Intel (INTC.US) otrzymał ogromne dofinansowanie w ramach amerykańskiej ustawy Chips and Science Act. Firma otrzyma prawie 20 miliardów dolarów dotacji i pożyczek na zwiększenie zdolności produkcyjnych półprzewodników w Stanach Zjednoczonych. Może to pomóc poprawić perspektywy spółki, która ostatnio pozostawała w tyle za amerykańskimi konkurentami. Przyjrzyjmy się najnowszym wiadomościom na temat spółki, a także jej wycenie.
Intel otrzymuje prawie 20 miliardów dolarów z budżetu USA
Akcje Intela (INTC.US) zyskały na wartości na początku tego tygodnia po tym, jak poinformowano, że firma otrzyma duże fundusze od rządu USA na zwiększenie zdolności produkcyjnych półprzewodników. Amerykański Departament Handlu zaproponował, by Intel otrzymał do 8,5 mld USD bezpośredniego finansowania z tzw. ustawy CHIPS na rozwój projektów półprzewodnikowych firmy w Arizonie, Ohio, Oregonie i Nowym Meksyku. Oprócz tego zaproponowano również przyznanie Intelowi do 11 miliardów dolarów pożyczek federalnych.
Zacznij inwestować dziś lub wypróbuj darmowe konto treningowe
Załóż rachunek rzeczywisty WYPRÓBUJ KONTO TRENINGOWE Pobierz aplikację mobilną Pobierz aplikację mobilnąIntel powiedział również, że planuje ubiegać się o ulgę podatkową Departamentu Skarbu USA, która ma pokryć do 25% kwalifikowanych inwestycji o wartości ponad 100 miliardów dolarów w ciągu najbliższych pięciu lat. Dotacje, pożyczki i ulgi podatkowe zapewnią Intelowi ogromne finansowanie, a firma prawdopodobnie odnotuje znacznie wyższe inwestycje w nadchodzących latach. Nie ma idealnej korelacji między wzrostem sprzedaży Intela a wzrostem nakładów inwestycyjnych (CapEx), ale wzrost sprzedaży był zwykle dodatni i przyspieszał w okresach przyspieszenia wzrostu CapEx.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Spółka pozostaje w tyle za szerszym sektorem półprzewodników
Intel był jedną z pierwszych amerykańskich firm, które podpisały wstępne umowy finansowania w ramach CHIPS i Science Act, mających na celu zwiększenie krajowych zdolności produkcyjnych półprzewodników w Stanach Zjednoczonych. Ustawa CHIPS zapewni blisko 200 mld USD finansowania w ciągu następnej dekady. Z tego 50 mld USD zostanie przeznaczone na bezpośrednie finansowanie w celu zwiększenia produkcji. To duża szansa dla Intela, ale także dla jego konkurentów. Rok 2023 był bardzo dobrym rokiem dla akcji półprzewodników, dzięki euforii związanej z AI na światowych rynkach. Czy był to jednak również dobry rok dla Intela?
Pierwszy wykres poniżej pokazuje wyniki amerykańskich akcji półprzewodników, a także indeksów technologicznych i szerokiego rynku od początku 2023 r. do chwili obecnej. Jak widać, Intel osiągnął raczej słabe wyniki, pozostając znacznie w tyle za firmami takimi jak AMD czy Broadcom. Intel pozostaje również w tyle za Nvidią, ale ta firma została pominięta na wykresie, ponieważ jej gigantyczny wzrost zaburza skalę wykresu. Drugi wykres poniżej pokazuje wydajność tych samych akcji, ale z początkiem 2024 roku jako punktem wyjścia. Intel wypadł jeszcze gorzej w tym porównaniu, będąc jedynym, który od początku roku notował niższe wyniki.
Od początku ubiegłego roku Intel pozostaje w tyle za innymi dużymi amerykańskimi spółkami półprzewodnikowymi, takimi jak AMD czy Broadcom, a także VanEck Semiconductor ETF. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Początek 2024 r. nie zmienił losów Intela. Spółka nadal pozostaje w tyle i jest jedyną dużą amerykańską spółką półprzewodnikową, która od początku roku notuje niższe wyniki. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Wycena
Rzućmy okiem na wycenę Intela za pomocą 3 często stosowanych metod wyceny: DCF, mnożników i modelu wzrostu Gordona. Pragniemy podkreślić, że wyceny te służą wyłącznie celom prezentacyjnym i nie powinny być postrzegane jako rekomendacje lub ceny docelowe.
Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych
Zacznijmy od metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Przeprowadziliśmy uproszczoną wycenę DCF, wykorzystując 5-letnie mediany jako założenia w modelu. Dla wartości terminalowej przyjęliśmy terminalowy WACC na poziomie 7% i 3% terminalową stopę wzrostu przychodów. Horyzont analizy został ustalony na 10 lat, po których obliczono wartość końcową. Metoda DCF z takimi założeniami prowadzi nas do wyceny Intela na poziomie 48,75 USD - czyli około 15% powyżej wczorajszej ceny zamknięcia. Wartość końcowa stanowi około 70% prognozy.
Jednak, jak zwykle, należy zachować ostrożność. DCF jest bardzo wrażliwy na przyjęte założenia. Poniżej przedstawiono dwie macierze wrażliwości - jedną dla różnych założeń dotyczących marży operacyjnej i wzrostu przychodów, a drugą dla założeń dotyczących terminalowego WACC i terminalowego wzrostu przychodów.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Porównanie mnożników
Następnie przejdźmy do wielokrotnego porównania dla Intela. Najpierw stworzyliśmy grupę porównawczą amerykańskich firm produkujących chipy, w tym Nvidia, IBM, Advanced Micro Devices, Qualcomm, Broadcom, Micron Technology, Microchip Technology, Analog Devices i Texas Instruments. Przyjrzeliśmy się 6 różnym mnożnikom - P/E, P/S, P/BV, P/FCF, EV/Sales i EV/EBITDA.
Patrząc na poniższą tabelę, widzimy, że istnieje znaczna zmienność mnożników dla konkurentów Intela, zwłaszcza jeśli chodzi o mnożniki P/E i P/FCF. Nvidia i AMD mają zawyżone mnożniki po zeszłorocznym wzroście, co znacząco wpływa na średnie obliczenia. To powiedziawszy, zdecydowaliśmy się wykorzystać mediany do celów wyceny.
Mediana wycen waha się od 3,86 USD na akcję w przypadku wskaźnika P/E (C/Z) do 185,71 USD na akcję w przypadku wskaźnika P/BV. Wycena przy użyciu wielokrotności P/FCF nie może być obliczona ze względu na ujemne wolne przepływy pieniężne Intela w ostatnich 4 kwartałach. Biorąc pod uwagę średnią z tych wycen (z wyłączeniem najwyższej i najniższej), otrzymujemy wycenę 89,12 USD za akcję - czyli ponad 100% powyżej wczorajszego zamknięcia.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Model wzrostu Gordona
Trzecią metodą wyceny, której użyjemy, jest Gordon Growth Model, metoda oparta na dywidendach. Intel ma długą historię wypłacania i zwiększania dywidend. Jednak na początku ubiegłego roku spółka dokonała ogromnego cięcia dywidendy. Kwartalna wypłata została zmniejszona z 0,365 USD na akcję do 0,125 USD na akcję. To redukcja o 65%! Jednak patrząc na tą obniżkę i wykorzystując 5-letnią medianę wzrostu dywidendy jako założenie wzrostu dywidendy oraz 5-letni średni koszt kapitału własnego jako założenie wymaganej stopy zwrotu, daje nam wycenę na poziomie 25,90 USD za akcję lub prawie 40% poniżej wczorajszej ceny zamknięcia.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Spojrzenie na wykres
Na koniec przyjrzyjmy się wykresowi Intela (INTC.US). Spoglądając na wykres na interwale D1, widzimy, że akcje przetestowały strefę wsparcia powyżej 38,2% zniesienia ruchu wzrostowego rozpoczętego w październiku 2022 r. na początku tego tygodnia, ale nie udało się przebić poniżej. Należy zauważyć, że strefa ta oznaczała dolną granicę trwającego zakresu handlowego. Pozytywna reakcja popytu na tę przeszkodę, a także późniejsze odbicie sugerują, że ruch w kierunku górnego ograniczenia zakresu oznaczonego 23,6% zniesieniem w obszarze 45 USD może w końcu nastąpić. 
Źródło: xStation5
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
