Príbeh na trhu: Debut iPhone 15 - pred Apple je zlomový okamih? 💥

Je to takmer 16 rokov od legendárneho uvedenia prvého iPhonu, ktorý v júni 2007 šokoval svet a odštartoval nákupné šialenstvo po produktoch Apple. Po celú tú dobu si gigant zo Silicon Valley užíval takmer exponenciálne rastúci predaj svojich vlajkových produktov, po ktorých nasledovali rekordné tržby, marže a spätné odkupy akcií v hodnote stoviek miliárd dolárov. Včerajšie predstavenie nového iPhone 15 ale ďalšiu technologickú revolúciu neprinieslo. Zmeny oproti predchádzajúcej verzii 'Apple phone' sa zdajú skôr kozmetické ako prevratné. Nové Apple Watch tiež neotriasli svetom nových technológií, a to aj napriek viacerým „gadgetovým“ funkciám. Uvedenie nového iPhonu navyše prišlo v čase, keď globálna ekonomika balansuje na tenkom lane a vyhýba sa recesii, v čase napätých vzťahov medzi Washingtonom a Pekingom. Bude uvedenie nového modelu na trh pre spoločnosť ďalším „obchodným úspechom“? Alebo sa jedná o hrozbu, ktorá ukáže Wall Street inflexný bod? Koniec koncov, pokiaľ niečo nemôže trvať večne - musí to raz skončiť.

Nepokoje pred nami?

Faktom je, že Apple kombinuje (alebo kombinoval) merítka rastúcej spoločnosti (dynamický nárast tržieb, ziskov) a „hodnoty“ (základná „kvalita“, konkurenčné výhody). Zásadnú hodnotu značky Apple ako celku podčiarkuje fakt, že jej akcie tvoria viac ako polovicu portfólia investičného nástroja Berkshire Hathaway Warrena Buffetta. Vďaka širokému akciovému podielu a neustálemu rozširovaniu podielu na trhu (s tým, že sa postupne získavajú „verní“ zákazníci) sa Apple stal rastúcim biznisom, a to aj v obdobiach zvýšenej inflácie. Zručný manažment, programy na odkúpenie akcií a rastúce multiplikátory - spoločnosť jedným slovom 'diktovala' kvalitu a skvelé výsledky. 'Lacná' výroba v Ázii podporovala jej čisté marže. Softvér iOS sa pre mnohých stal meradlom intuitívnosti a kvality (hoci tvrdiť, že predčil konkurenčný Android, je subjektívny).

S rastúcim prílivom, trh pozitívne prekvapoval viac ako desať rokov a neustále presviedčal, že tento rast bude ešte dlho pokračovať. Možno dokonca navždy. Spolu s týmito očakávaniami rástli akcie kalifornského giganta. Je to naozaj také zrejmé? Bolo by chybou podceňovať konkurentov, ako je Samsung. Navyše nastavenie stále vyššej latky pre Apple po tak pôsobivom raste a postupných stále „vzrušujúcich“ uvádzaniach produktov vytvára potenciál pre sklamanie. Zdá sa adekvátne prirovnať neuveriteľnú éru niekoľkoročného rastu spoločnosti k behu s prekážkami, v ktorom športovec prekonáva jednu prekážku za druhou – ale s každou ďalšou prekážkou stráca trochu sily, čo je čím ďalej viditeľnejšie.

Medziročné predaje iPhonov od roku 2021 klesajú – zrýchli sa tento pokles? Po očistení o sezónnosť a rizikové faktory očakávame, že celkový počet predaných modelov vo fiškálnom roku 2023 dosiahne 221 miliónov kusov, čo sa pomaly blíži úrovniam roku 2018 a je nižší ako výsledok dosiahnutý minimálne v roku 2015. Za zmienku stojí, že iPhone je v posledných rokoch najsilnejším produktom spoločnosti a pokles jeho tržieb bude pravdepodobne spojený s prudkým poklesom dopytu po jeho ďalších produktoch. Zdroj: Bloomberg Financie LP, XTB Research

Súhra negatívnych faktorov

Zdá sa, že ak by niekedy dynamika predaja iPhonov znepokojujúco poklesla, dnešné makroprostredie sa zdá byť na to „najlepšou príležitosťou“. Je pravda, že čisté imanie amerických domácností je dnes rekordne vysoké, podľa Federálneho rezervného systému na takmer 155 biliónoch dolárov. Tiež (i napriek ekonomickému spomaleniu v Číne) nie je pre spoločnosť problémom nezamestnanosť – vo väčšine veľkých ekonomík je veľmi nízka. Otázkou ale je – vydrží spotreba na súčasnej úrovni?

Práve táto makrosituácia sa však v nadchádzajúcich mesiacoch pravdepodobne zmení, pretože centrálne banky priškrtia infláciu a potlačia ekonomický rast. Zdá sa, že tvrdší zásah na trhu práce a rast miezd je skôr otázkou času a rozsahu. Ako sa s tým Apple vysporiada? To nie je jediný problém a iba špička ekonomického ľadovca. Vysoké úrokové sadzby znamenajú drahší úver a vyššie splátky. Doteraz bola značná časť produktov spoločnosti nakupovaná prostredníctvom rôznych foriem úveru. A čo viac, uťahovanie úverov v bankách (vyššia latka pre dlžníkov) a problém silne zadlžených domácností, ktoré si dychtivo požičiavajú v čase, keď sa úrokové sadzby blížili nule... Tiež pravdepodobne ovplyvní dynamiku predajov. Navyše sú tu geopolitické problémy.

