Przegląd surowocwy - Ropa, złoto, gaz, pszenica (19.09.2023)

Ropa:

• OPEC utrzymuje oczekiwania dotyczące wyraźnego wzrostu popytu w przyszłym roku, choć ze zmniejszającym się udziale Chin
• Pojawiły się spekulacje dotyczące powrotu do porozumienia nuklearnego z Iranem, co mogłoby przywrócić ok. 1-2 mln brk na dzień podaży. Kpler wskazuje na wzrost produkcji o ok. 1,7 mln brk na dzień w perspektywie 7-9 miesięcy od osiągnięcia porozumienia. Dodatkowo oczekuje 5-10% ruchu na ropie w przypadku zaawansowania rozmów dotyczących zdjęcia sankcji
• Niektóre światowe benchmarki (ropa w Nigerii oraz ropa w Malezji) przekroczyły już poziom 100 USD za baryłkę, co może wskazywać, że główne benchmarki również zbliżą się do tego poziomu bardzo szybko
• SEB w swojej analizie wskazuje, że przy obecnych fundamentach poziom 100 USD za baryłkę potrzebuje jedynie dalej pojawiających się informacji dotyczących ograniczenia produkcji
• UBS wskazuje, że ropa do końca roku będzie poruszać się w zakresie 90-100 USD za baryłkę z poziomem 95 USD na koniec roku
• Standard Chartered wskazuje na poziom 93 USD za baryłkę Brent na koniec roku, ale nie wyklucza przekroczenia 100 USD
• Citi ma nieco inne podejście i wskazuje, że kwestie geopolityczne doprowadzą do naruszenia poziomu 100 USD za baryłkę, ale nawet poziom 90 USD jest nie do utrzymania na dłuższą metę, biorąc pod uwagę oczekiwanie wzrostu podaży w najbliższych latach.
• Krzywa terminowa ulega jest coraz bardziej stroma, patrząc na kształt krzywej miesiąc temu. To pokazuje, że krótkoterminowy popyt wyraźnie rośnie lub mamy do czynienia ze znacznym ograniczeniem dostępnej podaży
• Zapasy w USA wzrosły wg danych za poprzedni tydzień, ale patrząc na oczekiwany deficyt, spadną one najprawdopodobniej do poziomów najniższych od 2015 roku, znacząco poniżej 400 mln brk.

Krzywa terminowa pokazuje wyraźną przewagę popytu nad podażą w najbliższych miesiącach. Największy skok cenowy na kontraktach ma miejsce do końca 2024 roku. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Zapasy nieco wzrosły, ale trend wskazuje na to, że najprawdopodobniej początkiem października zapasy wybiją się z 5 letniego zakresu, co będzie świadczyło o znacznym deficycie na rynku. Źródło: Bloomberg Finance LP, XTB

Brent testuje okolice górnego ograniczenia wzrostowego kanału trendowego. W przypadku pojawienia się sygnału podażowego przy oporze związanym z górnym limitem kanału, kluczowe wsparcie znajduje się przy poziomie 90 USD za baryłkę, co jest potwierdzone przez 100 tygodniową średnią. Źródło: xStation5

Złoto:

• Złoto przebija się na stałe powyżej 1925 USD za uncję pierwszy raz od 5 września i pozostaje powyżej 100 sesyjnej średniej. Poprzednie takie wybicie w sierpniu nie było długotrwałe, ale wcześniej w lipcu doprowadziło do niemal 60 dolarowego rajdu, który zakończył się przy 1985 USD za uncję
• Sezonowość wskazuje na to, że lokalny dołek powinien mieć miejsce w tym tygodniu
• Złoto przymiera się do testu górnego ograniczenia formacji trójkąta. Jest to formacja w trendzie spadkowym
• Wybicie górą dawałoby zakres wzrostu do poziomów powyżej 2000 USD za uncję
• Kluczowym czynnikiem dla złota będzie zachowanie dolara oraz rentowności po decyzji Fed w środę o godzinie 20:00. Indeks dolara zaczyna spadać (odwrócona oś) z podobnych poziomów jak w marcu, kiedy doszło do wyraźnego rajdu złota

Na złocie prezentuje się ciekawa sytuacja techniczna związana m.in. z sezonowością tuż przed ważnym wydarzeniem makro w postaci decyzji Fed. Źródło: xStation5

Gaz:

