Triển vọng nào cho LVMH khi thị trường hàng xa xỉ ảm đạm

Khi mùa báo cáo kết quả kinh doanh bắt đầu, các công ty xa xỉ của Pháp đã trở thành tâm điểm chú ý của thị trường. Đặc biệt, LVMH, ông lớn của ngành, đã gây ra một làn sóng bán tháo mạnh mẽ khi công bố kết quả kinh doanh. Giá cổ phiếu của tập đoàn này đã giảm mạnh khoảng 6% xuống mức 588 EUR/cp, kéo theo sự sụt giảm của toàn bộ ngành.

Cùng chung số phận với LVMH, Hermès cũng chứng kiến mức giảm 3% trong khi L’Oréal ghi nhận mức giảm mạnh nhất với 8%. Mặc dù một số mức giảm này đã được phục hồi sau đó, một phần nhờ vào kết quả kinh doanh lạc quan của Hermès so với các công ty cùng ngành. Tuy nhiên, triển vọng của các công ty hàng đầu trong chỉ số CAC 40 vẫn còn nhiều bất ổn trước bối cảnh kinh tế toàn cầu đang chững lại.

Lãi suất thấp hơn, các biện pháp kích thích của chính quyền Trung Quốc và sự điều chỉnh trong thị trường rượu vang và rượu mạnh - những triển vọng nào đang chờ đợi LVMH khi đối mặt với những điểm yếu trong một phân khúc của nền kinh tế từng được coi là "miễn nhiễm" với suy thoái?

Trung Quốc: Con dao hai lưỡi

Quyết định thâm nhập thị trường Trung Quốc, bắt đầu từ việc xuất khẩu rượu cognac Hennessy năm 1859 và tiếp đó là khai trương cửa hàng Louis Vuitton đầu tiên vào năm 1982, đã chứng minh là một bước đi chiến lược vô cùng sáng suốt của LVMH. Thị trường Trung Quốc đã nhanh chóng trở thành động lực tăng trưởng chính của tập đoàn, khi đóng góp vào doanh thu tăng từ một phần rất nhỏ trong những năm 1990 lên gần 17% vào năm 2004 và gần 30% vào năm 2024.

Nguồn: LVMH 

Tuy nhiên, một trong những thị trường tốt nhất của công ty hiện nay cũng đang trở thành thách thức lớn nhất của họ. Với tăng trưởng GDP hàng quý dưới 1% trong cả quý thứ hai và thứ ba và tăng trưởng doanh số bán lẻ hàng năm thấp hơn từ hai đến ba lần so với mức trung bình 10 năm, Trung Quốc đang phải vật lộn để hồi sinh nền kinh tế hậu COVID. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) đã quyết định can thiệp, có lẽ do lo ngại về việc tụt hậu so với các biện pháp nới lỏng tiền tệ đã được thực hiện bởi các quốc gia khác như Mỹ và châu Âu. Vào cuối tháng 9, ngân hàng này đã công bố một loạt các biện pháp nhằm thúc đẩy tăng trưởng, bao gồm giảm yêu cầu dự trữ đối với các ngân hàng thương mại và các gói kích thích khổng lồ.

Tuy nhiên, sự lạc quan ban đầu của thị trường nhanh chóng nhạt nhòa. Các nhà đầu tư đặt ra nhiều câu hỏi về hiệu quả của các biện pháp kích thích mới của PBOC. Với mức nợ công đã lên tới gần 84% GDP, liệu việc bơm thêm thanh khoản vào nền kinh tế có thực sự giải quyết được vấn đề hay không?

Nguồn: National Bureau of Statistics of China

Trong khi Trung Quốc đối mặt với nhiều thách thức, nền kinh tế Mỹ lại cho thấy những tín hiệu tích cực hơn. Tăng trưởng GDP quý II đạt 3%, vượt qua mức trung bình 10 năm. Các nhà đầu tư đang ngày càng lạc quan về khả năng "hạ cánh mềm" của nền kinh tế, nghĩa là tránh được suy thoái thông qua việc giảm lãi suất kịp thời. Tuy nhiên, sự gia tăng của lãi suất thực 5 năm và lợi suất trái phiếu đã đặt ra câu hỏi về khoảng trống chính sách còn lại của Cục Dự trữ Liên bang.

Tại châu Âu, tiêu dùng đang gặp nhiều khó khăn. Mặc dù người dân đã có thêm thu nhập nhờ tăng lương, nhưng họ lại chọn cách tiết kiệm thay vì chi tiêu. Tỷ lệ tiết kiệm đã đạt mức kỷ lục 15,5%, cho thấy người dân đang trở nên thận trọng hơn trong việc chi tiêu. Điều này có thể là do lo ngại về kinh tế bất ổn hoặc đơn giản là họ muốn tích lũy cho tương lai. Xu hướng này dự kiến sẽ kéo dài ít nhất đến tháng 9 năm 2025, khi các điều kiện tiền tệ được nới lỏng hơn.

Doanh số bán hàng quý 3 đáng thất vọng

Kết quả kinh doanh quý gần đây của LVMH cho thấy rõ những ảnh hưởng tiêu cực từ tình hình kinh tế chung. Mặc dù chỉ công bố doanh thu, với ước tính là 19,08 tỷ EUR tương đương với mức giảm 4,44% so với cùng kỳ năm trước đã chấm dứt chuỗi tăng trưởng liên tục của tập đoàn, đánh dấu quý giảm đầu tiên kể từ đại dịch COVID-19.

