L'action de la semaine - Tesla (25.07.2024)

• Tesla plonge de plus de 12 % après les résultats du deuxième trimestre 2024
• Les bénéfices de l'entreprise pour le deuxième trimestre ont été très décevants
• Forte détérioration de la marge du secteur automobile 
• L'augmentation du chiffre d'affaires dans le segment de l'énergie permet de dépasser les attentes en matière de chiffre d'affaires
• Les analystes s'attendent à ce que la baisse des coûts au second semestre 2024 permette d'augmenter les marges.
• L'entreprise semble encore très chère par rapport à ses pairs
• Un coup d'œil sur le graphique

Tesla (TSLA.US) a pris un coup cette semaine après avoir publié ses résultats pour le deuxième trimestre 2024. L'action a chuté de plus de 12 % mercredi, ce qui représente la plus forte baisse en une seule journée depuis septembre 2020 ! Le rapport était décevant, mais était-il vraiment si mauvais pour justifier une chute d'une telle ampleur ? Jetons un coup d'œil à la publication, à la valorisation de Tesla par ses pairs et à la situation sur le graphique !

Tesla déçoit avec ses résultats du deuxième trimestre

Tesla a publié ses résultats du deuxième trimestre mardi après la clôture de Wall Street. Les résultats sont mitigés. D'une part, la société a annoncé un chiffre d'affaires plus élevé que prévu, les ventes ayant augmenté de 2,3 % en glissement annuel par rapport au trimestre précédent. Il s'agit certainement d'un point positif, car les analystes s'attendaient à ce que Tesla enregistre une baisse des ventes d'environ 1 %. Cependant, la croissance du coût des revenus a dépassé la croissance des revenus et, bien que le bénéfice brut se soit avéré plus élevé que prévu, la marge brute de l'entreprise s'est détériorée.

Les choses empirent au fur et à mesure que l'on avance dans le rapport, les dépenses d'exploitation augmentant de près de 40 % en glissement annuel, ouvrant la voie à une chute de plus de 30 % du résultat d'exploitation. La marge d'exploitation a chuté de plus de 300 points de base par rapport au deuxième trimestre 2023 ! La société a expliqué que la forte augmentation des dépenses d'exploitation ce trimestre était en grande partie liée aux projets d'IA. Cependant, alors que les dépenses d'exploitation ont augmenté de près de 40 % en glissement annuel, les dépenses de R&D n'ont augmenté que de 13 % en glissement annuel. Le revenu hors exploitation a été presque deux fois plus faible qu'il y a un an.

La baisse du résultat avant impôts, combinée à une augmentation de la charge fiscale, a entraîné une chute de plus de 45 % du résultat net en glissement annuel, à 1,48 milliard de dollars. Les analystes s'attendaient à une baisse du bénéfice net, mais pas aussi importante. Le BPA dilué est passé de 0,79 $ au T2 2023 à 0,42 $ au T2 2024, soit environ 14 % de moins que les 0,49 $ attendus par les analystes.

Résultats de Tesla pour le deuxième trimestre 2024

• Chiffre d'affaires : 25,50 milliards de dollars contre 24,63 milliards de dollars attendus (+2,3% a/a)
• Coût des revenus : 20,92 milliards de dollars contre 20,05 milliards de dollars attendus (+2,6% a/a)
• Marge brute : 4,58 milliards $ vs 4,20 milliards $ attendus (+1,0% a/a)
  • Marge brute : 18,0% vs 17,4% attendu (18,2% il y a un an)
• Dépenses d'exploitation : 2,97 milliards de dollars contre 2,50 milliards de dollars attendus (+39,3% a/a)
• Résultat d'exploitation : 1,61 milliard de dollars contre 1,81 milliard de dollars attendus (-33,1% a/a)
  • Marge d'exploitation : 6,3% vs 7,3% attendus (9,6% il y a un an)
• Résultat avant impôt : 1,89 milliard contre 2,07 milliards attendus (-33,8% a/a)
  • Marge avant impôt : 7,4% vs 7,9% attendu (11,8% il y a un an)
• Résultat net : 1,48 milliard de dollars contre 1,70 milliard de dollars attendu (-45,3% a/a)
  • Marge nette : 5,8% vs 6,9% attendu (10,8% il y a un an)
• BPA dilué : 0,42 $ contre 0,49 $ attendu (0,78 $ il y a un an)
• Cash from Operations : 3,61 milliards $ vs 4,47 milliards $ attendus (+17,9% a/a)
• Dépenses d'investissement : 2,27 milliards de dollars contre 2,54 milliards de dollars attendus (+10,2% en a/a)
• Free Cash Flow : 1,34 milliard de dollars contre 1,92 milliard de dollars attendus (+33,5% en a/a)

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Les marges automobiles déçoivent, mais les analystes restent positifs

La détérioration des marges est l'un des points négatifs du rapport sur les résultats de Tesla pour le deuxième trimestre 2024. Alors que la marge brute s'est détériorée de 20 points de base, passant de 18,2 % à 18,0 %, la marge brute de l'entreprise dans son segment automobile clé est restée plus ou moins stable à environ 18,5-19,0 % pour le cinquième trimestre consécutif. Cependant, Tesla a déclaré qu'elle avait enregistré un revenu record provenant des crédits réglementaires au cours du trimestre. La marge automobile de base de l'entreprise, hors impact des ventes de crédits réglementaires, s'est en fait établie à seulement 14,6 % au deuxième trimestre 2024 !

