Spółka tygodnia: BB&T Corp

Podsumowanie:

• BB&T Corp (BBT.US) i SunTrust Banks (STI.US) ogłaszają fuzję
• Największe połączenie w amerykańskim sektorze bankowym od czasu kryzysu finansowego
• Nowy bank będzie szóstym co do wielkości w Stanach Zjednoczonych pod względem aktywów krajowych
• Szansa na duże synergie kosztowe
• Ryzyko nowej marki jest największym zagrożeniem dla sukcesu połączonych banków
• Notowania wzrosły o około 15% od początku 2019 roku

W Europie coraz większą uwagę przykuwa połączenie Deutsche Bank z Commerzbankiem, jednak w USA również zrobiło się ciekawiej pod tym względem. BB&T Corp połączy się z bankiem SunTrust w największej fuzji sektora bankowego od czasu kryzysu finansowego. W tej analizie przyjrzymy się tej transakcji oraz potencjalnym korzyściom i kosztom z jakimi wiąże się ta fuzja, a także temu jak nowy bank poradzi sobie w obrębie zmian regulacyjnych.

SunTrust Banks i BB&T Corp zajmują obecnie kolejno 11 i 12 pozycję wśród banków amerykańskich pod względem aktywów krajowych. Jednak po połączeniu, nowy podmiot będzie zajmował 6. pozycję w tym rankingu, a pod względem aktywów będzie miał jedynie 26 miliardów dolarów mniej niż 5. największy bank w USA - US Bank (należący do Bancorp). Źródło: Bloomberg, XTB Research.

Transakcja została ogłoszona w komunikacie z dnia 7 lutego 2019 r. Bank BB&T Corp i SunTrust połączą się w jeden podmiot, a wartość transakcji opiewa na kwotę około 66 mld dolarów. Akcjonariusze SunTrust otrzymają 1,295 akcji BB&T za każdą posiadaną przez siebie akcję SunTrust. Należy zauważyć, że istnieje dużo podobieństw między tymi dwoma podmiotami. Oba banki są uważane za podmioty regionalne i posiadają bardzo podobny poziom aktywów (BB & T - 225 mld dolarów, SunTrust - 216 mld dolarów). Z kolei nowy podmiot będzie szóstym co do wielkości bankiem amerykańskim pod względem aktywów w kraju. Pod tym względem połączony bank będzie ustępował tylko podmiotom z największych grup takich jak: JPMorgan, Bank of America, Wells Fargo, Citigroup i Bancorp. Nowy podmiot będzie działał pod zupełnie nową nazwą, a jego siedziba zlokalizowana zostanie w Charlotte w Północnej Karolinie. Decyzja o lokalizacji nie była przypadkowa i jest częścią szerszej strategii. Stanowiska w Radzie Dyrektorów będą równomiernie rozdzielone między dyrektorów obu firm. Kelly King, prezes i dyrektor generalny BB&T, będzie pełnił funkcję prezesa i dyrektora generalnego nowej firmy do września 2021 roku, a William Rogers Junior, prezes i dyrektor generalny SunTrust Banks, obejmie to stanowisko po nim.

Banki BB & T Corp i SunTrust Banks znacznie zwiększyły swoje aktywa na przestrzeni ostatnich 20 lat. Średnioroczna stopa wzrostu wyniosła kolejno 7,02% i 4,16%. Należy zauważyć, że kryzys finansowy praktycznie nie wywarł wpływu na poziom aktywów BB&T Corp. Źródło: XTB Research, Bloomberg.

Połączenie wiąże się ze znacznymi synergiami kosztowymi. We wspólnym oświadczeniu firmy stwierdziły, że oczekują oszczędności w wysokości 1,6 miliarda dolarów rocznie do 2022 roku. Synergie kosztowe powinny pochodzić przede wszystkim z oddziałów, systemów IT oraz bankowości detalicznej. Jest to szczególnie ważne w przypadku samych oddziałów, ponieważ około ¼ wszystkich placówek BB&T i SunTrust znajduje się w odległości mniej niż dwóch mil od siebie. Szeroka obecność pomogła obu bankom w rozwoju, a po połączeniu tak gęsta sieć placówek nie będzie im potrzebna. Niemniej jednak, dyrektorzy obu firm pozostają zaangażowani w poprzednią strategię utrzymywania bliskich więzi z lokalnymi społecznościami. Podtrzymują oni, że jest to krok, który pomaga bankom regionalnym budować pozytywny wizerunek wśród swoich klientów. Dodatkowo, BB&T i SunTrust dobrze wiedzą, że rozwój IT może wpłynąć na przyszłość sektora bankowego. Charlotte (miejsce nowej siedziby) jest gospodarzem dla wielu szkół wyższych i uniwersytetów, co może zapewnić dostęp obu banków do wykwalifikowanej siły roboczej i młodych talentów. Warto również zwrócić uwagę, że BB&T Corp i SunTrust wzajemnie uzupełniają się w różnych obszarach, a nowy podmiot może wykorzystać dodatkowe oszczędności w inwestycje w sektorze IT. Szacunki przedstawione przez oba banki sugerują, że udziałowcy mogą spodziewać się dwucyfrowego wzrostu EPS do 2021 r. Transakcja ma zostać zamknięta w ostatnim kwartale 2019 r., lecz nadal jest ona przedmiotem regulacji ze strony organów prawnych oraz potrzebna jest zgoda akcjonariuszy.

