Liệu Ubisoft có thể vực dậy sau một giai đoạn trì trệ?

Ubisoft đang đối mặt với một cuộc khủng hoảng nghiêm trọng sau khi quỹ đầu tư AJ Investments chỉ trích ban lãnh đạo của công ty vào ngày 9 tháng 9. Bên cạnh đó, quỹ cũng yêu cầu thay đổi CEO và công ty phải hủy niêm yết khỏi sàn chứng khoán. Nguyên nhân chính là do công ty đã cho thấy bộ mặt yếu kém trong khoảng thời gian gần đây, khi mà cổ phiếu UBI đã giảm 50% kể từ đầu năm và giảm 88% so với mức đỉnh vào năm 2018. AJ Investments cho rằng cần phải cải cách lại công ty để công ty có thể vượt qua được giai đoạn khó khăn hiện tại.

Trong quý đầu tiên của năm tài chính 2024-2025, Ubisoft đã ghi nhận mức đặt hàng ròng giảm mạnh so với quý trước, chỉ đạt 290 triệu EUR, thấp hơn đáng kể so với con số 873 triệu EUR của quý trước và cũng thấp hơn kỳ vọng của các nhà đầu tư là 300,9 triệu EUR. Đối với quý thứ hai, UBI đã đặt mục tiêu đặt hàng ròng khoảng 500 triệu EUR, so với 625 triệu EUR của các nhà đầu tư đưa ra.

UBI: Công ty trò chơi điện tử hàng đầu của Pháp

UBI là nhà phát triển và xuất bản trò chơi điện tử hàng đầu của Pháp. Trong năm tài chính 2023-2024, tập đoàn ghi nhận số tiền đặt hàng ròng là 2,32 tỷ EUR.

Studio Ubisoft của Pháp được định giá 1,5 tỷ EUR. Gia đình Guillemot, những người sáng lập công ty, hiện đang nắm giữ 13,98% cổ phần, qua đó giữ quyền kiểm soát đáng kể. Mặc dù Tencent, nhà xuất bản game khổng lồ của Trung Quốc, sở hữu gần 10% cổ phần sau hai lần đầu tư lớn vào năm 2018 và 2022, nhưng ảnh hưởng của họ vẫn bị hạn chế bởi quyền lực của gia đình Guillemot trong hội đồng quản trị.

Các thương hiệu nổi tiếng nhất của studio bao gồm Assassin's Creed, Rainbow Six, Rayman, Just Dance và Far Cry. UBI đã phát hành Star Wars Outlaws vào ngày 30 tháng 8 năm 2024 và dự kiến ​​phát hành Assassin's Creed Shadows vào ngày 12 tháng 11 năm 2024.

Mảng phân phối game trì trệ và nhận nhiều chỉ trích

Mặc dù có trụ sở chính tại Pháp, nhưng Ubisoft chủ yếu hoạt động tại thị trường Bắc Mỹ, nơi đóng góp 53% doanh thu của công ty. Châu Âu xếp thứ hai với 35% và phần còn lại của thế giới chiếm 12%. Trong những năm gần đây, Ubisoft đã chuyển trọng tâm từ hoạt động phân phối game sang xuất bản game. Trong khi phân phối vẫn đóng góp đáng kể vào doanh thu (chiếm 77% trong năm tài chính trước), thì mảng xuất bản đang tăng trưởng mạnh mẽ. Doanh thu từ xuất bản đã tăng từ 7% vào năm 2018 lên 42% vào năm 2023 và tiếp tục tăng lên 23% vào năm 2024. Nếu quy đổi ra tiền tệ, doanh thu từ hoạt động xuất bản là 125 triệu EUR vào năm 2018, so với 518 triệu EUR trong năm hiện tại. Doanh thu từ hoạt động phân phối là 1.607 triệu EUR vào năm 2018, so với 1.044 triệu EUR vào năm 2023 và 1.782 triệu EUR vào năm 2024. Do đó, nếu so sánh về tốc độ tăng trưởng thì doanh thu từ hoạt động phân phối game thấp hơn nhiều so với xuất bản game.

Sự suy giảm doanh thu trong hoạt động phân phối game của Ubisoft chủ yếu do một loạt thất bại thương mại và các vụ bê bối kể từ năm 2018 đến nay. Thành công lớn cuối cùng mà công ty đạt được là game Assassin's Creed Odyssey được phát hành vào năm 2018. Kể từ đó, Ubisoft đối mặt với nhiều chỉ trích như môi trường làm việc độc hại, phân biệt giới tính, sa thải nhân viên hàng loạt và luôn chậm trễ trong việc phát triển game (chẳng hạn như game Skull and Bones, ban đầu được lên kế hoạch ra mắt trong năm 2017 nhưng cuối cùng mãi đến năm 2024 mới được phát hành). Thêm vào đó, các sản phẩm gần đây như Star Wars Outlaws và Assassin's Creed Shadows cũng nhận được nhiều đánh giá tiêu cực từ cộng đồng game thủ.

Những vấn đề mà Ubisoft đang đối mặt đã gây ra hậu quả nghiêm trọng đến tình hình tài chính của công ty. Năm 2023, hãng đã ghi nhận khoản lỗ lên tới 494 triệu EUR. Mặc dù đã phần nào phục hồi vào năm 2024 với lợi nhuận 157 triệu EUR, biên lợi nhuận ròng của Ubisoft vẫn chỉ đạt 6,8%, thấp hơn đáng kể so với các đối thủ cạnh tranh như Electronic Arts (17%) và Tencent (19%).

