Podsumowanie:
- W ostatnim czasie rekomendowaliśmy krótką pozycję na miedzi wskazując na spekulacyjne wykupienie tego surowca
- Miedź cofa się wobec realizacji zysków na instrumentach o wyższych rentownościach
- Czy poprawa w Chinach jest jedynie jednorazowa?
Poprawa w Chinach
Zacznij inwestować dziś lub wypróbuj darmowe konto treningowe
Załóż rachunek rzeczywisty WYPRÓBUJ KONTO TRENINGOWE Pobierz aplikację mobilną Pobierz aplikację mobilnąNie da się ukryć, że mamy do czynienia ze znaczną poprawą danych ze strony chińskiej gospodarki. Skok produkcji przemysłowej do dynamiki 8,5% r/r był sporym zaskoczeniem, ale wynikał również z ostatniego zastrzyku gotówki w postaci udzielanych kredytów. Warto również zauważyć, że obserwujemy nie tylko odbicie w przypadku wzrostu oddanych inwestycji, ale również wzrost dynamiki inwestycji. Teoretycznie jednak patrząc na dolną część poniższego wykresu widać, że dopiero teraz wysokie ceny miedzi są uzasadnione.
Od góry: biała linia – dynamika oddanych inwestycji, żółta – dynamika inwestycji w środku trwałe, zielona – dynamika produkcji przemysłowej, fioletowa – cena miedzi. Źródło: Bloomberg
Impuls kredytowy w Chinach
W ostatnim czasie widoczny był spory wzrost impulsu kredytowego w Chinach. Poniższy wykres pokazuje 12 miesięczną zmianę impulsu kredytowego, ale co ważne podkreślić z 18 miesięcznym przesunięciem w przód. Przesunięcie to wynika z faktu, iż impuls kredytowy ma opóźniony wpływ na realną gospodarkę. Co więcej w przypadku przesunięcia widać również większą korelację. Ostatnie odbicie cen miedzi modło wynikać z lekkiego odbicia dynamiki impulsu kredytowego ok. 2 lata temu, ale po części może to być reakcja na ostatnie spore odbicie kredytów. Sam impuls pod względem zmiany 12 miesięcznej pozostaje jednak ujemny.
Pomimo odbicia, w dalszym ciągu jest to ograniczanie negatywnej zmiany impulsu kredytowego w ujęciu 12 miesięczny. Źródło: Bloomberg, XTB
Zachowanie sezonowe ceny oraz impulsu kredytowego
Poniższy wykres może wydawać się skomplikowany, ale analizując go bardzo dokładnie, można wyciągnąć z niego kilka ciekawych wniosków. Wykres ten prezentuje dynamikę zmian ceny, średnie zmiany dynamiki ceny w okresie 5, 10 oraz 30 letnim wraz ze zmianą dynamiki impulsu kredytowego.
Zaczynając od sezonowości cen. Widać, że obecna zmiana ceny znacząco przekracza to, co działo się w ostatnich 5 latach (pomarańczowa linia w stosunku do białej). Niemniej zmiany obecne pokrywają się mniej więcej ze średnią 10 letnią (zielona linia). Zmiany 30 letnie są dostępne od marca ze względu na ograniczoną ilość danych. Niemniej widać pewną zależność wskazującą na to, że mamy do czynienia ze szczytem pod koniec kwietnia.
Drugim czynnikiem jest zachowanie impulsu kredytowego. Rok rozpoczął się mocno, następnie zmiana impulsu za luty była pozytywna w stosunku do poprzedniego miesiąca, ale już w marcu był to mocny spadek. Co więcej 5 letnia średnia dynamiki impulsu sugeruje, że kredyt powinien relatywnie słabnąć do końca tego roku od szczytu w czerwcu. Niemniej szczyt ten i tak dalej w średniej 5 letniej pokazuje ujemne zmiany. Jak widać, zachowanie 5 letniej średniej impulsu pokrywa się z 10 letnim zachowaniem dynamiki cen.
Czy będziemy mieli do czynienia ze szczytem zmian dynamiki cen miedzi? Źródło: Bloomberg
Tanie metale szlachetne, ograniczony wzrost rentowności
W rekomendacji z marca wskazywaliśmy na ciekawą sytuację rynkową. Wyraźny wzrost stosunku cen miedzi do złota oraz spadek rentowności w USA. Cena złota pozostawała mocna przez pewien czas, ale ostatnie kilkanaście dni to wyraźna wyprzedaż. W poprzedniej rekomendacji wskazywaliśmy również na możliwość zabezpieczenia transakcji za pomocą krótkiej pozycji na TNOTE. Faktycznie TNOTE spadły, ale wraz z nimi spadła również cena złota. Niemniej naszym zdaniem warto zastanowić się nad modyfikacją tej strategii. Zamiast złota można wziąć pod uwagę srebro, które również jest wyraźnie wyprzedane. Niemniej metal ten jest również metalem przemysłowym. W przypadku faktycznego ożywienia gospodarczego srebro może zyskiwać wraz z ceną miedzi. Z drugiej strony w przypadku dalszych oznak recesyjnych miedź może tracić, a srebro zyskiwać ze względu na potencjalne wzrosty na złocie. Jednocześnie rajd na amerykańskich rentownościach (spadki na TNOTE) zostały zatrzymane. Dodatkowo warto zwrócić uwagę, że miedź wciąż wydaje się nadmiernie wykupiona względem innych metali takich jak aluminium czy nawet cały indeks metali przemysłowych.
Stosunek cen miedzi do srebra jest bardzo wysoko, przy ekstremalnych poziomach z września i października zeszłego roku. Co więcej, w dalszym ciągu mamy do czynienia z dywergencją z amerykańskimi rentownościami. Źródło: Bloomberg
Miedź cofa się w odpowiedzi na kilka czynników: realizację zysków, pogorszenie się nastrojów w związku z dalszymi słabymi danymi z Niemiec oraz wzrost zapasów na giełdach. Miedź pozostaje jednak w konsolidacji. Podobna miała miejsce w zeszłym roku, jednak ostatecznie doszło do sporej, prawie 700 dolarowej wyprzedaży. Źródło: xStation5
Ta publikacja handlowa jest informacyjna i edukacyjna. Nie jest rekomendacją inwestycyjną ani informacją rekomendującą lub sugerującą strategię inwestycyjną. W materiale nie sugerujemy żadnej strategii inwestycyjnej ani nie świadczymy usługi doradztwa inwestycyjnego. Materiał nie uwzględnia indywidualnej sytuacji finansowej, potrzeb i celów inwestycyjnych klienta. Nie jest też ofertą sprzedaży ani subskrypcji. Nie jest zaproszeniem do nabycia, reklamą ani promocją jakichkolwiek instrumentów finansowych. Publikację handlową przygotowaliśmy starannie i obiektywnie. Przedstawiamy stan faktyczny znany autorom w chwili tworzenia dokumentu. Nie umieszczamy w nim żadnych elementów oceniających. Informacje i badania oparte na historycznych danych lub wynikach oraz prognozy nie stanowią pewnego wskaźnika na przyszłość. Nie odpowiadamy za Twoje działania lub zaniechania, zwłaszcza za to, że zdecydujesz się nabyć lub zbyć instrumenty finansowe na podstawie informacji z tej publikacji handlowej. Nie odpowiadamy też za szkody, które mogą wynikać z bezpośredniego czy też pośredniego wykorzystania tych informacji. Inwestowanie jest ryzykowne. Inwestuj odpowiedzialnie.
