Ação da semana: First Citizens Bank (30.03.2023)

Um dos principais beneficiários da falência do SVB.

O First Citizens BancShares, (FCNCA.US) adquiriu parte do Silicon Valley Bank ao FDIC. Significativamente, recebeu um desconto de 16,5 mil milhões de dólares. Este é um montante enorme, considerando que antes da transacção a FCNCA tinha apenas $8,8 mil milhões de dólares em capital próprio.

Para além deste desconto significativo, First Citizens BancShares, Inc. recebeu vários outros benefícios, como a facilidade de crédito de $35 mil milhões por 5 anos com juros de 3,5%. As obrigações do Tesouro a 5 anos pagam actualmente um cupão de 3,5%, pelo que um empréstimo a este nível é uma pechincha significativa. Além disso, recebeu protecção contra perdas do FDIC se as perdas do empréstimo excederem 5 mil milhões de dólares. Tudo isto soma uma espécie de facilidade de liquidez que permitirá à First Citizens BancShares contrair empréstimos junto do FDIC à taxa de mercado. Esta facilidade é suficientemente grande para garantir todos os depósitos não segurados que o FCNCA recebeu depois de tomar mais de 56,5 mil milhões de dólares em depósitos a baixo custo.

Em conclusão, o FCNCA efectuou uma transacção muito lucrativa. A transacção irá duplicar o seu capital sem a necessidade de emitir acções. Além disso, as facilidades de crédito e a partilha de perdas proporcionam uma protecção desvantajosa.

Embora o preço das acções da FCNCA tenha valorizado 50% com a notícia do negócio, ainda está muito abaixo do valor contabilístico esperado. Historicamente, a FCNCA tem sido considerada um banco bem gerido que merecia um prémio ao valor contabilístico.

Um olhar sobre a gestão

A FCNCA tem sido liderada por Frank Holding, Jr. desde 2008. Antes disso, Frank foi presidente do banco desde 1999. A FCNCA e as suas organizações predecessoras estão na família Holding desde 1935. A FCNCA é um banco bem gerido, registando um retorno positivo do capital todos os anos desde pelo menos 1993. Frank e a sua família detêm mais de 20% dos interesses económicos na FCNCA. Foram compradores líquidos de acções ao longo do último ano.  A FCNCA tem crescido através da compra de bancos em dificuldades. Desde a FCNCA, comprou 12 bancos sob administração judicial. Mais recentemente, adquiriram o Grupo CIT num negócio de alto perfil. Combinaram a carteira de empréstimos comerciais especializados da CIT com a força da FCNCA como uma franquia de recolha de depósitos. Até à data, a gerência tem conseguido as sinergias prometidas, e o negócio tem sido muito lucrativo.

Desempenho financeiro

As principais métricas de crescimento ROE, ROA e EPS do banco parecem promissoras, como pode ser visto no resumo abaixo.

Carteira de empréstimos

Os activos adquiridos ao SVB poderiam ser um factor de risco significativo para a FCNCA. 

Mais de metade da carteira de empréstimos do SVB consiste nas chamadas linhas de chamada de capital. As linhas de chamada de capital são utilizadas por fundos de capital privado para satisfazer as necessidades de capital de exploração entre a angariação de fundos. Estes empréstimos são geralmente de baixo risco porque são garantidos por grandes carteiras privadas com baixo LTV. São também, na sua maioria, a taxas variáveis e têm menos de um ano até ao vencimento.

A outra metade da carteira centra-se principalmente em empréstimos a indivíduos de alto rendimento e empréstimos a empresas de aquisição por endividamento ou a empresas em fase inicial de arranque. A parte da carteira centrada em torno de empresas em fase de arranque e de aquisição com alavancagem é a mais arriscada, especialmente no ambiente actual. No entanto, é suficientemente pequena para que mesmo que a FCNCA perdesse todos os seus investimentos, não levasse à falência dos bancos.

Para empréstimos do SVB, alguma protecção adicional é o acordo com o FDIC para participar em quaisquer perdas. Para qualquer perda superior a 5 mil milhões de dólares, o FDIC irá cobrir metade das perdas.

Resumo

First Citizens BancShares, Inc. deve estar a operar nas áreas menos populares do mercado actualmente. Os empréstimos de capital de risco, os bens imóveis comerciais e os bancos regionais são considerados de alto risco. Contudo, o negócio em condições muito favoráveis que receberam do FDIC e a sua situação financeira faz com que os fundamentos pareçam favorecer o banco.

Fonte: xStation