Có hy vọng nào cho UBI không?

Trong ngành công nghiệp game, danh tiếng của một studio đóng vai trò vô cùng quan trọng. Người chơi ngày càng trở nên kỹ tính và họ thường dựa vào các trang đánh giá như Metacritic để đưa ra quyết định mua hàng. Một điểm số cao trên Metacritic không chỉ thể hiện chất lượng của game mà còn ảnh hưởng trực tiếp đến doanh số của tựa game đó. Thành công của Assassin's Creed Odyssey vào năm 2018 với điểm số 80/100 trên Metacritic đã chứng minh điều này. Tuy nhiên, với điểm số khiêm tốn của tựa game gần đây là Star Wars Outlaws khi nhận được điểm Metacritic là 76/100 và xếp hạng tiêu dùng trung bình chỉ ở mức 5,5/10, có thể thấy rằng Ubisoft đang dần mất đi sự tin tưởng của người chơi.

Các nhà đầu tư đang tỏ ra lo ngại về triển vọng tương lai của Ubisoft, thể hiện qua việc định giá cổ phiếu của công ty thấp hơn đáng kể so với các đối thủ cạnh tranh. Gía trị cổ phiếu của Electronic Arts và Tencent trên mức lợi nhuận mà công ty tạo ra lần lượt là 36 và 22, trong khi Ubisoft chỉ ở con số 8. Điều này cho thấy thị trường đang đánh giá thấp tiềm năng tăng trưởng của Ubisoft. Và đó cũng là lý do tại sao giá cổ phiếu của UBI giảm 88% so với mức đỉnh năm 2018."

Liệu Ubisoft có thể lấy lại được niềm tin của nhà đầu tư và game thủ? Ban đầu, sự ra mắt thành công của Xdefiant đã tạo ra tâm lý lạc quan cho nhà đầu tư (được ra mắt vào ngày 21 tháng 5 và thu hút được 11 triệu người chơi theo nhà xuất bản). Các nhà phân tích dự kiến đặt hàng ròng trong quý hai và ba của năm tài chính 2024-2025 sẽ lần lượt là 625,2 triệu EUR và 938,2 triệu EUR. Tuy nhiên, con số này có vẻ quá cao khi so với kỳ vọng mà Ubisoft đưa ra chỉ ở mức 500 triệu EUR cho quý tiếp theo. Thị trường hiện đang kỳ vọng nhiều vào hai tựa game mới ra mắt là Star Wars Outlaws (được phát hành vào ngày 30 tháng 8) và Assassin's Creed Shadows (dự kiến phát hành vào ngày 12 tháng 11). Cả hai trò chơi này đều nằm trong số những trò chơi được mong đợi nhất trong năm của công ty khi mà thời điểm ra mắt ít có sự cạnh tranh từ các công ty khác.

Ubisoft đang phải đối mặt với những vấn đề sâu sắc về cấu trúc kinh doanh. Việc ra mắt các tựa game mới như Star Wars Outlaws và Assassin's Creed Shadows sẽ không đủ để giải quyết những vấn đề này. Trong bối cảnh thị trường game đang dần tập trung vào các tập đoàn lớn, ví dụ như việc Microsoft mua lại Activision-Blizzard và Ubisoft cũng đã từng là mục tiêu trong thương vụ mua lại của Vivendi vào năm 2018, Ubisoft cần có những chiến lược dài hạn để bảo vệ vị thế của mình. Hợp tác với Tencent là một bước đi tạm thời, công ty cần tập trung vào việc nâng cao chất lượng sản phẩm để thu hút lại sự quan tâm của game thủ.

Về góc độ phân tích kỹ thuật đối với cổ phiếu UBI

Cổ phiếu đã duy trì trong một xu hướng giảm mạnh mẽ kể từ tháng 7 năm 2018 và giá đã đạt đến vùng hỗ trợ quan trọng ở khu vực 11,8 - 13,1 EUR. Mức này nằm ngay phía trên đường xu hướng tăng. Trong lịch sử, giá cổ phiếu của UBI đã từng giảm mạnh tới 90%, cụ thể là vào giai đoạn sụp đổ của thị trường internet và bất động sản năm 2000-2002 và 2008-2011. Hiện tại, mức giảm tính từ mức đỉnh vào năm 2018 là 89,6%. Chỉ còn một tuần nữa là đóng nến tháng, vì vậy giai đoạn này sẽ rất quan trọng đối với phe mua. Để có thể bảo vệ thành công mức hỗ trợ này, giá cần phải vượt qua mức 13 EUR trước khi đóng nến tháng. Ngoài ra, chỉ báo RSI cũng đã cho thấy sự phân kỳ, đây là một tín hiệu ủng hộ cho phe mua. Tuy nhiên, cũng cần phải lưu ý rằng, nếu giá phá qua vùng hỗ trợ quan trọng này thì khả năng cao giá có thể sẽ tiếp tục lao dốc và giảm xuống tới mức 3,6 EUR.

Biểu đồ cổ phiếu UBI.FR khung thời gian W1. Nguồn: xStation.

Matéis Mouflet and Antoine Andreani,

XTB Research