Spółka tygodnia - Caterpillar (03.08.2023)

• Caterpillar (CAT.US) podał we wtorek wyniki za II kwartał 2023 roku
• Firma pobiła oczekiwania w zakresie przychodów i zysków
• Dobre wyniki we wszystkich 3 kluczowych segmentach
• Słabsze niż oczekiwano ożywienie popytu w Chinach
• Spółka pozostaje optymistycznie nastawiona do przyszłości
• Cena akcji wzrosła do nowych rekordów wszech czasów

Akcje Caterpillar (CAT.US), amerykańskiego producenta maszyn ciężkich, wzrosły do rekordowych poziomów na początku tego tygodnia po tym, jak spółka poinformowała o solidnych zyskach za drugi kwartał 2023 roku. Akcje wzrosły o ponad 8%, osiągając nowe rekordy wszech czasów, ponieważ optymistyczne perspektywy na przyszłość przeciwstawiły się obawom o globalne spowolnienie i raczej mieszany obraz malowany przez dane makroekonomiczne.

Wahadło dla gospodarki

Caterpillar jest największym na świecie producentem sprzętu maszynowego. Z tego powodu jest jedną z akcji, które powinny być uważnie obserwowane przez wszystkich inwestorów. Spółka jest często postrzegana jako wskaźnik wyprzedzający nie tylko dla gospodarki USA, ale i światowej. Chociaż Caterpillar jest spółką amerykańską, ponad połowa jej sprzedaży pochodzi z zagranicy, co czyni ją wskaźnikiem dla globalnej produkcji - słabsza sprzedaż maszyn Caterpillar często zwiastuje słabnący popyt w globalnym przemyśle. Spoglądając na poniższy wykres przedstawiający 12-miesięczną stopę zwrotu z akcji Caterpillar wraz z indeksem ISM dla amerykańskiego przemysłu, widzimy, że zwroty z akcji często zwiastowały zwroty w trendach ISM. Obecna rozbieżność między nimi, a także dobre wyniki Caterpillar sugerują, że wkrótce możemy zobaczyć wzrosty w ISM.

Źródło: Bloomberg Finance L.P., XTB Research

Mocne wyniki za drugi kwartał

Raport finansowy Caterpillar za drugi kwartał 2023 r. został opublikowany we wtorek przed otwarciem sesji na Wall Street i okazał się pozytywnym zaskoczeniem. Spółka odnotowała sprzedaż o prawie 1 mld USD wyższą od oczekiwań rynku. Było to spowodowane silną sprzedażą w dziale ME&T, który odnotował 22% wzrost r/r. Dochód operacyjny wzrósł o 88% rok do roku. Skorygowany zysk na akcję (EPS) na poziomie 5,55 USD był o 75% wyższy niż rok wcześniej, a także o 22% wyższy niż mediana szacunków. Caterpillar wyjaśnił, że tak dobre wyniki zostały osiągnięte dzięki wyższym wolumenom sprzedaży, a także korzystnemu miksowi cen. Spółka zwróciła akcjonariuszom 2 miliardy dolarów w ciągu kwartału - 1,4 miliarda dolarów w formie wykupu i 600 mln dolarów w formie dywidendy. 

Wyniki finansowe Caterpillar za 2. kwartał 2023 r.

Przychody: 17,32 mld USD wobec oczekiwanych 16,39 mld USD (+22% r/r)

Zysk na akcję (EPS): 5,67 USD vs (+81% r/r)

Maszyny, energia i transport: 16,55 mld USD vs 15,65 mld USD oczekiwano (+22% r/r)

Produkty finansowe: 773 mln USD vs 756 mln USD oczekiwane (+9,2% r/r)

Dochód operacyjny: 3,65 mld USD vs 2,94 mld USD (+88% r/r)

Maszyny, energia i transport: 3,55 mld USD wobec oczekiwanych 2,83 mld USD (+97% r/r)

Produkty finansowe: 257 mln USD vs 227 mln USD oczekiwano (+9,8% r/r)

Skorygowany zysk operacyjny: 3,68 mld USD vs 2,94 mld USD oczekiwano

Skorygowany EPS: 5,55 USD vs 4,54 USD oczekiwane, 3,18 USD rok temu (+75% r/r)

Wydatki na badania i rozwój: 528 mln USD vs 530,5 mln USD (+10% r/r)

Zapasy dealerskie: +0,6 mld USD

Portfel zamówień: +0,3 mld USD

Źródło: Bloomberg Finance L.P., XTB Research

Dobre wyniki we wszystkich 3 kluczowych segmentach

To, co czyni drugi kwartał 2023 r. w wykonaniu Caterpillar jeszcze lepszym, to fakt, że poprawa działalności była szeroka, nie jednostkowa. Spółka odnotowała ponad 20% wzrost przychodów w każdej z 3 kluczowych branż, przy czym największy wzrost osiągnęła energetyczna i transportowa. Branża budowlana była najbardziej dochodową branżą, a marża zysku wzrosła z 16,4 do 25,2% i stanowiła prawie połowę zysku firmy w tym kwartale. Caterpillar odnotował poprawę wyników we wszystkich sektorach - od przemysłu, przez ropę i gaz, po energetykę i transport. Silna sprzedaż, zwłaszcza w Ameryce Północnej i regionie EMEA, napędzała wyniki. 

