La acción de la semana: BlackRock

Resumen:

• BlackRock es el mayor gestor de activos del mundo
• Propietario de la mayor familia de ETFs, iShares
• Los fondos gestionados activamente de la compañía tienen un historial de rendimiento superior a la media
• Fuerte correlación entre el precio de las acciones y la valoración del S&P 500
• La compañía aumentó el dividendo a pesar de la primera disminución anual de activos
• BlackRock (BLK.US) está probando una importante zona de resistencia

La amplia adopción de Internet que comenzó a principios del cambio de milenio ha hecho que los mercados financieros sean más accesibles para muchos inversores. Sin embargo, incluso a pesar de este acceso más fácil, algunos mercados siguen estando fuera del alcance de los inversores particulares. Aquí es donde nuestro stock de la semana toma el escenario. Como el mayor proveedor de ETF del mundo, BlackRock ayuda a los operadores de todo el mundo a obtener exposición indirecta a mercados que están cerrados para los inversores retails debido a problemas de regulación o son demasiado costosos para obtener una exposición directa. En este informe examinaremos brevemente los primeros años de la empresa, así como los detalles de sus actividades de ETF y de gestión activa de activos.

BlackRock ha disfrutado de un buen ritmo de crecimiento de AuM desde principios de esta década. Se puede observar que la cartera de renta variable es el segmento más volátil y que el rendimiento en este campo tiene el mayor impacto en la forma de la curva total de AuM. Fuente: Bloomberg, XTB Research

Atraer entradas de fondos significativas desde el principio

Antes de echar un vistazo más de cerca a la situación actual de BlackRock, repasemos brevemente la historia de la empresa. BlackRock fue fundada por un grupo de antiguos banqueros de inversión en 1988 que querían crear una empresa de gestión de activos para clientes institucionales que prestara mayor atención a la gestión de riesgos. La empresa rápidamente comenzó a obtener beneficios y, a su vez, atrajo capital adicional. En pocos meses, los activos de la compañía se cuadruplicaron a 2.700 millones de dólares en 1989. BlackRock mantuvo un fuerte ritmo de crecimiento de los activos en los próximos años, con activos bajo gestión que aumentaron a 17.000 millones de dólares a finales de 1992 y a 165.000 millones de dólares a finales de 1999. La primera década del nuevo milenio estuvo marcada por una mayor actividad de BlackRock en el mercado de fusiones y adquisiciones. La compañía adquirió el negocio de fondos mutuos de State Street Research and Management y más tarde se fusionó con Merrill Lynch Investment Managers. Sin embargo, probablemente la adquisición más importante para la compañía tuvo lugar a mediados de 2009 cuando BlackRock compró el negocio de Global Investors a Barclays, una unidad que incluía a la familia iShares ETF.

BlackRock es líder indiscutible entre los proveedores de ETF, con casi un 60% más de activos bajo gestión que el segundo mayor Vanguard. Sin embargo, se puede observar que las tasas de crecimiento de los activos se ralentizaron significativamente durante esta década. Fuente: etf.com, XTB Research

Avance rápido a la posición de líder de la industria de ETF

Los Fondos Cotizados, o ETFs, son instrumentos financieros relativamente nuevos con menos de tres décadas de historia. Sin embargo, a pesar de su corta existencia, esta forma de inversión ganó el atractivo de muchos inversores. Desde la crisis financiera, los activos gestionados por los ETFs aumentaron de 700.000 millones de dólares a más de 5 billones de dólares en la actualidad. Se espera que el excelente crecimiento continúe con el pronóstico de EY de que este mercado crezca a 7,6 billones de dólares para el 2020. Para imaginar la escala del mercado, digamos que, según el Fondo Monetario Internacional, el tamaño de Japón, la tercera economía más grande del mundo, era de 5,07 billones de dólares en 2018. Las tendencias entre los inversores de ETFs auguran un futuro aún mejor. De acuerdo con el Estudio de Inversores de ETF 2018 realizado por Charles Schwab, los millenials (grupo de edad: 25-37 años) son los más interesados en los productos de ETF. Además, el 56% de los encuestados de este grupo de edad confirmaron que han sustituido todas las acciones individuales de sus carteras por ETFs. En cada grupo de edad investigado en el estudio, el porcentaje de encuestados que sustituyeron al menos una parte de sus acciones individuales por ETF fue superior al 50%. De todos los encuestados del estudio, el 54% expresó su deseo de aumentar la cuota de ETF en sus carteras durante el próximo año. Por otra parte, sólo el 4% tenía previsto reducir moderada o significativamente la participación de los ETF en sus inversiones. Dicho esto, parece que hay un futuro prometedor para el sector de los ETFs, ya que la flexibilidad de los ETFs sigue atrayendo cada vez más capital a estos vehículos de inversión. Bajo tales circunstancias, BlackRock puede beneficiarse más que otros proveedores de ETF debido a su importante participación en el mercado. Los 10 principales proveedores de ETF tienen activos de ETF de alrededor de 3,2 billones de dólares, de los cuales 1,33 billones (41,7%) son administrados por BlackRock. El tamaño de determinados ETFs también juega un papel en el proceso de toma de decisiones de inversión, ya que las acciones de ETFs con más activos tienden a ser más líquidas y, a su vez, los inversores tienden a favorecerlos frente a sus pares más pequeños. Dado que 19 de los 50 ETFs más grandes provienen de la familia iShares de BlackRock, BlackRock se encuentra en una buena posición por delante de la expansión esperada de la industria.

