Spółka tygodnia: Walt Disney

Podsumowanie:

• Walt Disney (DIS.US) nabywa część 21st Century Fox (FOX.US) transkacją o wartości 71,3 miliarda dolarów
• Warunkowa zgoda została udzielona przez unijny organ antymonopolowy
• Silna oferta franczyzowa Disneya rozszerzona o nowe hity
• Akwizycja może pomóc wygładzić przychody z sezonowej gałęzi produkcji filmowej
• Potencjalny czynnik ryzyka na wykresie Walta Disneya

Walt Disney (DIS.US) to firma, której nie trzeba przedstawiać nikomu. Prawdopodobnie każdy wie, kim jest Myszka Miki. Firma planuje jednak rozszerzyć portfel franczyzy w ramach wielomiliardowej transakcji. Za zgodą warunkową, otrzymaną we wtorek przez jedną z głównych agencji antymonopolowych, umowa jest coraz bliżej. W tej analizie przyjrzymy się szczegółom tego przejęcia, a także jego wpływowi na przyszłą działalność firmy.

Walt Disney (DIS.US) cieszył się stabilnym wzrostem przychodów od przełomu tysiąclecia z zaledwie dwoma nieznacznymi spadkami w latach 2008 i 2017. Dodatkowo firma znacznie zwiększyła swoją marżę zysku przez ostatnie kilkanaście lat. Źródło: Bloomberg, XTB Research.

Walt Disney (DIS.US) ogłosił zawarcie umowy o wartości 52,4 miliarda dolarów i zakup 21st Century Fox (FOX.US) w dniu 14 grudnia 2017 r. Po chwili Comcast (CMCSA.US) przebił Disney'a w połowie czerwca 2018 r., oferując 65 miliardów dolarów. To był początek wojny pomiędzy tymi spółkami. Niemniej jednak, spór był krótkotrwały, ponieważ nowa propozycja 71,3 miliarda dolarów zaproponowana przez Walta Disneya chwilę później spowodowała, że ​​Comcast nie był w stanie zaoferować więcej. Comcast skoncentrował się na przejęciu pakietu akcji Sky (SKY.UK) -  brytyjskiego koncernu mediowego.

Wracając do umowy Disney-Fox, zgodnie z tą umową Walt Disney nabędzie część rozrywkową 21st Century Fox, w tym produkcję filmową, kablówkę i część satelitarną. Pozostała część 21 Century Fox zostanie wydzielona i będzie działała jako osobna firma. Po zawarciu transakcji portfel franczyzowy Walta Disneya, w tym Myszka Miki, Star Wars czy superbohaterowie Marvel zostanie poszerzony o takie hity jak X-Men, Avatar, czy The Simpsons. Po tym, jak akcjonariusze obu spółek zgodzili się na przejęcie w dniu 27 lipca, umowa zostanie zawarta w pierwszej połowie 2019 roku.

Zarówno przychody studia Disney Entertainment Studio, jak i Fox's Filmed Entertainment podlegają dużej zmienności związanej z różnymi terminami premier. Należy jednak zauważyć, że oba podmioty nie są w 100% porównywalne, ponieważ Studio Entertainment Disney zawiera także wytwórnię muzyczną. Źródło: Bloomberg, XTB Research.

Proponowana transakcja będzie tak zwana "fuzją horyzontalną" - połączeniem bezpośrednich konkurentów. Pojawiły się obawy, czy organy antymonopolowe zatwierdzą ruch z uwagi na wielkość obu spółek, zwłaszcza że Walt Disney i Fox są dwoma z sześciu głównych producentów filmowych w Hollywood. Chociaż zatwierdzenie amerykańskiego organu antymonopolowego zostało zapewnione jeszcze przed ostateczną decyzją akcjonariuszy w sprawie transakcji, połączenie nadal napotyka przeszkody regulacyjne w innych częściach świata. Największy z nich jest jednak już za nimi, ponieważ Komisja Europejska ogłosiła wczoraj, że daje transakcji zielone światło. Działalność obu firm w dużej mierze pokrywa się, więc Walt Disney nie zainteresował się takimi kanałami, jak Historia, Crime+Investigation i Lifetime. Przypomnijmy, że otrzymanie amerykańskiej zgody wymagało zbycia części aktywów generujących EBITDA w wysokości 1 mld USD rocznie (około 6% całkowitej EBITDA Disneya w 2017 roku).

Główne źródło przychodów Disneya to działalność sieci telewizyjnej. Zyska ona na przejęciu części kanałów telewizji FOX. Źródło: Bloomberg, XTB Research.

Spójrzmy teraz na wpływ transakcji na biznes Walta Disneya i jego największego segmentu pod względem przychodów - Media Networks, który składa się z ogromnego portfolio kanałów telewizyjnych, a sieć niektórych kanałów FOX prawdopodobnie wzmocni dodatkową pozycję tego segemntu. Przychody wygenerowane przez drugi pod względem wielkości segment firmy - Parks and Resorts, który grupuje parki rozrywki (np. Disneyland) - zagroziły w ostatnich kwartałach supremacji segmentów kanałów telewizyjnych. Obecnie taka sytuacja jest mało prawdopodobna, ponieważ segmenty Parks and Resorts nie skorzystają na transakcji z FOX. Prawdopodobnie największy wpływ przejęcia będzie widoczny w segmencie Studio Entertainment. W tej części można znaleźć wytwórnię filmową Walta Disneya, która zyska na przejęciu aktywów produkcyjnych filmów Fox. Należy zauważyć, że działalność związana z produkcją filmów jest najbardziej zmiennym głównym składnikiem przychodów obu spółek, ponieważ jest ściśle powiązana z harmonogramem premiery kinowej. Mimo to fuzja obu firm może wpłynąć na zmiany przychodów segmentu studyjnego z powodu różnych terminów planowanych emisji filmów. Mówiąc o planowanych premierach, przyszłoroczny harmonogram wygląda obiecująco wraz z kontynuacjami takich hitów, jak Avengers, Star Wars czy Frozen, a także całą gamę nowych tytułów Foxa rozłożonych na przestrzeni 2019 roku. Poprzednie odcinki wspomnianych filmów generowały znaczne dochody dla Walta Disneya i tym razem nie powinno być inaczej.

Po kilku silnych ruchach na początku tego roku Walt Disney (DIS.US) zbliżył się do historycznych maksimów z 2015 roku w okolicach 120 USD w drugiej połowie października. Potencjalna formacja głowy z ramionami może być jednym z czynników ryzyka na najbliższe tygodnie dla tej spółki. Źródło: xStation5.

Regulamin sporządzania rekomendacji (link)