Banky otvárajú výsledkovú sezónu na Wall Street 🕤 Čo očakávať od JP Morgan, Wells Fargo a Citigroup 📊

Zajtra, 13. októbra, sa otvorí výsledková sezóna amerických spoločností za 3. štvrťrok (finančný 1. štvrťrok 2024). Pred otvorením trhu predstavia výsledky JP Morgan (JPM.US), Wells Fargo (WFC.US) a Citigroup (C.US). Čo očakávať od bankového sektora a čomu budú analytici venovať pozornosť?

• Investori očakávajú, že veľké banky sa ukážu ako "beneficienti" slabšej kondície regionálnych veriteľov, ktorí zápasia s odlivom klientov a stratami z dlhopisov a komerčných nehnuteľností;
• Trh považuje za hlavného víťaza najmä JP Morgan (ukazovateľ CET1 13,8 %) - očakáva sa, že Wells Fargo, ako aj Citigroup dosiahnu výrazne slabšie výsledky. Budúci týždeň budú známe výsledky hospodárenia Bank of America, Goldman Sachs (obe 17. októbra) a Morgan Stanley (18. októbra).
• Analytici JP Morgan neočakávajú odlev vkladov ani problémy s likviditou veľkých bánk. Poukázali na to, že ani v marci a apríli 2023 veľké banky v USA nezaznamenali odlev vkladov a na rozdiel od očakávaní niektorých analytikov zaznamenali rast vkladov - zvyšujúca sa likvidita ponúka nové obchodné príležitosti;
• Vyššie úrokové sadzby a odlev vkladov z malých do veľkých, "bezpečnejších" bánk pri stále silnejúcej ekonomike môžu priaznivo ovplyvniť výkonnosť piatich najväčších amerických bánk - hoci na obzore sú zjavné riziká a vážne výzvy
• Banky si navzájom konkurujú tým, že ponúkajú vkladateľom stále vyššie úrokové sadzby - bojujú aj s fondmi peňažného trhu, ktoré začali vyplácať až viac ako 5,5 % jednotlivcom a firmám, ktorí chcú pasívne investovať kapitál. Zdá sa, že sektor regionálnych bánk je v mimoriadne problematickej situácii a bude mať veľmi ťažké konkurovať najväčším inštitúciám. Sezóna regionálnych bánk sa začne holdingovou spoločnosťou US Bancorp, 18. októbra pred otvorením seansy.

Ekonomika je stále silná - riziko však pretrváva
Po krachu troch stredne veľkých bánk na jar 2023 sa trh upokojil, že najväčšie americké inštitúcie pravdepodobne prejdú krízou suchou nohou a majú dobrú pozíciu, aby mohli ťažiť z (stále) pretrvávajúcej sily americkej ekonomiky a vyšších úrokových sadzieb, čo pozitívne ovplyvní úrokové výnosy. Na druhej strane však musia čeliť väčšej konkurencii a ponúknuť vkladateľom vyššie úrokové sadzby z vkladov. Okrem toho sa v roku 2024 môže znížiť aktivita (a dopyt) po spotrebiteľských úveroch, keď sa ekonomika v prostredí drahých úverov spomalí. Analytici PIMCO očakávajú, že rast americkej ekonomiky sa koncom tohto roka oslabí a v roku 2024 sa bude "pohybovať" medzi stagnáciou a plytkou recesiou.

Problémy sú nepochybne značné, ale na rozdiel od malých veriteľov môžu najväčšie inštitúcie počítať s väčšou pomocou zo strany Federálneho rezervného systému a prístupom k prostriedkom z úverového okna. Z rovnakého dôvodu medzi nimi Wall Street nevidí značnú príležitosť na zhmotnenie systémových rizík spojených s rastúcimi stratami z dlhopisov alebo komerčných nehnuteľností (voči ktorým majú regionálne banky relatívne väčšiu a potenciálne najnebezpečnejšiu expozíciu). Okrem toho investori očakávajú, že kapitál bude prúdiť do najväčších bánk - utekajúc od "nestabilných" malých regionálnych veriteľov.

Vyššie úrokové sadzby znamenajú aj vyššie riziko bankrotov a nesplácania úverov Podľa údajov agentúry Bloomberg čelia najväčšie americké banky vyhliadke na najvyššie odpisy "zlých úverov" od 2. štvrťroka 2020. Očakávané opravné položky na straty z úverov v treťom štvrťroku v najväčších amerických bankách podľa analytikov dosiahnu 5,3 mld. dolárov (takmer 100 % medziročný nárast) - historicky však stále nejde o veľmi vysoké úrovne. Zdroj: Bloomberg Finance LP

S rastúcou neistotou ohľadom budúceho vývoja ekonomiky a možným tlakom na silu spotrebiteľov v strednodobom horizonte zvyšujú banky Wells Fargo, Citi a JP Morgan "fondy na horšie časy". Zdroj: Reuters, Manya Saini

JP Morgan (JPM.US)
Analytici indexu KBW nedávno uviedli, že akcie JP Morgan by sa mohli správať lepšie vďaka rastúcemu trhovému podielu bankového gigantu, rastúcim objemom a objemu vkladov a celkovému zlepšeniu čistého zisku v roku 2023. Údaje agentúry Bloomberg naznačujú, že banka pravdepodobne zaznamená najsilnejšie tempo rastu spomedzi amerických investičných bánk. Očakáva sa, že rezervy na straty z úverov medziročne vzrastú o 16 %. Nárast úverového portfólia banky nepriamo vyplývajúci aj z akvizície skrachovanej First Republic Bank by sa mohol prejaviť v dodatočných ziskoch z vyšších úrokových sadzieb.

