Banco antigo, política antiga, mas um novo presidente - O que esperar em relação ao Banco do Japão? 🏯

• Primeira decisão do BoJ com novo director após a saída do ultra-dovish Kuroda
• Ueda tem sublinhado repetidamente nos últimos tempos que a política deve manter-se em função das circunstâncias
• De acordo com os comentadores, Ueda não é um "fã" do instrumento de direção da curva de rendimentos
• O BoJ acredita que a crise bancária trouxe muita incerteza e que uma subida prematura das taxas poderia levar a um incumprimento do objetivo de inflação a longo prazo
• As projeções económicas podem ser fundamentais para a reação, em particular se a inflação atingir o objetivo na data prevista
• A decisão deverá ser publicada às 3:00

O Banco do Japão continua a ser o último bastião da política monetária dovish no mundo. Sem contar com o ajustamento do instrumento de orientação da curva de rendimentos, as taxas têm-se mantido inalteradas há bastante tempo (foram reduzidas para níveis negativos durante a pandemia). Embora a inflação tenha ultrapassado o objetivo, de acordo com o BoJ, tal deveu-se a fatores temporários e o novo responsável indica que a inflação cairá abaixo dos 2% no final deste ano.

Salários mais altos

Os mercados tinham esperança de que o novo diretor do BoJ trouxesse frescura à política e saísse da política monetária ultra dovish em que o Japão tem estado preso nas últimas décadas. Este facto foi apoiado pelo crescimento dos salários, que não só está em linha com o objetivo de inflação de 2%, como também aponta para uma maior pressão no sentido da subida. Prevê-se que as negociações salariais anuais produzam os maiores aumentos salariais das últimas 3 décadas, com 3,8% y/y. Anteriormente, foi especificado que um crescimento salarial de 3% era um pré-requisito para iniciar discussões sobre uma política monetária mais restritiva. Apesar do facto de os salários já estarem a crescer muito mais, não há declarações sobre o endurecimento da política monetária.

Ganhos mensais em crescimento anual - aqui vemos um declínio acentuado no último mês, mas anteriormente o ritmo sugeria um impacto positivo na inflação. As negociações salariais deverão contribuir novamente para o forte crescimento dos salários mensais. Fonte: Bloomberg, XTB

Controlo da curva de rendimentos

O programa de controlo da curva de rendimentos (YCC) continua a ser um dos factores mais importantes. No ano passado, a banda de volatilidade das taxas de rendibilidade a 10 anos foi duplicada, evitando um problema em que as taxas de rendibilidade a 8 e 9 anos eram superiores às taxas de rendibilidade a 10 anos e permitindo que uma transação quase morta de obrigações a 10 anos se desfizesse. O mercado especulou que o programa poderia mesmo ser abandonado, especialmente porque se espera que o novo diretor do BoJ não seja um grande fã deste instrumento. Por outro lado, a crise bancária levou a uma maior procura de dívida segura, o que reduziu ligeiramente os rendimentos e não exige a atual correção.

Projeções macroeconómicas

As atenções centrar-se-ão na previsão da inflação para o ano fiscal de 2025. Se a previsão for inferior a 2,0%, isso indicará uma atitude "dovish" por parte do Banco do Japão. No caso de uma previsão superior a 2,0%, é de esperar que haja mudanças ainda este ano.

Qual é o futuro do JPY?

Uma surpresa não pode ser excluída, particularmente desde que Ueda anunciou uma revisão da política monetária passada. Esta revisão pode sugerir que estão a chegar mudanças, embora possa ser demasiado cedo para elas. Além disso, as projeções macroeconómicas podem dar uma nova esperança aos mercados financeiros de que as mudanças serão mais rápidas. Algumas instituições privadas no Japão sugerem que as alterações ao YCC serão anunciadas em junho ou julho. No entanto, tal dependerá do facto de o Banco do Japão considerar que a inflação atingirá o objetivo no prazo previsto.

Se o BoJ não surpreender, pode até ser possível sair perto de 135 antes da decisão de aumento da taxa da Fed, mas depois disso o par dependerá em grande parte da política geral da Fed e da sua "hawkishness". Acreditamos que, apesar dos dados pró-inflacionários do PIB, o dólar americano deve começar a perder nos próximos dias. A confirmação disso seria um movimento abaixo dos mínimos locais de meados de março. Fonte: xStation5