🔴US100 odrabia straty przed Fed

Dzisiaj o 20:00 Fed podejmie decyzję o wysokości stóp procentowych, co jest kluczowym wydarzeniem dla rynków w tym tygodniu.

• Rynek wskazuje na brak podwyżki i zakończenie cyklu podwyżek

• Fed opublikuje projekcje makroekonomiczne wraz z oświadczeniem o 20:00

• O 20:30 odbędzie się konferencja prasowa z Jerome Powellem na czele

Rynek oczekuje końca podwyżek

Rynek nie daje wielkich szans na podwyżki. Bazując na kontraktach na stopy procentowe, rynek nie daje nawet 1% szans na podwyżkę, natomiast konsensus wśród analityków jasno wskazuje na brak podwyżki. Czy w takim razie jest szansa na jakąkolwiek niespodziankę?

Podczas poprzednich decyzji Fed dał jasno do zrozumienia, że cały czas znajduje się w trybie zacieśniania polityki monetarnej, a podwyżki mogą być dokonywane co dwa lub nawet trzy spotkania. Teoretycznie sugerowałoby to możliwą podwyżkę dopiero w listopadzie, choć warto pamiętać, że jesteśmy po dosyć długiej wakacyjnej przerwie. Nie można wykluczyć niespodzianki w postaci podwyżki, ale dane nie dają jednoznacznej odpowiedzi na to czego oczekiwać po Fed. 

Rynek nie daje szans na podwyżkę. Źródło: Bloomberg Finance LP

Inflacja spadła, ale ropa stanowi spory problem

Inflacja CPI w USA spadała dosyć dynamicznie od czerwca zeszłego roku z poziomu ponad 9%, aby osiągnąć lokalny dołek w czerwcu tego roku przy poziomie 3%. Efekt bazy spowodował oczywiście odbicie inflacji, ale widać też potencjał do jej dalszego wzrostu: potężne odbicie cen ropy naftowej, a tym samym cen paliw. Oczywiście Fed nie ma wpływu na ceny paliw, ale te mogą spowodować przesunięcie się oczekiwań inflacyjnych, a w konsekwencji m.in. wzrost płac. Tego oczywiście Fed nie chce. Drugą rzeczą jest ożywienie w cenach w sektorze usług. To właśnie inflacja usługowa z wyłączeniem rynku nieruchomości była kluczowym wyznacznikiem dla amerykańskich bankierów centralnych, a już teraz widać potencjalny punkt zwrotny. Chociaż trudno oczekiwać dalszego mocnego odbicia inflacji z tego poziomu, to Fed może obawiać się powrotu sytuacji z lat 70, kiedy inflacja dosyć szybko odbiła po pierwotnych spadkach.

 Ceny paliw mocno odbijają, a ceny w sektorze usług prawdopodobnie zaliczyły punkt zwrotny. Czy to grozi znacznemu odbiciu inflacji? Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Rynek pracy w końcu pokazuje oznaki słabości

Rynek pracy w USA pozostaje ekstremalnie mocny, ale w końcu obserwujemy jakiekolwiek sygnały schłodzenia. Ostatni raport NFP wypadł poniżej 200 tys., ale zdecydowanie ważniejsze były rewizje za poprzednie miesiące. Czerwiec zredukowany został do zaledwie 105 tys., a lipiec do 157 tys. Rynek wydaje się nie dostrzegać tego, że wzrost zatrudnienia w ostatnich 3 miesiącach uśrednił się poniżej 150 tys., a do maja było to grubo powyżej 200 tys. Po drugie odbiła stopa bezrobocia do 3,8% z poziomu 3,5%, a Fed w swoich ostatnich prognozach cały czas widzi poziom powyżej 4% na koniec roku. Odbicie to jednak jest związane z powrotem części osób na rynek pracy. Dynamika płac spowolniła do 4,3% r/r z poziomu 4,4%, co jest najniższym poziomem od 2021, ale jednocześnie wciąż pozostaje zbyt wysoka, aby była zgodna z 2% celem inflacyjnym. Wnioski o zasiłek dla bezrobotnych pozostają bardzo nisko, nieco powyżej 200 tys., co jest dosyć zastanawiające. Jednocześnie jednak liczba otwartych wakatów, czyli JOLTS – bardzo lubiany wskaźnik przez szefów Fed już od dawna pokazuje schładzanie się rynku pracy. Z drugiej strony poziom 8,8 mln pozostaje jeszcze bardzo wysoki w porównaniu do poziomów sprzed pandemii, kiedy to wskaźnik ten uśredniał się nieco powyżej 7 mln. Niemniej, rynek pracy z pewnością daje szanse na to, aby Fed zdecydował się na brak podwyżki i zakończenie cyklu podwyżek.

