I massimi storici per l'oro sono una questione di tempo?

L'oro è sempre stata la risposta degli investitori ai tempi di incertezza. Guardando al comportamento dei prezzi negli ultimi mesi, sembra che attualmente stiamo vivendo tali tempi. Dobbiamo confrontarci con un'inflazione estremamente alta, tassi di interesse elevati, guerra, possibile recessione o giochi politici tra le maggiori potenze mondiali. Sebbene l'incertezza sia con noi da tempo, l'oro ha faticato a fornire un senso di sicurezza per molto tempo. Tuttavia, ora che abbiamo così tanti elementi incogniti, può ancora l'oro essere la risposta al rischio e all'incertezza?

Tassi di interesse elevati, ma non per molto tempo

Il 2022 è stato molto tumultuoso - abbiamo osservato i prezzi dell'oro a quasi livelli record in seguito all'invasione russa dell'Ucraina. D'altra parte, abbiamo subito un'eccessiva inflazione, che secondo le testimonianze storiche dovrebbe sostenere prezzi dell'oro più alti. Tuttavia, la situazione non è così semplice, poiché l'alta inflazione incoraggia le banche centrali ad aumentare i tassi di interesse, che a loro volta tendono ad essere molto negativi per l'oro. L'oro non paga interessi come i bond o i depositi, quindi quando si cerca sicurezza, gli investitori in tempi di incertezza in un ambiente di tassi di interesse elevati tendono a guardare favorevolmente all'oro. I tassi di interesse sono saliti in molti paesi a livelli non visti da molti anni, anche se sembrava che i tassi di interesse zero sarebbero rimasti con noi per sempre. Tuttavia, molte banche centrali hanno già terminato i loro aumenti dei tassi, e teoricamente questo potrebbe essere un buon momento per acquistare oro e altri metalli.

Questo è stato esattamente il caso nel 2018, quando la Fed ha terminato il suo ciclo di aumenti dei tassi e solo sei mesi dopo, nel giugno 2019, ha iniziato a ridurre i tassi di interesse. Ciò ha rafforzato i guadagni precedenti dell'oro, portando a livelli di prezzo record nel 2020 (ulteriormente supportati dalle azioni COVID delle banche centrali). Tuttavia, attualmente i prezzi sono vicini ai livelli record, quindi sorge la domanda se possiamo aspettarci un'altra ondata di aumenti a livelli nuovi e ancora inesplorati?

Le banche centrali si stanno preparando per tempi difficili

Da tempo stiamo osservando una forte domanda non solo di oro fisico per investimento sotto forma di lingotti o monete, ma anche di oro fisico da parte delle banche centrali. Dal 2010, la domanda media di oro da parte di queste istituzioni è stata di circa 400-500 tonnellate annue, che rappresentavano meno del 10% della domanda annuale totale di oro. Tuttavia, nel 2022 abbiamo assistito a una svolta. Le banche centrali hanno acquistato oltre 1.000 tonnellate di oro nel corso dell'anno, che non solo è stato un record storico, ma ha rappresentato oltre il 20% della domanda globale totale e ha quasi superato l'intera domanda di investimento. Gli acquisti di oro da parte delle banche centrali potrebbero segnalare che il mondo è abbastanza preoccupato per il futuro. D'altra parte, è importante notare che tra i compratori abbiamo principalmente banche centrali di paesi in via di sviluppo o quelli che lottano contro l'inflazione. Tra i maggiori acquirenti c'erano Cina, India, Turchia e Russia. D'altra parte, il leader degli acquisti quest'anno è Singapore, che potrebbe cambiare la percezione che solo le banche centrali dei paesi emergenti acquistino oro. Il primo trimestre del 2023 è stato eccezionale sotto alcuni aspetti, poiché non è mai stato acquistato così tanto oro all'inizio dell'anno. Sono state acquistate ben 228 tonnellate di oro nel Q1 2023, che è circa la stessa quantità di oro che le banche centrali hanno acquistato durante l'intero 2020.

Il settore bancario e gli Stati Uniti stessi possono collassare?

