Przegląd surowcowy - Kakao, soja, złoto, ropa (11.02.20)

Kakao:

• Cena kakao kontynuuje silne wzrosty od końca grudnia, osiągając najwyższy poziom od szczytu z 2018 roku
• Cena wzrosła o ponad 20% od lipca zeszłego roku, kiedy to dwa największe kraje producenckie zadecydowały o utworzeniu „kartelu”
• Nastroje dotyczące koronawirusa nie mają znacznego wpływu na notowania cen kakao, w przeciwności np. do rynku kawy
• Ankieta Reutersa wskazuje na spadek cen o 6% na koniec tego roku wobec rosnących perspektyw produkcyjnych w Afryce Zachodniej
• Wybory prezydenckie w Ghanie oraz na Wybrzeżu Kości Słoniowej mogą doprowadzić do dużej zmienności cen
• Od 2000 roku na Wybrzeżu Kości Słoniowej odbyły się już 2 wojny domowe na tle politycznym
• Sporo w przypadku rynku kakao może zależeć od funta brytyjskiego, który próbuje odrabiać straty powiązane z Brexitem

Działania Ghany oraz Wybrzeża Kości Słoniowej doprowadziły do znacznego odbicia cen kakao i jednoczesnego wykupienia na rynku kontraktó· terminowych. Wiać, że pozycje długie oraz netto znajdują się na ekstremalnie wysokich poziomach z lat 2013-2014. Niemniej w tym momencie ciężko mówić o sygnale kontrariańskim bez odbicia pozycji krótkich. Źródło: Bloomberg

Soja:

• Cena soi utrzymuje się poniżej 900 centów za buszel braku wyraźnego popytu na amerykańską soję
• Znaczny spadek inspekcji zbóż w Stanach Zjednoczonych nie jest dobrą wróżbą, ale jednocześnie odzwierciedla obecną sytuację związaną z koronawirusem
• Chiny zapowiedziały, że nie będą w stanie w najbliższym czasie wypełnić postanowień porozumienia handlowego o znacznym wzroście importu produktów rolnych z USA
• Dobry sezon zbiorów w Brazylii oraz poprawa warunków pogodowych w Argentynie wraz ze słabą pozycją walut lokalnych powoduje, że soja amerykańska nie jest konkurencyjna na globalnym rynku

Wyraźny spadek inspekcji soi gotowej do eksportu w Stanach Zjednoczonych jest odzwierciedleniem braku rynku zbytu. Dodatkowo farmerzy wolą przetrzymać soję niż sprzedawać ją po bieżących cenach, w oczekiwaniu na potencjalne odbicie w późniejszym okresie w tym roku. Źródło: Bloomberg

Widać, że real brazylijski jest obecnie bardzo mocno wyprzedany (naszym zdaniem za mocno). Niemniej wpływa to w znaczny sposób na konkurencyjność brazylijskiej soi, której dodatkowo jest sporo, biorąc pod uwagę bardzo dobry sezon zbiorów. Może to być potencjalny sygnał do dalszej wyprzedaży na rynku soi, w szczególności, że odbicie popytu na amerykańską soję raczej nie nadejdzie w najbliższych miesiącach. Źródło: xStation5

Złoto:

• Złoto notowane jest w konsolidacji, co jest powiązane z wysokimi cenami na rynku akcyjnym oraz bardzo mocnym amerykańskim dolarem
• Rynek opcji nie sugeruje obaw o znaczny skokowy wzrost cen złota. Z drugiej strony rynek opcji zachowuje się bardzo podobnie jak w listopadzie, kiedy to nadeszła kolejna fala wzrostowa na rynku złota
• Pozycjonowanie na złocie zaczyna się nieznacznie odwracać, choć nie jest to jeszcze wyraźny sygnał wyprzedaży. Złoto w ETFach utrzymuje się na wysokich poziomach

Rynek opcji wskazuje na brak obaw inwestorów o skokowy wzrost cen złota, choć jednocześnie indeksy odwrotu ryzyka (risk reversal) zachowują się bardzo podobnie do tego, jak było to w listopadzie. Źródło: Bloomberg

Cena utrzymuje się obecnie w krótkoterminowym trendzie bocznym. Najbliższe wsparcie to dolne ograniczenie konsolidacji przy 1540 oraz wzrostowa linia trendu. Źródło: xStation5

Ropa:

• Szacuje się, że obecny wpływ epidemii koronawirusa obniża popyt w Chinach na poziomie 3 mln brk na dzień, co stanowi 1/5 całej konsumpcji
• BP szacuje, że wpływ spadku popytu w Chinach będzie odczuwalny dla OPEC na poziomie 200-600 tys. brk na dzień, co prowadzi do potrzeby działania przez kartel
• Brak chęci udziału Rosji powoduje możliwość rozpadu całego porozumienia po I kwartale, co przy braku opanowania wirusa może doprowadzić do katastrofalnego spadku cenowego, nawet poniżej 40 USD za baryłkę
• Niskie ceny ropy naftowej są katastrofalne dla gospodarek takich jak Rosja, czy gospodarki OPEC. Jest to również negatywna sytuacja dla sektora łupkowego w USA, który balansuje na granicy opłacalności
• Niskie ceny mogą oznaczać spadek produkcji, bankructwa i zwolnienia, co wcale nie zostanie zneutralizowane przez niskie ceny ropy benzyny (negatywny wpływ na wzrost w USA)
• Wobec tego istnieje duże prawdopodobieństwo działania z wielu stron, co powinno doprowadzić do odbicia cenowego z bieżących poziomów. Z drugiej strony katastrofalny scenariusz wydaje się być również prawdopodobny.

Produkcja łupkowa w USA rośnie ze względu na maksymalne wykorzystanie najlepszych odwiertów. Spada jednak liczba aktywnych wież wiertniczych czy ukończonych odwiertów, co oznacza brak gotówki w sektorze. Źródło: Bloomberg

Cena ropy naftowej WTI zatrzymała swoje spadki w okolicach 50 USD za baryłkę. Oczywiście dalszy rozwój epidemii czy załamanie porozumienia OPEC+ mógłby doprowadzić do zdecydowanie głębszego spadku. Z drugiej strony duża część ryzyka znajduje się już w cenie. Źródło: xStation5