📊 US500 je pred rozhodnutím Fedu bez zmeny

📆 Fed dnes o 20:00 oznámi rozhodnutie o sadzbách

• Fed dnes o 20:00  oznámi prvé rozhodnutie o sadzbách v roku 2024
• Ekonómovia neočakávajú zmenu sadzieb
• Toto zasadnutie nebude sprevádzať zverejnenie nových ekonomických projekcií
• Americká centrálna banka sa môže pokúsiť stanoviť očakávania týkajúce sa načasovania prvého zníženia sadzieb
• Trhy špekulujú o možnosti spomalenia alebo dokonca pozastavenia QT
• USD zostáva silný, zatiaľ čo americké indexy sa obchodujú v blízkosti rekordných hodnôt

Federálny rezervný systém oznámi prvé rozhodnutie o úrokových sadzbách v roku 2024 dnes večer (20:00). USD bol v poslednom období veľmi silný, keďže šance trhu na marcové zníženie sadzieb sa znížili. Pohyb EURUSD smerom nadol navyše podporila absencia jastrabích komentárov zo strany ECB. Okrem toho oživenie cien ropy a napätie na Blízkom východe vytvárajú riziko druhej vlny inflácie a zároveň zvyšujú dopyt po aktívach typu bezpečného prístavu vrátane amerického dolára. Čo by sme mali očakávať od dnešného zasadnutia FOMC? Na čo sa trhy zamerajú?

Načasovanie prvého zníženia sadzieb

Investorom bolo v poslednom období ponúknutých niekoľko makrospráv zo Spojených štátov, ktoré naznačili, že americká ekonomika je stále v dobrej kondícii a že Fed môže s poskytnutím zníženia sadzieb počkať. 

• Údaje o NFP za december dosiahli 216 tisíc, čo je viac ako očakávaných 170 tisíc. Miera nezamestnanosti klesla na 3,7 %
• Anualizovaný rast HDP USA za 4. štvrťrok dosiahol 3,3 %, pričom trh očakával len 2,0 %.
• Inflácia CPI v USA sa v decembri zrýchlila na 3,4 % medziročne, zatiaľ čo jadrová inflácia spomalila menej, než sa očakávalo
• Spotrebiteľský sentiment Michiganskej univerzity sa v januári odrazil od 69,7 na 78,8
• Index PMI vo výrobnom sektore sa v januári vyšplhal späť nad hranicu 50 bodov, zatiaľ čo index v službách vyskočil na takmer 53 bodov
• Správa JOLTS ukázala, že počet voľných pracovných miest sa v decembri vrátil nad 9 miliónov

Na druhej strane sú v hre aj niektoré negatívne faktory, ktoré môžu odôvodňovať potrebu rýchlejšieho ukončenia prísnej menovej politiky

• Regionálne indexy ukázali prepad hospodárskej aktivity, čo však nedokazujú PMI
• Jadrová PCE inflácia v decembri medziročne klesla na 2,9 %, zatiaľ čo celková PCE inflácia zostala na nezmenenej úrovni 2,6 % medziročne
• Klesajúca inflácia PPI naznačuje ďalší negatívny vplyv na spotrebiteľské ceny
• Správa ADP za január ukázala nárast zamestnanosti o 107 tis. osôb, čo je menej ako očakávaných 145 tis. osôb

Inflácia CPI sa v decembri odrazila od dna, zatiaľ čo inflácia PCE bola nižšia ako trhové očakávania. Zdroj:  Bloomberg Finance LP, XTB

Ako vidieť, pozitívnych faktorov je oveľa viac ako negatívnych, preto je šanca, že Fed prinesie prvé zníženie sadzieb už na marcovom zasadnutí, pomerne malá. Peňažné trhy oceňujú menej ako 50 % šancu na takýto vývoj. Načasovanie prvého zníženia sadzieb však nebude jedinou vecou, na ktorú sa investori zamerajú. Pozorne budú sledovať aj rozhodnutie o kvantitatívnom sprísňovaní (QT). Je dosť nepravdepodobné, že Fed dnes oznámi nejaké zásadné zmeny, ale akékoľvek náznaky môžu byť pre americký dolár dôležitým hýbateľom.

Peňažné trhy oceňujú menej ako 50 % pravdepodobnosť zníženia sadzieb Fedu v marci, pričom ešte v decembri tieto šance dosahovali takmer 90 %. Zdroj: Bloomberg Finance LP

Je dôležitejšia súvaha Fedu?

