Komoditné zhrnutie - ropa, zemný plyn, meď, kakao (30.01.2024)

Ropa

• Posledné januárové dni prinášajú zvýšenú volatilitu na trhu s ropou v dôsledku zvýšeného napätia na Blízkom východe
• Počas uplynulého víkendu došlo v Jordánsku k útoku bezpilotným lietadlom, pri ktorom zahynuli 3 americkí vojaci. Existujú náznaky možnej účasti Iránu, čo by mohlo viesť k odvetným opatreniam zo strany USA
• Irán v súčasnosti vyváža približne 1,2 milióna barelov ropy denne, hoci v predchádzajúcich mesiacoch dosahoval až 1,5 milióna barelov denne, pričom produkcia presahovala 3 milióny barelov denne. Väčšina vývozu smeruje do Číny, ale odvetné opatrenia USA by mohli zvýšiť ťažkosti pri preprave iránskej ropy do celého sveta
• Irán vyhlásil, že sa nepodieľal na útoku dronom v Jordánsku. Okrem toho sa húsíjskí militanti rozhodli zaútočiť na tanker prepravujúci ruskú ropu, čo ešte viac zvýšilo neistotu na trhu s ropou
• Je potrebné spomenúť, že krajiny Blízkeho východu zabezpečujú približne tretinu svetových dodávok ropy
• Saudská Arábia oznámila, že v súvislosti s nedávnym napätím v oblasti dodávok nemieni zvyšovať ťažbu ropy. Spoločnosť Saudi Aramco tiež neplánuje zvýšiť ťažobnú kapacitu na 13 miliónov barelov denne, pričom súčasná odhadovaná ťažobná kapacita je 12 miliónov barelov denne
• Podľa údajov agentúry Bloomberg dosiahla ťažba tesne pred výrazným znížením produkcie spôsobeným pandémiou v roku 2020 približne 11,8 milióna barelov denne

Ťažba a vývoz ropy z Iránu. Zdroj: Eurostat: Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Porovnanie troch najväčších producentov ropy na svete. Za zmienku stojí aj to, že napriek zníženiu produkcie sa zásoby v OECD pomerne výrazne odrazili od dna. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Súčasná situácia sa začína podobať rokom 2011 až 2014, keď cenu podporoval 5-ročný priemer a zároveň 1-ročný priemer pôsobil ako os, od ktorého sa cena neodchýlila o viac ako 2 štandardné odchýlky. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Zemný plyn

• Ceny zemného plynu v USA na začiatku nového týždňa testujú úroveň 2,00 USD za MMBTu, pričom sa očakáva minimálny pokles zásob za predchádzajúci týždeň.
• V aktuálnom týždni by mohlo dôjsť dokonca k nárastu zásob, avšak predpoveď počasia na nasledujúci týždeň naznačuje ochladzovanie
• Neočakáva sa však, že toto ochladenie ovplyvní kľúčový vykurovací región v USA, a to stredozápad
• Produkcia plynu sa výrazne zvyšuje a po prestávke súvisiacej s nízkymi teplotami na začiatku januára sa vracia na normálnu úroveň. Počet vrtných súprav sa stabilizuje

Implikovaná zmena zásob za minulý týždeň naznačuje pokles len o 2 - 3 mld. kubických stôp. Tento týždeň existuje dokonca možnosť zvýšenia zásob. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Predpovede počasia na budúci týždeň naznačujú mierne ochladenie, nie však v regióne Stredozápadu. Zdroj: Bloomberg Finance LP, NOAA

Produkcia zemného plynu v USA sa vracia na normálnu úroveň. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Cena testuje oblasť 2,00 USD za MMBTu. Stojí za zmienku, že ak vo februári dôjde k ďalšiemu ochladeniu, nemožno vylúčiť podobnú situáciu ako v minulom roku, keď cena vzrástla približne o 40 % tesne pred ďalším výrazným poklesom na začiatku jari. Zdroj: xStation5

