Spółka tygodnia - Newmont (18.05.2023)

• Newmont Mining największym wydobywcą złota na świecie
• Newcrest przedstawił akcjonariuszom ofertę przejęcia od Newmont
• Oczekuje się, że transakcja przyniesie nawet 500 mln USD rocznych przychodów
• Przejęcie może zwiększyć produkcję złota przez Newmont o nawet 40%
• Newmont odnotował znaczący wzrost produkcji miedzi
• Akcje Newmont oferują pośrednią ekspozycję na rynek złota
• Cena testuje strefę wsparcia wyznaczoną zniesieniem 61,8%

Newmont Mining Corp (NEM.US) ma wzmocnić swoją pozycję największego na świecie wydobywcy złota pod względem produkcji dzięki nowemu przejęciu. Zarząd Newcrest Mining zatwierdził ofertę przejęcia od Newmont Mining i zarekomendował akcjonariuszom jej przyjęcie choć finalna decyzja jeszcze nie została podjęta. Fuzja nie tylko zwiększyłaby produkcję złota, ale także znacznie zwiększyła produkcję miedzi. Przyjrzyjmy się bliżej Newmont oraz tej nowej transakcji.

Przejęcie Newcrest Mining

Newmont Mining już od jakiegoś czasu próbował przejąć australijską spółkę Newcrest Mining, ale zarząd Newcrest początkowo niechętnie podchodził do tej oferty. Sytuacja uległa jednak zmianie po tym, jak były dyrektor generalny Newcrest ustąpił ze stanowiska pod koniec 2022 r., a nowy zarząd zatwierdził ofertę przejęcia w tym tygodniu. Wartość transakcji wyceniono na 19,2 mld USD tk. około 30% powyżej ceny akcji Newcrest z 5 lutego 2023 r., gdy transakcja została pierwotnie zaproponowana.

Chociaż zarząd Newcrest zatwierdził i zarekomendował przyjęcie transakcji akcjonariuszom, nadal istnieją pewne warunki, które muszą zostać spełnione, aby ta doszła do skutku. Transakcję muszą zatwierdzić organy regulacyjne, a także akcjonariusze Newcrest. Coroczne zgromadzenie spółki na którym zostanie podjęta decyzja, prawdopodobnie odbędzie się we wrześniu lub październiku, tego roku.

Jeśli przejęcie dojdzie do skutku, akcjonariusze Newcrest otrzymają 0,4 akcji Newmont za każdą posiadaną akcję Newcrest. W rezultacie akcjonariusze Newcrest będą posiadać około 31% udziałów w połączonym podmiocie po fuzji. Ponadto akcjonariusze Newcrest będą uprawnieni do otrzymania specjalnej nieopodatkowanej dywidendy w wysokości 1,10 USD na akcję. Oczekuje się, że transakcja zwiększy przepływy pieniężne Newmont nawt o 2 mld USD w ciągu pierwszych dwóch lat po zakończeniu fuzji.

Produkcja złota przez Newmont i Newcrest. Źródło: Bloomberg, XTB

Cena złota napędza sprzedaż Newmont

Biorąc pod uwagę, że Newmont mining jest największym wydobywcą złota na świecie (główny segment działalności) - nie powinno dziwić, że wyniki biznesowe spółki są ściśle powiązane z ceną kruszcu. Sprzedaż złota stanowiła ponad 85% sprzedaży Newmont w większości kwartałów w ciągu ostatnich 10 lat. W ostatnim czasie udział ten jednak spadał wraz ze wzrostem cen miedzi, srebra i cynku. Niemniej jednak, ponieważ złoto nadal stanowi większość Newmont, wyniki biznesowe firmy ściśle podążają za koniunkturą metali szlachetnych. Poniższy wykres pokazuje, jak ściśle zmiany przychodów Newmont śledziły zmiany cen złota od początku 2000 roku. 

