Valeurs de croissance : NVIDIA

Nvidia (NVDA.US) publiera ses résultats mercredi après la clôture de Wall Street. Selon les estimations, le bénéfice de la société pour le 4e trimestre fiscal 2022 combine 57,7% à 1,22 $ par action mais pourrait atteindre 1,25 $. Parallèlement, le chiffre d'affaires est estimé en hausse de 48,3% à 7,4 milliards de dollars et pourrait atteindre 7,6 milliards de dollars. La marge brute est ajustée à 67% et pourrait atteindre 68%. Nvidia bat régulièrement les estimations, ce ne serait donc pas surprenant.  La société a probablement besoin de dépasser la partie supérieure de la fourchette pour faire grimper l'action.

Nvidia est également une société qui maintient ses prévisions de revenus au-dessus des estimations de Main Street. Une erreur dans les estimations, que ce soit dans les résultats ou dans l'orientation, serait un coup dévastateur pour l'action. Tout comme les résultats eux-mêmes, les prévisions devront peut-être dépasser le haut de la fourchette pour satisfaire le sentiment des investisseurs, étant donné le cours élevé de cette action par rapport à ses tendances historiques, pour que l'action remonte.

Nvidia est surévalué sur une base historique

De 2017 à la fin de 2019, Nvidia avait généralement un multiple de ventes à 12 mois de x9 fois, qui a culminé à environ 12-13 fois les ventes. Cependant, depuis la pandémie, la moyenne a augmenté à x12, et les actions s'échangent maintenant à x19 fois les ventes à 12 mois. À ce stade, les actions s'échangent à près du double de leur moyenne historique pré-pandémie.

Aujourd'hui, le taux de croissance du chiffre d'affaires de Nvidia ne devrait pas être plus rapide qu'il ne l'était en 2018 et 2019, lorsque l'entreprise s'échangeait entre 10 et 12 fois les estimations de ventes. La question reste de savoir si l'accord Nvidia pour ARM est la raison pour laquelle l'action Nvidia a connu une telle expansion de ses multiples et, si c'est le cas, dans quelle mesure l'attente de l'accord ARM a agi comme un accélérateur de croissance, aidant à stimuler le multiple. Car cet accord avec ARM aurait ajouté aux projections de revenus futurs, rendant finalement le taux de croissance des revenus plus élevé, ne serait-ce que pour un an.

Si Nvidia devait revenir à son multiple historique, l'action chuterait considérablement et réduirait fortement la capitalisation boursière. Jusqu'à 35 % par rapport à sa capitalisation boursière actuelle de près de 600 milliards de dollars. En revenant à sa moyenne historique, sans tenir compte de la bulle pandémique, la valorisation chuterait de 52,5 % à 284,4 milliards de dollars, en utilisant un multiple de x9. Oui, l'expansion des multiples peut gonfler considérablement la valeur d'une action. La compression des multiples n'aurait également rien à voir avec la trajectoire de croissance future.

Il est également possible de considérer que l'avenir de Nvidia aujourd'hui n'est pas si différent de ce qu'il était en 2019, lorsque la société voyait des ventes de centres de données en hausse, aux côtés de fortes ventes de jeux, et oui, même de minage de crypto-monnaies. Bien que tout cela puisse sembler être une nouvelle idée pour certains investisseurs, et qu'ils puissent penser avoir découvert quelque chose que personne d'autre n'a découvert, ce n'est pas le cas. Tout ce potentiel de croissance était déjà présent en 2018. Une chose qui a peut-être changé est que l'attente de croissance de 2019 qui était censée se produire dans 3 à 5 ans a été avancée grâce à la pandémie. Cela pourrait être l'une des raisons pour lesquelles Nvidia souhaitait acheter ARM, pour aider à compenser le ralentissement des ventes organiques de la dynamique de croissance tout en profitant de l'envolée de son cours de bourse comme monnaie d'échange. Comme d'autres entreprises dans d'autres secteurs, elles ont profité de "l'argent bon marché" pour se développer de manière organique.

Parions sur le fait que l'action NVDA s'échange en dessous de 230 $

Il se pourrait même que certains investisseurs parient sur une chute des actions Nvidia dans les semaines qui suivront les résultats. Il y a eu une augmentation significative de l'intérêt ouvert pour les options d'achat et de vente avec un prix d'exercice de 250 $ pour le 18 mars. Le 14 février, l'intérêt ouvert des options CALL (achat) a augmenté d'environ 7 800 contrats, tandis que les options PUT (vente) ont vu leur intérêt ouvert augmenter de plus de 7 100 contrats.

Les données montrent qu'une opération mixte baissière favorisée par les options de vente a été créée, les investisseurs achetant des options de vente à une prime de 20 $ tout en vendant des options d'achat entre 17 $ et 19,50 $ par contrat. Ainsi, les investisseurs s'attendent à ce que l'action reste sous les 230 $ à la mi-mars pour réaliser un profit. Plus l'action tombe en dessous de 230 $, plus le profit est élevé. Pendant ce temps, les CALLs expireraient à 0$ car les actions resteraient en dessous de 250$.

Situation Technique

Le graphique technique suggère que cela est très possible, car le titre suit une tendance baissière dans un canal. Il y a un support précisément à 230$, mais une fois ce niveau cassé, le prochain niveau de support ne vient pas avant 207$, une zone qui a déjà été testée une fois le mois dernier. De plus, la force relative est orientée à la baisse, ce qui suggère que la dynamique de ce titre est très baissière et non survendue.

source: xStation

En dehors de cette analyse, cela ne signifie pas que NVIDIA n'a pas de perspectives de croissance à long terme, en fait, c'est l'une des sociétés technologiques avec les fondamentaux les plus solides du secteur. Mais cette action est actuellement très surévaluée et a connu une croissance énorme sur ses multiples.

Bien que cette société puisse certainement continuer à croître et même dépasser et augmenter les prévisions, il est possible qu'elle ne génère pas une croissance assez rapide pour satisfaire le multiple que le marché lui a donné car le contexte de sa situation est qu'elle passera d'une période d'expansion multiple à une contraction multiple avec la hausse des taux d'intérêt.

Si cette société annonce un excellent trimestre et donne des prévisions meilleures que prévu et que l'action chute quand même, c'est une indication importante que le multiple est trop élevé.

Dario Garcia, EFA
XTB Spain