Meď

• Cena medi zaznamenala výrazný nárast v reakcii na nedávne oznámenia o hospodárskych stimuloch v Číne. Po prvé, očakáva sa podpora akciového trhu v Číne a po druhé, Čínska ľudová banka (People's Bank of China - PBOC) rozhodla o znížení miery povinných minimálnych rezerv, ktoré začne platiť začiatkom februára
• Na druhej strane sa opäť objavuje oslabenie jüanu, čo by mohlo naznačovať nadmerný rast na trhu s meďou
• Čína sa snaží obmedziť produkciu medi v dôsledku nedostatku rudy, pričom zásoby medi na šanghajskej burze zostávajú relatívne nízke
• Ďalšie posilňovanie amerického dolára, a to nielen voči jenu, by mohlo poškodiť meď, ktorá sa obchoduje na najvyššej úrovni od decembra
• Dlhodobé vyhliadky medi však zostávajú sľubné, najmä vďaka rozvoju nových technológií. Podľa agentúry Fitch by v druhej polovici roka mohlo dôjsť k oživeniu na komoditných trhoch, ktoré by mohlo byť spôsobené možným oslabením amerického dolára
• Citibank poukazuje na to, že nárast dopytu po medi do roku 2030 pri obmedzených možnostiach zvýšenia produkcie by mohol viesť k nárastu ceny až na 15 000 USD do roku 2025
• Goldman Sachs poukazuje na deficit na trhu s meďou v druhej polovici roka 2024. Podľa GS obmedzenia výroby v bani Cobre Panama a znižovanie nákladov spoločnosťou Anglo-American povedú v druhej polovici roka k nárastu ceny na 10 000 USD

Ak by správanie zásob ovplyvnilo ceny medi s oneskorením (úprava lokálnych vrcholov zásob z rokov 2022 a 2023), možno očakávať pozitívny vplyv na ceny. Na druhej strane, pri pohľade na obdobie po roku 2023 by pokles zásob z 325 000 ton na 225 000 ton prispel k odrazu cien približne o 1 000 USD za tonu. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Pozorujeme výraznú divergenciu medzi cenou medi a jüanom. Z krátkodobého hľadiska môže byť meď nadhodnotená, ale na základe dlhodobých očakávaní dopytu môže byť meď stále relatívne lacná. Očakávania analytikov poukazujú na možné oživenie cien medi v druhej polovici roka. Zdroj: xStation5

Kakao

• Na trhu s kakaom sa v nadchádzajúcej sezóne nezmenili vyhliadky produkcie. Očakáva sa, že rok 2023/2024 bude pre trh ďalšou deficitnou sezónou
• Nedávne narušenia súvisiace s blokádou v Červenom mori môžu viesť k nárastu cien čokolády, hoci pre samotné kakao táto cesta nie je taká významná
• Na druhej strane je badateľný celkový nárast sadzieb za prepravu bez ohľadu na použitú vodnú cestu
• Medzinárodná organizácia pre kakao (ICCO) uvádza, že nedávne dažde na Pobreží Slonoviny sú dobrým znamením pre "menšiu sezónu" v období máj - jún, hoci sa očakáva, že úroveň produkcie zostane nižšia ako v predchádzajúcom roku.
• Dodávky kakaa do prístavov na Pobreží Slonoviny od 1. októbra do 14. januára dosiahli 914 000 ton, čo predstavuje 36 % pokles v porovnaní s rovnakým obdobím predchádzajúceho roka

Zásoby kakaa sa od polovice minulého roka citeľne znížili (inverzná os), ale od začiatku tohto roka sa mierne zvýšili. Očakávania na túto sezónu poukazujú na pretrvávajúci deficit na trhu, ale ak dôjde k výraznému zvýšeniu produkcie kakaa, môže to vyvinúť tlak na jeho zníženie, podobne ako tomu bolo v rokoch 2021 alebo 2022. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Cena kakaa vzrástla o viac ako 120 % v porovnaní s minimom v roku 2020. Od októbra došlo k zníženiu čistých dlhých pozícií na trhu, ale cena naďalej rástla. Hoci v minulosti existovala korelácia medzi správaním libry a kakaa, súčasné fundamenty naznačujú, že libra má pre ceny obmedzený význam. Sezónnosť naznačuje lokálny vrchol okolo polovice februára. Zdroj: xStation5

Kľúčovou odchýlkou od 1-ročného priemeru je 3-násobná štandardná odchýlka. Možno pozorovať, že cena zatiaľ nie je veľmi silne "prekúpená". Medzitým pri analýze odchýlky od 5-ročného priemeru je zrejmé, že odchýlka sa stabilne pohybuje okolo 4-násobnej štandardnej odchýlky od priemeru. Predtým cena na tieto úrovne reagovala v roku 2008. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB