Eli Lilly, le leader mondial de la biopharmacie, continue de renforcer sa position sur le marché en forte croissance des GLP-1, tout en naviguant entre les défis de production et la concurrence croissante. Les résultats récents des essais cliniques comparatifs montrant la supériorité de Zepbound sur Wegovy renforcent sa position de leader dans le traitement de l’obésité, bien que les contraintes d’approvisionnement et les attentes élevées du marché génèrent des risques d'exécution à court terme.
Résultats du troisième trimestre de l’exercice fiscal 2024
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Ouvrir un compte DÉMO GRATUITE Téléchargez notre application mobile Téléchargez notre application mobileEli Lilly a annoncé un chiffre d’affaires de 11,44 milliards de dollars pour le troisième trimestre, contre des prévisions de 12,18 milliards de dollars. Le bénéfice ajusté par action (EPS) s’élève à 1,18 dollar, largement supérieur aux attentes qui étaient de 0,10 dollar. Les revenus de Mounjaro se sont établis à 3,11 milliards de dollars, contre 3,62 milliards attendus, tandis que ceux de Zepbound ont atteint 1,26 milliard de dollars, bien en dessous des 1,63 milliard de dollars anticipés.
Bilan de la performance du troisième trimestre
Les résultats du troisième trimestre ont montré une performance mitigée, avec un chiffre d’affaires en hausse de 20 % par rapport à l’année précédente, atteignant 11,44 milliards de dollars, mais inférieur aux prévisions. Les principales données sont les suivantes :
- Chiffre d’affaires : 11,44 milliards de dollars contre une estimation de 12,18 milliards de dollars
- EPS ajusté : 1,18 $ contre 0,10 $ estimé
- Revenus de Mounjaro : 3,11 milliards de dollars contre 3,62 milliards de dollars estimés
- Revenus de Zepbound : 1,26 milliard de dollars contre 1,63 milliard de dollars estimés
- Revenus de Verzenio : 1,37 milliard de dollars contre 1,39 milliard de dollars estimés
- Revenus de Trulicity : 1,30 milliard de dollars contre 1,21 milliard de dollars estimés
- Revenus de Taltz : 879,6 millions de dollars contre 839,4 millions de dollars estimés
L’entreprise a maintenu son objectif de chiffre d’affaires pour l’ensemble de l’année entre 45,4 et 46,0 milliards de dollars, mais a ajusté ses prévisions d’EPS à 13,02-13,52 dollars, principalement en raison des charges liées aux R&D acquises. Bien que les résultats trimestriels aient été impactés par des difficultés de gestion des stocks, la demande sous-jacente pour les produits clés reste forte.
Résultats vs estimations. Source: Bloomberg
Supériorité clinique et position sur le marché
Les récents résultats d’essais cliniques comparatifs ont montré que Zepbound permettait une perte de poids supérieure (20,2 %) par rapport au Wegovy de Novo Nordisk (13,7 %) sur 72 semaines. Ces données renforcent la position concurrentielle de Lilly sur le marché de l’obésité, où elle fait face à une concurrence intense de la part de Novo Nordisk. L’expansion de la capacité de production de l’entreprise, ainsi que la résolution des pénuries de tirzépéride, la positionne favorablement pour accélérer ses gains de parts de marché.
Stratégie de croissance et expansion de la production
Lilly continue d’investir massivement dans sa capacité de production, avec 2 milliards de dollars supplémentaires en investissements, au-delà des 4,5 milliards de dollars prévus dans le cadre de son engagement Lilly Medicine Foundry. L’accent mis sur la pénétration du marché américain, l’introduction de flacons à dose unique et l’expansion stratégique de la capacité montrent l’engagement de l’entreprise à répondre à la demande explosive des produits GLP-1. La résolution des pénuries de tirzépéride limite également la concurrence des alternatives composées.
Pipeline et innovation
L’entreprise conserve un pipeline solide dans les domaines de l’obésité et du diabète, avec des candidats prometteurs tels que le retatrutide (perte de poids de 24 % à 48 semaines) et l’orforglipron (perte de poids de près de 10 % à 36 semaines). Ces produits de nouvelle génération pourraient permettre à Lilly de maintenir sa position de leader à mesure que le marché du GLP-1 évolue et que de nouveaux concurrents émergent.
Source : présentation des résultats de l'entreprise
Défis et risques du marché
Lilly fait face à plusieurs défis majeurs dans l’exécution de sa stratégie de croissance. Les contraintes de la chaîne d’approvisionnement et les problèmes de gestion des stocks continuent d’impacter les résultats à court terme. L’impact potentiel des alternatives composées et les réponses politiques aux pénuries de médicaments créent une incertitude concernant les prix et l’accès au marché. De plus, les fortes attentes du marché, reflétées dans la valorisation premium de Lilly, laissent peu de marge pour des erreurs d’exécution.
