Przegląd surowcowy - Ropa, gaz, kakao, kukurydza (25.03.2025)

Ropa:

• Donald Trump ogłasza nałożenie 25% cła na kraje, które zdecydują się na import ropy z Wenezueli. Trump nakłada również cła na samą Wenezuelę
• Nowe cła mają wejść w życie od 2 kwietnia
• Warto zwrócić uwagę, że nowe cła wymierzone są przede wszystkim w Chiny, które w 2023 roku importowały niemal 70% całej ropy wysyłanej z Wenezueli
• Kraje, które importują ropę z Wenezueli to również Hiszpania, Indie, Rosja, Singapur oraz Wietnam
• Pomimo mocnych sankcji również same Stany Zjednoczone importują ropę z Wenezueli. Chevron uzyskał przedłużenie licencji do końca maja na produkcję i eksport ropy z tego kraju
• Ropa pozostaje na podwyższonym poziomie wobec niepewności dotyczącej sytuacji na Bliskim Wschodzie. Ropa WTI testuje już bliskie okolice 70 USD za baryłkę
• Dodatkowo warto zwrócić uwagę, że OPEC+ powinien od początku kwietnia przywracać po części produkcję, choć jednocześnie takie kraje jak Rosja, Irak czy Kazachstan powinny produkcję obniżyć, ze względu na wcześniejsze wydobywanie więcej niż wynikałoby to z limitów
• Ankieta przeprowadzona przez Bloomberga wskazuje, że ponad 55% analityków oczekuje ropy na poziomie 60-70 USD na koniec tego roku, natomiast ok. 30% wskazuje na zakres 70-80 USD za baryłkę. 
• Ankieta Bloomberga wskazuje również, że największym determinantem dla ceny będzie perspektywa popytu związana ze wzrostem gospodarczym oraz perspektywą ożywienia w Chinach. Kolejnym dużym czynnikiem będzie produkcja w OPEC+ oraz ewentualne czynniki dotyczące zaburzeń podaży związanych z geopolityką

Zapasy ropy naftowej rosną zgodnie z sezonowością, choć pozostają wyraźnie poniżej poziomów sprzed roku oraz poniżej 5 letniej średniej. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Crack spread pozostaje na podwyższonym poziomie, co może sugerować potencjał odbicia cen ropy naftowej w najbliższych tygodniach. Warto jednak pamiętać, że crack spread pozostaje na wysokim poziomie ze względu na niepewności dotyczące ceł, a niekoniecznie ze względu na wyższy popyt. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Ropa naftowa wyraźnie odbija i zbliża się do poziomu 70 USD za baryłkę. Warto zauważyć, że doszło do przecięcia średniej 50 okresowej przez średnią 25 okresową od góry. Poprzednio kiedy przydarzyła się taka sytuacja, ropa rosła jeszcze przez dwa tygodnie, natomiast póżniej zaliczyła bardzo mocne spadki. Źródło: xStation5

Na NYMEX doszło do dużej likwidacji pozycji krótkich na ropie Brent. Warto wspomnieć, że handel na ropie Brent na NYMEX jest bardzo mocno ograniczony (zdecydowana większość handlu na ICE). Niemniej pozycje netto na NYMEX na Brent wzrosły do najwyższego poziomu netto od 2014 roku. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Gaz:

• Ceny gazu znalazły się pod presją wraz z wyraźną zmianą pogody w USA, która doprowadziła niespodziewanie do wzrostu zapasów gazu
• Biorąc pod uwagę zużycie gazu w ostatnich dniach, kolejne wzrosty zapasów gazu są oczekiwane, co w najbliższym czasie może nadać presję na ceny
• Zapasy komparatywne dotarły do bardzo niskiego poziomu, podobnego jak w 2021/2022 roku. Choć w dłuższej mierze może to wskazywać na pojawienie się stałego deficytu na rynku, to w przypadku krótkiego terminu może mówić o lekkim wykupieniu rynku
• Spekulanci kupujący gaz wycofują się w ostatnim czasie z rynku, co może świadczyć o potencjalnym cofnięciu cen w najbliższym czasie
• Pogoda na najbliższe dwa tygodnie ma być w USA bardzo dobra, co sugeruje mniejsze zużycie gazu niż standardowo

Zapasy komparatywne sięgnęły bardzo niskich poziomów (odwrócona oś). Obecnie istnieje duża szansa na wzrost tych zapasów, biorąc pod uwagę podaż przewyższającą popyt, nieco wcześniej niż wynikałoby to z sezonowości. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Popyt na gaz w USA spadł poniżej podaży wcześniej, niż wynikałoby to z sezonowości. Dane za poprzedni tydzień powinny pokazać blisko 20-50 bcf wzrostu, natomiast za obecny tydzień ok. 15-20 bcf, biorąc pod uwagę obecne zużycie. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Średnia 5 letnia dla zapasów wskazuje, że odbicie zapasów powinno nastąpić dopiero za kilka tygodni. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Perspektywy na początek kwietnia wskazują na nadmiernie wysokie temperatury w kluczowych regionach grzewczych w USA, co najprawdopodobniej oznacza niższy popyt na gaz od podaży. Źródło: NOAA

