Mercredi soir, 9 février, l'équipe de direction de The Walt Disney Company (DIS.US) publiera les résultats financiers de la société pour le premier trimestre de l'exercice 2022. À l'approche de ce moment, les investisseurs garderont sûrement un œil sur certaines métriques fondamentales clés. Il s'agit de mesures maintenues par l'entreprise qui aident à déterminer ses performances récentes et donnent une idée du type d'avenir qu'elle offre. Des performances de qualité sur un ou plusieurs de ces paramètres peuvent indiquer de grandes perspectives pour l'entreprise.
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Ces dernières années, l'une des opportunités de croissance les plus intéressantes pour Disney a été ses services de streaming. Autrefois une petite partie de l'activité, le streaming est devenu une énorme opportunité commerciale. Au sommet de cette opportunité se trouve Disney+, que la société a lancé il y a seulement deux ans. En un temps record, le service s'est développé, dépassant la barre des 100 millions d'abonnés au deuxième trimestre de l'année fiscale 2021 de la société. Les performances récentes, de la croissance du troisième trimestre de 2021 au quatrième trimestre, indiquaient qu'un certain ralentissement était en cours. Après avoir vu le nombre d'abonnés de la plateforme passer de 103,6 millions au deuxième trimestre de cette année à 116 millions au troisième trimestre, il n'a augmenté que de 2,1 millions pour atteindre 118,1 millions au dernier trimestre de 2021.
source : Données SEC EDGAR
Il est important de noter que si Disney continue d'afficher un ralentissement du nombre d'abonnés, il n'est pas le seul. Le 21 janvier dernier, le leader Netflix (NFLX.US) a vu le cours de son action chuter d'environ 22 % après que la société a affiché une augmentation de seulement 8,28 millions d'abonnés à sa plateforme. Ce chiffre a manqué de peu la barre des 8,5 millions que la société avait indiquée dans ses prévisions et que les analystes anticipaient. Malgré tout, la plateforme a atteint 221,8 millions d'abonnés, contre 213,6 millions un trimestre plus tôt et 203,7 millions au dernier trimestre de 2020. Mais Disney visant entre 230 et 260 millions d'abonnés à la fin de son exercice fiscal 2024, toute poursuite du ralentissement pourrait sérieusement affecter les perspectives d'investissement de l'entreprise.
En dehors de Disney+, il faut également garder un œil sur les autres services de streaming que la société possède. Son portefeuille comprend la propriété d'ESPN+ et de Hulu. Au cours du dernier trimestre pour lequel des données sont disponibles, ESPN+ a déclaré 17,1 millions d'abonnés, contre 14,9 millions au troisième trimestre 2021 et contre 10,8 millions au dernier trimestre 2020, Hulu, quant à lui, a connu une croissance plus lente, avec la plus récente augmentation séquentielle d'environ 1 million, portant le nombre d'abonnés de l'activité à 43,8 millions au total.
Le nombre d'abonnés ne représente que la moitié du total. L'autre aspect est le prix. Au cours de son dernier trimestre, le revenu de Disney+ par utilisateur (nombre de comptes par abonnement) et par mois était en moyenne de 4,08 $. C'est une baisse par rapport aux 4,16 $ du trimestre précédent, mais c'est autrement la plus forte valeur pour l'entreprise depuis le dernier trimestre de 2020. Un si petit mouvement peut ne pas sembler beaucoup, mais si l'on considère 0,08 $ de revenus supplémentaires par mois pour chaque utilisateur, avec 118,1 millions d'utilisateurs, cela représente 113,4 millions de dollars de revenus supplémentaires par an. Plus probablement, ESPN+ fera état d'une autre augmentation du revenu médian par abonné. Il est important de noter que l'entreprise a connu une baisse des prix pendant au moins les cinq derniers trimestres. Et à la fin de son année fiscale 2021, la société a déclaré des revenus de 4,57 dollars par utilisateur et par mois. Pendant ce temps, Hulu, en raison de la structure de prix différente qu'il offre, est une sorte de joker, fluctuant dans un trimestre donné. Quoi qu'il en soit, tous les regards devraient également se porter sur le prix de ce service.
Un aperçu rapide des parcs à thème
Ces dernières années, l'un des points faibles de Disney a été l'exploitation de ses parcs à thème. Cela est logique si l'on considère l'impact du COVID-19 sur tout ce qui concerne les rassemblements de personnes et les foules, même dans des espaces ouverts. À titre d'exemple, les recettes associées aux entrées dans les parcs à thème ont chuté à seulement 34 millions de dollars au troisième trimestre de l'exercice 2020 de la société.
