🔎Najwieksze banki w USA przed sezonem wyników📊Czego oczekiwać?

Największe, amerykańskie banki rozpoczną jutro sezon wyników amerykańskiego sektora finansowego. Stopy procentowe Fed pozostają rekordowe od dekad, a amerykańscy konsumenci w ostatnich miesiącach zdradzali pewne oznaki słabości. Rynek będzie uważnie nasłuchiwał komentarzy głównych amerykańskich pożyczkodawców: J.P Morgan (JPM.US), Bank of America (BAC.US), Citigroup (C.US) oraz Wells Fargo (WFC.US). Consensus sugeruje, że zyski sektora bankowego w II kwartale 2024 mogą spaść o ok. 10% rok do roku. Pytanie, co mogłoby być ich katalizatorem w kontekście potencjalnych cięć stóp i niższego dochodu odsetkowego?

W tym kwartale, w centrum uwagi znajdzie się przede wszystkim skala zawiązywanych rezerw na straty kredytowe, która możne wzrosnąć, w miarę jak gospodarka i rynek pracy USA notują zauważalne ochłodzenie. Wall Street oczekuje, że zyski banków spadną, pośrednio z powodu spadku rentowności amerykańskich obligacji. Komentarze zarządów i same wyniki mogą też wpłynąć na estymowaną skalę spowolnienia gospodarki w ostatnim czasie, jak i wycenę ryzyka recesji. Wszystkie trzy banki, z wyjątkiem Bank of America (wyniki 16 lipca) przedstawią raporty jutro tj. 12 lipca, przed otwarciem sesji w USA. Rynek opcji wycenia relatywnie niewielką reakcję akcji banków na raporty kwartalne; od ok. 2,5 do 3,5%. Czego oczekiwać?

Wzrost cen amerykańskich obligacji ma też pewną jasną stronę dla banków. Niezrealizowane straty na portfelach obligacji mogą powoli zmniejszać się pod presją spadków rentowności - jeśli perspektywa luzowania polityki Fed jesienią w oczach rynku stanie się realna. Źródło: FactSet, FDIC

Na co zwróci uwagę Wall Street?

• Marże zysku flagowych amerykańskich banków prawdopodobnie spadły, przez rosnące oczekiwania na obniżki stóp procentowych Fed w drugiej połowie roku.
• Rentowności były dla banków marginalnie negatywne w drugim kwartale, ale nieco mniej niż w pierwszym. Rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła o 17 pb do 4,37% w II kw. (wobec ponad 30 pb wzrosty k/k w I kw.).
• Wells Fargo szacował, że jego dochód odsetkowy netto spadnie między 7% a 9% w 2024 r., po 8% spadku rok do roku w pierwszym kwartale.
• Według FactSet, tempo wzrostu zysków amerykańskich banków ma spaść o 10% rok do roku w bieżącym II kwartale. Analitycy przewidują, że rezerwy na straty kredytowe wzrosną zwłaszcza z powodu problemów w sektorze nieruchomości komercyjnych
• Wspomniane 4 największe banki pod względem depozytów - JPMorgan Chase, Bank of America, Citigroup i Wells Fargo wg. prognoz analityków zawiążą rezerwy na straty kredytowe w wys. 7 miliardów dolarów w II kwartale (50% wzrost r/r)
• Główne banki już w I kwartale odnotowały spadek zysków z powodu rosnących kosztów finansowania (deponenci zaczęli korzystać z wysoko oprocentowanych rachunków oszczędnościowych, a oferta banków musi być konkurencyjna dla obligacji oraz innych instrumentów o stałym dochodzie, by nie powodować odpływów kapitału)
• Także spowolnienie wzrostu kredytów może być istotnym czynnikiem wpływającym na zyski i długoterminowe perspektywy (szczególnie w sektorze detalicznym i nieruchomości)
• Według ankiety Bloomberga przychody z bankowości inwestycyjnej w pięciu dużych bankach, w tym JPMorgan Chase, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America i Citigroup, wzrosną w II kw. średnio o 30% rok do roku - częściowo równoważąc problemy w innych sektorach - głównie komercyjnych
• Wyższy wolumen transakcji inwestycyjnych będzie jednak korzystniejszy prawdopodobnie dla posiadających duże jednostki inwestycyjne banków jak JP Morgan, Goldman Sachs i Morgan Stanley; w mniejszym stopniu dla Wells Fargo, Citigroup i Bank of America.
• Wyższa aktywność w zakresie fuzji i przejęć (M&A) oraz IPO była napędzane poluzowaniem warunków płynności banki centralne wstrzymały podwyżki, a niektóre z nich (m.in. EBC, BoC) są w trakcie luzowania polityki.

Jakich wyników oczekiwać w piątek 12 lipca?