Perspective d’investissement
Bien que l’histoire de croissance fondamentale de Lilly reste convaincante, les investisseurs doivent peser la position concurrentielle forte de l’entreprise et son leadership sur le marché par rapport à sa valorisation premium (se négociant à environ 38 fois les prévisions de bénéfices pour 2025). La résolution réussie des contraintes de production et l’innovation continue dans l’espace GLP-1 seront cruciales pour justifier les valorisations actuelles et assurer une croissance soutenue.
L'accent mis par l'entreprise sur l'expansion de sa capacité de production et la récente validation clinique de la supériorité de Zepbound soutiennent la dynamique positive continue. Cependant, les défis liés à la gestion des stocks et les pressions concurrentielles, tant de la part des acteurs établis que des nouveaux entrants, justifient une surveillance attentive.
Commentaire des analystes
Les analystes conservent une perspective globalement positive malgré les défis à court terme. BMO Capital Markets estime que le manque de bénéfices récent est dû à des dynamiques temporaires liées à la gestion des stocks, plutôt qu'à une faiblesse sous-jacente de l'activité. Barclays note que bien que les contraintes d'approvisionnement se relâchent, les mises à jour des concurrents à venir pourraient mettre à l'épreuve la performance à court terme de l'action. L'avis consensuel suggère que, bien que des risques d'exécution existent, la position solide de Lilly sur le marché en croissance des GLP-1 soutient une perspective favorable à long terme.
Valorisation
Nos projections sont basées sur les moyennes historiques et les prévisions de l'entreprise, tout en conservant un scénario conservateur. Cela se traduit par une croissance du chiffre d'affaires de 27 % et une marge d'exploitation de 37 % sur la période de prévision de cinq ans. Étant donné l'influence importante de la valeur terminale dans l'analyse DCF, en particulier pour les périodes de prévisions plus courtes, nous avons appliqué une croissance du chiffre d'affaires de 5 % et un WACC terminal de 8,5 %, les mêmes que ceux utilisés dans les années de prévision.
Sous ces hypothèses, notre modèle suggère une valeur intrinsèque de 793,39 $ par action, indiquant une baisse de moins de 5 % par rapport au prix actuel de l'action. Il est important de noter la haute sensibilité des valeurs intrinsèques dérivées du DCF aux hypothèses de saisie. Ci-dessous, deux matrices de sensibilité illustrent différents scénarios de marge d'exploitation et de croissance du chiffre d'affaires, ainsi que des variations de WACC terminal et de croissance du chiffre d'affaires terminal.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Pour évaluer la performance de Lilly par rapport à ses pairs, nous avons analysé un groupe de trois entreprises comparables présentant des trajectoires de croissance similaires : Novo Nordisk, Amgen et AbbVie. À travers tous les principaux indicateurs, Eli Lilly surpasse la moyenne du groupe de pairs, comme en témoignent les multiples moyens, médians et pondérés par la capitalisation boursière que nous avons calculés.
Cependant, trois évaluations distinctes d'Eli Lilly, basées sur ces multiples, indiquent une surévaluation. Il est important de noter que l'évaluation basée sur les multiples reflète les perceptions du marché des entreprises comparables. Dans un scénario « winner-takes-all », l'évaluation d'Eli Lilly pourrait encore correspondre à sa position dominante sur le marché et à son potentiel de croissance.
Source: Bloomberg Finance LP, XTB Research
Recommandations : Eli Lilly bénéficie de 35 recommandations, dont 28 « achat » avec un prix cible de 1250 $, 6 « maintenir » et une « vente » à 580 $. La prévision moyenne du prix de l'action sur 12 mois est de 998,74 $, ce qui implique un potentiel de hausse de 20,3 % par rapport au prix actuel.
Analyse technique (intervalle journalier) : L'action se négocie actuellement juste en dessous de la moyenne mobile à 200 jours, qui s'aligne avec la moyenne mobile à 50 jours, créant une zone de résistance clé. Pour les acheteurs, l'objectif principal est le niveau de retracement de Fibonacci à 61,8 %, à 871,96 $, près de la moyenne mobile à 100 jours. Atteindre ce niveau permettrait également de combler l'écart de prix de fin octobre. Le RSI indique une divergence haussière avec des sommets et des creux plus élevés, tandis que le MACD a récemment émis un signal d'achat, soutenant la dynamique haussière.
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