Heureusement, un an plus tard, il avait rebondi, totalisant 1 150 millions de dollars. Et au dernier trimestre de l'exercice 2021, les recettes ont atteint le chiffre impressionnant de 1,55 milliard de dollars. Ce chiffre est à comparer aux 383 millions de dollars générés un an plus tôt.
source : Données SEC EDGAR
Une autre source importante de revenus pour l'entreprise serait les opérations "Resorts and Vacations" de l'entreprise. Dans le pire des cas, pendant la crise, les revenus sont tombés ici à seulement 80 millions de dollars en trois mois. Mais au dernier trimestre de 2021, il s'était redressé à 979 millions de dollars. C'est à peu près le triple des 314 millions générés un an plus tôt. Les départements Merchandise, Parks Food and Beverage et Experiences de la société sont également concernés. Au plus bas, les revenus de cette unité ont atteint 63 millions de dollars sur une période de trois mois. Elle s'est finalement redressée quelque peu pour le dernier trimestre de 2021, avec des revenus totalisant 1,27 milliard de dollars. C'est le triple des 411 millions enregistrés un an plus tôt.
Bien que Disney soit un conglomérat important et diversifié, avec de nombreuses parties de l'entreprise qui se sont extrêmement bien comportées pendant la récession, l'entreprise ne peut pas vraiment prospérer tant que toutes les parties de son écosystème ne fonctionnent pas correctement. Et avec le variant Omicron de la pandémie de COVID-19 ayant un impact significatif sur la perception de la sécurité des sorties dans des endroits comme les parcs à thème, il y a une certaine incertitude sur ce que les investisseurs doivent attendre de ces unités commerciales. Les investisseurs seraient bien avisés de voir comment cette partie de l'activité se comporte, car elle devrait être un indicateur des perspectives futures de la société.
La dette pourrait (devrait) être réduite à nouveau
La dernière grande chose que les investisseurs devraient surveiller de près est l'effet de levier de l'entreprise. À la fin de son exercice 2020, la société avait une dette nette de 40,71 milliards de dollars. Celle-ci est passée à 41,21 milliards un trimestre plus tard. Depuis lors, cependant, la direction a bien fait d'affecter les flux de trésorerie excédentaires au remboursement d'une partie de cette dette. Le flux de trésorerie d'exploitation n'était que de 95 millions de dollars au premier trimestre de l'exercice 2021 de la société. C'est probablement la raison pour laquelle une augmentation de l'effet de levier net a été observée. Mais chaque trimestre depuis lors s'est traduit par une amélioration du flux de trésorerie. Au trimestre suivant, le flux de trésorerie d'exploitation était de 1,39 milliard de dollars. Il s'est élevé à 1,470 million de dollars au troisième trimestre de 2021 avant d'atteindre 2,610 millions de dollars au dernier trimestre de l'année. En conséquence, le levier net a fini par diminuer, tombant à 38,45 milliards de dollars à la fin de 2021. Au total, cela représente une baisse de 1,32 milliard de dollars au cours du troisième trimestre de cette année-là et, d'une année sur l'autre, une baisse de 2,27 milliards de dollars.
Conclusions
Bien qu'à long terme la société représente une opportunité, à court terme et en prévision des résultats du 8 février, nous devrons être prudents et gérer le risque de manière appropriée. Disney continue de réduire sa dette et la plupart de ses activités se portent bien. Si l'on ajoute le potentiel futur associé à ses services de streaming et si l'on considère que les activités des parcs à thème de la société finiront par se rétablir, la situation de la société sera bien meilleure dans les années à venir.
Analyse technique
Précisément, le rapport sera crucial pour les investisseurs qui, compte tenu d'un contexte technique défavorable ces derniers mois, en fait 2021 a été l'une des pires années boursières de la société, ils espèrent que les estimations des analystes ne vont pas échouer comme cela s'est produit avec les résultats de Netflix (NFLX.US) récemment.
Le prix est aligné sur le principal support à des niveaux pré-pandémiques et le contexte dépendra de la publication du rapport sur les résultats que nous connaîtrons mercredi soir, après la clôture de la session de Wall Street. Donc, il faut attendre et voir.
Dario Garcia, EFA
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