Ação da semana - Alphabet (30.10.2024)

No seu relatório de resultados do terceiro trimestre de 2024, a Alphabet demonstrou o impacto dos seus investimentos substanciais em IA, que estão a gerar retornos impressionantes, particularmente na computação em nuvem e no seu principal negócio de pesquisa. A abordagem da empresa - alavancar a IA em todo o seu conjunto de produtos, mantendo o controlo de custos - promoveu o crescimento da receita e a expansão da margem. Após a divulgação dos lucros, as ações da Alphabet subiram 5.8%, para US $ 181.22 no pré-mercado.

Resultados do terceiro trimestre de 2024 vs. estimativas

• Receita: 88,27 mil milhões de dólares (+15% em relação ao ano anterior) vs. estimativa de 86,45 mil milhões de dólares
• Receitas de publicidade da Google: 65,85 milhões de dólares vs estimativa de 65,5 milhões de dólares
• Pesquisa Google e Outras Receitas: 49,39 mil milhões vs estimativa 49,08 mil milhões
• EPS: $2,12 vs. estimativa $1,84
• Receitas operacionais: 28,52 mil milhões de dólares vs. estimativa de 26,67 mil milhões de dólares
• Margem operacional: 32% vs. estimativa de 31,4%
• Despesas de capital: 13,06 mil milhões de dólares vs. estimativa de 12,88 mil milhões de dólares

Visão geral do desempenho do terceiro trimestre

Os resultados do terceiro trimestre da Alphabet mostraram um forte desempenho em todos os principais segmentos. O principal negócio de publicidade da empresa demonstrou resiliência com um crescimento de 12% nas receitas da Pesquisa, enquanto o YouTube manteve um crescimento robusto apesar das pressões competitivas. O desempenho de destaque foi o Google Cloud, que viu a receita aumentar 35% em relação ao ano anterior, enquanto melhorava drasticamente a lucratividade, alcançando uma margem operacional de 17,1%.

A integração das capacidades de IA em todo o conjunto de produtos da Google começou a apresentar benefícios tangíveis. As funcionalidades de IA na Pesquisa levaram a um aumento do envolvimento dos utilizadores e do volume de consultas, ao mesmo tempo que mantiveram a eficiência de custos através de uma redução de 90% nos custos de processamento ao longo de 18 meses. A funcionalidade Visão geral da IA da empresa já atingiu mais de mil milhões de utilizadores mensais em mais de 100 países.

Evolução dos serviços em nuvem

O Google Cloud emergiu como um forte concorrente no mercado da nuvem, com as capacidades de IA a impulsionar uma maior adoção de produtos e maiores volumes de negócios. A impressionante taxa de crescimento de 35% do segmento e a melhoria significativa da margem demonstram a execução bem-sucedida da estratégia empresarial da empresa. A adoção de soluções de IA por parte dos clientes tem sido particularmente forte, com as chamadas à API Gemini a crescerem 14x em seis meses.

Pesquisa e publicidade

O principal negócio de pesquisa integrou com sucesso os recursos de IA, mantendo a lucratividade. O Circle to Search está agora disponível em mais de 150 milhões de dispositivos Android, com um terço dos utilizadores a participarem semanalmente. O Lens alcançou 20 mil milhões de pesquisas visuais mensais, com 25% a mostrarem intenções comerciais, criando novas oportunidades para receitas de publicidade.

Desempenho do YouTube

O YouTube continuou o sucesso no cenário competitivo do vídeo de curta duração, com 70 mil milhões de Shorts vistos diariamente e 70% dos canais a carregarem agora conteúdos Shorts. As receitas combinadas de publicidade e subscrição da plataforma ultrapassaram, pela primeira vez, os 50 mil milhões de dólares anuais, o que representa um marco significativo na sua evolução.

Integração e inovação da IA

A Alphabet continua a investir fortemente em infra-estruturas de IA, ao mesmo tempo que melhora a eficiência. A empresa conseguiu reduções de custos significativas no processamento de consultas de IA, ao mesmo tempo que expandiu as capacidades, com mais de 25% do novo código agora gerado pela IA. Estas melhorias posicionam bem a empresa para o futuro crescimento impulsionado pela IA em toda a sua carteira de produtos. A forte trajetória de crescimento do segmento da nuvem e a melhoria das margens sugerem um impulso contínuo na adoção empresarial. As capacidades de IA e os investimentos em infra-estruturas da Google proporcionam vantagens competitivas na captação das crescentes despesas empresariais com a nuvem, em especial nas cargas de trabalho de IA. Apesar das preocupações com a concorrência, o negócio de publicidade da Google continua a mostrar resiliência. A integração da IA nos produtos publicitários e a expansão das capacidades de pesquisa visual criam novas oportunidades de crescimento das receitas, em especial nas pesquisas comerciais.

Ambiente regulamentar

A Alphabet enfrenta um controlo regulamentar contínuo, incluindo investigações antitrust nos EUA e na UE. Embora estes apresentem riscos a longo prazo, a forte execução da empresa e os diversos fluxos de receitas proporcionam alguma atenuação dos impactos regulamentares.

Estratégia de despesas de capital

No terceiro trimestre de 2024, a Alphabet investiu 13 mil milhões de dólares em despesas de capital, sendo a maioria direcionada para infra-estruturas técnicas. A estratégia de investimento mostra uma clara priorização de recursos de IA e nuvem, com gastos divididos em duas categorias principais:

• Infraestrutura técnica (foco principal):
  • 60% afectados a servidores (TPUs e GPUs)
  • 40% direcionados para centros de dados e equipamentos de rede

Olhando para o quarto trimestre de 2024, a administração espera manter as despesas de capital aproximadamente ao mesmo nível do terceiro trimestre, cerca de 13 milhões de dólares. Este nível de investimento consistente demonstra o compromisso da empresa em construir sua infraestrutura de IA e nuvem.

