📆 Czy EBC przestraszy się ryzyka systemowego?

❗ EBC ogłosi decyzję w sprawie stóp o 14:15, rynki szacują równe szanse na +25 i +50 pb

Europejski Bank Centralny ogłosi decyzję w sprawie stóp dziś o 14:15, a prezes EBC Lagarde przeprowadzi konferencję prasową po posiedzeniu o 14:45. Ekonomiści ankietowani przez Bloomberga i Reutersa wskazują na podwyżkę o 50 punktów bazowych, ale te ankiety mogą być już nieaktualne i nie odzwierciedlają rzeczywistych oczekiwań, po ostatnich zawirowaniach w sektorze bankowym. Przyjrzyjmy się najważniejszym aspektom dzisiejszej decyzji!

Co jest w cenie?

Ekonomiści oczekiwali, że Europejski Bank Centralny podniesie dziś stopy o 50 punktów bazowych, dzięki czemu stopa depozytowa wyniesie 3,00% - najwyższy poziom od końca 2008 roku. Takiego wyniku oczekuje 55 z 56 ekonomistów w ankiecie Bloomberga. Deutsche Bank jako jedyny przewiduje ruch o 25 punktów bazowych. Należy jednak powiedzieć, że Deutsche Bank jeszcze wczoraj zmienił swoją prognozę na 25 punktów bazowych w związku z zawirowaniami w europejskim sektorze bankowym. Ponieważ rynki pieniężne znacznie szybciej reagują na rozwój sytuacji na rynkach finansowych niż ekonomiści, spojrzenie na ceny rynkowe na dzisiejsze spotkanie może dać lepszy obraz. Rynki oceniają obecnie około 40% szans na podwyżkę o 50 punktów bazowych i około 60% szans na podwyżkę o 25 punktów bazowych.

Rynki pieniężne są podzielone w proporcji 60-40 pomiędzy podwyżkę o 25 i 50 punktów bazowych podczas dzisiejszego spotkania. Źródło: Bloomberg

Co się zmieniło po zamieszaniu wokół SVB oraz Credit Suisse

Rozdźwięk pomiędzy oczekiwaniami ekonomistów a wyceną rynku pieniężnego jest dość duży i łatwo wskazać jego przyczynę - zawirowania w amerykańskim i europejskim sektorze bankowym. Podczas gdy uczestnicy rynku nie byli zbytnio zaniepokojeni porzuceniem przez EBC planu podwyżki stóp o 50 punktów bazowych, sytuacja zmieniła się w tym tygodniu, gdy obawy o problemy systemowe rozprzestrzeniły się na Europę, a akcje Credit Suisse gwałtownie spadały. Doprowadziło to do ogromnego spadku oczekiwań co do podwyżki stóp procentowych - szansa na podwyżkę o 50 punktów bazowych spadła z prawie 100% do około-40%! 

Jeszcze tydzień temu rynki niemal w pełni wyceniały podwyżkę o 50 punktów bazowych na dzisiejszym posiedzeniu! Źródło: Bloomberg

EBC stoi przed dylematem w związku z zamieszaniem wokół Credit Suisse

Zawirowania w europejskim sektorze bankowym powodują dylemat dla EBC - czy powinien on naciskać na znaczące podwyżki stóp w celu uzyskania kontroli nad inflacją, nawet jeśli grozi to wywołaniem europejskiego kryzysu bankowego? To trudny wybór, którego trzeba dokonać.

Z jednej strony, Credit Suisse udało się uzyskać zapewnienie od Szwajcarskiego Banku Narodowego i szwajcarskiego regulatora, że otrzyma wsparcie, gdyby sytuacja tego wymagała. Credit Suisse ogłosił, że zamierza skorzystać z opcji pożyczenia dodatkowych 50 mld CHF od Narodowego Banku Szwajcarii poprzez kredyt zabezpieczony, aby poprawić swoją pozycję płynnościową. Spowodowało to ulgę na rynku i ponad 30-procentowy skok akcji Credit Suisse podczas dzisiejszej sesji.

