- Akcje Broadcom (AVGO.US) notują rekordowe poziomy w historii
- Mocne wyniki finansowe za II kwartał fiskalny wywołały kolejny impuls wzrostowy na giełdzie
- Akcje mają za sobą największy jednodniowy wzrost od marca 2020 r.
- Przejęcie VMware i sztuczna inteligencja napędzają wyniki spółki
- Broadcom wydał optymistyczne prognozy na cały rok i ogłosił podział (split) akcji 10 do 1
- Spojrzenie na wycenę
Broadcom (AVGO.US) osiągnął jeden z najlepszych wyników wśród amerykańskich spółek o dużej kapitalizacji w ciągu ostatniego tygodnia. Akcje wzrosły o około 25% od czasu publikacji wyników finansowych za II kwartał w środę, 12 czerwca, i osiągnęły nowe rekordy wszech czasów. Niedawne przejęcie VMware, a także silny popyt na produkty AI nadal są motorem napędowym zysków spółki. Przyjrzyjmy się bliżej najnowszym wiadomościom na temat firmy i jej wyceny.
Broadcom sięga po nowe, historyczne szczyty
Broadcom cieszy się ostatnio silnymi wzrostami. Podczas gdy akcje rosną już od dłuższego czasu, zyskując ponad 300% od minimów z października 2022 r., Najnowszy impuls wzrostowy został wywołany przez publikację wyników fiskalnych za II kwartał 2024 r. w środę w zeszłym tygodniu. Publikacja wyników spowodowała wzrost akcji spółki o 12,5%, co było największym jednodniowym wzrostem jej akcji od marca 2020 roku. Akcje kontynuowały wzrosty również w kolejnych sesjach i zakończyły wtorkowe notowania ponad 20% powyżej poziomów sprzed publikacji wyników. Akcje osiągnęły nowe rekordy wszech czasów powyżej 1800 USD za akcję i są notowane obecnie o około 60% wyżej od początku roku.
Zacznij inwestować dziś lub wypróbuj darmowe konto treningowe
Załóż rachunek rzeczywisty WYPRÓBUJ KONTO TRENINGOWE Pobierz aplikację mobilną Pobierz aplikację mobilnąŹródło: XTB Research
Przejęcie VMware i sztuczna inteligencja napędzają dobre wyniki
Wspomniane wyniki za II kwartał fiskalny, które wywołały nowy impuls wzrostowy na akcjach, były bardzo optymistyczne. Broadcom odnotował wzrost przychodów o 43% rok do roku w ciągu kwartału, na czele z silnym wzrostem przychodów z oprogramowania infrastrukturalnego. Segment ten został jednak wzmocniony przez przejęcie VMware, firmy zajmującej się przetwarzaniem w chmurze, pod koniec 2023 r. Broadcom powiedział, że bez wpływu VMware wzrost wyniósłby zaledwie 12% rok do roku. Firma stwierdziła, że spodziewa się, że przejęcie VMware będzie nadal poprawiać wyniki firmy, a analitycy sugerują, że wciąż istnieje tu przestrzeń do wzrostu.
Znajduje to również odzwierciedlenie w nowych prognozach na cały rok fiskalny 2024. Firma spodziewa się, że całoroczne przychody w roku fiskalnym 2024 osiągną 51 mld USD, co daje wzrost o ponad 42% w porównaniu z rokiem fiskalnym 2023. Broadcom spodziewa się, że skorygowana marża EBITDA osiągnie 61% w całym roku fiskalnym 2024, co znaczyłoby poprawę z 57,6% odnotowanych w całym roku fiskalnym 2023. Oprócz przejęcia VMware zwiększony popyt na produkty AI również wspiera działalność firmy. Przychody z produktów AI w drugim kwartale fiskalnym 2024 r. osiągnęły 3,1 mld USD. To nowy rekord.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Ogłoszono podział akcji 10 na 1
Oprócz znacznie lepszych niż oczekiwano wyników finansowych za II kwartał 2024 r., Broadcom ogłosił również podział akcji 10 na 1. Obrót akcjami spółki po podziale ma rozpocząć się 15 lipca 2024 roku. Podział akcji sam w sobie nie ma wpływu na stan posiadania inwestorów i oznacza, że akcjonariusze spółki będą mieli dziesięć razy więcej akcji, ale każda po dziesięciokrotnie niższej cenie. Celem podziału akcji jest uczynienie ich bardziej dostępnymi dla inwestorów detalicznych. Argument ten co prawda stracił część swojego uzasadnienia w wyniku popularyzacji handlu akcjami ułamkowymi, ale ma swoje zastosowania. Ostatnie dobrze znane przykłady tego, co dzieje się po podziale akcji, nie są jednoznaczne z jego wpływem - podział akcji Tesli w 2022 r. oznaczał lokalny szczyt, podczas gdy Nvidia nadal zyskiwała po ostatnim 'splicie'. Tu należy jednak zauważyć, że fundamenty i perspektywy Tesli zaczęły się pogarszać, podczas gdy perspektywy i nastroje wokół Nvidii pozostały silne.
Spojrzenie na wycenę
Niedawny rajd na Broadcom był imponujący, ale można się zastanawiać - czy akcje wyprzedziły swoje fundamenty? Przyjrzyjmy się wycenie Broadcom przy użyciu trzech często stosowanych modeli wyceny - metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF), porównania z innymi spółkami i modelu wzrostu Gordona. Pragniemy podkreślić, że wyceny te służą wyłącznie celom prezentacyjnym i nie powinny być postrzegane jako rekomendacje lub ceny docelowe.
Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF)
Zacznijmy od jednego z najpopularniejszych modeli fundamentalnych - metody zdyskontowanych przepływów pieniężnych (DCF). Model ten opiera się na szeregu założeń, w tym na założeniach dotyczących wzrostu sprzedaży i marż. Broadcom odnotowuje silny wzrost w ostatnich kwartałach i latach, a popyt na sztuczną inteligencję pomaga firmie i oczekuje się, że będzie nadal pomagał. Zdecydowaliśmy się przyjąć agresywne podejście do wyceny spółki, aby uchwycić potencjał wzrostu wynikający ze sztucznej inteligencji. Postanowiliśmy założyć 20% wzrost przychodów i 45% marżę operacyjną. Pozostałe zmienne zostały oparte na 5-letnich średnich. Założyliśmy 5% końcową stopę wzrostu przychodów i 9% końcowy średni ważony koszt kapitału (WACC). Dokonano szczegółowej prognozy na 5 lat, a następnie prognozy końcowej. Zastosowanie takiego zestawu założeń prowadzi nas do wyceny DCF na poziomie 2374,88 USD za akcję Broadcom - czyli ponad 30% powyżej wtorkowego zamknięcia sesji.
Należy zauważyć, że wartość wewnętrzna uzyskana metodą DCF jest bardzo wrażliwa na przyjęte założenia. Poniżej przedstawiono dwie macierze wrażliwości - jedną dla różnych zestawów założeń dotyczących marży operacyjnej i wzrostu przychodów, a drugą dla różnych zestawów założeń dotyczących końcowego WACC i końcowego wzrostu przychodów.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Mnożniki
Następnie przyjrzyjmy się, jak wycena Broadcom wypada na tle spółek porównywalnych. Stworzyliśmy grupę składającą się z firm, które działają w jednej lub kilku podobnych branżach co Broadcom. Grupa ta objęła Qualcomm, Advanced Micro Devices, Super Micro Computer, Micron Technology, Microchip Technology, Analog Devices, Texas Instruments. Przyjrzeliśmy się wielu mnożnikom. Mnożniki, a także średnie, mediany i średnie ważone kapitalizacją dla grupy można znaleźć w poniższej tabeli.
Jak widać, istnieje dość znaczna zmienność mnożników dla akcji spólek porównywanych do Broadcom. W prawie każdym przypadku wyceny oparte na średniej i medianie mnożników sugerują, że Broadcom jest przewartościowany przy obecnych cenach. Mnożniki ważone kapitalizacją również sugerują zawyżoną wycenę akcji spółki w porównaniu do spółek porównywalnych. W rzeczywistości tylko wskaźnik P/E ważony kapitalizacją, średni wskaźnik P/FCF i ważony kapitalizacją wskaźnik P/FCF sugerują, że akcje mają jeszcze szanse na wzrost.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Model wzrostu Gordona
Na koniec przyjrzyjmy się wycenie Broadcom za pomocą Gordon Growth Model. Model ten opiera się na dywidendach, a ponieważ Broadcom jest spółką wypłacającą dywidendy, można ją wycenić za pomocą tej właśnie metody. Zdecydowaliśmy się oprzeć wymaganą stopę zwrotu na 5-letnim średnim koszcie kapitału własnego w wysokości 11%. Prognoza wzrostu dywidendy została ustalona na poziomie 10%, niższym niż wskazuje 5-letnia średnia, choć bardziej prawdopodobnym do utrzymania w długim terminie. Taki zestaw założeń daje nam wewnętrzną wartość akcji Broadcom na poziomie 2310 USD za akcję tj. około 25% powyżej obecnych cen rynkowych.
Należy jednak zauważyć, że model wzrostu Gordona jest również bardzo wrażliwy na założenia. Obniżenie założenia dotyczącego wzrostu dywidendy o zaledwie 30 punktów bazowych doprowadziłoby do wyceny akcji Broadcom poniżej aktualnej, podobnie jak znacznie zmieniłby ją wzrost wymaganej stopy zwrotu o 30 punktów bazowych.
Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Spojrzenie na wykres
Jak już wspomnieliśmy wcześniej, Broadcom (AVGO.US) osiągnął nowe rekordy wszech czasów po opublikowaniu wyników finansowych za II kwartał 2024 roku. Ponieważ akcje znalazły się teraz 'na niezbadanych wodach', analiza techniczna staje się coraz mniej pomocna w określaniu potencjalnych poziomów oporu. Sentyment do akcji pozostaje silny i nie można wykluczyć dalszych wzrostów. Według 14-dniowego wskaźnika RSI akcje są najbardziej wykupione od ponad roku. Należy jednak zauważyć, że pod koniec maja 2023 r., kiedy wskaźnik RSI spółki cofnął się z poziomu podobnego do dzisiejszego, nie doprowadziło to do żadnej większej korekty na akcjach. W rzeczywistości sytuacja jest teraz nieco podobna - akcje Broadcom wzrosły o ponad 20% w ciągu 3 dni pod koniec maja 2023 r. w odpowiedzi na solidne zyski firm związanych ze sztuczną inteligencją, takich jak na przykład Nvidia, a następnie weszły w konsolidację. Trend boczny był jednak krótkotrwały i akcje wznowiły wzrosty.
Źródło: xStation5
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.