Zatiaľ čo diskusie sa v posledných mesiacoch sústreďovali najmä na načasovanie zníženia úrokových sadzieb, členovia Federálneho rezervného systému sa na decembrovom zasadnutí zaoberali dôležitou otázkou - znižovaním bilancie Fedu. V dôsledku predchádzajúcich programov QE, najmä toho súvisiaceho s pandémiami, sa súvaha Fedu rozšírila na masívnu úroveň 9 biliónov dolárov. Fed svoju bilanciu obmedzuje tým, že od polovice roka 2022 neinvestuje do dlhopisov, čo doteraz viedlo k jej zníženiu približne o 1,5 bilióna USD. Predtým Fed naznačil, že plánuje znížiť súvahu o približne 2,5 bilióna dolárov. Objavili sa však obavy, že ďalšie znižovanie by mohlo viesť k problémom s likviditou, aké sa vyskytli v roku 2019. Dopyt po dolárovej likvidite sa výrazne zvýšil, čo viedlo k výraznému zvýšeniu úrokových sadzieb dolárových úverov. Fed rýchlo zasiahol programom operácií na voľnom trhu, ale v jednom momente došlo k výrazným pohybom na trhu s dlhom, posilneniu dolára a poklesu akciového trhu.

Fed vo svojom výskume naznačil, že zníženie zostatku o 2,5 bilióna USD by zodpovedalo zvýšeniu úrokových sadzieb o 50 bázických bodov. Vzhľadom na súčasnú úroveň inflácie a úrokových sadzieb nie je potrebné znižovať zostatok takýmto tempom alebo dokonca pokračovať v celom QT.

Preto nie je vylúčené, že počas dnešného zasadania zaznejú signály o budúcnosti QT. Ak budú prezentované konkrétnejšie informácie, napríklad možnosť spomalenia v marci alebo júni alebo ukončenia QT do konca tohto roka, mohlo by to viesť k oslabeniu amerického dolára a poskytnúť podporu akciovému trhu. Ak však nebudú poskytnuté žiadne konkrétne údaje, rozhodujúcejšie budú signály o prvom možnom znížení úrokových sadzieb.

V súčasnosti je likvidita na trhu naďalej vysoká, o čom svedčia prebiehajúce reverzné repo operácie, ktoré sťahujú likviditu z trhu. Zároveň dochádza k výraznému poklesu týchto operácií, čo môže naznačovať, že sa blíži okamih, keď bude potrebné upustiť od QT.

Na čo sa zamerať vo vyhlásení a počas Powellovej tlačovej konferencie?

• Zmena formulácie vyhlásenia s cieľom zdôrazniť, že politika je v primeranom nastavení, by sa mohla považovať za holubičí vývoj a mohla by oslabiť americký dolár. Predtým vyhlásenie Fedu naznačovalo potrebu posilniť nastavenie politiky
• Pridanie vety o zvýšení neistoty v súvislosti s trhom práce a infláciou - takáto veta bola pridaná v roku 2019 pred znížením sadzieb.
• Investori by sa mali pozerať aj na podobné vyhlásenia, ktoré boli prítomné v januári 2019 a ktoré predznamenali koniec QT. Vtedy bola naznačená možnosť úpravy detailov normalizácie súvahy vzhľadom na potenciálne ekonomické a finančné zmeny

Zahrnutie takýchto vyhlásení by potvrdilo holubičí obrat zo strany Fedu a mohlo by viesť k potenciálnemu oslabeniu amerického dolára a ďalším ziskom na Wall Street. Zachovanie súčasného stavu a absencia akýchkoľvek zmien vo vyhlásení by bolo pre USD pozitívne a mohlo by vytvoriť tlak na akcie. Treba však povedať, že výkonnosť akciového trhu sa v súčasnosti odvíja najmä od výsledkových správ.

Ako budú trhy reagovať?

EURUSD

Hlavná mena sa po teste hranice 1,0800 snaží zotaviť, pričom ju podporujú klesajúce výnosy dlhopisov. Medzi párom EURUSD a dlhopisovými trhmi existuje výrazná divergencia, čo naznačuje potenciál pre odraz páru. Ak však Fed nenaplní holubičie očakávania, USD môže získať s tým, že pár prelomí trhovú podporu so 78,6 % retracementom v oblasti 1,08. 

Zdroj: xStation5

US500

US500 dosiahol rozsah prerazenia z inverznej formácie hlava a ramená a teraz sa sťahuje z oblasti 4 950 bodov. Zaznamenať možno aj pokles výnosov dlhopisov (oživenie na trhu TNOTE). Nemožno vylúčiť, že divergencia medzi akciovými a dlhopisovými trhmi sa zúži, ale US500 môže počkať na ďalšiu sadu výsledkov technologických spoločností vo štvrtok (Apple, Amazon a Meta), kým prinesie ďalší veľký pohyb. Ak by Fed nenaznačil zmenu svojho politického postoja, nemožno vylúčiť, že US500 sa stiahne až do oblasti 4 830 bodov. Na druhej strane holubičí obrat zo strany Fedu môže umožniť indexu vystúpiť nad psychologickú hranicu 5 000 bodov.

Zdroj: xStation5