📌Intel perto de mínimos de 12 anos. Será esta uma oportunidade ou a empresa está a repetir o que aconteceu com a Nokia e a Kodak? 🔎

Intel, um dos pioneiros tecnológicos que se encontra atualmente na encruzilhada da sua história. Desde o seu domínio dos mercados de processadores para PC e de servidores até às suas lutas contra os atrasos tecnológicos e a concorrência, o percurso da Intel tem sido muito atribulado. Sob a liderança do CEO Pat Gelsinger, a empresa embarcou numa ambiciosa estratégia de transformação. Procura recuperar a sua vantagem tecnológica e expandir-se para novos mercados.

Com um preço das ações ao nível de 2012 e uma avaliação próxima do valor de liquidação, a Intel representa uma oportunidade arriscada e contrária para os investidores pacientes. O êxito da estratégia IDM 2.0 e do processo tecnológico 18A poderia mudar a sorte da empresa e colocá-la de novo na vanguarda do fabrico de semicondutores. No entanto, todos os problemas que a Intel enfrenta são definitivamente reais e podem ser ainda mais dolorosos, se a empresa não voltar a ser rentável ou não o assinalar a curto prazo.

A queda sem precedentes desde 2000 das ações da Intel faz com que se especule sobre o “futuro falhado” da empresa, semelhante ao da Nokia ou da Kodak, que também foram dominantes durante muito tempo... Mas perderam a sua posição para concorrentes mais dinâmicos, num contexto de remodelação do espaço tecnológico. A questão mantém-se: A Intel está barata e é uma oportunidade de investimento ou uma armadilha de valor? Uma coisa é certa: a Intel vai lutar pelo seu futuro e vai cortar quase 15 000 postos de trabalho para apoiar a recuperação da rentabilidade. Será isso suficiente? Provavelmente não. Vamos lá ver.

Do domínio à transformação problemática

A Intel, fundada em 1968, liderou o sector dos semicondutores durante décadas, especialmente no segmento dos processadores. No entanto, os atrasos no desenvolvimento de processos de fabrico avançados, a concorrência da AMD e da Nvidia, bem como as alterações no panorama tecnológico relacionadas com o desenvolvimento da inteligência artificial, colocaram o negócio da Intel numa posição difícil. A empresa perdeu uma oportunidade relacionada com as tarifas sobre produtos não americanos.

Agora, a corrida perdida à IA e aos centros de dados levou a uma queda dos preços das ações para os níveis de 2012. A confiança dos investidores na concorrência está em baixa. No entanto, o baixo nível de preços pode representar uma oportunidade para os investidores a longo prazo. A empresa está a meio de uma transformação sob a direção do CEO Pat Gelsinger, que regressou à empresa em 2021 com a missão de a restaurar à sua antiga glória. O plano é regressar a uma posição de liderança em produtos antigos e expandir-se para novas áreas.

Em relação aos seus concorrentes, a Intel parece pálida, considerando não apenas o último ano, mas basicamente os últimos cinco anos. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB

A diversificação das receitas ajudará a empresa a sobreviver?

A Intel é um gigante tecnológico cuja atividade se baseia em várias áreas principais:

• Computadores pessoais e dispositivos móveis (CCG): Este é o maior e mais conhecido segmento, gerando mais de metade das receitas (processadores para PC, dispositivos móveis)
• Centros de dados e inteligência artificial (DCAI): o segundo maior segmento, (processadores e soluções para servidores e sistemas de inteligência artificial. É fundamental para o desenvolvimento da computação em nuvem e da análise avançada de dados.
• Redes e dispositivos periféricos (NEX): Este segmento é responsável pelo desenvolvimento de tecnologias 5G, computação de ponta e a chamada Internet das Coisas (IoT). Trata-se de uma área com elevado potencial de crescimento, impulsionada pela crescente procura de redes rápidas e eficientes.
• Outros segmentos: Para além das três áreas principais, a Intel está a investir em tecnologias de condução autónoma (Mobileye), fabrico de chips por terceiros (IFS) e chips lógicos programáveis.

A diminuição das margens é atualmente um dos principais desafios da Intel. A margem bruta baixou de níveis históricos de 55-60% para cerca de 38-40% nos últimos trimestres. As principais razões para esta situação são as elevadas despesas com o desenvolvimento de tecnologias de fabrico e a manutenção do ritmo da concorrência. A Intel está a debater-se com problemas de eficiência da produção devido a uma menor utilização da capacidade, bem como a um abrandamento geral do mercado de PC e servidores após o boom da pandemia. Os custos de reestruturação (redução prevista de 15% dos postos de trabalho) ilustram a situação financeira mais difícil da empresa. Fonte: XTB Research

Porque é que a Intel está avaliada perto do valor de liquidação?