Biznes Newmont jest ściśle skorelowany z cenami złota. Źródło: Bloomberg, XTB

Złoto stanowi ponad 85% przychodów Newmont. Jednak udział miedzi rósł w ostatnich kwartałach i latach i prawdopodobnie będzie nadal rósł po przejęciu Newcrest. Źródło: Bloomberg, XTB

Nie tylko złoto

Podczas gdy Newmont Mining Corporation i Newcrest Mining są dwoma wiodącymi, światowymi producentami złota, należy zauważyć, że górnicy nie wydobywają tylko jego. Wiele innych metali, szlachetnych i nie tylko jest wydobywanych jako produkt uboczny wydobycia złota. Służą one jako dodatkowe źródło zysku firm. Newmont w swoim najnowszym raporcie kwartalnym (Q1 2023) podał, że złoto stanowiło 86% jego sprzedaży. Pozostałe 14% stanowiła sprzedaż srebra, cynku, ołowiu i miedzi.

Na szczególną uwagę zasługuje tutaj miedź. Podczas gdy przejęcie Newcrest zwiększy produkcję złota Newmont o około 40%, w oparciu o ilości wydobyte w ostatnich kwartałach, wzrost produkcji miedzi będzie znacznie większy. W ostatnich kwartałach produkcja miedzi Newcrest była 2-3 razy wyższa niż w Newmont. Należy również zauważyć, że wraz z postępującą transformacją ekologiczną, miedź jest często wykorzystywana w nowych technologiach z nią związanych. Perspektywy dla metalu są obiecujące (mimo silnego powiązania z cyklem gospodarczym), a wielu analityków przewiduje, że popyt na miedź ostatecznie przewyższy jej podaż. Zwiększenie produkcji miedzi poprzez przejęcie Newcrest nie tylko pomoże lepiej zdywersyfikować sprzedaż - może również okazać się ważnym czynnikiem napędzającym.

Przejęcie Newcrest znacząco zwiększy produkcję miedzi przez Newmont. Źródło: Bloomberg, XTB

Pośrednia ekspozycja na rynek złota

Akcje spółek wydobywających złoto mogą być sposobem na dywersyfikację portfela inwestorów giełdowych. Złoto i idący za nim rynek wydobywczy mogą stanowić potencjalne zabezpieczenie w razie recesji - historycznie złoto biło w czasie jej trwania zwroty z rynku akcji czy indeksów jak S&P 500. Inwestorzy, którzy z jakiegoś powodu nie mogą dodać bezpośredniej ekspozycji na złoto do swoich portfeli za pośrednictwem kruszcu lub kontraktów mogą spojrzeć w kierunku akcji górników, aby uzyskać pośrednią ekspozycję.

W jednym z poprzednich akapitów wykazaliśmy już, że istnieje wysoka korelacja między wynikami cen złota a wzorcami przychodów Newmont. Przyzwoitą dodatnią korelację można również znaleźć między ceną akcji Nemont a ceną złota spot. Cena akcji Newmont została zestawiona z ceną złota spot i indeksem S&P 500 na poniższych wykresach. Jak widać, akcje Newmont wykazywały znacznie większą korelację ze złotem w horyzoncie badawczym (styczeń 2005 - maj 2023), przy współczynniku korelacji dziennych zwrotów wynoszącym 0,6567, niż z indeksem S&P 500 (współczynnik 0,2807). Chociaż korelacje te nie są idealne, pokazują, że akcje Newmont zachowują się bardziej jak złoto niż szeroki rynek akcji.

Źródło: Bloomberg, XTB

Źródło: Bloomberg, XTB

Patrząc na wykres Newmont Mining (NEM.US) wykreślony w stosunku do GOLD (jasnoniebieska linia), widzimy, że akcje spółki radziły sobie ostatnio gorzej niż metal szlachetny. Podczas gdy złoto zdołało osiągnąć nowe lokalne maksima po odreagowaniu wyprzedaży z lutego 2023 r., Newmont nie zdołał powrócić powyżej szczytu z końca stycznia 2023 r. choć złoto osiągnęło ostatnio nowe maksimum wszech czasów. Newmont znajduje się wciąż prawie 50% poniżej swojego rekordowego maksimum z kwietnia 2022 roku. Co ciekawe, ostatnie wyniki Newmont wydają się być mocniej skorelowane z miedzią (COPPER, żółta nakładka). Ostatnie cofnięcie  zepchnęło walory z powrotem poniżej 200-sesyjnej średniej kroczącej (fioletowa linia), a cena spadła do strefy wsparcia oznaczonej zniesieniem 61,8%. Źródło: xStation5