 Spadek nowych wakatów jest dosyć dynamiczny i sugeruje, że w kolejnych miesiącach zatrudnienie może przestać rosnąć. Źródło: Macrobond, XTB

Czego oczekiwać po decyzji Fed?

Nie jest to łatwa sytuacja dla Rezerwy Federalnej i można byłoby rozważać wiele scenariuszy. Warto też pamiętać, że oprócz decyzji Fed opublikuje projekcje makroekonomiczne i oczekiwania dotyczące stóp. Co w takim razie będzie dla nas kluczowe w tych projekcjach?

• Ostatni dot-chart wskazywał na medianę stóp na poziomie 5,6%. Z racji, że jest to środek przedziału stóp, sugerowało to wzrost stóp do 5,75% na koniec roku, co teoretycznie daje szanse na jeszcze jeden ruch. Oczywiście Fed nie musi podnieść i może te prognozy obniżyć
• Na przyszły rok Fed oczekuje stopy na poziomie 4,6%. Utrzymanie tej prognozy bez podwyżki może być uznane za jastrzębie. Obniżenie powinno z kolei dawać szanse na ożywienie na Wall Street i osłabienie dolara.
• Ważne będą prognozy inflacyjne w zestawieniu z prognozą stopy bezrobocia. Obniżenie lub pozostawienie projekcji inflacyjnej i jednocześnie obniżenie oczekiwania, co do wzrostu stopy bezrobocia może oznaczać „miękkie” lądowanie dla gospodarki

Jak można się domyślić dla rynku ważniejszy będzie wydźwięk decyzji, projekcji i konferencji niż samo to czy stopy będą wyższe czy pozostaną bez zmian. Najbardziej prawdopodobnym scenariuszem będzie utrzymanie stóp procentowych i nieco mniej silna sugestia (niż ostatnio), że stopy w tym roku mogą jeszcze wzrosnąć. Oczywiście pierwsza reakcja może być negatywna dla rynku (spadki na Wall Street i umocnienie dolara), ale w kolejnych tygodniach rynek powinien zacząć cieszyć się z prawdopodobnego końca cyklu podwyżek. Jasna deklaracja kolejnej podwyżki („planujemy podnieść na kolejnym spotkaniu lub w grudniu”) będzie uznana za mocno jastrzębią. Oczywiście istnieje też szansa na scenariusz podobny do tego, co zaserwował EBC – podwyżka i dosyć jasna deklaracja końca podwyżek. To byłby bardzo gołębi scenariusz, ale nie wydaje się prawdopodobny. Niemniej najmniejsze szanse mamy na podwyżkę i bardzo jastrzębi wydźwięk całego posiedzenia. Tego nie sugerowali nawet najbardziej jastrzębi członkowie Fed.

Jak zareaguje rynek?

US100 domknął lukę związaną z rolowaniem i znajduje podstawę odbicia w okolicach 15350 punktów. Gołębi wydźwięk decyzji może skłonić kontrakt do przetestowania nawet 15500 punktów. Z kolei jastrzębie odebranie decyzji mogłoby jeszcze raz dać postawę do przetestowania strefy 15200-15250, choć tam najprawdopodobniej ponownie dojdzie do odbicia.

Źródło: xStation5

EURUSD spadał przez 9 tygodni z rzędu! Tak długa passa nie byłą widoczna na prze od dawna. Niemniej para spadła do ważnej strefy wsparcia między 1.06, a 1.07. Za spadki w dużej mierze odpowiada słabość euro, ale jeśli decyzja Fed będzie odebrana gołębio, będzie szansa na to, że w tym tygodniu dojdzie do tygodniowej formacji świecowej objęcia hossy, co wymagałoby wzrostu przynajmniej do 1,0733. W przypadku jastrzębiego odebrania decyzji lub pierwszej reakcji, nie można wykluczyć przetestowania poziomu 1,0610.

Źródło: xStation5