J.P Morgan (JPM.US)

Wyniki banku JP Morgan ma w szczególnym stopniu wesprzeć silny wynik w bankowości inwestycyjnej, wsparty przez korzystną koniunkturę rynku akcji, która prawdopodobnie przełożyła się na poprawę zysków w dziale Trading. Bloomberg Intelligence oczekuje solidnego wyniku odsetkowego, przy utrzymującym się wzroście segmentu kredytów kartowych. Wyniki J.P Morgan będą obserwowane najwyraźniej, ponieważ jest to największy bank w USA, wyceniany ze sporą premią względem konkurencji; toteż Wall Street oczekuje, że premia ta przynajmniej w znaczącym stopniu zostanie uzasadniona solidnym raportem, wytycznymi i relatywnie mniejszymi od konkurencji rezerwami na straty kredytowe. JP. Morgan oczekuje wzrostu wymogu kapitałowego CET1 o 40 punktów bazowych w IV kw. 2024 roku

Oczekiwania 

• Zysk na akcję (EPS): 4,5 USD (spadek o 2% r/r). Przychody wyższe o 11% r/r
• Dochód odsetkowy netto 2,65%, spadek o 6 punktów bazowych k/k (spadek o 2% k/k, wzrost o 4% r/r)
• Utworzenie rezerw 550 mln USD (łącznie 2,8 mld USD) w porównaniu z uwolnieniem 72 mln USD w I kw. 2024
• Przychody z instrumentów o stałym dochodzie 2% r/r; z handlu akcjami wzrost o 4% r/r 
• FICC w górę o 2% w porównaniu z 2Q23, akcje w górę o 4%. Zyski  w bankowości inwestycyjnej w górę o 22% r/r
• Wzrost kosztów operacyjnych o 14% r/r (23,3 mld USD vs. 20,4 mld USD)

Citigroup (C.US)

• Według analizy Bloomberga wkaźnik odpisów netto z kart kredytowych powyżej przedziału 5,75-6,25% w II kwartale wobec 6,32% w I kwartale 

• Łączne rezerwy na straty mogą wynieść 2,6 mld USD, a koszty ok. 13,45 mld USD, zgodnie z rocznymi prognozami.
• Wynik odsetkowy netto może nieznacznie spaść w porównaniu w porównaniu z I kwartałem
• Relatywnie mniej intensywny handel stopami procentowymi może zaważyć negatywnie ale zostanie zbalansowany przez nieco wyższy popyt na kredyt i handel akcjami 

Oczekiwania 

• Oczekiwany zysk na akcję (EPS): 1,39 USD (wzrost o 2% r/r)

• Przychody płaskie r/r (dział usługowy może odnotować ok. 6% wzrost roczny). Oczekiwana przez Citigroup obniżka wskaźnika CET1 o 20 pb w IV kw. wciąż ma szansę na realizację

• Rezerwy na straty kredytowe: 2,6 mld USD, zgodnie z wytycznymi z połowy czerwca. Wzrost do 235 mln USD
• mln USD w porównaniu z 62 mln USD w I kwartale;
• Depozyty bez zmian; wzrost wartości kredytów o 1% r/r i kart o 2% r/r
• Stopa odsetkowa netto 2,39%; spadek o 3 punkty bazowe wobec I kw. 2024
• Handel akcjami i FICC (instrumenty o stałym dochodzie) - wzrost o 2% r/r 

Wells Fargo (WFC.US)

Wskaźnik stopy odsetkowej netto w Wells Fargo zwalnia. Bloomberg Intelligence oczekuje, że jego tempo wzrostu może być jednak  nieco korzystniejsze, niż prognoza banku, która zakłada spadek o 7-9% rocznie. Wyniki w sektorze bankowości inwestycyjnej powinny wesprzeć raport kwartalny. Koszty operacyjne mogą być płaskie w porównaniu z II kw. 23 r., a w całym roku utrzymają się na podobnym poziomie. Rezerwa na strady kredytowe wzrost o 8% r/r  i 11% r/r wzrost rezerw dla klientów w obszarze bankowości korporacyjnej i inwestycyjnej.

Oczekiwania

Oczekiwany zysk na akcję (EPS): 1,29 USD, wzrost o 3% r/r 

Przychody spadek o ok. 2% r/r; Dochód odsetkowy netto niższy o 1% kwartał do kwartału; NII spadek o 1% i 8% r/r

• Średnie depozyty w górę o 1% r/r; Rezerwy na straty kredytowe 70 mln USD vs. 219 mln USD w I kwartale 2024
• Koszty płaskie r/r na poziomie ok .12,7 mld USD; dochód z bankowości hipotecznej niższy o 7% k/k ale 5% wyższy r/r 

Akcje J.P. Morgan (JPM.US)

Akcje największego w Stanach pożyczkodawcy radzą sobie nieźle, lecz byki napotkały w ostatnim czasie kolejny raz opór, w okolicach 208 USD za walor. Kluczowe wsparcie przebiega na poziomie 200 USD (wyznaczone przez SMA50 i SMA100) oraz ok. 170 USD (poprzednie reakcje cenowe i szczyty z 2021 roku). Warto podkreślić, że ostatnie wzrosty są zupełnie podobnej skali (i rozciągłości) do tych z lat 2020-2022. Przypomnijmy; w I kw. JPMorgan Chase, największy bank w USA odnotował niższy, niż oczekiwano dochód odsetkowy netto i przedstawił dosyć rozczarowujące prognozy na 2024 rok.

Źródło: xStation5

Analitycy szacują wzrost zysków dla sektora finansowego na poziomie 0,4%, 40,9% i 5,9% odpowiednio w III kwartale 2024 r., IV kwartale 2024 r. oraz I kwartale 2025 r. Jednocześnie są przekonani, że zyski banków r/r okażą się w tym kwartale nie do powtórzenia; mają spaść o 10% r/r.

Źródło: FactSet

Pulpity finansowe i mnożniki wyceny J.P. Morgan

Źródło: XTB Research, Bloomberg finance L.P.

Źródło: XTB Research, Bloomberg Finance L.P.