💲 USD zyskuje przed decyzją Fed

📆 Fed ogłosi swoją decyzję o stopach procentowych o godzinie 19:00 polskiego czasu

Inwestorzy czekają na ogłoszenie decyzji o stopach procentowych ze strony Rezerwy Federalnej, która zaplanowana jest na dzisiaj na godzinę 19:30. Rynki oczekują, że stopy procentowe pozostaną bez zmian, piąte posiedzenie z rzędu. Posiedzenie to może jednak rzucić nieco więcej światła na potencjalny termin pierwszej obniżki stóp procentowych oraz na ewentualne zakończenie programu redukcji bilansu.

Czy Fed ma większą pewność w stosunku do inflacji?

Rezerwa Federalna i szef Fed Jerome Powell podkreślili na ostatnim posiedzeniu, że nie mają wystarczającej pewności co do powrotu inflacji do celu i terminu obniżki stóp procentowych. Kluczowym pytaniem jest to, czy mają teraz większą pewność po ostatnich odczytach? Dane opublikowane od poprzedniego posiedzenia na to nie wskazują. Choć inflacja rzeczywiście spadła w styczniu, to w lutym nieznacznie przyspieszyła. Wzrost zysków spółek pozostał silny. Jednocześnie utrzymywał się silny wzrost liczby etatów, choć dane za początek roku są często zniekształcane przez korekty sezonowe. Podsumowując, sytuacja makro nie zmieniła się znacząco od spotkania pod koniec stycznia i wydaje się mało prawdopodobne, aby Fed miał obecnie wystarczającą pewność, aby dziś wieczorem obniżyć stopy procentowe. Taki pogląd był ostatnio często sugerowany w publicznych wystąpieniach członków FOMC. Kluczowe pytanie dotyczy jednak tego, czy taka pewność pojawi się w pierwszej połowie tego roku, czy raczej bliżej jego końca.

Co wydarzyło się w danych od ostatniego posiedzenia FOMC?

• Subindeks cen płaconych ISM w przemyśle wzrósł w styczniu z 45,2 do 52,9 (oczekiwano 46,0). Dane za luty pokazały spadek do 52,5 (oczekiwano 53,5)
• Subindeks cen płaconych ISM w sektorze usługowym wzrósł w styczniu z 57,4 do 64,0 (oczekiwano 56,5). Dane za luty pokazały spadek do 58,6 (oczekiwano 62,0)
• Bardzo dobre dane o zatrudnieniu za styczeń - NFP na poziomie 353 tys. (oczekiwano 187 tys.), wzrost średnich zarobków przyspieszył z 4,3 do 4,5% r/r (oczekiwano 4,1% r/r)
• W lutym wzrost zatrudnienia pozostał solidny i wyniósł 275 tys. (oczekiwano 198 tys.), a wzrost wynagrodzeń spowolnił do 4,3% r/r (oczekiwano 4,4% r/r). Nastąpiły jednak duże rewizje w dół danych o zatrudnieniu za poprzednie miesiące
• Inflacja CPI spowolniła w styczniu z 3,4 do 3,1% r/r (oczekiwano 2,9% r/r), podczas gdy bazowy CPI pozostał na niezmienionym poziomie 3,9% r/r (oczekiwano 3,7% r/r)
• Inflacja nieznacznie przyspieszyła w lutym, przy czym bazowy CPI wyniósł 3,2% r/r (oczekiwano 3,1% r/r), podczas gdy bazowy CPI spadł z 3,9 do 3,8% r/r (oczekiwano 3,7% r/r).
• Roczne oczekiwania inflacyjne Uniwersytetu Michigan pozostały w marcu na niezmienionym poziomie 3,0% (szacunkowo 3,1%), natomiast pięcioletnie oczekiwania inflacyjne pozostały na poziomie 3,0% (szacunkowo 3,1%)
• Sprzedaż detaliczna spadła w styczniu o 0,8% m/m (oczekiwano -0,2% m/m), po czym wzrosła o 0,6% m/m w lutym (oczekiwano 0,8% m/m)
• Wskaźniki aktywności publikowane od styczniowego posiedzenia FOMC zaskoczyły głównie na minus

Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Rynek nie spodziewa się jeszcze obniżek