Nguồn: LVMH

Ngành "Thời trang & Hàng da" là nguyên nhân chính (chiếm gần một nửa doanh số) với doanh thu giảm 5%. Các phân khúc "Đồng hồ & Trang sức" và "Rượu vang & Rượu mạnh" cũng hoạt động kém hiệu quả (lần lượt chiếm 12,8% và 7,5% trong tổng doanh số). Trong khi đó, các lĩnh vực "Bán lẻ chọn lọc" và "Nước hoa & Mỹ phẩm" hoạt động tốt hơn một chút, với tốc độ tăng trưởng khoảng 2-3%.

Giả sử doanh số vẫn duy trì mức ổn định trong quý IV và biên lợi nhuận ròng cho nửa năm (17,44%) vẫn ổn định, LVMH có thể báo cáo lợi nhuận khoảng 14,7 tỷ EUR vào năm tới, thấp hơn 15,17 tỷ EUR trong năm 2023.

Tác động kinh tế đối với từng công ty là khác nhau

Hiện tại, hầu hết các công ty xa xỉ của Pháp đều công bố doanh số bán hàng theo quý, điều này giúp chúng ta có thể so sánh với các công ty khác dựa trên doanh thu.

Nguồn: XTB Research

Việc so sánh hiệu quả hoạt động của các công ty trong cùng ngành cho thấy những khác biệt đáng kể, chứng tỏ rằng không phải tất cả đều bị ảnh hưởng như nhau bởi những biến động kinh tế. LVMH, mặc dù là một "ông lớn", lại không đạt được kết quả như kỳ vọng. Việc giảm sút thị phần của tập đoàn này có thể giải thích bởi quy mô kinh doanh lớn và sự phụ thuộc vào nhóm khách hàng có thu nhập trung bình, những đối tượng nhạy cảm hơn với biến động kinh tế.

Biến động của giá cổ phiếu trong thời gian gần đây

Kể từ mức đỉnh mọi thời đại gần 905 EUR vào tháng 4 năm 2023, cổ phiếu của LVMH đã trải qua một đợt điều chỉnh mạnh mẽ. Kết quả tài chính khả quan đã giúp cổ phiếu phục hồi trở lại, tuy nhiên đến tháng 3 năm 2024 thì giá lại tiếp tục lao dốc và hiện đang giao dịch quanh mức 630 EUR.

Nguồn: XTB Research

Xu hướng giảm giá của cổ phiếu LVMH trải qua hai giai đoạn khác biệt. Giai đoạn đầu, từ tháng 4 đến tháng 10 năm 2023, chủ yếu do tâm lý nhà đầu tư trở nên thận trọng hơn. Tuy nhiên, sang đến quý đầu năm 2024, cổ phiếu tiếp tục giảm bất chấp việc tâm lý thị trường đã ổn định hơn. Điều này cho thấy có những yếu tố đặc thù tác động đến LVMH, trong đó sự liên kết chặt chẽ với nền kinh tế Trung Quốc là một yếu tố đáng chú ý.

Điều đáng chú ý là vào tháng 8 và tháng 9, đường cong biểu thị sự né tránh rủi ro và biến động đã cắt nhau, trùng khớp với giai đoạn củng cố hiện tại. Điều này cho thấy một nghịch lý: Mặc dù nhà đầu tư nhận định rủi ro thị trường đang gia tăng, nhưng họ lại sẵn sàng chấp nhận rủi ro cao hơn để tìm kiếm lợi nhuận tiềm năng. Giá quyền chọn cũng phản ánh điều này khi phí bảo hiểm rủi ro của LVMH cao hơn đáng kể so với S&P 500.

Nguồn: XTB Research

Với lợi suất trái phiếu chính phủ Pháp đạt 3,017% và hệ số né tránh rủi ro ở mức 18,07%, các nhà đầu tư ngắn hạn có thể kỳ vọng mức sinh lợi khoảng 9% khi đầu tư vào cổ phiếu LVMH. Trong khi đó, các nhà đầu tư dài hạn đặt mục tiêu thấp hơn một chút, ở mức 7,7%

Tín hiệu mua đối với cổ phiếu LVMH

Giá cổ phiếu LVMH hiện tại đang chịu tác động bởi sự biến động mạnh của thị trường và sự tăng cao của lợi suất trái phiếu, do lo ngại về lạm phát gia tăng. Tuy nhiên, với xu hướng giảm lãi suất và sự quan tâm ngày càng tăng của các nhà quản lý quỹ, triển vọng của LVMH có thể sáng sủa hơn. Nếu biến động thị trường giảm xuống và các nhà đầu tư có cái nhìn dài hạn hơn, giá cổ phiếu LVMH có tiềm năng vượt qua mức đỉnh lịch sử 900 EUR.

Về mặt kỹ thuật, giá hiện tại đang thấp hơn đường trung bình 52 tuần được điều chỉnh theo độ lệch chuẩn, một tín hiệu cho thấy cổ phiếu có thể đang bị định giá thấp và tín hiệu mua vào trong xu hướng dài hạn. Đồng thời, chỉ báo RSI đã phản ứng với mức hỗ trợ quanh mức 30, càng củng cố thêm cho quan điểm này. Sự phân kỳ giữa giá và RSI cho thấy một cơ hội mua tiềm năng trước khi giá cổ phiếu có thể tăng trở lại.

Nguồn: xStation5

Maxime Raturat, XTB Research France