Pomimo tego, że poziom aktywów BB&T nie zmienił się znacząco w czasie kryzysu finansowego, Bank odnotował w tamtym czasie znaczący spadek zysków. Jednak w przeciwieństwie do SunTrust Banks udało mu się uniknąć jednego roku pod kreską w ciągu ostatnich dwóch dekad. Źródło: Bloomberg, XTB Research.

Nie można jednak zapominać, że wszystko ma swoją cenę. Ryzyko dla BB&T i SunTrust wiąże się z możliwym niepowodzeniem stworzenia zupełnie nowego banku pod nową marką. Nowy podmiot otrzyma nową nazwę, a jego uznanie wśród klientów z pewnością będzie początkowo niewielkie. Co więcej, zamknięcie części oddziałów detalicznych może sprawić, że niektórzy obecni klienci mogą zmienić dostawcę usług bankowych, którego oddziały znajdują się bliżej domu. Uznanie nowej marki przez klientów powinno być najważniejszym priorytetem dla nowego banku. Brak aprobaty ze strony Amerykanów mógłby doprowadzić do słabszego wzrostu liczby klientów, co może stanowić istotną przeszkodę dla wzrostu grupy w dłuższym horyzoncie czasowym. Również regulacje prawne powoli zmieniają amerykański sektor bankowy, więc liczba dużych podmiotów na rynku bankowych prawdopodobnie będzie rosła w nadchodzących latach.

Zarówno BB&T Corp, jak i SunTrust wyglądają dobrze na tle konkurencji, jeśli spojrzymy na wskaźniki finansowe obu firm. BB&T i SunTrust osiągają lepsze wskaźniki rentowności oraz marże, a ich zyski są wyceniane podobnie jak pozostałych banków w grupie porównawczej. Źródło: Bloomberg, XTB Research.

Połączenie BB&T Corp z SunTrust Banks zostało ogłoszone w momencie znaczących zmian regulacyjnych w amerykańskim sektorze bankowym. Kongres opublikował w zeszłym roku projekt ustawy, który złagodził niektóre przepisy nałożone na banki przez akt Dodda-Franka. Zgodnie z nowym prawem tylko banki posiadające aktywa przekraczające 250 miliardów dolarów zostaną sklasyfikowane jako systemowe. Wcześniej ten próg ustalono na 50 miliardów dolarów. Firmy należące do tej kategorii muszą przeprowadzać bardzo drogie stress-testy. W przypadku, gdyby połączenie nie miało miejsca w tej chwili, żaden z dwóch banków nie zostałby sklasyfikowany jako istotny systemowo, a z kolei żaden z nich nie byłby zobowiązany do przeprowadzenia testów warunków skrajnych. Jednak biorąc pod uwagę obecny poziom aktywów posiadanych przez dwa banki i ostatnie stopy zwrotu z aktywów, oba banki przekroczyłyby próg 250 miliardów dolarów aktywów w 2022 lub 2023 roku. Zanim rewizja ustawy Dodda-Franka zacznie obowiązywać minie co najmniej rok, a do tego czasu obie instytucje i tak musiałyby przeprowadzić testy warunków skrajnych, więc potencjalne oszczędności wynikające z opóźnienia fuzji nie zrekompensowałyby efektów synergii wynikających z połączenia. Niemniej jednak, nowe regulacje ułatwią nierówną walkę małym bankom. Z pewnością zobaczymy także więcej fuzji i przejęć w amerykańskim sektorze w nadchodzących kwartałach.

BB&T Corp (BBT.US) radził sobie gorzej niż rynek przez cały 2018 r. Akcje w tamtym roku straciły prawie 13,3%. Jednak od początku roku ich cena wzrosła o około 15%. Notowania zatrzymały się na spadkowej linii trendu i obecnie znajdują się powyżej wsparcia na poziomie 49,65$. Źródło: xStation5.

Regulamin sporządzania rekomendacji (link)