Les derniers jours peuvent donner l'impression d'un marché calme mais cela ne reflète qu'une apparence car une secousse pourrait être imminente. Tout cela en raison de la mise à jour de la notation de crédit de ce pays du G7. Avons-nous quelque chose à craindre ?
Décision de vendredi
La mise à jour de la notation de crédit de l'Italie est prévue pour vendredi. Il est à noter que Moody's a décidé de changer la perspective de notation de stable à négative pour l'Italie en août dernier. Plus important encore, le niveau de la notation de crédit de l'Italie est au bord du BAA3. À ce stade, un scénario de déclassement ne semble pas être le scénario de référence. Du moins, ce n'est pas vraiment ce que le marché anticipe. L'écart de rendement est de 170 points de base pour le moment bien que récemment l'écart était proche de 200 pb. De plus, l'écart est bien inférieur à ce qu'il était lors de la dégradation de la perspective de la notation de crédit à l'été 2022, lorsque la 'controversée' Giorgia Meloni a pris la tête du gouvernement italien.
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L'écart de rendement est loin des sommets de l'année "Meloni" dernière. En outre, l'écart est loin des niveaux de la crise du marché de la dette de la zone euro de 2011-2013. Le marché ne semble pas aussi préoccupé par les conséquences possibles. Source: Bloomberg Finance LP, XTB
Même scénario que 2011 ?
Les commentateurs soulignent qu'un abaissement par Moody's de la note de l'Italie pourrait entraîner une situation similaire à celle de 2010 lorsque S&P a décidé de dégrader la note de crédit de la Grèce au statut de junk, ce qui a marqué le début de la crise du marché de la dette de la zone euro. De plus, le délai moyen pour modifier la perspective ou la note depuis la décision précédente est généralement d'un an. Il n'est pas exclu que Moody's décide de relever la perspective de la note à stable, ce qui pourrait réduire l'écart et entraîner une nouvelle vague positive sur le marché boursier italien.
Moody's a indiqué il y a plus d'un an que les problèmes de l'Italie résident dans les réformes structurelles et la situation du marché de l'énergie. Cependant, Meloni souligne que l'Italie a apporté des améliorations sur ces deux points. Bien sûr, les dernières prévisions du FMI indiquent que l'Italie mettra plus de temps à sortir de sa dette excessive : le ratio dette/PIB devrait rester au-dessus de 140% jusqu'en 2028 bien qu'il soit prévu qu'il diminue légèrement. Il est également important de mentionner que des pays comme la France, le Royaume-Uni et aussi le Japon ont des ratios dette/PIB nettement supérieurs à 100% et leurs niveaux de notation de crédit sont bien plus élevés.
De plus, il est important de se rappeler que Moody's a le niveau de notation de crédit le plus bas parmi les trois grandes agences de notation. Un abaissement par Moody's ne signifie pas nécessairement une tentative de vente des obligations italiennes par les fonds ayant dans leurs politiques des investissements uniquement dans des dettes de qualité investissement. De plus, la BCE a dévoilé un outil l'année dernière qui contrerait l'élargissement excessif de l'écart de rendement. À ce jour, un tel outil n'a pas été utilisé. Il est bon de noter que l'Italie ne fera pas faillite immédiatement lorsque la dégradation se produira ni ne quittera la zone euro ou l'Union européenne. Il est peu probable que quiconque s'attende à une telle situation.
De plus, il est bon de mentionner qu'il s'agirait bien sûr d'une situation historique tout comme une dégradation de la note aux États-Unis. En même temps, l'impact pourrait être limité en regardant également les outils de couverture. En cas de réduction de la note, les mouvements sur le marché seraient certainement importants au début. Mais existe-t-il une chance d'un mouvement dans l'autre sens. Qu'en pensent les marchés financiers?
Les actions italiennes se redressent
L'indice FTSE MIB a gagné près de 25% cette année, soit plus que le DAX allemand ou le S&P 500 américain. D'autre part, l'indice des valeurs vedettes contient les plus grandes sociétés financières qui ont bénéficié de taux d'intérêt élevés. Si l'on considère les actions plus petites, on ne constate pas une telle euphorie, ce qui donnerait aux petites entreprises une chance de combler l'écart. Goldman Sachs elle-même estime qu'une augmentation de 10 points de base de l'écart pourrait entraîner une vente de 2% des banques. Compte tenu de la forte progression des grandes banques telles qu'UniCredit, si l'écart de rendement continue de se réduire, les petites entreprises du secteur financier méritent d'être prises en considération.
Le FTSE MIB a connu une forte hausse cette année mais d'un point de vue long terme, ces actions sont moins chères que l'ensemble des actions mondiales. D'autre part, nous avons également des sentiments plutôt pessimistes concernant les petites entreprises. Seront-elles en mesure de s'ajuster à l'indice FTSE MIB si la situation en Italie s'améliore ?
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