Wszyscy ekonomiści ankietowani przez Bloomberga oczekują, że na dzisiejszym posiedzeniu stopa funduszy Fed pozostanie na niezmienionym poziomie w przedziale 5,25-5,50%. Rynki pieniężne również wydają się być pewne, co do dzisiejszego spotkania - nie należy się spodziewać żadnych zmian, przy wycenie obniżki wynoszącej mniej niż 1%. Obecnie wycena rynku pieniężnego wskazuje na czerwiec lub lipiec, w którym to rozpocznie się cykl obniżek stóp procentowych. Rynki postrzegają czerwcowe spotkanie jako bardziej prawdopodobne w przypadku pierwszej obniżki stóp procentowych o 25 punktów bazowych w Stanach Zjednoczonych, wskazując na 70% szans. W lipcu prawdopodobieństwo pierwszej obniżki jest mniejsze, ale ogółem na lipiec wyceniona jest pełna jedna obniżka, sumując prawdopodobieństwa za czerwiec i lipiec. Ogółem, do końca tego roku wycenia się 75 punktów bazowych cięcia stóp procentowych.

Rynki pieniężne oceniają obecnie 67% szans na dokonanie pierwszej obniżki stóp procentowych przez Fed na czerwcowym posiedzeniu. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Nowe prognozy gospodarcze w centrum uwagi

Jest niemal pewne, że dzisiaj stopy procentowe pozostaną bez zmian, wobec tego uwaga inwestorów skupiona będzie na perspektywach oraz na komunikacji dotyczącej bilansu. Oczywiście może być tak, że prognozy nie ulegną dużej zmianie. Opublikowany zostanie nowy zestaw kwartalnych projekcji gospodarczych, ale jest wysoce prawdopodobne, że wykres punktowy będzie w dalszym ciągu pokazywał medianę prognozy obniżek stóp procentowych o 75 punktów bazowych w tym roku. Jak już wskazaliśmy, od poprzedniego posiedzenia nie nastąpiły żadne istotne zmiany danych, dlatego też jakiekolwiek istotne zmiany w komunikatach i prognozach są raczej mało prawdopodobne. Fed w dalszym ciągu wydaje się bardziej zaniepokojony ryzykiem wzrostu perspektywy inflacji niż ryzykiem jej pogorszenia, co ogranicza potencjał do rychłego łagodzenia polityki pieniężnej. Gdyby jednak wykres punktowy pokazał rewizję prognoz w górę, czyli tylko 2 obniżki stóp w tym roku, byłoby to odebrane jako duża jastrzębia niespodzianka i może wywołać skok na USD i wyhamowanie indeksów.

Dodatkowo uwaga rynku będzie skupiona na komunikacji. Czy Fed odniesie się do ostatniej decyzji BoJ i czy postrzega w niej ryzyko oraz czy doszło do faktycznej zmiany polityki dotyczącej ograniczania bilansu. Czy Fed przedstawi już konkretny plan, czy jedynie powie, że na ten temat dyskutował i decyzje będą podjęte na kolejnych posiedzeniach. Oczywiście komunikacja Powella będzie w centrum uwagi. Jeśli będzie się starał wskazać na opóźnioną perspektywę obniżek, wtedy decyzja może być uznana za jastrzębią. Jeśli jednak Fed jest pewny swoich prognoz i nie zmieni nic, będzie to wskazywało na to, że obniżka wciąż może mieć miejsce w czerwcu.

Źródło: Federalreserve.com

Jak zareagują rynki?

EURUSD

Kurs EURUSD wymazał połowę ruchu w górę zapoczątkowanego w połowie lutego 2024 r. Niedawne umocnienie dolara zepchnęło tę parę z powrotem w okolice 1,0840, czyli najniższego poziomu od dwóch tygodni. USD nadal zyskuje, a jastrzębia niespodzianka ze strony Fed, taka jak wykres punktowy sugerujący tylko 2 obniżki, może pomóc tej parze przebić się poniżej wsparcia 1,0840 oznaczonego zniesieniem 50%. W takim scenariuszu kolejne wsparcie można znaleźć w rejonie 1,0800, które jest oznaczone zniesieniem na poziomie 61,8%.

Źródło: xStation5

US100

Jak dotąd w marcu notowania kontraktów terminowych Nasdaq-100 (US100) poruszały się raczej w trendzie bocznym. Obszar 18 360 pkt ogranicza ruchy indeksu w górę. Indeks ponownie zbliża się do tej strefy i gołębie posiedzenie Fed, sugerujące 3-4 obniżki stóp procentowych w tym roku, może dać paliwo dla indeksów, w tym US100. W takim scenariuszu nie można wykluczyć przejścia w kierunku historycznych szczytów.

Źródło: xStation5