Geopolitika je pre ropu dôležitejšia ako OPEC

Cena ropy Brent sa ešte pred niekoľkými dňami pohybovala mierne nad 80 USD za barel. V kontexte inflácie sa to nemusí zdať málo, ale je to ďaleko od vrcholov z posledných dvoch rokov, keď často stála 90 alebo dokonca 100 USD za barel. V poslednom čase sú investori skeptickí, pokiaľ ide o silu dopytu v dvoch hlavných motoroch svetovej ekonomiky: USA a Číne. Kartel OPEC+ však zároveň udržiava dobrovoľné znižovanie ťažby, čo vedie k umelo vyrovnanému trhu alebo dokonca k miernemu deficitu, ktorý udržiava relatívne vysoké ceny ropy. Ukazuje sa však, že rozhodnutie OPEC+ o budúcnosti dohody o dobrovoľnom znižovaní ťažby nie je až také dôležité ako geopolitika. Práve posledná eskalácia na Blízkom východe viedla k výraznému odrazu cien ropy. Podporí rozhodnutie OPEC+ ďalší rast cien?

Napätie na Blízkom východe

Konflikt medzi Izraelom a Hamasom v pásme Gazy nebol v posledných týždňoch na prvých stránkach novín. Na druhej strane, havária vrtuľníka s iránskym prezidentom na palube opäť upriamila pozornosť novinárov na región Blízkeho východu. Smrť iránskeho prezidenta a ministra zahraničných vecí viedla OPEC+ k odloženiu stretnutia na ministerskej úrovni o jeden deň na 2. júna. Okrem toho sa toto zasadnutie uskutoční prostredníctvom videokonferencie, a nie osobne, ako sa pôvodne plánovalo. Tým sa však zvýšené geopolitické napätie na Blízkom východe nekončí. Izrael bombardoval utečenecký tábor v Rafahu, čo vyvolalo medzinárodné odsúdenie a výzvy na ukončenie vojenských akcií v pásme Gazy. Okrem toho došlo k dvom útokom na tankery v Červenom mori zo strany jemenských Hútiov, čo pripomína hrozbu prerušenia dodávok najdôležitejších svetových surovín. Kombinácia týchto udalostí viedla k tomu, že ropa sa odrazila od miním z minulého piatka približne o 5 % a je na najlepšej ceste k najväčšiemu týždennému rastu od konca marca.

Rozhodnutie OPEC+

Rozšírený kartel OPEC+ znižuje ťažbu ropy o takmer 6 miliónov barelov denne! To je viac ako 5 % celosvetovej ponuky ropy. Toto číslo zahŕňa presne 3,66 milióna barelov denne zníženia súvisiace s pandémiou COVID-19, ktoré sa majú zachovať do konca tohto roka. Okrem toho sa väčšina krajín OPEC+ v novembri minulého roka pripojila k dobrovoľnému znižovaniu produkcie Saudskej Arábie a Ruska, čím sa produkcia znížila o ďalších 2,2 milióna barelov denne. Pôvodne malo dobrovoľné zníženie trvať do konca marca, ale bolo predĺžené do polovice roka. V súčasnosti sa očakáva, že OPEC+ sa rozhodne toto zníženie predĺžiť, takže absencia takéhoto rozhodnutia by mohla byť pre trh s ropou výrazným sklamaním. Dôležité je aj dodržiavanie stanovených obmedzení ťažby. Podľa výpočtov agentúr Bloomberg, Reuters a ďalších dátových agentúr je produkcia zúčastnených krajín približne o 200 000 barelov denne vyššia, ako by mala byť. Z pohľadu celého trhu s ropou to nie je veľké číslo, ale vzhľadom na globálnu rovnováhu je dôležité. Zásoby OECD zostávajú už mnoho mesiacov v podstate stabilné, čo naznačuje, že dopyt môže mať skutočne určité problémy. Najlepším scenárom pre ropu je preto nielen predĺženie dobrovoľných škrtov do konca tohto roka, ale aj zvýšené dodržiavanie produkčných limitov alebo dokonca pokusy o kompenzáciu predchádzajúceho nedostatočného dodržiavania.

Dopyt v Číne sa spomaľuje, ale dopyt v USA rastie

Čína sa v minulom roku podieľala na celkovom raste dopytu po rope približne polovicou. V minulom roku totiž denný dopyt po palivách v tejto krajine presahoval 15 miliónov barelov denne, pričom v súčasnosti sa znížil približne o 0,5 až 1,0 milióna barelov denne. Okrem toho sa v Číne neprejavuje zvýšený záujem o vytváranie zásob. Zásoby v prístavoch sú nízke, ale globálne zásoby na vode sa zvýšili na úroveň výrazne vyššiu, ako je 5-ročný priemer, čo môže naznačovať možné oživenie dovozu do Číny. Účastníci trhu navyše príliš nehovoria o Indii, ktorá je v súčasnosti rastúcim trhom, ale z hľadiska nominálnej úrovne dopytu zaostáva za Čínou.

Budú ceny výrazne vyššie?

Treba poznamenať, že bez zníženia cien OPEC by trh zostal v silnom prebytku. Na druhej strane, celkové zníženie o 6 miliónov barelov denne neznamená, že krajiny OPEC+ by boli schopné o toľko zvýšiť ťažbu. Produkčné kapacity v rámci kartelu OPEC a Ruska sa v posledných rokoch výrazne znížili. Napriek tomu výrobcovia v súčasnosti nemajú motiváciu produkovať viac, pretože by to znamenalo ceny až na úrovni 40 - 60 USD za barel.

Ceny môžu reagovať na meniacu sa geopolitickú situáciu. V prípade blokády Červeného mora alebo horšej situácie, napríklad blokády Hormuzského prielivu, by sa ceny mohli vrátiť nad 100 USD za barel. Nezdá sa však, že by to bol základný scenár. Ceny na úrovni 90 USD za barel v prvom štvrťroku tohto roka boli spôsobené skôr geopolitickou situáciou než súčasným rozdielom medzi ponukou a dopytom. Okrem toho dopyt v nasledujúcich rokoch nemusí rásť tak dynamicky ako v posledných 10 až 20 rokoch (s výnimkou kríz), a to v dôsledku transformácie energetiky. Elektromobily sú čoraz populárnejšie nielen na amerických a európskych uliciach, ale najmä v Číne, čo môže viesť k oslabeniu dopytu.