O valor contabilístico tangível da Intel por ação (TBV) é atualmente de cerca de 19,51 dólares. Este é o valor contabilístico de todos os ativos líquidos por ação da empresa, depois de subtraídos os ativos intangíveis. Este valor reflete ativos tangíveis significativos, incluindo fábricas de circuitos integrados nos EUA, Israel e Irlanda no valor de cerca de 80 mil milhões de dólares. Além disso, a Intel possui um enorme valor intelectual sob a forma de milhares de patentes relacionadas com tecnologias de semicondutores e um saber-fazer único na conceção e fabrico de pastilhas.

A empresa dispõe igualmente de uma liquidez significativa e de investimentos a curto prazo, que ascendiam a cerca de 29 mil milhões de dólares no final do segundo trimestre de 2024. A isto juntam-se investimentos estratégicos, como uma participação na Mobileye, uma empresa israelita especializada em tecnologias de condução autónoma, e outros investimentos em start-ups promissoras e tecnologias futuras.

A razão pela qual a avaliação da Intel é agora tão “baixa” é o facto de a empresa já não ser rentável, estar a gastar dinheiro, ter suspendido os pagamentos de dividendos planeados (há décadas que os paga) e enfrentar enormes investimentos para recuperar o atraso em relação aos concorrentes mais jovens que estão a partir.

O mercado em alta adormecido continua visível nos indicadores
Se olharmos para os índices de preços da Intel, podemos ver uma grande disparidade em relação à concorrência. A Intel está a negociar com rácios de avaliação significativamente mais baixos do que a NVIDIA, a AMD ou a Broadcom.

O rácio preço/lucro da Intel é atualmente mais baixo do que o dos seus concorrentes, mas isso deve-se ao forte declínio recente dos lucros da Intel. Tendo em conta este facto, o rácio preço/lucro previsto é digno de nota. O rácio preço/valor contabilístico, que é inferior a “um”, apresenta igualmente uma avaliação muito baixa, o que é evidente no caso de empresas em dificuldades ou que operam nos sectores industrial ou da energia.

Do mesmo modo, o rácio preço/valor contabilístico (P/B) da Intel é o mais baixo do grupo, com apenas 0,8, ao passo que o da NVIDIA atinge 58,4. O rácio preço/vendas (P/S) também coloca a Intel no fundo da pilha, com um valor de 1,6, em comparação com 35,9 para a NVIDIA.

Estes baixos rácios de avaliação da Intel são um sinal claro da falta de confiança dos investidores nas perspectivas da empresa. Reflectem as preocupações do mercado quanto à capacidade da Intel para transformar com êxito a sua atividade e recuperar a sua posição de líder tecnológico. Enquanto os concorrentes, nomeadamente a NVIDIA e a AMD, gozam de avaliações elevadas que reflectem o otimismo quanto ao seu crescimento futuro, em especial nas áreas da IA e da computação avançada, a Intel é vista com mais cautela. As previsões para o próximo ano sugerem que a Intel manterá uma avaliação relativamente baixa, com um P/E a prazo de 18,7.

A Intel corre o risco de ser retirada do Dow Jones e de outros índices importantes?

Devido à queda dos preços das ações, a importância da Intel nos índices de ações diminuiu claramente, o que também tem implicações para a compra de ETF. No S&P 500, o índice mais importante de Wall Street, a quota da Intel caiu para 0,19%. Trata-se de uma queda considerável em relação aos mais de 1% registados há alguns anos. Uma tendência semelhante pode ser observada no índice NASDAQ-100, onde a Intel tem um peso de apenas 0,59%. Particularmente preocupante é a posição da Intel no índice Dow Jones Industrial Average. Com uma quota de apenas 0,334%, a empresa ocupa o último lugar neste prestigiado índice. Uma quota tão baixa ameaça expulsar o índice mais antigo de Wall Street na próxima revisão.

Ações da Intel estão novamente em níveis de 2012

Olhando para o gráfico da perspetiva dos últimos anos, vemos um regresso dos preços aos níveis de 2012, embora há 3 anos a empresa valesse 3 vezes mais. Olhando para a Nvidia, por outro lado, as ações da empresa são mais de 100 vezes mais altas agora do que eram em 2012. Do ponto de vista de possíveis novas descidas, vale a pena notar os mínimos locais perto dos 13 dólares, que foram registados em 2002 e depois em 2009. Ao mesmo tempo, porém, parece que a empresa ainda tem perspectivas suficientemente boas para recuperar do fundo do poço.

