Spółka tygodnia - Bunge (15.06.2023)

• Bunge zgodził się na zakup Viterry.
• Transakcja finansowana w 75% akcjami i w 25% gotówką.
• Bunge odkupi akcje własne o wartości 2 mld USD.
• Fuzja połączy największą na świecie tłocznię nasion oleistych i jedną z największych firm handlujących zbożem.
• Połączony podmiot będzie w stanie konkurować z takimi potęgami jak ADM czy Cargill.
• Co zaskakujące, Bunge nie wydaje się być silnie skorelowany z rynkiem zbóż.
• Cena akcji Bunge wzrosła o 3% po ogłoszeniu fuzji, ale nie udało jej się przebić powyżej oporu 97 USD.

Niedawny wzrost na rynkach akcji był napędzany przez szał na sztuczną inteligencję, a także krótkie pokrycie akcji memów. Biorąc pod uwagę cały szum wokół tych akcji, inwestorom łatwo było przegapić inne godne uwagi wiadomości giełdowe, takie jak na przykład jedno z największych ogłoszeń o fuzji agrobiznesu w historii! Bunge (BG.US), amerykańska spółka z branży agrobiznesu, ogłosiła we wtorek, że kupi od Glencore (GLEN.UK) firmę Viterra, zajmującą się przeładunkiem zboża.

Bunge zgadza się na zakup Viterry

Bunge ogłosił we wtorek, 13 czerwca, że zgodził się na zakup Viterra, firmy zajmującej się przeładunkiem zboża, od Glencore, szwajcarskiej firmy zajmującej się handlem towarami i wydobyciem. Bunge zapłaci akcjonariuszom Viterry około 65,6 miliona własnych akcji o wartości 6,2 miliarda dolarów, a także dodatkowe 2 miliardy dolarów w gotówce. Bunge planuje również odkupić własne akcje o wartości 2 miliardów dolarów w celu zwiększenia przyrostu EPS. W rezultacie akcjonariusze Viterry będą posiadać około 30% połączonego podmiotu po zamknięciu transakcji i około 33% połączonego podmiotu po zakończeniu odkupu akcji Bunge. Oczekuje się, że transakcja zostanie zamknięta w połowie 2024 r. i przyniesie 250 mln USD rocznych synergii przed opodatkowaniem w ciągu trzech lat.

Jednak to, czy transakcja dojdzie do skutku, będzie zależeć od zgód organów regulacyjnych. Oczekuje się, że organy regulacyjne w Argentynie, największym na świecie eksporterze mączki sojowej i oleju sojowego, będą miały poważne obawy antymonopolowe, ponieważ połączone Bunge-Viterra będą miały dominujący udział w rynku przetwórstwa soi w tym kraju.

Sprzedaż Viterry nie jest zaskoczeniem

Połączenie Bunge i Viterra nie jest całkowitym zaskoczeniem. Glencore już wcześniej kontaktował się z Bunge w sprawie możliwości przyjaznego przejęcia Viterry, ponieważ biznes zbożowy Viterry nie jest dobrze synergiczny z biznesem metalurgicznym Glencore. Podczas gdy Bunge odrzuciło oferty Glencore w poprzednich latach, Bloomberg poinformował w zeszłym miesiącu, że obie firmy ponownie omawiają potencjalną fuzję.

Połączenie w celu stworzenia agrobiznesowej wagi ciężkiej

Fuzja Bunge i Viterra będzie jedną z największych w sektorze agrobiznesu w historii i stworzy firmę wagi ciężkiej o wartości 34 miliardów dolarów, która będzie w stanie konkurować z największymi rywalami - Archer-Daniels-Midland (ADM.US) i prywatnymi firmami - Cargill i Louis Dreyfus. Podczas gdy dane dla Cargill czy Louis Dreyfus są niedostępne, porównując dane finansowe Bunge i Archer-Daniels-Midland widzimy, że obie spółki mają bardzo podobny profil. Wzrost sprzedaży obu spółek porusza się w tandemie, ale marże odsetkowe netto Bunge są znacznie bardziej zmienne. Należy zauważyć, że połączenie Bunge i Viterra jest połączeniem największej tłoczni nasion oleistych na świecie (Bunge) z jednym z najlepszych sprzedawców zbóż (Viterra), a zatem powinno pomóc zdywersyfikować działalność i uczynić ją bardziej odporną. Aktywa obu firm mają się uzupełniać, a prezes Bunge powiedział, że fuzja stworzy większe możliwości dla firmy w okresach spowolnienia.

Podczas gdy Archer-Daniels-Midland i Bunge cieszyły się podobnym wzrostem sprzedaży w ostatnich latach, marża netto Bunge była znacznie bardziej zmienna i zwykle niższa niż ADM. Źródło: Bloomberg, XTB

Pośrednia ekspozycja na rynek zbóż?

Ponieważ Bunge jest spółką agrobiznesową silnie zaangażowaną w handel zbożami, można by pomyśleć, że jej akcje mogą oferować pośrednią ekspozycję na rynek zbóż. Patrząc na poniższy wykres, który przedstawia cenę akcji Bunge na tle indeksu Bloomberg Grains Index, można stwierdzić, że akcje są rzeczywiście silnie skorelowane z rynkiem zbóż i mogą być wykorzystywane do uzyskania ekspozycji na zboża. Jednak spojrzenie na poniższą tabelę ze współczynnikami korelacji pokazuje, że niekoniecznie tak jest. W ciągu ostatniego roku, a także w ciągu ostatnich 5 lat, korelacja między dziennymi zwrotami Bunge a zbożami była bardzo słaba. To samo można powiedzieć o największym publicznym rywalu Bunge - Archer-Daniels-Midland. W rzeczywistości te dwie akcje wykazywały umiarkowaną korelację (0,4-0,6) tylko z szerokim rynkiem akcji (w tym przypadku S&P 500).

Bunge (BG.US) wydaje się mieć silną korelację z indeksem Bloomberg Grains Index. Źródło: Bloomberg

Jednak korelacja między dziennymi zwrotami w okresach 1- i 5-letnich sugeruje, że akcje mają bardziej podobne cechy do akcji i są raczej słabo skorelowane z rynkiem zbóż. Źródło: Bloomberg, XTB 

Spojrzenie na wykres

Shares of Bunge (BG.US) gained over 3% on Tuesday after the deal was announced. While the upward move continued yesterday, bulls failed to push the stock above a $97.00 resistance zone. A long upper wick of yesterday's daily candlestick suggest that there is a strong bear camp in the area and a catalyst may be needed for a move above the zone and regulatory clearance for the deal could be such a catalyst. However, regulators are likely to take time to assess the impact on the merger. Unless such a catalyst surfaces, stock may remain locked in the $89.50-97.00 trading range.

Bunge (BG.US) at D1 interval. Source: xStation5