Maszyny, energia i transport (ME&T) w podziale na branże (przychody)

• Branża budowlana: 7,2 mld USD (+20% r/r)
• Branża zasobów naturalnych: 3,6 mld USD (+20% r/r)
• Energia i transport: 7,2 mld USD (+26% r/r)

Zysk segmentu

• Branża budowlana: 1,803 mld USD (+82% r/r)
• Branża zasobów naturalnych: 740 mln USD (+108% r/r)
• Energia i transport: 1,269 mld USD (+92% r/r)

Marża zysku segmentu

• Branża budowlana: 25,2% wobec 16,4% rok wcześniej
• Branża zasobów naturalnych: 20,8% vs 12,0% rok temu
• Energetyka i transport: 17,6% vs 11,6% rok temu

Uwaga: Dane dotyczące segmentów obejmują sprzedaż między segmentami i dlatego nie sumują się do danych dla ME&T łącznie.

Źródło: Bloomberg Finance L.P., XTB Research

Optymistycznie o przyszłości

Oprócz solidnych wyników, Caterpillar wyraził również optymizm co do przyszłości. Spółka spodziewa się, iż całoroczna skorygowana marża zysku operacyjnego będzie zbliżona do górnej granicy docelowego zakresu, a marża i sprzedaż w drugiej połowie roku będą wyższe niż rok temu. Oczekuje się, że sprzedaż i skorygowana marża zysku operacyjnego w 3. kwartale 2023 r. będą wyższe niż w 3. kwartale 2022 r., ale niższe niż w 2. kwartale 2023 r. 

Nakłady inwestycyjne w segmencie ME&T wzrosły do 0,3 mld USD z 0,2 mld USD rok wcześniej. Caterpillar spodziewa się, że całoroczne nakłady inwestycyjne wyniosą około 1,5 mld USD, a koszty restrukturyzacji wyniosą około 700 mln USD. Spółka wygenerowała 2,6 mld USD wolnych przepływów pieniężnych w drugim kwartale 2023 r. z segmentu ME&T i oczekuje, że całoroczne przepływy pieniężne będą zbliżone do górnej granicy celu 4-8 mld USD. 

Popyt w Chinach rozczarowuje

Jednak nie wszystko było tak różowe. Firma zauważyła, że sprzedaż w regionie Azji i Pacyfiku była płaska rok do roku w II kwartale 2023 roku. Caterpillar ostrzegł, że sprzedaż w Chinach była niższa niż wcześniej przewidywano, przy dalszym osłabieniu sprzedaży maszyn najczęściej wykorzystywanych w chińskich projektach budowlanych. COE spółki powiedział, że spodziewa się dalszego osłabienia w miarę zanikania odbicia gospodarczego w Chinach. Wynika to z jego komentarzy z kwietnia. Wówczas powiedział, że spodziewa się, że udział przychodów z Chin spadnie poniżej zwykłego przedziału od 5 do 10%. 

Niemniej jednak należy powiedzieć, że ten spadek udziału Chin jest spowodowany nie tylko słabszymi niż oczekiwano wynikami biznesowymi w Chinach, ale także silną sprzedażą w innych krajach. W końcu Ameryka Łacińska była jedynym głównym regionem, w którym Caterpillar odnotował wolniejszy wzrost niż w 1. kwartale 2023 r.

Źródło: Bloomberg Finance L.P., XTB Research

Caterpillar na nowych rekordowych poziomach!

Wyniki za drugi kwartał były bardzo dobre, podobnie jak reakcja rynku. Akcje Caterpillar wzrosły o ponad 8% we wtorek po publikacji, osiągając nowe rekordy wszech czasów! Mocne wyniki kontrastowały z przeważnie słabym obrazem gospodarki w danych makro - tym bardziej zaskoczyły pozytywnie. Ookazują, że obawy o spowolnienie mogą nie być na tym etapie w pełni uzasadnione. Optymizm spółki co do drugiej połowy roku jest zachęcający. Słabość w Chinach jest źródłem niepokoju, ale jeśli chodzi o Caterpillar, Chiny nie stanowią dużej części działalności, więc wpływ może nie być tak znaczący.

Patrząc na wykres Caterpillar (CAT.US) w interwale D1, widzimy, że akcje testowały strefę oporu 265 USD przed publikacją wyników (pomarańczowe kółko). Strefa ta była oznaczona poprzednimi rekordami wszech czasów, a byki walczyły o przebicie się powyżej niej od połowy lipca 2023 roku. Wzrost po wynikach pchnął akcje powyżej i po wyższym otwarciu we wtorek cena akcji kontynuowała wzrost i zamknęła się na rekordowym poziomie powyżej 288 USD. W ciągu dnia rekord wszech czasów został osiągnięty wczoraj nieco poniżej poziomu 294 USD. Wydaje się, że dynamika wzrostu zwolniła, a dzisiejsze notowania rozpoczęły się nieco niżej. Niemniej jednak, realizacja zysków nie powinna być zaskoczeniem, biorąc pod uwagę ostatnie gwałtowne wzrosty. Źródło: xStation5