Fonte: xStation5

Um futuro incerto com um calendário apertado

A Intel está a enfrentar um momento chave na sua história, à medida que procura recuperar a sua posição de liderança no fabrico de semicondutores. A empresa está a seguir a sua estratégia IDM 2.0, anunciada em 2021, que visa restaurar a competitividade da Intel contra a TSMC e a Samsung. A estratégia baseia-se em três pilares: expandir a capacidade de produção com tecnologia de processo líder, aumentar a utilização de fábricas externas para satisfazer as necessidades internas e transformar-se num fabricante de semicondutores de classe mundial.

O calendário agressivo da empresa para a introdução de novos processos prevê que a Intel 4 (7nm) entre em produção em 2024, seguida da Intel 3 e da Intel 20A (2nm) em 2025 e, finalmente, da inovadora Intel 18A (potencialmente 1,8nm), cujo desenvolvimento foi acelerado. A empresa já fez progressos significativos, iniciando a produção em volume do processo Intel 3 para clientes internos e externos. O processo oferece melhorias significativas, incluindo um novo design de transístor FinFET e uma estrutura de células de alta densidade. Até à data, os chips da “tecnologia” concorrente são produzidos quase exclusivamente pela TSMC.

Paralelamente, a Intel está a expandir a Intel Foundry Services (IFS), abrindo as suas fábricas a clientes externos e estabelecendo parcerias estratégicas. Um exemplo é um acordo com a Microsoft no valor de mais de 15 mil milhões de dólares para produzir chips personalizados. De acordo com a indústria, o 18A é capaz de competir eficazmente com o N3 da TSMC, o que representa uma oportunidade de diversificação para os utilizadores finais. A Intel enfrenta uma séria concorrência da TSMC, que atualmente domina o mercado do fabrico avançado. A TSMC prevê que, até 2028, mais de 20% das suas receitas provenham da produção de processadores de IA, com uma taxa de crescimento anual de 50%. Isto mostra a rapidez com que o mercado da IA está a crescer e como é importante para a Intel manter o ritmo nesta área. A dependência contínua dos produtos da TSMC acarreta riscos que podem materializar-se com uma mudança de poder nos EUA ou com a abordagem da China ao sector dos semicondutores.

A Intel está a investir significativamente em novas capacidades de produção, incluindo a expansão das fábricas existentes e a construção de seis novas fábricas no Arizona, Ohio e Alemanha. Estes investimentos são apoiados por subsídios governamentais significativos e compromissos com os clientes. A empresa está também a investir em tecnologias revolucionárias como a litografia EUV, RibbonFET (GAAFET) e PowerVia (fornecimento de energia na parte traseira).

Para competir com êxito com a TSMC, a Intel deve não só cumprir as suas promessas tecnológicas, mas também atrair mais clientes para a IFS com preços competitivos e qualidade de fabrico. É necessário provar que a empresa pode gerir eficazmente a produção para clientes externos, mantendo simultaneamente o elevado desempenho dos seus próprios produtos.

A Intel prevê que, em 2025, a maior parte da produção continue a basear-se nos processos Intel 7 e Intel 10, o que poderá limitar as vantagens em termos de margem da introdução de novos EUV. A empresa continua a liderar em termos de dinheiro gasto em I&D. A Intel gasta o dobro do que a segunda classificada, a Qualcomm, e continua a desenvolver os seus produtos.

A Intel pretende oferecer uma vasta gama de serviços, desde o fabrico de semicondutores até ao desenvolvimento de sistemas completos. Esta abordagem reflecte a evolução das exigências do mercado, especialmente no contexto das crescentes necessidades computacionais da inteligência artificial generativa.

O êxito da empresa dependerá da execução atempada de planos tecnológicos, da aquisição bem sucedida de clientes para serviços de fundição e de uma gestão eficaz dos custos. Em última análise, a empresa poderá tornar-se um concorrente da TSMC no mercado do fabrico por contrato.

Resumo

A Intel está a enfrentar um momento importante na sua história. Se executar com êxito a sua estratégia IDM 2.0, incluindo o desenvolvimento de processos tecnológicos avançados e serviços de fundição, poderá criar uma oportunidade de investimento interessante. A atual baixa valorização das ações da Intel em comparação com os seus concorrentes sugere que o potencial de subida é significativo se a empresa for bem sucedida. Particularmente importante será alcançar a competitividade da Intel 18A e melhorar a eficiência operacional. Se estes objectivos forem alcançados com êxito, a Intel poderá não só recuperar a sua posição de mercado perdida, mas também tornar-se um interveniente importante no sector da IA e da computação avançada, em rápido crescimento. Para os investidores que estão dispostos a correr riscos e a aguardar pacientemente os resultados da transformação, as ações da Intel podem ser uma opção interessante com potencial para um crescimento significativo do valor a longo prazo.

XTB HQ