Ação da semana - JPMorgan (17.03.2022)

• A Fed tornou-se mais hawkish

• Esperam-se pelo menos mais 6 aumentos de taxas este ano

• O QT pode começar em Maio

• Impacto nos bancos comerciais incerto a curto prazo

• As ações da JP Morgan subiram após decisão da FOMC

A Reserva Federal foi ontem bastante hawkish. Foi feito um aumento da taxa e o dot plot foi ajustado às expectativas do mercado. Além disso, foi dito que a decisão de começar a reduzir o balanço será tomada durante a próxima reunião em Maio. Embora a Fed tenha um grande impacto em toda a economia dos EUA, este impacto é ainda maior quando se trata do sector financeiro dos EUA. Vejamos o que o próximo movimento político da Fed pode significar para grandes bancos americanos como, por exemplo, o JPMorgan, o maior banco americano.

As taxas de juro irão subir rapidamente

O gráfico dot-plot mostrou que a expectativa média entre os banqueiros centrais dos EUA é de pelo menos mais 6 subidas de taxas este ano, o que significa que uma subida de 25 pontos base teria de vir em quase todas as reuniões. Um aumento das taxas de juro é geralmente visto como favorável aos bancos comerciais, uma vez que um nível nominal mais elevado das taxas de juro facilita aos bancos a expansão da sua margem de juro líquida. Deste ponto de vista, as expectativas da Fed são muito mais favoráveis para bancos como o JP Morgan. No entanto, acontece que esta melhoria nos negócios não é instantânea. Como é apresentado no gráfico abaixo, existe um desfasamento significativo entre as mudanças na Taxa de Fundos da Fed e as mudanças no rendimento líquido de juros do JP Morgan. Dito isto, pode demorar alguns trimestres até que o impacto total do actual ciclo de subida da taxa se reflicta nos ganhos.

As alterações na margem de juro líquida do JP Morgan sofreram no passado alterações bastante significativas na taxa dos fundos federais. Fonte: JP Morgan: Bloomberg, XTB

Impacto QT: crescimento mais lento dos depósitos?

Outro grande avanço da reunião de ontem do FOMC é que a redução do balanço do Fed, ou aperto quantitativo (QT), pode começar logo em Maio. O QE está a aumentar a liquidez no sistema financeiro e, portanto, tem um impacto positivo no crescimento dos depósitos. Como o QT é oposto ao QE, poder-se-ia supor que se verificaria uma situação inversa. De facto, os analistas das principais instituições financeiras esperam que o crescimento dos depósitos abrande assim que o Fed comece a retirar liquidez do sistema. No entanto, não se espera que este abrandamento seja importante e que o crescimento não se torne negativo. O crescimento anual dos depósitos do JPMorgan foi apresentado no gráfico abaixo. O círculo azul marca o período do primeiro QT feito pelo Fed (Q4 2017 - Q3 2019). Como se pode ver, as alterações nas taxas de crescimento não foram grandes. O crescimento dos depósitos à ordem, que representam 20-30% do total de depósitos de clientes, foi negativo. No entanto, era negativo mesmo antes do início do QT. O crescimento dos depósitos com juros mal foi alterado.

JPMorgan sofreu uma queda nos depósitos à procura durante o primeiro QT (círculo azul) da Fed, mas o crescimento dos depósitos com juros mal foi alterado. Fonte: JPMorgan: Bloomberg, XTB

A economia está a abrandar

Tal como foi apresentado acima, o impacto de uma política mais hawkish da Fed não é especificamente positivo ou negativo para os bancos comerciais, especialmente não a curto prazo. A longo prazo, os efeitos de taxas de juro mais elevadas são susceptíveis de resultar num efeito líquido positivo nas operações. No entanto, o QT poderia dificultar o crescimento dos depósitos, o que seria negativo para a escala do negócio e, portanto, benefícios futuros de uma margem de juro líquida mais elevada.

Uma coisa importante a considerar é que os bancos são ações cíclicas que estão altamente correlacionados com a economia. Não é segredo que a economia global está a abrandar após uma recuperação pós-pandémica e que a guerra Rússia-Ucrânia só tornou isto mais evidente. Como tal, os benefícios de uma política Fed mais hawkish pode não ter um efeito tão grande e iminente no preço das acções como para compensar as expectativas de um período iminente de crescimento mais fraco ou talvez mesmo de recessão. Como o JP Morgan é o maior banco dos EUA em termos de activos, espera-se que o impacto do abrandamento económico ou da recessão seja claramente visível nos seus resultados.

Olhando para o gráfico do JP Morgan (JPM.US) vemos que a ação reagiu muito positivamente à decisão de ontem da FOMC. A cotação das acções saltou mais de 3,5% ontem. A zona de resistência a curto prazo a observar pode ser encontrada na área de $141,50. O suporte chave para relógio está localizado na área de 147,00 dólares e marcado com o limite superior da estrutura de sobrebalanço. Fonte: xStation5