Na gazie ziemnym doszło w ostatnim czasie do dużej redukcji długich pozycji, co moze wskazywać na wycofywanie się inwestorów z tego rynku w krótkim terminie. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Na gazie potencjalnie wyrysowała się formacja głowy z ramionami. Zasięg tej formacji wskazuje nawet na poziom 3 USD/MMBTU. Źródło: xStation5

Kukurydza:

• Kluczowe daty dla rynku zbóż oraz kukurydzy to 31 marca, kiedy poznamy raport dotyczący planowanych zasiewów w USA oraz 2 kwietnia, kiedy poznamy kształt ceł wzajemnych nakładanych przez USA
• USA mogą utrzymać cła na Meksyk, co mogłoby doprowadzić do ceł zwrotnych. Meksyk jest największym importerem amerykańskiej kukurydzy, ale jednocześnie Meksyk w przeszłości nakładał duże cła na import. Meksyk może zdecydować sie również na większy import z krajów Ameryki Południowej
• Chiny są dużym konsumentem kukurydzy na świecie, ale ich perspektywy importowe są ograniczone. Chiny nie mają w zasadzie znaczenia dla rynku amerykańskiej kukurydzy
• Wyraźny wzrost cen kukurydzy w ostatnich miesiącach względem soi sugeruje mocniejsze zasiewy, co ostatecznie może doprowadzić do odbicia produkcji w USA w tym roku. 
• Problemy handlowe mogą z kolei doprowadzić do wzrostu zapasów końcowych w USA
• Obecnie nie obserwujemy już zjawisko El Nino (indeks wskazuje na lekkie zjawisko La Nina). Indeks EL Nino jest dosyć dobrze skorelowany z ceną kukurydzy i może wskazywać na przewartośćiowanie, jeśli faktycznie dojdzie do odbicia produkcji
• Na rynku kukurydzy obcerowaliśmy potężną redukcję długich pozycji spekulacyjnych

Indeks El Nino wskazuje na brak zjawiska obecnie (ujemny indeks wskazuje na La Nina). Korelacja może sugerować przewartościowanie kukurydzy. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Cena kukurydzy pozostaje na podwyższonym poziomie względem soi, pszenicy czy również etanolu. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Zapasy końcowe w USA uzasadniają obecne ceny. Jeśli jednak zapasy końcowe zostaną w najbliższym czasie ocenione na większe, może się okazać, że cena znajduje się na znacznie podwyższonym poziomie względem fundamentów. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Cena kukurydzy zaliczyły potężne cofnięcie na koniec lutego. W tym momencie mamy jednak konsolidację w postaci formacji trójkąta. Jeśli formacja ta jest formacją kontynuacji trendu, to zakres wybicia dołek wskazuje na potencjał zejścia w okolice 430 centów za buszel. Z drugiej strony, jeśli dojdzie do wybicia górą, zakres formacji wskazuje na niemal 500 centów za buszel. Źródło: xStation5

Kakao:

• Ceny kakao próbowały odbijać na początku nowego tygodnia wraz z kolejnymi danymi dotyczącymi dostaw kakao do portów Wybrzeża Kości Słoniowej
• Najnowsze dane pokazują, że do 23 marca dostarczono 1,43 mln ton kakao, co jest poziomem większym o 12% niż przed rokiem. Jednocześnie trzeba pamiętać, że obserwowano ponad 35% nadwyżki względem zeszłego roku w grudniu
• Na rynku brakuje jednak kupujących na rynku, po ostatniej dosyć dużej redukcji długich pozycji 
• W ostatnim czasie obserwujemy wyraźny wzrost zapasów kakao na giełdach. Obecnie w amerykańskich portach utrzymywane są zapasy na poziomie niemal 1,8 mln worków, podczas gdy w styczniu osiągnęły 21 letnie minima na poziomie 1,26 mln worków
• Zapasy w europejskich portach wzrosły z 20 tys. worków do ponad 50 tys. worków, co jest najwyższym poziomem od września 2024 roku
• Oczekiwania dotyczące produkcji w sezonie średnim na Wybrzeżu Kości Słoniowej, który rozpoczyna się w kwietniu, wskazują na produkcję rzędu 400 tys. ton, co ma być poziomem o 9% niższym niż w zeszłym roku na poziomie 440 tys. ton

Zapasy w europejskich portach rosną mocniej, niż było to w przypadku portów w Stanach Zjednoczonych. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Redukcja długich pozycji na rynku kakao postępuje. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Cena kakao spadła dosyć znacząco od początku tego roku. Średnia 5 letnia wskazuje obecnie na potencjalny dołek, natomiast długoterminowa średnia wskazuje na lokalny dołek w perspektywie 2-3 tygodni. Źródło: Bloomberg FInance LP, XTB

Cena kakao utrzymuje się w okolicach 8000 USD za tonę, reagując również na wsparcie związane ze zniesieniem 78.6 ostatniej dużej fali wzrostowej. Kluczowa strefa popytowa pozostaje w okolicach 7000 USD za tonę. Jeśli sezon średni okaże się być jeszcze gorszy od oczekiwań, możliwość osiągnięcia lokalnego dołka jest możliwa w najbliższym czasie. Źródło: xStation5