Los ingresos y las ganancias de BlackRock aumentaron significativamente a lo largo de 2009 después de que el gestor de activos adquiriera el control sobre la familia de ETFs iShares. Desde entonces, la compañía ha experimentado un crecimiento de sus beneficios, pero el margen de beneficio se mantiene estable en el rango del 25-35%. Fuente: Bloomberg, XTB Research

¿La gestión activa es realmente tan mala?

Aunque los ETFs son sin duda una parte clave de las operaciones de BlackRock, no podemos olvidarnos de otros fondos gestionados por la empresa. De hecho, los ETFs de iShares representan menos del 30% de los activos totales bajo la gestión de BlackRock. La parte restante, más de 4,4 billones de dólares, se atribuye a los fondos mutuos. La popularización de la ideología de gestión pasiva en los ETFs, por ejemplo, hizo que el número de participantes en el mercado cuestionara la razonabilidad de pagar más por fondos gestionados activamente, mientras que en promedio tienden a tener un rendimiento inferior al del mercado en general.  Sin embargo, este no es exactamente el caso de los fondos administrados por los gerentes de BlackRock. Según los datos presentados en el informe de la empresa para el cuarto trimestre de 2018, la mayoría de los fondos gestionados de forma activa han conseguido superar los índices de referencia en los últimos años. Durante el periodo de cinco años finalizado el 31 de diciembre de 2018, el 78% de los fondos de renta variable BlackRock gestionados activamente superaron el rendimiento del mercado. Para los períodos de tres y un año terminados el mismo día, este porcentaje se situó, respectivamente, en el 67% y el 50%. Esta evolución es más que satisfactoria, ya que los fondos gestionados activamente suelen estar sujetos a comisiones de gestión más elevadas que los ETF y su rendimiento superior se ve recompensado con una comisión de éxito (comisión basada en la rentabilidad superior a la de un índice de referencia).

Mientras que la escala de precios del S&P 500 y BlackRock difiere, es difícil no ver cómo estos dos mercados se mueven en tándem. De hecho, para todo el período representado en el gráfico anterior, el coeficiente de correlación entre ambos fue del 78%. Fuente: Bloomberg, XTB Research

BlackRock se mantuvo reticente a reducir el pago de dividendos incluso durante los períodos de disminución de ganancias. Mientras que el último trimestre del año anterior fue duro para BlackRock y otros gestores de activos, la empresa siguió aumentando los dividendos. Fuente: Bloomberg, XTB Research

Empresa con capacidad y deseo de pagar dividendos

BlackRock comparte regularmente las ganancias con los accionistas. La compañía no se saltó ni un solo dividendo desde 2004. Además, durante el periodo 2004-2018, la gestora de activos no aumentó el dividendo una sola vez, en 2009, ya que se estaba recuperando de las secuelas de la crisis financiera y realizó una importante adquisición del negocio Global Investors de Barclays. El ratio de pago en el rango de 40-50% puede permitir a BlackRock mantener su política de dividendos también durante tiempos turbulentos. Además, retener una parte razonable de las ganancias dentro de la empresa es beneficioso, ya que proporciona a la empresa el efectivo necesario para una mayor expansión, por ejemplo, a través de adquisiciones. Esto parece cierto para BlackRock, ya que a pesar del deterioro del negocio en el último trimestre de 2018 y de la primera disminución anual de activos en la historia, la compañía decidió aumentar el pago trimestral de dividendos de 3,13 a 3,30 dólares.

La correlación entre BlackRock (BLK.US) y el índice S&P 500 se rompió durante el tercer trimestre de 2018. Sin embargo, ambos mercados comenzaron a moverse en paralelo una vez más a principios del cuarto trimestre, cuando el S&P 500 se desplomó de sus máximos históricos. La recuperación puede ser puesta en riesgo en caso de que los alcistas una vez más no logren romper por encima de la zona de resistencia, que oscila entre los 436 y 443 dólares. Fuente: xStation5