Walt Disney, de 100 anos a 100 dólares

Walt Disney, de 100 anos a 100 dólares

A empresa famosa pelo Rato Mickey celebra o seu primeiro centenário no meio de um processo de reestruturação. Este conglomerado é constituído por três divisões: em primeiro lugar, os parques temáticos, as estâncias, os cruzeiros e os produtos de consumo. Em segundo lugar, um portfólio completo de negócios de conteúdos e media, incluindo os Walt Disney Studios, Pixar, Marvel, Lucas Film, 20th Century Studios, ABC, FX, National Geographic e Hulu, entre outros. Por último, a ESPN, que inclui os canais desportivos da empresa. Nos últimos meses, tem sofrido uma grande volatilidade e, para celebrar o seu aniversário, vamos analisar o ponto em que a empresa se encontra.

Regresso às origens

Em novembro passado, Bob Iger voltou a assumir o comando da empresa, depois de se ter reformado em 2020 e de ter passado 15 anos como CEO. O sucessor de Iger não teve uma vida fácil, pois assumiu o cargo no início de 2020, pouco antes do início da pandemia. Contudo, o que realmente o derrubou a empresa foram as suas decisões comerciais e a sua falta de firmeza no conflito com o governador da Florida. Por um lado, tentou conduzir a empresa para um modelo de armazenamento de dados através dos hábitos de visualização no Disney+ e nos seus parques e, por outro, foi muito criticado por não se ter oposto claramente ao projeto de lei que proibia os professores de falar sobre orientação sexual com os alunos, proposto pelo candidato presidencial Ron DeSantis.

Iger trouxe alguma calma aos investidores ao anunciar imediatamente planos para cortar 7.000 postos de trabalho e uma redução de custos de 5,5 mil milhões de dólares. Também suavizou a relação com DeSantis, que ameaçou retirar-lhe todos os privilégios que tem no Estado da Florida. Mas isso não foi suficiente, pois a empresa continuou a perder dinheiro e surgiram outros focos de tensão, como a greve dos escritores e a disputa pelo controlo total do Hulu. Agora, está a elaborar um novo plano estratégico para os próximos anos, enquanto os investidores exigem rentabilidade a curto prazo.

A galinha dos ovos de ouro

O negócio dos parques temáticos e dos cruzeiros é uma das principais fontes de rendimento da empresa. Depois de terem sido encerrados durante a parte mais difícil da pandemia, recuperaram os níveis de atividade anteriores à pandemia muito mais rapidamente do que o previsto. Este ano, espera-se uma receita de 10 000 milhões de dólares, em comparação com 2 200 há uma década. A empresa sabe que este é um dos pilares do negócio e é por isso que anunciou um investimento de 60 000 milhões para a próxima década.

Embora pareça uma estratégia sólida, terá de gerar muito fluxo de caixa para levar a cabo estes planos. A dívida, que ascende a 44 mil milhões, é já demasiado elevada e os investidores esperavam recuperar os dividendos suspensos desde 2020. A Disney pretende financiar este investimento com o aumento das taxas, que neste momento é de 10%. Os parques temáticos recebem mais de 100 milhões de pessoas por ano e, desde 2019, a despesa média por visitante aumentou 42%.

O número de subscritores deixou de ser uma prioridade

Durante os primeiros anos de expansão dos serviços de streaming , os investidores concentraram-se nos subscritores, uma vez que estes geram uma fonte de rendimento estável e previsível. O desempenho do Disney+ desde o seu lançamento foi vertiginoso, atingindo apenas 160 milhões de subscritores em apenas três anos. Mas o problema deste tipo de plataformas de entretenimento é que precisam de renovar constantemente os seus conteúdos para manter os seus utilizadores. O custo de produção dos programas disparou, o que gerou perdas milionárias para a empresa.

Tradicionalmente, a empresa tinha-se concentrado numa estratégia de menos filmes, mas de maior dimensão, com o objetivo de que estes tivessem maior potencial para se tornarem êxitos de bilheteira. Mas a necessidade de produzir conteúdos para alimentar a sua plataforma de streaming levou-a a fazer demasiadas sequelas e spin-offs que não tiveram o sucesso desejado. Para compensar as perdas, utilizou a recente greve de escritores e actores como desculpa para atrasar o calendário de lançamentos e, assim, atrasar os custos de produção e reorganizar a produção. Também aumentou o preço dos seus planos e mudou o foco para o que é realmente importante, a rentabilidade por assinante.

A pandemia matou a televisão por cabo

Com a proliferação dos serviços de streaming, os utilizadores começaram a acumular demasiadas subscrições. Isto levou-os a fazer um balanço e a escolher os que estavam realmente a utilizar. As prioridades dos espectadores mudaram, agora querem conteúdos à la carte e querem escolher quando os querem desfrutar. Por esta razão, a televisão por cabo que oferece mais de 200 canais por uma mensalidade está em declínio. Agora pode escolher as plataformas que transmitem os seus desportos ou filmes preferidos e cancelá-los quando necessário, o que é mais cómodo e económico.