Cependant, les analystes n'y ont pas vu une si grande affaire. Bien que la déception soit grande, la rumeur veut que les coûts des matériaux soient moins élevés au second semestre, ce qui devrait permettre à Tesla d'améliorer ses marges au cours des prochains trimestres. En outre, Tesla, comme d'autres fabricants de véhicules électriques, est confronté à un ralentissement de la demande de véhicules électriques, de sorte que la faiblesse de son segment automobile ne devrait pas être une grande surprise.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Le segment de l'énergie sauve la mise !

Si l'on examine les résultats globaux, on peut se demander d'où vient la hausse du chiffre d'affaires si Tesla a subi une détérioration notable de ses activités dans le secteur de l'automobile. La réponse est le segment de la production et du stockage d'énergie. Ce segment comprend les systèmes de production d'énergie solaire et de stockage de batteries de Tesla. La croissance du chiffre d'affaires de ce segment a atteint près de 100 % en glissement annuel au deuxième trimestre 2024, l'entreprise ayant réalisé des déploiements record de 9,4 GWh au cours du trimestre. La hausse des revenus s'est également accompagnée d'une hausse de la marge brute du segment, qui est restée pratiquement inchangée par rapport au premier trimestre 2024. Cependant, par rapport au trimestre précédent (T2 2023), la marge brute du segment Production et stockage d'énergie s'est améliorée d'environ 600 points de base !

Bien que cela semble certainement prometteur, il convient d'être prudent. Le segment Production et stockage d'énergie est relativement petit par rapport au principal segment d'activité de Tesla. Il n'a représenté qu'environ 18,2 % du chiffre d'affaires total au deuxième trimestre 2024. Toutefois, si l'entreprise parvient à développer ce segment aussi rapidement à l'avenir qu'elle le fait actuellement, il pourrait s'avérer être une solide source de diversification du risque commercial pour Tesla.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Tesla fait son plus gros plongeon depuis septembre 2020 !

La publication du rapport a provoqué une forte chute du cours de l'action Tesla. L'action de la société s'est effondrée d'environ 8 % dans les échanges après les heures de bureau mardi et a continué à chuter pendant la séance de mercredi à Wall Street. Les actions ont terminé la séance de mercredi en baisse de 12,3 % ! Bien que Tesla ait connu quelques chutes d'une ampleur similaire en 2022, 2023 et au début de 2024, pour trouver une chute plus importante en une seule journée, il faudrait remonter jusqu'en 2020, lorsque les actions ont clôturé en baisse de plus de 21 % le 8 septembre 2020.

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Quelles sont les prochaines étapes ?

Comme nous l'avons déjà mentionné, les analystes s'attendent à ce que les coûts des matériaux baissent au second semestre, ce qui devrait permettre d'améliorer les marges de Tesla. Tesla elle-même prévoit une augmentation séquentielle de la production au troisième trimestre 2024, bien que le taux de croissance du volume sur l'ensemble de l'année 2024 devrait encore être sensiblement inférieur à celui de 2023. Cependant, la baisse attendue du volume est dans une certaine mesure due au déploiement de nouveaux produits, y compris des véhicules plus abordables. L'entreprise a déclaré qu'elle restait concentrée sur la réduction des coûts à grande échelle et qu'elle prévoyait toujours de commencer la production de nouveaux véhicules au cours du premier semestre 2025. La production de Cybertruck devrait devenir rentable d'ici la fin de l'année.

Dans l'ensemble, le rapport sur les résultats du deuxième trimestre 2024 a été décevant, mais le sentiment général est que l'amélioration et la reprise de l'activité sont en vue. L'ensemble du secteur des véhicules électriques subit actuellement une sorte de récession, car la demande pour ce type de véhicules s'est affaiblie. Toutefois, le lancement de nouveaux véhicules, en particulier de modèles plus abordables, pourrait aider l'entreprise à redresser la barre et lui permettre de mieux rivaliser avec ses concurrents chinois, dont les produits sont beaucoup moins chers que les produits actuels de Tesla.

Tesla semble toujours en pleine expansion par rapport à ses pairs

Même si l'on s'attend à ce que les activités de Tesla s'améliorent à l'avenir, investir dans l'action comporte un risque important. Le principal étant sa valorisation très élevée. Vous trouverez dans le tableau ci-dessous les multiples de Tesla et de ses pairs, ainsi que les valorisations basées sur ces multiples. Comme vous pouvez le constater, même après la liquidation d'hier, Tesla se négocie à des multiples bien plus élevés que les constructeurs automobiles traditionnels (Ford, GM, BMW, Volkswagen, Mercedes, Renault) ou les fabricants de véhicules électriques (NIO, Li Auto, Lucid Group, BYD). La différence entre les multiples de Tesla et les moyennes, médianes et multiples pondérés en fonction de la capitalisation du groupe de référence est énorme. Notez que même l'utilisation de l'évaluation la plus élevée basée sur le multiple P/E moyen à terme (60,82 $ par action) suggère une baisse de plus de 70 % par rapport aux prix actuels du marché !

Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Un coup d'œil sur le graphique

En regardant le graphique de Tesla (TSLA.US) à l'intervalle D1, nous pouvons voir que la société a démarré la séance post-résultats d'hier avec un grand écart de prix baissier et a continué à se déplacer vers le bas au cours de la séance. L'action a terminé la séance d'hier avec une baisse de plus de 12 % et a clôturé près de la ligne de tendance à la baisse cassée précédemment, qui a limité le mouvement haussier de l'action depuis novembre 2021. Il semble que le récent saut au-dessus de la ligne de tendance n'ait été qu'une fausse rupture, et la tendance principale reste baissière. Si l'action continue de baisser, le premier support à court terme à surveiller se trouve dans la zone des 210 $, marquée par les réactions précédentes des prix et la moyenne mobile à 200 séances (ligne violette). Les prochains niveaux de soutien en ligne se trouvent dans les zones de 185 $ et 165 $.

Source: xStation5