Cổ phiếu đáng chú ý - Alphabet (01.02.2024)

• Alphabet đã công bố kết quả kinh doanh quý 4 năm 2023 vào thứ Ba
• Nhìn chung kết quả của công ty đều vượt dự kiến của các nhà phân tích
• Nhà đầu tư thất vọng khi công ty thiếu dự báo rõ ràng về tác động của AI
• Cổ phiếu đã giảm 7% vào thứ Tư, đà giảm của cổ phiếu cũng bị tác động bởi quan điểm "diều hâu" của FOMC
• Định giá cổ phiếu
• Cổ phiếu thấp hơn 9% so với mức đỉnh trong lịch sử

Alphabet (GOOGL.US) đã công bố báo cáo thu nhập quý 4 vào thứ Ba sau khi thị trường đóng cửa. Việc công bố báo cáo thu nhập đã khiến cổ phiếu Alphabet giảm 5% ngoài phiên, sau đó mức giảm kéo dài lên đến 7% trong phiên ngày thứ Tư do cuộc họp FOMC theo hướng diều hâu. Tuy nhiên, liệu lợi nhuận của công ty có tệ đến mức khiến cho cổ phiếu của công ty sụt giảm mạnh như vậy hay không? Hay đó là do trước khi công bố, kỳ vọng đã đặt ra trước đó rất cao? Hãy cùng tìm hiểu ở bài viết dưới đây!

Báo cáo thu nhập Q4 2023

• Doanh thu: 86,31 tỷ USD so với dự kiến 85,36 tỷ USD (+13,5% YoY)
• Doanh thu không bao gồm chi phí thu hút lưu lượng truy cập: 72,32 tỷ USD so với dự kiến 70,97 tỷ USD (+14,6% YoY)
  • Doanh thu Dịch vụ của Google: 76,31 tỷ USD so với dự kiến 75,97 tỷ USD (+12,5% YoY)
    • Quảng cáo trên Google: 65,52 tỷ USD so với dự kiến 65,8 tỷ USD (+11% YoY)
      • Google Tìm kiếm & Khác: 48,02 USD so với dự kiến 48,18 USD
      • Quảng cáo trên YouTube: 9,20 tỷ USD so với dự kiến 9,16 tỷ USD
      • Mạng Google: 8,30 tỷ USD so với dự kiến 8,55 tỷ USD
    • Đăng ký Google: 10,79 tỷ USD so với dự kiến 10,15 tỷ USD (+22,7% YoY)
  • Doanh thu của Google Cloud: 9,19 tỷ USD so với dự kiến 8,95 tỷ USD (+25,7% YoY)
  • Doanh thu từ dự án khác: 657 triệu USD so với dự kiến 299 triệu USD (+190,7% YoY)
  • Doanh thu từ tỷ giá: 150 triệu USD so với dự kiến 37,1 triệu USD
• Thu nhập hoạt động: 23,70 tỷ USD so với dự kiến 23,82 tỷ USD (+30,5% YoY)
  • Dịch vụ của Google: 26,73 tỷ USD so với dự kiến 25,75 tỷ USD (+26,7% YoY)
  • Google Cloud: 864 triệu USD so với dự kiến 427 triệu USD (+280% YoY)
  • Dự án khác: -863 triệu USD so với dự kiến -1,26 tỷ USD (-1,63 tỷ USD năm trước)
  • Tỷ giá hối đoái: -3,03 tỷ USD so với dự kiến -1,36 tỷ USD
• Biên lợi nhuận hoạt động: 27,5% so với dự kiến 27,7% (23,9% một năm trước)
• Thu nhập ròng: 20,69 tỷ USD so với dự kiến 20,25 tỷ USD (+51,8% YoY)
• EPS: 1,64 USD so với dự kiến 1,59 USD (1,05 USD một năm trước)
• Chi phí vốn: 11,02 tỷ USD so với dự kiến 9,82 tỷ USD (+45% YoY)

Bảng số liệu tài chính của Alphabet. Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Triển vọng về AI đang hạ nhiệt?

Như phân tích ở trên, lợi nhuận của Alphabet trong quý 4 năm 2023 không hề tệ. Mặc dù công ty không đạt được kỳ vọng trên một số dữ liệu, nhưng nhìn chung báo cáo tài chính vẫn khá vững chắc. Tuy nhiên, một câu hỏi đặt ra là nguyên nhân khiến giá cổ phiếu của Alphabet giảm mạnh sau khi công bố báo cáo. Câu trả lời khá đơn giản - nó cũng chính là yếu tố đã thúc đẩy giá cổ phiếu của Alphabet tăng mạnhtrong suốt năm 2023.

Trí tuệ nhân tạo (AI) đã trở thành một cơn sốt mới trong mảng cổ phiếu công nghệ, với tiềm năng trở thành động lực thay đổi cuộc chơi tiếp theo của ngành này. Chính tiềm năng đó đã thúc đẩy giá cổ phiếu của các công ty như Alphabet, AMD hay Microsoft tăng mạnh trong năm ngoái. Tuy nhiên, kỳ vọng cần được xác nhận bằng kết quả thực tế hoặc ít nhất là một định hướng cụ thể để duy trì. Các nhà đầu tư hy vọng rằng thời điểm đó đã đến. Nhưng thật bất ngờ điều đó đã không xảy ra. Alphabet tuyên bố rằng AI đang cải thiện các dịch vụ tìm kiếm và điện toán đám mây của họ, nhưng những tuyên bố liên quan đến AI còn rất mơ hồ. Điều này có nghĩa là tác động của AI lên hoạt động kinh doanh của Alphabet vẫn còn nhiều điều chưa rõ ràng và khó định lượng, tạo ra rủi ro cho việc định giá hiện tại của cổ phiếu có thể đang bị thổi phồng quá mức.