Z drugiej strony wsparcie ze strony SNB nie oznacza, że kłopoty Credit Suisse się skończyły. Nie jest tajemnicą, że Credit Suisse był zamieszany w niektóre z ostatnich głośnych skandali rynkowych, jak Archegos czy Greensill. Wygląda na to, że w szwajcarskim banku mogą istnieć pewne istotne błędy w zakresie zgodności i zarządzania ryzykiem, co negatywnie wpływa na zaufanie inwestorów do banku. Choć wsparcie ze strony władz pomogło na razie złagodzić obawy, to kolejne niepokojące informacje na temat Credit Suisse mogą sprawić, że kłopoty i zawirowania na rynku ponownie się pojawią.

Ostrożny komunikat Lagarde wydaje się prawdopodobny

Niemniej jednak, ewentualna ostrożna decyzja, jak podwyżka o 25 punktów bazowych lub nawet utrzymanie stóp na niezmienionym poziomie, nie powinna być zaskoczeniem. Prawdopodobnie wywoła ona gołębią reakcję na rynkach (spadek siły EUR i wzrost notowań akcji), biorąc pod uwagę, że oczekiwania są podzielone pomiędzy +25 i +50 pb. Jednak oświadczenie towarzyszące decyzji będzie prawdopodobnie bardzo ostrożne. Prezes EBC Lagarde odpowie na pytania dotyczące kondycji banków podczas konferencji prasowej, ale wydaje się bardzo prawdopodobne, że będzie bagatelizować obecne ryzyko, pochwali działania władz Szwajcarii i zasygnalizuje, że EBC musi lepiej zrozumieć sytuację i jej przyczyny, zanim podejmie jakiekolwiek działania. Prawdopodobnie będzie również ostrożna w formułowaniu wypowiedzi na temat przyszłych ruchów politycznych i powstrzyma się od wyraźnych komentarzy na temat wielkości podwyżek stóp, jak to miało miejsce w zeszłym miesiącu, kiedy to mocno zasugerowała, że podwyżka stóp o 50 punktów bazowych nastąpi na marcowym posiedzeniu.

Należy również zauważyć, że będzie to kwartalne posiedzenie EBC, a to oznacza, że zostanie opublikowany nowy zestaw projekcji gospodarczych. Te prawdopodobnie wskażą na niższą inflację zasadniczą w nadchodzących miesiącach, podczas gdy wzrost cen bazowych ma się niewiele zmienić w stosunku do poprzednich prognoz.

Spojrzenie na rynki: EURUSD i DE30

Para EURUSD osuwała się wczoraj, w miarę jak problemy sektora bankowego rozprzestrzeniały się za Atlantykiem. Para przetestowała krótkoterminową linię trendu wzrostowego, ale bykom udało się ją obronić. Warto zauważyć, że ta linia trendu może być postrzegana jako linia szyi formacji głowy i ramion, przy czym linia ramion znajduje się na 1,0740. Gołębi EBC mógłby sprawić, że para ta wymazałaby dzisiejsze dzienne zyski i spadła poniżej linii trendu. To utorowałoby drogę do głębszego spadku.

EURUSD na interwale D1. Źródło: xStation5

DE30 rozpoczął dzisiejsze notowania wyżej, gdyż wsparcie SNB dla Credit Suisse wspierało nastroje rynkowe. Jednak większość tych zysków została już wymazana i indeks jest notowany nieco powyżej wczorajszego zamknięcia kasowego. Patrząc na wykres na interwale D1 widzimy, że indeks testuje dziś ważne wsparcie - dolne ograniczenie struktury Overbalance na poziomie 14.800 pkt. Bykom udało się wczoraj obronić ten obszar, ale ponowna próba przełamania poniżej pokazuje, że przełamanie poniżej może być nadal w zasięgu ręki. Dzisiejszy jastrzębi EBC - podwyżka stóp o 50 pb i sygnał, że zawirowania w CS nie wykoleiły ścieżki stóp EBC - może spowodować, że indeks osunie się znacznie poniżej tej przeszkody.

DE30 na interwale D1. Źródło: xStation5