Medzi USA a Čínou je stále viditeľné silné trenie a obe strany sa v istom zmysle snažia pretrhnúť vlákno vzájomnej závislosti, čo im môže umožniť ďalšiu eskaláciu. Apple nesie hlavnú ťarchu postupného presunu výroby z Číny do susedných krajín Ázie. Čínski regulátori tesne pred uvedením iPhonu zakázali používanie telefónov Apple vládnym úradníkom. Morgan Stanley odhaduje, že zákaz znamená zhruba o 4 % nižšie príjmy v tomto roku. Čína tvorí asi 20 % trhu Applu, ale otázkou skôr je, či... nebude čínsky zákaz nejakým spôsobom predĺžený? Obchodná vojna je ďalším dôvodom, prečo je Apple na rázcestí. Toto riziko nebolo za posledných desať rokov fungovania spoločnosti zrejmé.

Možné problémy?

Zdá sa, že sme už videli predohru tohto príbehu vo výsledkoch za 2. štvrťrok, ktoré aj napriek pôsobivému čistému príjemu naznačili, že dopyt po „Apple“ už nie je taký svižný – najmä nižší predaj postihli iPady alebo Macbooky. Služby Applu s vysokou maržou (TV, Pay atď.) si samozrejme vedú veľmi silno, ale pripomeňme si... Ich rastový potenciál je trochu obmedzený predajom zariadení – hlavne iPhonov. Dopyt po iPhone sa teda javí ako akýsi základ pre ďalší rast. Pokiaľ neporastie alebo sa opatrenia ukážu ako vysoko neuspokojivé – trh môže začať vnímať Apple ako spoločnosť, ktorá má svojich najlepších „5 minút“ za sebou. História predsa pozná mnoho prípadov, keď veľké podniky dosiahli určité hranice. Za zmienku stoja aj prípady spoločností ako Xerox a Polaroid, ktoré boli v dobách svojej najväčšej slávy tiež ‚odsúdené k rastu'.

V júli najväčší svetový luxusný konglomerát LVMH varoval, že dopyt po luxusných produktoch v USA začal prudko klesať. Apple samozrejme nie je luxusná značka, ale vo svete technológií je za ňu nepochybne považovaný. Varovanie LVMH sa teda zdá vážne, hoci jeho priamy vplyv na výsledky Applu v tomto štvrťroku je neistý. Sezónne sa však Q3 (Q4 podľa fiškálnych metrík spoločnosti) často ukázalo ako najslabšie a po uvedení iPhonu sa cena akcií Applu na konci štvrťroka ukázala byť nižšia v 75 % prípadov. Podľa Counterpoint Research dosiahli dodávky chytrých telefónov na globálnom trhu v 2. štvrťroku 294,5 milióna v porovnaní s 268 miliónmi v 1. štvrťroku. Najsilnejšie sa proti konkurencii udržal Apple. Dodávky iPhonov predstavovali celkom 45,3 miliónov oproti 46,5 miliónom skôr (ale stále nižšie číslo).

Kolísanie Applu

Zdá sa, že pozitívne faktory, ktoré podporili rast tržieb a podnikania Applu, sa postupne vyčerpávajú. Mali by sme však pamätať na to, že situáciu na trhu ovplyvňuje nespočet faktorov, vrátane náhodných, a budúcnosť je veľmi ťažké presne odhadnúť. Možno nevieme, aká bude budúcnosť, ale mali by sme sa pokúsiť dobre určiť, kde sme. V tejto chvíli sa Apple nezdá byť precenený a spoločnosť má ďaleko k „šialenému oceneniu“ podobnému Nvidii alebo iným technologickým spoločnostiam. Ťažko však povedať, že dnešné ocenenie je „bezpečnou hranicou“ pre prípad recesie, ktorá by mohla priniesť potenciálne dramatické zmeny v počte predaných zariadení. Rast Applu samozrejme nemožno odpísať, býky netrpezlivo očakávajú vydanie VR Vision Pro, ktoré by mohlo „oživiť“ trh s virtuálnou realitou. Aj ďalší vývoj umelej inteligencie – pokiaľ bude prevedený do nových funkcií „Siri“, by mohol trh elektrizovať.

Hlavné zmeny predstavené v novom modeli iPhone sa týkajú USB-C konektivity, fotoaparátu (hoci fotografia v nočnom režime v prezentácii vyvolala kontroverzie – kvalita bola sporná), procesora A17 a schopností v najvýkonnejších verziách Pro. Bude funkcia „lusknutím prstami“ kontrolovanie pulzu, dostatočná na zvýšenie predaja, novej generácie Apple Watch? Bude, zlepšenie herných schopností, dostatočný na zvýšenie predaja. Je pravdepodobné, že bez ohľadu na ekonomickú klímu sa samotný biznis Applu ubráni. Aj keď sa jej rast spomalí alebo ustúpi. Otázkou je, čo sa stane s ocenením akciového trhu, ktorý je primárne ovplyvnený faktormi ako psychológia – chamtivosť a strach? Tu sa množia pochybnosti.

Trhy evidentne prijali udalosť od Apple bez ohňostroja – tentoraz nie je reč o technologickom prelome. Po predstavení iPhone 15 klesli akcie Apple na burze Nasdaq takmer o 1,5 %.

Graf akcií Apple (AAPL.US), časový interval D1. Prvá dôležitá úroveň podpory v prípade poklesu sa zdá byť okolo 165 dolárov, kde vidíme 23,6% retracement vzostupnej vlny od marca 2020 a kľúčový priemer, teoreticky definujúci trend – SMA200 (červená farba). Zdroj: XTB Platform.

Eryk Szmyd analytik finančných trhov XTB