Stará banka, stará měnová politika, ale nový předseda - Co očekávat od Bank of Japan? 🏯

• První rozhodnutí BoJ s novým šéfem po ultra holubičím Kurodovi
• Ueda nedávno opakovaně zdůrazňoval, že politika musí zůstat akomodativní
• Podle komentátorů Ueda není „fanoušek“ nástrojů pro řízení výnosové křivky
• BoJ se domnívá, že bankovní krize přidala mnoho nejistoty na finanční trhy a předčasné zvýšení sazeb by mohlo vést k nedodržení dlouhodobého inflačního cíle
• Klíčem k tržní reakci mohou být ekonomické projekce, zejména zda se do data prognózy dočkáme inflace na cíli
• Rozhodnutí BoJ o sazbách by mělo být zveřejněno v pátek ve 4:00 ráno

Bank of Japan zůstává poslední baštou ultra uvolněné měnové politiky na světě. Nepočítáme-li úpravu nástroje pro řízení výnosové křivky, sazby zůstaly po dlouhou dobu nezměněny (během pandemie byly sníženy na zápornou úroveň). Inflace sice překročila cíl, ale podle BoJ to bylo způsobeno dočasnými faktory a také nová hlava banky naznačuje, že inflace v průběhu tohoto roku klesne zpět pod 2 %.

Vyšší mzdy

Trhy vkládaly naděje do nového šéfa BoJ, který by měl vnést do měnové politiky svěžest a upustit od ultrauvolněné měnové politiky, ve které Japonsko v posledních desetiletích uvízlo. K tomu přispěl růst mezd, který je nejen v souladu s 2% inflačním cílem, ale ukazuje i na silnější tlaky růstu. Očekává se, že roční mzdová vyjednávání povedou k největšímu nárůstu mezd za 3 desetiletí o 3,8 % r/r. Dříve bylo upřesněno, že 3% růst mezd je předpokladem pro zahájení diskuse o zpřísnění měnové politiky. Navzdory tomu, že mzdy již rostou mnohem silněji, žádná prohlášení o zpřísňování měnové politiky se neobjevují.

Měsíční přírůstky v meziročním růstu – zde vidíme v posledním měsíci výrazný pokles, dříve však tempo naznačovalo pozitivní dopad na inflaci. K silnému růstu měsíčních mezd by měla opět přispět mzdová vyjednávání. Zdroj: Bloomberg, XTB

Řízení výnosové křivky

Program řízení výnosové křivky (YCC) zůstává jedním z nejdůležitějších faktorů. V loňském roce bylo provedeno dvojnásobné roztažení pásma volatility pro 10leté výnosy, čímž se předešlo problému, kdy 8- až 9leté výnosy byly vyšší než 10leté výnosy, a umožnil se téměř mrtvý obchod s 10-ti letými dluhopisy. Trh spekuloval, že program by mohl být dokonce opuštěn, zvláště když se očekávalo, že nový šéf BoJ nebude velkým fanouškem tohoto nástroje. Na druhou stranu bankovní krize vedla k větší poptávce po bezpečném dluhu, což poněkud snížilo výnosy a nevyžaduje aktuálně korekci.

Makroprojekce

Pozornost bude zaměřena na prognózu inflace pro fiskální rok 2025. Pokud zde prognóza klesne pod 2,0 %, bude to indikovat holubičí postoj Bank of Japan. V případě prognózy nad 2,0 % lze očekávat, že ke změnám může dojít ještě letos.

Jaká je budoucnost JPY?

Překvapení nelze vyloučit, zvláště když Ueda oznámila revizi minulé měnové politiky. Tato revize může naznačovat, že změny přicházejí, i když na ně může být příliš brzy. Makroekonomické projekce navíc mohou vdechnout finančním trhům novou naději, že změny budou rychlejší. Některé soukromé instituce v Japonsku naznačují, že změny YCC budou oznámeny v červnu nebo červenci. To však bude záviset na tom, zda BoJ uvidí inflaci v cíli v termínu prognózy.

Zdroj: xStation5