Odhadované výnosy: 39,55 miliardy USD (19% medziročný rast)

Odhadovaný zisk na akciu (EPS): 3,9 USD oproti 4,98 USD v 2. štvrťroku (3,53 predpokladaných v 2. štvrťroku 2023, 29 % r/r nárast)

Čistá úroková marža: 2,63 % vs. 2,62 % v 3. štvrťroku 2022

Prevádzkové náklady: 22 miliárd USD oproti 19,2 miliardy USD v 3. štvrťroku 2022

Očakávania zisku podľa analytikov Bloombergu. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Wall Street očakáva rastúci trend zisku na akciu JP Morgan, najväčšej banky v USA. Zaujímavé je, že cena akcie v poslednom období klesá napriek rastúcemu zisku na akciu (červená čiara) - ak výsledky potvrdia silný zisk na akciu - čaká JP Mogran dynamický rast? Zdroj: MFSR, s.r.o., s.r.o: Bloomberg Finance LP

Wells Fargo (WFC.US)

Analytici poukázali na to, že banka sa pomaly zotavuje z regulačných turbulencií, v rámci ktorých nedávno vrátila klientom poplatky vo výške 35 miliónov USD, ktoré boli účtované napriek sľúbeným zľavám na poplatkoch za maklérske účty. Očakáva sa, že príjmy z hypoték klesnú o 40 % oproti 3. štvrťroku 2022 v dôsledku zníženého dopytu po hypotékach zaťažených vysokými úrokovými sadzbami. Analytici tiež očakávajú pokles priemerných vkladov o 1 %, ale takmer o 50 % nižší nárast opravných položiek na straty z úverov oproti 2. štvrťroku 2023.

Odhadované výnosy: 21,11 miliardy USD (mierny 3% nárast r/r)

Odhadovaný zisk na akciu: 1,26 USD (nárast o 48 % r/r, keď je ovplyvnený prevádzkovými stratami)

Prevádzkové náklady: 12,7 miliardy USD oproti 12,1 miliardy USD v Q2 2022

Príjem z provízií: 1,4 miliardy USD oproti 1,7 miliardy USD v Q2 2023

Očakávania zisku podľa analytikov agentúry Bloomberg. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Citigroup (C.US)

Banka prechádza reštrukturalizáciou, v rámci ktorej sa predávajú jej zahraničné divízie spotrebiteľského bankovníctva. Trh bude čakať na vyjadrenia generálnej riaditeľky Jane Fraserovej k prebiehajúcej reštrukturalizácii a (možno) možnému znižovaniu počtu pracovných miest.  Očakáva sa, že rezervy na straty z úverov v treťom štvrťroku vzrastú o 9 %. Wall Street očakáva, že úverové portfólio a úrokové výnosy Citigroup budú v treťom štvrťroku profitovať z expozície voči kreditným kartám a normalizácie dynamiky tohto odvetvia. Wall Street očakáva, že náklady banky sa zvýšia medzikvartálne aj medziročne (13,8 mld. USD oproti 12,7 mld. USD v 3. štvrťroku 2022), ale Citi je stále na dobrej ceste splniť ročnú prognózu nákladov, ktorá je maximálne 54 miliárd USD (bez vplyvu FDIC).

Odhadované výnosy: 19,22 miliardy USD (vyššie o 4 % r/r)

Odhadovaný zisk na akciu (EPS): 1,23 USD oproti 1,37 USD v Q2 2023 (v tom čase odhadovaný na 1,32 USD)

Finančné očakávania za 3. štvrťrok podľa analytikov agentúry Bloomberg. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Grafy JP Morgan (JPM.US) a Wells Fargo (WFC.US), interval D1
Pri pohľade na akcie JP Morgan (JPM.US) vidíme, že cenová akcia už na jar neguje medvediu formáciu "hlava a ramená" a akcie dokázali vzrásť o takmer 40 % z aprílových miním. Hlavná úroveň rezistencie v krátkodobom horizonte sa nachádza okolo 149 - 150 USD, kde vidíme 23,6 Fibo retracementu vzostupnej vlny z roku 2020 a dôležitú psychologickú úroveň - prelomenie tejto oblasti by mohlo predznamenať rally smerom k historickým maximám. Na druhej strane pokles do oblasti okolo 140 USD (dôležitý support SMA200, červená čiara) môže nad ďalším vývojom akcií banky vzniesť otáznik a v krajnom medveďom scenári predznamenať testovanie jarných úrovní z roku 2023.

Zdroj: xStation5

Pri pohľade na graf Wells Fargo (WFC.US) vidíme, že všetky tri kľúčové priemery (SMA200, 100 a 50) sa preto zdajú byť o to dôležitejšie, aby sme videli reakciu akcií po výsledkoch za 3. štvrťrok. Na rozdiel od JP Morgan sa akcie Wells Fargo nedokázali dynamicky odraziť od dna z apríla tohto roka a reakcia smerom nadol by ich mohla zatlačiť do oblasti okolo 36 USD, kde vidíme 61,8 Fibo retracementu vzostupnej vlny z jari 2020. Na druhej strane, pozitívne prijatie správy by mohlo vytvoriť šancu na prelomenie SMA200 na úrovni 42 USD za akciu - čo by potenciálne mohlo znamenať zmenu trendu smerom nahor.

Zdroj: xStation5Index amerických regionálnych bánk sa stále nachádza v blízkosti miním z júna 2023, čo potenciálne naznačuje, že to nie je koniec problémov a výziev, ktorým bankový sektor čelí. Straty dlhopisových portfólií sa prehlbujú pod tlakom rastúcich výnosov. Zdroj: FactSet

Využívanie prostriedkov z bankového programu termínovaného financovania je naďalej vysoké. Zdroj: FactSet