⏬EURUSD thủng mốc 1.08 trước thềm ECB

Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB) dự kiến công bố đợt cắt giảm lãi suất thứ sáu trong chu kỳ bình thường hóa chính sách tiền tệ vào hôm nay, đưa lãi suất tiền gửi từ 2.75% xuống 2.5%. Dù đợt cắt giảm lần này đã được thị trường dự báo gần như hoàn toàn, nhà đầu tư vẫn chưa chắc chắn về lộ trình lãi suất sắp tới, đặc biệt khi đối mặt với các yếu tố bất ổn như: chính sách thuế quan của Mỹ, tăng trưởng kinh tế vẫn còn yếu, chương trình mở rộng chi tiêu quốc phòng lớn tại Đức và toàn EU.

Mở rộng tài khóa của Đức và tác động đến thị trường

Chính phủ Đức đã công bố kế hoạch chi tiêu đầy tham vọng, bao gồm: nới lỏng quy tắc tài khóa cho chi tiêu quốc phòng, gói đầu tư cơ sở hạ tầng trị giá 500 tỷ EUR. Điều này đã gây ra biến động lịch sử trên thị trường trái phiếu, với lợi suất trái phiếu chính phủ Đức kỳ hạn 10 năm tăng 30 điểm cơ bản chỉ trong một phiên, mức tăng lớn nhất kể từ thời kỳ tái thống nhất nước Đức. Dù vậy, lợi suất vẫn duy trì dưới 3%, và với lãi suất hiện tại, khả năng lợi suất tăng mạnh hơn nữa là khó xảy ra. Tuy nhiên, kỳ vọng về một đợt phát hành trái phiếu quy mô lớn tại toàn khu vực eurozone có thể tác động đến áp lực lạm phát, khiến ECB phải cân nhắc về dư địa cắt giảm lãi suất trong tương lai. Cùng lúc đó, mức lãi suất trung lập trong khu vực đồng euro (mức lãi suất không kích thích cũng không kìm hãm tăng trưởng kinh tế) được ước tính đã tăng từ 1.8% lên gần 2%, báo hiệu khả năng có những đợt tăng lãi suất từ năm 2026 trở đi!

ECB còn bao nhiêu dư địa để cắt giảm lãi suất?

Sau đợt cắt giảm xuống 2.5% vào hôm nay, ECB sẽ tiến gần đến giới hạn trên của mức lãi suất trung lập (1.5 - 2.5%), khiến thị trường tập trung vào cuộc tranh luận nội bộ ECB:

• Nhóm "diều hâu" (hawkish) – ví dụ: Isabel Schnabel – Cho rằng mức lãi suất trung lập có thể cao hơn (2.5% hoặc hơn) – Lý do: Tăng đầu tư vào khí hậu và dòng vốn chuyển dịch từ tiết kiệm sang trái phiếu
• Nhóm "bồ câu" (dovish) – ví dụ: Piero Cipollone – Cho rằng chính sách nới lỏng định lượng (QE) đang siết chặt điều kiện tài chính, nên ECB có thể cắt giảm mạnh hơn, xuống dưới 2%
• Nhóm trung lập (centrists) – Hội đồng Thống đốc ECB – Có vẻ hài lòng với mức lãi suất mục tiêu khoảng 2%

Giả định mức lãi suất trung lập là 2%, sau khi cắt giảm xuống 2.5%, ECB sẽ còn dư địa để thực hiện thêm hai lần cắt giảm 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất về mức 2%. Tuy nhiên, trong bối cảnh bất ổn địa chính trị và kinh tế – bao gồm chính sách thuế quan của Mỹ và mở rộng tài khóa của Đức – kịch bản có thể thay đổi:

• Kịch bản cơ bản: Nếu tăng trưởng kinh tế vẫn yếu và lạm phát giảm xuống dưới 2%, ECB có thể tiếp tục cắt giảm mạnh hơn, thậm chí xuống 1%, đồng nghĩa với sáu lần cắt giảm 25 điểm cơ bản nữa từ mức 2.5%.
• Kịch bản thay thế: Nếu việc mở rộng tài khóa của Đức kích thích tăng trưởng và làm gia tăng lạm phát, ECB có thể tạm dừng cắt giảm ở mức 2-2.5% và thậm chí cân nhắc tăng lãi suất trong dài hạn (từ năm 2026 trở đi).

Hiện tại, thị trường đang định giá theo hướng nới lỏng ít quyết liệt hơn, với xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 4 đã giảm đáng kể, chỉ còn 60%. Nhiều ngân hàng thương mại cho rằng đợt cắt giảm hiện tại và tháng 4 sẽ là những lần cuối cùng trong chu kỳ này.

Kỳ vọng lãi suất tại khu vực eurozone. Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB

Lợi suất, đặc biệt là lợi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm, không còn cho thấy dấu hiệu về những đợt cắt giảm lãi suất mạnh mẽ. Điều đáng chú ý là trong quá khứ, lợi suất thường phản ánh phần bù rủi ro so với mức lãi suất thực tế. Điều này có thể đồng nghĩa với việc vẫn còn dư địa để lợi suất tiếp tục tăng, ngay cả khi thị trường đang kỳ vọng hai lần cắt giảm lãi suất trong năm nay. Nguồn: Macrobond, XTB

Tiếp theo sẽ là gì cho đồng euro?

Nếu kế hoạch kinh tế của châu Âu thành công, tăng trưởng kinh tế sẽ tăng tốc, giúp giảm áp lực cắt giảm lãi suất và hỗ trợ đồng euro trên thị trường quốc tế. Ngoài ra, việc phát hành một lượng lớn trái phiếu có lợi suất cao sẽ khuyến khích nhà đầu tư giữ vốn tại châu Âu, từ đó có thể tác động tích cực đến đồng euro. Tuy nhiên, các rủi ro lớn vẫn tồn tại, bao gồm chính sách thuế quan của Mỹ và chiến tranh tại Ukraine, những yếu tố có thể gây áp lực lên tài sản châu Âu. Dù vậy, các biến động gần đây có vẻ hơi quá mức, nhưng không thể loại trừ khả năng trong làn sóng lạc quan này, EUR/USD có thể có động lực để tiếp tục tăng, như đã được chỉ báo bởi chênh lệch lợi suất.

Hiện tại, chênh lệch lợi suất đã đạt mức cao nhất kể từ tháng 9/2024, thời điểm EUR/USD được giao dịch ở mức 1.1200. Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB

Tuy nhiên, nếu Mỹ quyết định leo thang thành một cuộc chiến thương mại toàn diện với châu Âu, điều này có thể tác động tiêu cực đến đồng euro, đưa cặp tỷ giá EUR/USD quay lại vùng 1.02-1.05. Ngược lại, nếu EUR/USD có thể bứt phá mạnh qua ngưỡng 61.8% của nhịp giảm gần đây, thì có thể kích hoạt đà tăng lên vùng 1.0950-1.10. Trong bối cảnh biến động của ngày hôm nay, thông điệp từ ECB về kế hoạch lãi suất trong tương lai sẽ đóng vai trò quan trọng. Christine Lagarde sẽ phát biểu trong cuộc họp báo vào lúc 01:45 PM GMT.

Nguồn: xStation5