Il mercato è stato impattato da vari fattori di rischio negli ultimi anni. In primo luogo, c'è stata la pandemia di Covid, poi la guerra in Ucraina e ora c'è l'aspettativa globale di una recessione in un momento di alta inflazione. I problemi nel settore bancario degli Stati Uniti sono emersi a marzo di quest'anno, ricordandoci la crisi del 2007-2009. Le banche regionali statunitensi hanno lottato con il declino del valore dei loro asset e con il bilanciamento di questo con i depositi, risultando nella presa in consegna da parte del governo o di altre banche private più grandi delle entità più piccole. Anche se la situazione sembra essere sotto controllo, c'è ancora considerevole incertezza tra gli investitori.

Un'altra fonte di potenziale rischio è la crisi del debito negli Stati Uniti, che fa aumentare ulteriormente il prezzo dell'oro. Gli Stati Uniti hanno superato quest'anno il limite del debito di 30 trilioni di dollari e non accennano a fermarsi a questo livello. Il presidente degli Stati Uniti Joe Biden e i Democratici stanno lottando per aumentare il limite del debito negli Stati Uniti, non solo affinché lo stato continui a operare normalmente, ma anche per il servizio del debito attuale. Teoricamente, se non si raggiunge un accordo con il Partito Repubblicano, potremmo assistere a problemi con il rimborso del debito pubblico degli Stati Uniti. Questo problema è aggravato da alti tassi di interesse, che costano il servizio del debito.

Nuove tensioni tra Stati Uniti e Cina

Le relazioni tra le due principali economie del mondo si sono notevolmente deteriorate dopo la comparsa di "palloni spia" sul territorio statunitense, che gli Stati Uniti hanno attribuito alla Cina. Inoltre, la Cina continua ad aumentare la tensione su Taiwan, fortemente sostenuta dagli Stati Uniti. A questo punto, non c'è soluzione a questa situazione e la sua continuazione non servirà alla ripresa economica globale, che potrebbe aumentare ulteriormente la domanda di oro.

L'oro di carta non è popolare

Negli ultimi mesi abbiamo osservato una significativa diminuzione dell'interesse per l'esposizione all'oro attraverso i cosiddetti fondi ETF. In passato, i cambiamenti nell'atteggiamento dei fondi ETF, che si coprono con l'oro fisico, erano guidati dal sentiment di mercato a breve termine. La crisi bancaria, il calo dei rendimenti e le aspettative della fine dei rialzi dei tassi hanno portato a un leggero aumento dell'interesse per gli ETF sull'oro, ma per ora non è abbastanza grande da creare fondamentalmente un deficit nel mercato. A questo punto, per molti trimestri, vediamo ancora un eccesso di offerta rispetto alla domanda, anche se questo potrebbe cambiare con possibili tagli dei tassi negli Stati Uniti, che stimoleranno la domanda di ETF e penderanno la bilancia a favore della domanda rispetto all'offerta.

Possiamo aspettarci nuovi record?

Per certi versi l'oro ha raggiunto nuovi massimi storici, anche se si può parlare solo di un successo parziale. Un giorno dopo la decisione della Federal Reserve del 4 maggio, sono stati raggiunti nuovi massimi storici a 2.078 dollari l'oncia.

Tuttavia, osservando l'azione dei prezzi e molte incertezze del mercato, e con quasi nessuna possibilità di una forte ripresa globale con i fondamentali attuali, sembra che l'oro abbia buone possibilità di raggiungere nuovi massimi in futuro. Va notato che altri metalli preziosi continuano a essere scambiati significativamente al di sotto dei massimi storici e sembrano essere fortemente ipervenduti rispetto ad altre classi di asset. Ciò è particolarmente vero per l'argento o il platino che hanno sottoperformato in modo significativo l'oro.

Naturalmente, se l'inflazione dovesse riprendere a salire e le probabilità di aumenti della Fed dovessero aumentare, le prospettive per l'oro potrebbero cambiare. D'altro canto, ulteriori rialzi dei tassi da parte della Fed rischierebbero un collasso economico più grave.