Politische Instabilität, ein Vorwand, um den CAC 40 zu verkaufen?

Am Abend der Europawahlen, dem 9. Juni, wurde die politische Szene Frankreichs von einer unerwarteten Wendung erschüttert. Nicht etwa, weil die radikale Rechte die Mehrheit der Sitze im Parlament errungen hat - dies war bereits in den Umfragen vorhergesagt worden -, sondern weil der Präsident plötzlich beschlossen hat, die Nationalversammlung aufzulösen. Infolgedessen werden die Bürger am 30. Juni und am 7. Juli erneut zu den Urnen gehen, wobei ihnen eine weitere Kohabitation droht. Wie hat der Aktienmarkt auf die Nachricht reagiert? 

EINE EHRGEIZIGE KAMPAGNE TROTZ DES DEFIZITS

Die Anfangsphase des Wahlkampfs war von heftigen Unruhen innerhalb der politischen Parteien geprägt, die zur Bildung polarisierter Bündnisse führten: das Rassemblement National (das von den Républicains und der Reconquête gebildet wird), die Nouveau Front Populaire (NFP) und die Präsidentschaftskoalition Ensemble pour la République. Die aktuellen Hochrechnungen sehen sie bei 36 %, 29 % bzw. 20 % der Stimmen. 

Die Wahlkämpfe konzentrieren sich auf aktuelle Themen wie die vorherige Rentenreform, Kaufkraft, Sicherheit und Kultur. Zu den hervorgehobenen Vorschlägen gehören der Vorstoß der NFP zur Anhebung des Mindestlohns, der Plan der RN zur teilweisen Befreiung von Arbeitgeberbeiträgen bei Lohnerhöhungen und die gemeinsame Absicht, die Rentenreform rückgängig zu machen.

Diese vielversprechenden Pläne wurden jedoch durch die Entscheidung der Europäischen Kommission vom 19. Juni, gegen Frankreich ein Verfahren wegen eines übermäßigen öffentlichen Defizits einzuleiten, erheblich erschwert. Zu den Ländern, gegen die diese Sanktion verhängt wurde, gehören auch Italien, Ungarn, Belgien, die Slowakei, Malta und Polen (nur Italien und Ungarn haben ein höheres Defizit als Frankreich, das bei 5,5 % des BIP liegt). Eine kollektive Bestrafung, die als weniger umstritten angesehen werden könnte als die Bestrafung eines einzelnen Landes. 

Das Hauptrisiko für diese Länder? Eine potenzielle Geldstrafe in Höhe von 0,1 % des BIP (ca. 2,5 Mrd. Euro für Frankreich), wenn sie das Defizit nicht jährlich um 0,5 Prozentpunkte senken. Obwohl eine solche Strafe noch nie verhängt wurde, könnte sie als ein Signal der Europäischen Union an die Kandidaten vor den Wahlen gesehen werden: Der Zeitpunkt ist nicht günstig für eine Erhöhung der öffentlichen Ausgaben, und sie sollten sich stattdessen auf den Schuldenabbau konzentrieren. Auch die Ratingagentur Moody's hat eine mögliche Herabstufung der Kreditwürdigkeit Frankreichs festgestellt und dabei auf die erhöhten Risiken bei der Verwaltung der öffentlichen Finanzen aufgrund der politischen Situation hingewiesen. 

Außerdem hat die Europäische Zentralbank angedeutet, dass sie im Falle einer Störung des französischen Anleihemarktes nicht auf eine quantitative Lockerung zurückgreifen wird. Daher wird die nächste Regierung vermeiden müssen, die von den Gläubigern geforderte Risikoprämie für französische Anleihen bei künftigen Auktionen zu erhöhen.

CDS HEDGING BEWEGUNG BEOBACHTET

Während das kurzfristige Ausfallrisiko der französischen Schulden, das durch den Credit Default Swap (CDS) angezeigt wird, deutlich gestiegen ist, zeigt die langfristige Kurve, dass der jüngste Anstieg noch nicht alarmierend ist:

CDS Frankreich, 5 Jahre. Quelle: Bloomberg.

CDS Frankreich, 5 Jahre. Quelle: Bloomberg.

Credit Default Swaps (CDS) sind Derivate, die oft mit einer Versicherung gegen Zahlungsausfall verglichen werden.

DIE KURSE SAGEN UNS ALLES, WAS WIR WISSEN MÜSSEN

Die Märkte lieben es, Vorwände zu finden, um sich zu bewegen. In der Regel warten sie auf Nachrichten aus dem Wirtschaftskalender, um zu reagieren, wenn die Kurse an Unterstützungsniveaus abprallen oder an Widerstandsniveaus abprallen.

Was geschah mit dem CAC 40 (dem französischen Leitindex der 40 größten Kapitalisierungen) nach der Bekanntgabe der Ergebnisse der Europawahlen und der Auflösung der Nationalversammlung durch Macron?

Am 16. Januar wiesen wir auf eine rote Zone hin, die sich zwischen verschiedenen Gewinnzielen institutioneller Trader bei 8028 und 8269 befindet, knapp unter einem wichtigen geometrischen Widerstand (Minutenchart).

Wichtige Widerstandszone in FRA40, M1-Periode, Chart generiert am 23. Februar 2024. Quelle: xStation.

Am 11. Juni beobachteten wir die erwartete Abwärtsreaktion. Nach den Ereignissen vom 9. Juni wurden die Fundamentaldaten mit den technischen Daten in Einklang gebracht, um den Preisrückgang zu rechtfertigen:

Wichtige Widerstandszone in CAC40 / FRA40 im Minutenchart, generiert am 21. Juni 2024. Quelle: xStation.

Ablehnung der durch die Nachrichten hervorgehobenen Hauptwiderstandszone (FRA40 auf der D1-Periode). Quelle: xStation.

Die nächsten Unterstützungsmarken für den CAC 40 liegen bei 7515 und 7340. Ein Durchbruch unter 7290 wäre mittelfristig ein bärisches Signal, wobei der langfristige Unterstützungsbereich bei 6950 - 6635 liegt.

Die Rendite 10-jähriger französischer Anleihen befindet sich im Jahr 2024 in einem Aufwärtstrend. Die Kurse befinden sich innerhalb eines aufsteigenden Kanals, der nach unten durchbrochen werden muss, damit dieser politische Umbruch tatsächlich als ein Nicht-Ereignis betrachtet werden kann. Um dies zu erreichen, muss die Schlüsselmarke von 3,05 % durchbrochen werden; andernfalls bleiben die französischen Anleihen anfällig für spekulative Angriffe. 

Rendite französischer Staatsanleihen mit einer Laufzeit von 10 Jahren. Quelle: Bloomberg.

Von Antoine Andreani, Leiter RESEARCH bei XTB Frankreich

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