Perspectivas de investimento para 2025

Para 2025, a administração indicou um aumento nas despesas de capital, embora não no mesmo ritmo dramático visto entre 2023 e 2024 (que viu um aumento de aproximadamente 55%). Para contextualizar, espera-se que o capex de 2024 atinja os 50-52 milhões de dólares, enquanto as actuais estimativas de consenso para 2025 projectam cerca de 54 milhões de dólares. No entanto, os comentários da direção sugerem que o aumento real poderá ser mais substancial, potencialmente na ordem dos 8-10 milhões de dólares acima dos níveis de 2024.

A estratégia de investimento reflecte várias prioridades fundamentais:

• Expansão da infraestrutura de IA: Investimento contínuo em TPUs e GPUs para suportar cargas de trabalho crescentes de IA em todos os produtos
• Crescimento do centro de dados: Expansão estratégica da pegada do data center para suportar serviços em nuvem e demandas de computação de IA
• Infraestrutura de rede: Recursos de rede aprimorados para oferecer suporte a serviços de IA em tempo real e operações em nuvem

Avaliação

Baseamos as nossas projecções em médias históricas, ajustando-as para cima para o crescimento previsto impulsionado pela IA. Isso resulta em um crescimento de receita de 18% e uma margem operacional de 33% ao longo da previsão de 5 anos. Considerando a influência substancial do valor terminal na análise DCF, especialmente para períodos de previsão mais curtos, aplicámos um crescimento conservador de receitas de 5,5% e um WACC terminal reduzido de 9,3% (abaixo dos 10,3% utilizados nos anos de previsão) para capturar o impacto impulsionado pela IA. Isto reflecte uma perspetiva de crescimento otimista, com elevadas previsões de CapEx para representar os investimentos da empresa no desenvolvimento da IA.

Sob essas premissas, nosso modelo sugere um valor intrínseco de $ 216.11 por ação, indicando uma alta de 27.36% em relação ao preço de mercado atual. É importante notar a elevada sensibilidade dos valores intrínsecos derivados do DCF aos pressupostos de entrada. Abaixo, duas matrizes de sensibilidade ilustram diferentes cenários de crescimento da margem operacional e da receita, bem como variações do WACC terminal e do crescimento da receita terminal.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Para analisar o posicionamento da Alphabet face aos seus pares, criámos três grupos de pares distintos com 4-5 empresas cada. Esses grupos são baseados em segmentos de receita, destacando publicidade, nuvem e IA. Dado que quase 80% das receitas da Alphabet provêm da publicidade, este segmento irá influenciar fortemente as comparações entre pares. Os serviços em nuvem e a IA formam os outros grupos, com a expetativa de que a IA desempenhe um papel cada vez mais significativo nos ganhos futuros da Alphabet, o que nos leva a ponderar excessivamente sua importância em análises posteriores.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

A publicidade, como principal fonte de receitas, tem um peso de 50% na nossa avaliação dos pares. Identificámos a Meta, a Snap, a Reddit e a Netflix como pares publicitários relevantes. Em várias métricas de avaliação, a Alphabet mantém-se abaixo da média, da mediana e das médias ponderadas por capitalização destes pares. Ao ter em conta três avaliações específicas, a análise indica que a Alphabet pode ainda apresentar um potencial de subida em relação aos seus pares.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

A IA está preparada para ter um impacto significativo nos ganhos futuros da Alphabet, pelo que lhe atribuímos uma ponderação de 30% devido ao seu potencial para impulsionar uma maior evolução do modelo de negócio. Identificámos cinco pares para o segmento de IA: NVIDIA, Amazon, Palantir, Microsoft e IBM. Em comparação, a Alphabet negoceia abaixo da média, da mediana e dos múltiplos ponderados por capitalização destes pares. Nossa análise, incorporando vários modelos de avaliação, sugere que a Alphabet ainda pode oferecer potencial de alta.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Os serviços em nuvem representam outro importante fluxo de receitas para a Alphabet, com um peso atribuído de 20%. Aqui, os seus pares incluem a Amazon, Meta, Microsoft e IBM. Mais uma vez, as avaliações da Alphabet estão abaixo da média nas principais métricas, indicando um potencial adicional de crescimento em comparação com os seus pares, com base nos nossos modelos de avaliação comparativa.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Com a nossa abordagem de avaliação ponderada - 50% para anúncios, 30% para IA e 20% para a nuvem - descobrimos que a Alphabet permanece abaixo da média nas principais métricas em relação aos seus pares. Isto sugere que a Alphabet pode ter espaço para crescimento adicional com base na nossa análise comparativa final de avaliação.

Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Recomendações: A Alphabet tem 70 recomendações, com 58 “comprar” e preço mais alto de $ 241,58, 12 “manter” com preço mais baixo de $ 170. A previsão do preço médio das ações para 12 meses é de $202,85, o que implica um potencial de subida de 19,5% em relação ao preço atual.

Análise técnica:

As ações da Alphabet estão a ser negociadas acima das SMAs de 50 e 200 dias, fechando recentemente acima da SMA de 100 dias. A resistência inicial está na retração de Fibonacci de 61,8%, que mostrou uma reação limitada anteriormente. Para os ursos, o reteste de todas as três médias móveis é fundamental, com a SMA de 200 dias em $161,41 sendo fundamental. Uma quebra poderia abrir um teste do nível de Fibonacci de 23,6%. O RSI apresenta divergência de alta e está se aproximando do nível de sobre-venda pela primeira vez em três meses. Além disso, um sinal de compra recente do MACD e a expansão do SMA de 50 dias acima do SMA de 200 dias sugerem um retorno do sentimento de alta.

Fonte: xStation