Czy cła wpłyną na CPI z USA? 🔎

Preview: jak cła wpłyną na inflację oraz politykę monetarną FED? 📌🖋️

Dzisiaj o 14:30 poznamy odczyt inflacji konsumenckiej w USA za marzec. Prognozy sugerują, że dynamika cen w marcu zwolniła wraz z popytem i pewnością konsumentów. Jednak można się spodziewać pierwszych oznak presji cenowej na produktach importowanych z Chin czy samochodach. Konsensus rynkowy dla inflacji CPI za marzec:

• Bazowy wskaźnik CPI: prognoza 3,0% r/r; poprzednio 3,1% r/r;
• Bazowy wskaźnik CPI: prognoza 0,3% m/m; poprzednio 0,2% m/m;

• Wskaźnik CPI: prognoza 2,6% r/r; poprzednio 2,8% r/r;
• Wskaźnik CPI: prognoza 0,1% m/m; poprzednio 0,2% m/m;

Co nowego pokaże inflacja?

W marcu powinniśmy spodziewać się kontynuacji trendów związanych z cenami najbardziej zmiennych produktów. Skok cen żywności (głównie za sprawą jaj i mięsa) z początku roku wyhamował, a ceny energii prawdopodobnie będą ciągnąć marcowy odczyt w dół.

Presja może pojawić się natomiast w sektorach zdominowanych przez towary importowane z Chin, tj. wyposażenie wnętrz, meble i odzież. Obowiązujące przez ostatni miesiąc 20-procentowe cła na Chiny zostaną prawdopodobnie częściowo zaabsorbowane przez niższe marże, jednak część kosztów mogła już zostać przerzucona na konsumentów. 

Istotna pozostaje również sytuacja w usługach, które napędzały ostatnie odczyty CPI i PCE. O ile koszty lotów czy niesławna inflacja czynszów mogą się uspokoić, to presja w sektorze ubezpieczeń czy świadczeń medycznych prawdopodobnie z nawiązką ograniczy spadek inflacji w usługach.

Źródło: XTB Research na podstawie danych Macrobond.

Wpływ ceł na inflację — wg. Fed

Fed stoi przed trudnym zadaniem. Zawirowania w globalnym handlu są na rekordowym poziomie, a wpływ ograniczeń handlowych ciężko jest jeszcze jednoznacznie policzyć. Sytuacja jest niezwykle zmienna, czego świadkami byliśmy wczoraj, gdy Trump ogłosił 90-dniową pauzę dla podwyższonych stawek dla większości partnerów handlowych. Nie brakuje szacunków, że obecny raport inflacyjny będzie ostatnim spadkowym odczytem w krótkim terminie, a od kwietnia ceny zaczną ponownie rosnąć.

Podczas ostatniego przemówienia, przewodniczący Fed Jerome Powell podkreślił zachowawcze stanowisko wobec wpływu ceł na CPI oraz szerszą gospodarkę. Powell przyznał, że stawki celne są wyższe, niż oczekiwał i stanowią realne ryzyko wzrostu cen. Jednocześnie ograniczenia w handlu mogą spowolnić wzrost gospodarczy, tworząc ciężkie warunki dla polityki monetarnej. Powell podsumował swoje przemówienie, wskazując, że nie będzie się spieszył z obniżkami, a Fed powinien być źródłem spokojnej, racjonalnej analizy i stabilności.

W ostatnich dniach poznaliśmy również stanowisko kilku innych przedstawicieli FOMC:

• John Williams (Prezes Fed z Nowego Jorku) - podchodzi ostrożnie do ewentualnych szybkich zmian w polityce monetarnej w odpowiedzi na taryfy. Uważa, że cła mogą zakłócić trwający proces dezinflacji, potencjalnie podnosząc CPI w krótkim okresie.

• Thomas Barkin (Prezes Fed z Richmond) - podziela podobne obawy, ostrzegając, że taryfy mogą skomplikować wysiłki Fed w zakresie kontroli inflacji, zakłócając proces dezinflacyjny. Postrzega cła jako potencjalny czynnik zwiększający presję na CPI.

Stanowisko w długim terminie wydaje się jasno wskazywać na wzrost presji cenowej. Jednak w raporcie za marzec prawdopodobnie nie zobaczymy jeszcze znaczącego wpływu ceł. Wpływ ten powinien być bardziej widoczny w kwietniu, jeśli obecne stawki w wysokości 10% zostaną utrzymane.

Fed a obniżki stóp

Oczekiwania na obniżki stóp procentowych uległy wyraźnym spadkom po decyzji Trumpa o wstrzymaniu ceł wzajemnych na 90 dni. Jeszcze na początku tygodnia wskazywano na 60% prawdopodobieństwo obniżki w maju, natomiast dawano 100% szansę na obniżkę w czerwcu. Obecnie prawdopodobieństwo dla majowego posiedzenia wynosi tylko 20%, natomiast dla czerwcowego 60%, co daje łączne prawdopodobieństwo na poziomie 80%. Wydaje się, że przynajmniej na ten moment dzisiejszy odczyt inflacji nie powinien mieć znaczącego wpływu na plany Fed. Na koniec roku wciąż oczekuje się 3 obniżek stóp procentowych. 

Źródło: Bloomberg Finance LP

US500 (H1)

W mniej ekstremalnych warunkach dzisiejszy raport CPI byłby prawdopodobnie najważniejszym wydarzeniem tygodnia, jednak z uwagi na eskalację wojny handlowej (zwłaszcza na linii Chiny-USA) znaczenie dzisiejszego raportu jest drugorzędne. Zmienność będzie zatem ograniczona, a ruchy na indeksach pozostaną niemal całkowicie uzależnione od komentarzy napływających z Białego Domu.

Marcowy raport CPI jest też w pewnym sensie przestarzały, ponieważ odzwierciedla dynamikę cen w zupełnie innej rzeczywistości celnej. Aktualnie inwestorzy wyczekują skutków 10% ceł na wszystko oraz bezprecedensowej stawki na Chiny, która w ciągu tygodnia wzrosła z 54% do 125%. W dzisiejszym raporcie możemy szukać pierwszych wskazówek tego wpływu i na to prawdopodobnie będzie zwracał uwagę rynek. 

Źródło: xStation 5