• Natgas pozostaje w konsolidacji między 2,5 oraz 2,83 USD/MMBTU
• Warto jednak pamiętać o zbliżającym się rolowaniu, które doprowadzi ceny najprawdopodobniej powyżej 3 USD/MMBTU.
• Nadpodaż na rynku trwa, co widać również po wyraźnym spadku krzywej terminowej w krótkim terminie
• Z drugiej strony poziom zapasów zbliża się do poziomu 5 letniej średniej, co pokazuje zmniejszającą się nadmierną nadpodaż
• Jeśli wzrost zapasów w kolejnych tygodniach będzie mniejszy, ceny po rolowaniu będą mogły utrzymać się powyżej 3 USD
• Sezonowość wskazuje jednak, że większe wzrosty mogą mieć miejsce dopiero początkiem października

Zapasy gazu zbliżają się do 5 letniej średniej, co może być ważnym czynnikiem dla cen. Źródło: EIA

Cena pozostaje w konsolidacji. Rolowanie 21 spowoduje jednak „techniczne” wybicie się z tego zakresu i najprawdopodobniej poziom 3 USD będzie ważnym wsparciem. Źródło: xStation5

Pszenica:

• Ostatni raport WASDE nie przyniósł zmian dla Stanów Zjednoczonych, ale pokazał wyraźny spadek produkcji globalnie oraz spadek dla estymowanych zapasów końcowych
• Prognoza dla produkcji globalnej w sezonie 23/24 została obniżona do 787,3 mln ton z poziomu 793,4 mln ton. Popyt końcowy w zasadzie pozostał bez zmian, czego wynikiem będzie spadek zapasów końcowych do 258,6 mln ton (wcześniejsza prognoza to 265,6 mln t, a zapasy początkowe to 267,1 mln t)
• Powodem obniżenia prognozy dla globalnej produkcji to susze w Kanadzie, Argentynie oraz Australii. Oczekiwania dotyczące produkcji w Rosji pozostają wysokie. Jednocześnie cały czas oczekuje się powolnego powrotu większej produkcji ze strony Ukrainy
• KE zdecydowała o nieprzedłużeniu restrykcji dotyczących importu ukraińskich zbóż, w tym pszenicy, co doprowadziło do nałożenia jednostronnych zakazów ze strony państw Europy Środkowej: Polski, Słowacji i Węgier. Wobec tego pojawiły się obawy, że nawet większa ilość ukraińskiej pszenicy nie będzie w stanie dostać się na globalne rynki bez powrotu porozumienia o eksporcie drogą morską
• Rosja pozbyła się dużej części zapasów poprzez zwiększony eksport, dlatego po sezonie zbiorów będzie możliwy powrót do porozumienia o eksporcie ukraińskich dóbr rolnych drogą morską
• Warto pamiętać, że przez ostatni rok ok. 60% eksportu produkcji rolnej było prowadzone przez kraje ościenne, natomiast 40% przez drogę morską. Przed wojną pomiędzy Ukrainą oraz Rosją, niemal 100% eksportu było prowadzone drogą morską.
• Dane dotyczące zwiększającego się eksportu z Rosji, oczekiwania na wzrost produkcji w Ukrainie oraz możliwy powrót porozumienia o eksporcie drogą morską powodują wyraźne spadki cen pszenicy. Już w tym momencie ceny spadły niemal 4% z ostatniego lokalnego szczytu, po niemal 7% odbiciu związanym z publikacją raportu WASDE
• Powrót porozumienia może doprowadzić do spadku cen do zakresu 550-565. Są to najniższe poziomy od połowy 2020 roku.

Wyraźne zmiany prognoz produkcji w porównaniu do poprzedniego raportu WASDE. Widać duży wzrost potencjalnej produkcji na Ukrainie, ale w związku z suszami spadek produkcji w Kanadzie, Australii, Argentynie oraz UE. Źródło: USDA

Zapasy końcowe zostały ocenione wyraźnie niżej niż w poprzednich sezonach, co może również wskazywać na to, że lokalny dołek na pszenicy może się zbliżać. Źródło: USDA

Większość negatywnych informacji jest już wycenionych w pszenicy, a zaczynają pojawiać się pozytywne informacje dla cen. Niemniej powrót porozumienia o eksporcie z Ukrainy drogą morską może doprowadzić do spadku cen do zakresu 550-565, czyli do ważnej strefy, która służyła za opór w latach 2015-2019. Źródło: xStation5