La géopolitique plus importante pour le pétrole que l'OPEP

Le Brent se négociait légèrement au-dessus de 80 $ le baril il y a quelques jours seulement. Dans le contexte de l'inflation, cela peut ne pas sembler faible, mais c'est loin des pics des deux dernières années, lorsque le prix atteignait souvent 90 voire 100 dollars le baril. Récemment, les investisseurs ont été sceptiques quant à la solidité de la demande dans les deux principaux moteurs de l'économie mondiale : les États-Unis et la Chine. Parallèlement, le cartel de l'OPEP+ maintient des coupes volontaires dans la production, ce qui maintient des prix du pétrole relativement élevés, voire un léger déficit. Il s'avère cependant que la décision de l'OPEP+ concernant l'avenir de l'accord de coupes volontaires n'est pas aussi importante que la géopolitique. Ce sont les dernières escalades au Moyen-Orient qui ont conduit à une augmentation significative des prix du pétrole. La décision de l'OPEP+ stimulera-t-elle davantage les prix ?

Tensions au Moyen-Orient

Le conflit entre Israël et le Hamas dans la bande de Gaza n'était pas à la une des journaux ces dernières semaines. En revanche, le crash d'hélicoptère avec à son bord le président iranien a recentré l'attention des journalistes sur la région du Moyen-Orient. La mort du président iranien et du ministre des Affaires étrangères a conduit l'OPEP+ à reporter une réunion ministérielle au 2 juin. De plus, cette réunion se tiendra par vidéoconférence plutôt qu'en physique, comme prévu initialement. Autre actualité, Israël a bombardé un camp de réfugiés à Rafah, suscitant des condamnations internationales et des appels à mettre fin aux actions militaires dans la bande de Gaza. Deux attaques ont été menées contre des pétroliers dans la mer Rouge par les Houthis du Yémen, ce qui rappelle la menace de perturbation de l'approvisionnement en matières premières le plus crucial du monde. Ces événements combinés ont conduit à une hausse du pétrole d'environ 5% par rapport aux creux de vendredi dernier et il est en passe de connaître la plus forte hausse hebdomadaire depuis fin mars.

Décision de l'OPEP+

Le cartel élargi de l'OPEP+ réduit la production de pétrole de près de 6 millions de barils par jour ! Cela représente plus de 5% de l'offre mondiale de pétrole. Ce chiffre comprend précisément 3,66 millions de barils par jour de réductions liées à la pandémie de COVID-19, qui doivent être maintenues jusqu'à la fin de cette année. De plus, la plupart des pays de l'OPEP+ ont rejoint l'Arabie saoudite et la Russie dans des réductions volontaires en novembre dernier, réduisant la production de 2,2 millions de barils par jour supplémentaires. Initialement, la réduction volontaire devait durer jusqu'à la fin de mars mais a été prolongée jusqu'à mi-année. Actuellement, on s'attend à ce que l'OPEP+ décide de prolonger cette réduction, donc l'absence d'une telle décision pourrait être une déception majeure pour le marché pétrolier. La conformité aux coupes de production avec les limites imposées est également importante. Selon les calculs de Bloomberg, Reuters et d'autres agences de données, la production parmi les pays participants est d'environ 200 000 barils par jour supérieure à ce qu'elle devrait être. Ce n'est pas un grand nombre du point de vue du marché pétrolier dans son ensemble, mais c'est important compte tenu de l'équilibre mondial. Les stocks de l'OCDE sont restés essentiellement stables depuis de nombreux mois, ce qui indique que la demande peut en effet poser problème. Par conséquent, le meilleur scénario pour le pétrole est non seulement la prolongation des coupes volontaires jusqu'à la fin de cette année, mais également une augmentation de la conformité aux limites de production ou même des tentatives de compenser les sous-conformités précédentes.

Ralentissement de la demande en Chine, mais rebond de la demande aux États-Unis

La Chine représentait environ la moitié de la croissance totale de la demande de pétrole l'année dernière. En effet, le pays avait une demande quotidienne de carburant de plus de 15 millions de barils par jour l'année dernière, qui a maintenant diminué d'environ 0,5 à 1,0 million de barils par jour. De plus, il n'y a aucun signe d'un intérêt accru pour constituer des stocks en Chine. Les stocks dans les ports sont faibles, mais les stocks mondiaux sur l'eau ont atteint des niveaux nettement supérieurs à la moyenne quinquennale, ce qui peut suggérer un possible rebond des importations vers la Chine. De plus, les acteurs du marché ne parlent pas beaucoup de l'Inde, qui est actuellement un marché en croissance mais qui est à la traîne de la Chine en termes de niveaux de demande nominaux.

Verrons-nous des prix sensiblement plus élevés ?

Il convient de noter qu'en l'absence de coupes de l'OPEP, le marché resterait en excédent important. D'autre part, la réduction totale de 6 millions de barils par jour ne signifie pas que les pays de l'OPEP+ seraient en mesure d'augmenter la production de ce montant. Les capacités de production au sein du cartel de l'OPEP et de la Russie ont considérablement diminué ces dernières années. Néanmoins, les producteurs n'ont actuellement aucun incitatif à produire davantage, car cela signifierait des prix aussi bas que 40 à 60 dollars le baril.

Les prix peuvent réagir aux situations géopolitiques changeantes. Dans le cas d'un blocage de la mer Rouge ou d'une situation pire, comme un blocage du détroit d'Ormuz, les prix pourraient revenir au-dessus de 100 dollars le baril. Cependant, cela ne semble pas être le scénario de base. Les prix de 90 dollars le baril au premier trimestre de cette année étaient dus à des situations géopolitiques plutôt qu'à la différence actuelle entre l'offre et la demande. De plus, la demande au cours des prochaines années pourrait ne pas croître aussi dynamiquement qu'au cours des 10 à 20 dernières années (hors crises), en raison de la transformation énergétique. Les voitures électriques sont de plus en plus populaires non seulement dans les rues américaines et européennes, mais surtout en Chine, ce qui pourrait entraîner une faiblesse de la demande.