Valeurs de croissance : Align Technology

• Les résultats du deuxième trimestre d'Align Technology ont dépassé les attentes grâce à la forte demande pour son système d'alignement dentaire Invisalign.
• L'entreprise bénéficie de plusieurs facteurs favorables, notamment l'expansion internationale, la visibilité accrue de la marque et l'adoption croissante de sa marque comme référence en matière d'alignement dentaire.
• L'action pourrait augmenter avec le potentiel des bénéfices de continuer à surprendre à la hausse, soutenu par des perspectives positives à long terme.

Align Technology Inc. (ALGN) est un fabricant de scanners numériques 3D et de gouttières transparentes Invisalign utilisées en orthodontie. Elle est basée à San José, en Californie, fabrique les gouttières à Juárez, au Mexique, et ses scanners en Israël et en Chine. ALGN connaît une demande croissante pour son système d'aligneur dentaire Invisalign, leader sur le marché, comme alternative aux appareils dentaires traditionnels, au matériel d'imagerie et aux logiciels dentaires spécialisés. En fait, l'action a augmenté de plus de 10 % pour atteindre un nouveau record historique dans le rapport, la direction ayant révisé ses prévisions à la hausse pour l'ensemble de l'année. Alors qu'ALGN a déjà été un grand gagnant cette année et qu'elle est fortement valorisée, l'optimisme des investisseurs à l'égard de l'action lui permet de bénéficier d'une prime de croissance compte tenu de la longue histoire des opportunités de croissance et des solides fondamentaux dans l'ensemble. L'accélération de la dynamique sur les marchés internationaux et le raffermissement des marges pourraient contribuer à la hausse de son cours.

Synthèse des résultats d'ALGN

Ce trimestre a été très positif pour Align Tech avec un BPA de 2,51 $, dépassant les attentes de 0,33 $ et inversant la perte de - 0,52 $ au deuxième trimestre de l'année dernière en raison de certaines pannes liées à la pandémie. Les revenus de 1 milliard de dollars ont augmenté de 187 % par rapport à l'année précédente et de 13 % par rapport au premier trimestre. Les revenus étaient également 66% plus élevés qu'au deuxième trimestre de 2019, qui sert de référence avant la pandémie.

Parmi les métriques financières, la marge brute de 75 % a été légèrement inférieure aux 75,7 % du premier trimestre sur la base d'une certaine variabilité du prix de vente moyen et de coûts d'expédition plus élevés. Cependant, la tendance est positive, puisque la marge brute est passée de 71% en 2020. De manière favorable, Align Tech a gardé les coûts sous contrôle avec l'augmentation des dépenses totales d'exploitation de 65% par an, en dessous de la croissance du revenu haut de gamme, ce qui contribue à la rentabilité. Bien que la société continue à investir dans la R&D et à dépenser en marketing, la marge d'exploitation de 26,6 % a augmenté de 140 points de base par rapport aux 25,2 % du premier trimestre.

En ce qui concerne les chiffres de vente, le produit de base Clear Aligner a atteint 841 millions de dollars de revenus, soit une augmentation de 11,6 % par rapport au trimestre précédent, avec une augmentation similaire de 12 % par rapport au trimestre précédent des expéditions de colis, qui ont atteint 665 600 unités, contre 78 600 au premier trimestre. Ce chiffre est important car il suggère une nouvelle base de médecins prescripteurs qui distribueront effectivement plus de produits à l'avenir, comme un vent de croissance. Il convient de mentionner que la proportion de boîtes envoyées sur les marchés internationaux est le moteur de la croissance et représente plus de 51 % de l'activité totale. L'entreprise voit également la poussée de la clientèle adolescente comme une catégorie de croissance.

Une question clé ici est la poussée des systèmes d'imagerie et des services logiciels. Il s'agit de la combinaison de kits matériels vendus aux cabinets dentaires pour les scanners intra-oraux et de la conception assistée par ordinateur pour soutenir la personnalisation des gouttières. Les ventes de systèmes et de services ont atteint 170 millions de dollars, soit une augmentation de 200% en glissement annuel et de 20% par rapport au premier trimestre. Ce segment contribue à diversifier les activités d'Align Tech, qui représente désormais 17 % du revenu total, contre 15 % pour la période de l'année dernière.

Align Technology a récemment présenté sa nouvelle génération de système "iTero Element 5D", doté de caractéristiques plus avancées et de fonctionnalités automatiques. Le système permet la personnalisation numérique des gouttières par rapport à la méthode alternative basée sur les moules utilisée par les dentistes et les orthodontistes qui sont incités à commander l'équipement. Des dizaines de milliers de scanners supplémentaires devraient être déployés au fil du temps.