Tóm lại, việc cổ phiếu Alphabet lao dốc sau khi công bố báo cáo thu nhập phần lớn là do thất vọng về các báo cáo liên quan đến AI. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng sự thất vọng này không phải do triển vọng kinh doanh suy yếu, mà là do sự mơ hồ về tác động chính xác của AI lên kết quả thực tế của công ty.

Định giá cổ phiếu

Phân tích nhanh định giá của cổ phiếu Alphabet dựa trên hai phương pháp thường dùng: Dòng tiền chiết khấu (DCF) và Bội số (multiples). Do Alphabet không trả cổ tức, nên chúng ta không thể sử dụng phương pháp thứ ba thường dùng trong phân tích Cổ phiếu - Mô hình Tăng trưởng Gordon. Cần lưu ý rằng những định giá này chỉ nhằm mục đích trình bày và không nên được coi là khuyến nghị hoặc giá mục tiêu.

Phương pháp dòng tiền chiết khấu

Bắt đầu với phương pháp định giá cổ phiếu phổ biến nhất, mô hình Dòng tiền chiết khấu (DCF). Mô hình này dựa trên một số giả định và chúng tôi sẽ sử dụng một cách tiếp cận đơn giản dựa trên mức trung bình của 5 năm gần nhất. Dự báo chi tiết trong 10 năm được thực hiện với các giả định về giá trị đầu cuối như sau: mức tăng trưởng doanh thu đầu cuối là 4% và chi phí vốn trung bình có trọng số (WACC) đầu cuối là 9,25%. Với giả định này, chúng tôi tính ra được giá trị thực của cổ phiếu Alphabet là 239,71 USD/cổ phiếu, cao hơn 70% so với giá thị trường hiện tại!

Lưu ý rằng giá trị thực của cổ phiếu thu được thông qua phương pháp DCF phụ thuộc rất nhiều vào các giả định được đưa ra. Bên dưới, chúng tôi cung cấp hai bảng - một cho các loạt giả định khác nhau về Tỷ suất lợi nhuận hoạt động và Tăng trưởng doanh thu, và một cho các loạt giả định khác nhau về WACC đầu cuối và Tăng trưởng doanh thu đầu cuối.

Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Phương pháp bội số

Tiếp theo, chúng ta hãy so sánh giá trị của Alphabet với các đối thủ cạnh tranh. Một nhóm đối thủ bao gồm Meta Platforms, Microsoft, Baidu, Snap và Pinterest được chọn để so sánh giá trị dựa trên 6 hệ số định giá khác nhau: P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Sales và EV/EBITDA.

Nhìn vào bảng dưới đây, chúng ta có thể thấy sự biến động lớn trong các hệ số này đối với các đối thủ của Alphabet, đặc biệt là hệ số P/E. Do dữ liệu nhiễu có thể làm sai lệch đáng kể giá trị trung bình, vì vậy chúng tôi sẽ sử dụng giá trị trung vị của các hệ số để định giá. Sử dụng các giá trị trung vị cho ta mức định giá dao động từ 140,75 USD cho hệ số EV/Sales đến 240,82 usd cho hệ số P/FCF. Giá trị trung bình có điều chỉnh (loại trừ giá trị cao nhất và thấp nhất) cho chúng ta giá trị thực của cổ phiếu là 189,07 đô la/cổ phiếu, tương đương cao hơn khoảng 35% so với giá đóng cửa ngày hôm qua.

Nguồn: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Phân tích biểu đồ

Cuối cùng, hãy cùng phân tích biểu đồ của cổ phiếu Alphabet (GOOGL.US). Trên khung D1, có thể thấy giá cổ phiếu gần đây đã thiết lập cột mốc mới trong lịch sử, nhưng đã giảm mạnh sau khi công bố báo cáo thu nhập quý 4 năm 2023. Cổ phiếu đóng cửa phiên ngày hôm qua thấp hơn khoảng 9% so với mức đỉnh mọi thời đại. Ngày hôm qua, phe bán đã cố gắng đẩy giá phá vỡ vùng hỗ trợ 141 USD nhưng không thành công. Tuy nhiên, ngay cả khi giá vượt qua ngưỡng hỗ trợ này, cũng không có nghĩa là triển vọng của cổ phiếu sẽ trở nên tiêu cực. Cạnh dưới của hình chữ nhật sẽ là mức hỗ trợ tiếp theo, có thể được tìm thấy ở khu vực 134,15 USD hoặc thấp hơn khoảng 4,3% so với mức đóng cửa của ngày hôm qua. Trường hợp xảy ra một đợt phá vỡ xuống dưới ngưỡng này sẽ báo hiệu sự đảo chiều xu hướng, nhưng cho đến khi điều đó xảy ra thì sự thoái lui hiện tại nên được coi là một đợt điều chỉnh ngắn hạn.

Nguồn: xStation5