Antes da pandemia, o negócio da televisão por cabo gerava um terço das receitas da Disney e mais de metade dos seus lucros com canais como o Disney Channel, ABC, FX ou National Geographic. Mas agora está a desmoronar-se lentamente, não cresce há anos e prevê-se que os lucros caiam 2 mil milhões este ano. Nas últimas semanas, tem mantido uma batalha com um dos seus principais distribuidores para manter a emissão. O grande desafio para a Disney será ver como consegue compensar no futuro os 1,9 mil milhões de lucros que a TV por cabo gera atualmente com os negócios de streaming que geram agora perdas no valor de 500 milhões.

Nunca diga dessa água não beberei!

A administração da Disney sempre manteve uma posição firme contra o jogo por razões de reputação, mas a recente turbulência financeira parece tê-la feito esquecer os seus princípios. O negócio das apostas desportivas está a crescer fortemente após uma decisão do Supremo Tribunal em 2018, que permitiu aos estados decidir sobre a sua legalização. Esta decisão facilitou acordos importantes com as principais ligas norte-americanas e a Disney não quis ficar para trás. Anunciou recentemente um acordo de 10 anos com a Penn Entertainment no valor de 1,5 mil milhões de dólares para oferecer apostas em jogos através da ESPN Bet. A Penn desenvolverá a aplicação e a Disney ajudará a comercializá-la junto dos seus clientes.

Esta foi uma decisão muito controversa, uma vez que a ESPN é a principal rede desportiva da América do Norte e ligá-la diretamente às apostas desportivas desacredita-a em certo sentido. Mas quando uma empresa precisa de rendimentos rápidos, é melhor fazê-lo em negócios capazes de gerar dinheiro rapidamente. No ano passado, a indústria das apostas desportivas online gerou receitas de mais de 7,5 mil milhões de dólares. Este é o montante após o pagamento das apostas vencedoras. Este ano, espera-se que se aproxime dos 12 mil milhões de dólares. Com a televisão por cabo em processo de transição para um modelo a pedido, os executivos foram forçados a entrar neste novo negócio.

Oportunidade de investimento

Depois de ter recuperado das quedas sofridas durante a pandemia e de ter ultrapassado os 200 euros por ação com uma revalorização de mais de 150%, os preços voltaram a cair este ano. As fracas perspectivas da sua atividade de televisão por cabo e os maus resultados da sua atividade de streaming levaram a empresa ao seu nível mais baixo desde a pandemia, quando todos os seus parques foram encerrados. Os planos de relançamento da empresa foram ensombrados por disputas legais com o governador da Flórida, uma greve de escritores e questões de gestão.

O novo plano estratégico da empresa parece cada vez mais claro: por um lado, quer reforçar a sua grande fonte de rendimento, que são os parques e os cruzeiros. Por outro lado, quer desenvolver um modelo de conteúdos on-demand com as suas plataformas Disney+, ESPN e Hulu. A empresa pretende ser rentável no seu negócio de streaming a partir de 2024 e, para isso, incorporou anúncios em algumas opções de subscrição e duplicou as suas taxas desde o seu lançamento. O verdadeiro desafio da empresa será fazer com que o seu negócio de streaming substitua o da televisão por cabo em termos de receitas.

Análise Fundamental

Fonte: Ticker.com e Research XTB- Portugal

Revenues - O crescimento das receitas tem estado bastante estagnado numa base Y/Y, contudo a empresa tem conseguido aumentar as suas receitas totais.

Margens Operacionais - Os fortes despedimentos e a redução de custos parecem estar a trazer frutos, já que as margens operacionais da empresa dispararam e estão num bom caminho. 

EBT excluindo itens fora do negócio - Os resultados continuam a subir, mas com um ritmo mais lento do que o esperado.

Resultado líquido - Os lucros da empresa continuam fracos, com a empresa a assumir um prejuízo neste último trimestre, apresentando o seu primeiro resultado negativo nestes últimos 2 anos derivado da reestruturação. 

Capital Próprio - O capital próprio continua a subir de forma estável. 

Dívida Líquida - Houve um esforço por parte da empresa para reduzir a sua dívida, que continua num número bastante considerável. No entanto,  não há risco de incumprimento das suas obrigações de crédito no curto-prazo. 

Análise Técnica

Depois das ações terem desvalorizado mais de 60% nos últimos dois anos, nestas últimas semanas temos visto o preço encontrar força compradora junto ao suporte dos 80$. No entanto, enquanto o preço não quebrar a zona dos 92$ e perdurar aí durante pelo menos 1 mês, a tendência ainda continua baixista, o que pode simbolizar que se os índices acionistas caírem, ainda há uma grande chance das ações fazerem novos mínimos. A próxima apresentação de resultados será dia 8 de Novembro, caso os resultados surpreendam pela positiva, poderemos ter a confirmação do teste a essa zona (92$). Adicionalmente, caso os compradores quebrem o nível de resistência dos 87$ e posteriormente a SMA 200 nos 92$, então aí estaria aberto o caminho para uma inversão de tendência. A quebra do suporte dos 80$ por parte dos vendedores, simbolizaria algo bastante negativo para a empresa e a possibilidade das ações caírem até aos 67$ seria o cenário mais provável.

Fonte:xStation5