Enfin, la société a terminé le trimestre avec 1,1 milliard de dollars de trésorerie et d'équivalents de trésorerie et aucune dette financière à long terme. Nous considérons le bilan comme un point fort du profil d'investissement de l'entreprise. Le FCF du deuxième trimestre a atteint 193,3 millions de dollars, soutenant le programme de rachat d'actions de 1 milliard de dollars de la société annoncé en mai, qui améliorera les ratios financiers. Selon les dernières informations, 900 millions de dollars restent sous autorisation.

Perspective du management et attentes du marché

La direction fixe l'objectif de revenus pour l'ensemble de l'année entre 3,85 et 3,95 milliards de dollars, chiffre revu à la hausse par rapport à l'objectif médian de 3,8 dollars émis lors des résultats du premier trimestre. La société prévoit également de racheter 75 millions de dollars d'actions supplémentaires au cours du troisième trimestre en cours dans le cadre de son accord de rachat d'actions.

Selon les estimations du consensus, le chiffre d'affaires prévu pour 2021 est de 3,9 milliards de dollars, soit une augmentation de 59 % en glissement annuel, ce qui est conforme aux prévisions de la société. Le marché s'attend à ce que le BPA atteigne 10,94 $, soit une augmentation de 108 % par rapport à 2020. Pour l'avenir, les estimations prévoient une croissance moyenne d'environ 19 % pour 2022 et 2023 et une augmentation des bénéfices d'un montant similaire chaque année jusqu'à un BPA de 15,88 $ en 2023.

Peut-on estimer l'évolution des chiffres d'ALGN ?

Chaque année, un nouveau groupe d'adolescents devient un utilisateur potentiel d'Invisalign, ce qui représente un vent de croissance organique pour les ventes futures. À l'heure actuelle, les propositions soumises aux adolescents du monde entier ne représentent qu'un tiers de l'activité, alors que le potentiel est de dépasser les utilisateurs adultes en tant que segment le plus important. Pour l'entreprise, Invisalign pourrait devenir la norme en matière de traitement orthodontique, alors que les appareils dentaires fixes traditionnels sont considérés comme une simple solution patrimoniale.

En termes d'orientation du marché, Align Tech soutient que 15 millions de personnes dans les principaux pays développés choisissent le traitement directement recommandé par les orthodontistes du monde entier, et que plus de 13,5 millions pourraient être des consommateurs potentiels du système Invisalign. En outre, il y a 500 millions de personnes dans le monde qui souffrent de malocclusion, c'est-à-dire d'un alignement imparfait des dents, et qui représentent également des clients potentiels. En d'autres termes, par rapport aux 307 000 boîtes expédiées l'année dernière, l'entreprise n'a fait qu'effleurer tout le potentiel du marché.

En termes de valorisation, ALGN se négocie actuellement à un ratio cours/bénéfice à terme de près de 57, ce qui est supérieur à la fourchette supérieure de sa moyenne historique pour ce paramètre. Cela dit, les multiples sont réduits à 40 d'ici 2023 sur la base des prévisions de revenus estimés. Ce potentiel de croissance est donc justifié non seulement par les tendances de croissance actuelles et l'augmentation de la rentabilité, mais aussi par la visibilité des ventes à long terme. Les données sur les nouveaux médecins recommandant et vendant Invisalign pour la première fois chaque trimestre augmenteront probablement le nombre de clients au fil du temps, ce qui constitue un indice pour les revenus et les bénéfices. Les services connexes et l'impact des activités de marketing peuvent permettre de capter une plus grande part du marché adressable. L'impulsion de la marque au sens large, y compris la connexion avec les adolescents et les enfants, reste un segment sous-pénétré pour l'entreprise sur divers marchés et donc l'une de ses plus grandes opportunités.

Analyse technique

Depuis qu'elle a atteint son précédent record historique en 2018, l'entreprise n'a pas connu de performance boursière positive, en raison de coûts de production élevés et d'une pénétration du marché en attente de développement. Cependant, depuis la pandémie, les consommateurs ont vu l'opportunité de répondre à un besoin qu'ils n'avaient pas encore satisfait. Les confinements ont permis qu'en l'absence d'interaction sociale, nous ayons augmenté nos soins personnels, et les traitements dentaires n'ont pas fait exception.

source: xStation

Depuis les creux atteints lors de la forte vente de début 2020 motivée par la pandémie, la société a réalisé une performance spectaculaire avec un bénéfice de plus de 450% en seulement 18 mois.

Actuellement, elle est en passe de tester le maximum projeté par le retracement de Fibonacci à 161,8% à partir du record historique de 2018 et le minimum de mars 2020. L'objectif se situe autour de 800 $ par action, techniquement à 814 $.

Darío García, EFA

Analyste XTB