Dva roky vojny na Ukrajine. Ako sa zmenil svet?

Presne pred dvoma rokmi, 24. februára 2022, začalo Rusko rozsiahlu inváziu na Ukrajinu. Po dvoch rokoch vojny sa zdá, že súčasná situácia na východe je v západných krajinách na dennom poriadku, hoci pre Ukrajinu je to stále ťažký boj o vlastné územie, rovnako ako v posledných mesiacoch. Čo sa zmenilo vo svete od 24. februára 2022? Aký je súčasný stav finančného trhu, najmä komoditného? Je svet stále ochotný pomôcť Ukrajine? Ako by mohla zmena moci v USA ovplyvniť vojenskú pomoc Ukrajine?

Každý stratil

Ozbrojený konflikt, ktorý sa mal podľa Ruska skončiť kapituláciou Ukrajiny v priebehu prvých desiatok hodín po útoku, trvá už dva roky. Počas týchto dvoch rokov utrpela ukrajinská ekonomika značné škody, ale jeho dôsledky sa rozšírili aj do zvyšku sveta. Podľa výskumu Národného inštitútu pre ekonomický a sociálny výskum stratilo Rusko v rokoch 2022 a 2023 v dôsledku vojny niečo vyše 11 % svojho HDP. V prípade Ukrajiny tieto straty predstavujú niekoľko desiatok percent. Globálny vplyv je však obmedzený a predstavuje približne 1 percentuálny bod. V eurozóne je vplyv ešte väčší, pričom v predchádzajúcich dvoch rokoch dosiahli straty 1,2 a 1,5 percentuálneho bodu.

Konflikt viedol k narušeniu mnohých obchodných ciest, ale predovšetkým spôsobil výrazný nárast cien komodít. Rusko je významným producentom a vývozcom komodít, ako sú ropa, zemný plyn, pšenica, kukurica, hliník, paládium a hnojivá. Dočasný nedostatok prístupu na ruský trh, čiastočne spôsobený sankciami, viedol v mnohých prípadoch k prudkému nárastu cien o niekoľko sto percent. To, samozrejme, podporilo infláciu, ktorá už po pandémii reagovala na výrazný prílev kapitálu od vlád a centrálnych bánk. Vplyv vojny medzi Ruskom a Ukrajinou mohol v roku 2022 zvýšiť globálnu infláciu približne o 1,8 percentuálneho bodu a v roku 2023 o 0,9 percentuálneho bodu. Vzhľadom na blízkosť konfliktu boli najzraniteľnejšie európske krajiny. Nedostatok prístupu k lacným energetickým zdrojom z Ruska viedol k výraznému nárastu cien v Poľsku, na Slovensku, v Českej republike, Maďarsku a pobaltských krajinách. Nakoniec boli ruské dodávky nahradené, ale na tejto situácii nemožno vidieť iné pozitívne aspekty ako zvýšenú diverzifikáciu a posilnenie energetickej bezpečnosti do budúcnosti.

Trh s komoditami sa vrátil do normálu spolu s infláciou

Ceny komodít sa vzhľadom na obavy o ich dostupnosť pomerne rýchlo normalizovali. Ropa sa od februára do júna držala nad úrovňou 100 USD za barel, ale absencia výraznejšieho poklesu vývozu z Ruska, ktoré presmerovalo svoje zdroje na ázijský trh, a nájdenie alternatívnych dodávateľov zo strany Európy viedli k 50 % poklesu cien ropy z maxím v roku 2022 na minimá v roku 2023. Veľmi podobná situácia nastala v prípade pšenice. Dohoda s Ruskom týkajúca sa vývozu ukrajinskej pšenice po mori umožnila preskúmať iné trhy a presunúť sa na pozemnú dopravu, hoci to viedlo k značným problémom pre európskych poľnohospodárov, ktorí boli nútení konkurovať ukrajinskej pšenici a iným poľnohospodárskym produktom. Vzhľadom na to, že cestná doprava je niekoľkonásobne drahšia ako námorná, poľnohospodárske tovary končili svoju cestu v susedných krajinách, čo je značný problém pri snahe zosúladiť vlastné záujmy s ďalšou podporou ukrajinského štátu v jeho boji proti okupantovi.

Oveľa turbulentnejšia situácia bola v prípade zemného plynu. Ruský plyn sa do Európy dostával predovšetkým prostredníctvom plynovodov, takže vzdanie sa tohto zdroja nebolo také samozrejmé. Len niekoľko rokov predtým Nemecko presadzovalo zmenu energetického mixu s dôrazom na plyn, najmä ruský. V súčasnosti Nemecko zažíva stagnáciu, ktorá súvisí s tým, že krajina sa dynamicky rozvíjala vďaka lacným komoditám, ktorých je v súčasnosti nedostatok.

Ceny zemného plynu v Európe sa vracajú na úroveň spred pandémie. Treba však poznamenať, že rástli už v roku 2021, keď Rusko pohrozilo pozastavením dodávok do Európy. Teraz už nedostatok ruského plynu v Európe nepredstavuje problém. Zdroj: Bloomberg Finance LP, XTB

Európa však prešla na skvapalnený plyn a ceny sa začínajú približovať k predpandemickým úrovniam, čo súvisí so zvýšenou konkurencieschopnosťou na trhu so skvapalneným plynom. Európa stále dováža plyn z Ruska vo forme LNG, ale od súkromných spoločností a v minimálnom rozsahu, hoci sa očakáva, že aj tento dovoz v blízkej budúcnosti skončí. Napriek tomu treba poznamenať, že nedostatočný prístup na európsky trh s ropou najviac poškodzuje Rusko, hoci aj v tomto prípade sa našli alternatívne cesty. Často dochádzalo k prekládkam, zmene vlajky alebo jednoducho k predaju ropných produktov z predtým neexistujúcich destinácií. Za zmienku stojí, že v súčasnosti sa do Európy dostáva palivo z Indie. Európski výrobcovia zároveň výrazne zvýšili svoj vývoz do Kazachstanu a ďalších krajín bývalého Sovietskeho zväzu. V tomto prípade je ťažké hovoriť o akejkoľvek absencii súvislosti so sankciami.

Pozornosť USA smeruje aj inam

Za tieto dva roky si svet na konflikt zvykol. Nie každý je ochotný naďalej prispievať ku konfliktu, a to aj s rizikom jeho rozšírenia do ďalších krajín. Spojené štáty sa už pred konfliktom menej zaujímali o Európu a viac sa orientovali na Taiwan. Okrem toho v súčasnosti vyvoláva obavy situácia na Blízkom východe, a to nielen v súvislosti s konfliktom medzi Izraelom a Hamasom, ale aj v dôsledku útokov húsíov, ktorých podporuje Irán, na obchodné lode. Vzhľadom na túto situáciu by sa trh s ropou mohol stať ešte napätejším ako v prípade vojny medzi Ruskom a Ukrajinou, ak by došlo k ďalšej eskalácii.

Ďalšie sankcie, ale pomoc pozastavená

Rusko bolo do značnej miery izolované od globálneho finančného systému a mnohé zahraničné aktíva boli zmrazené. Prebiehajú snahy o zabavenie týchto prostriedkov a ich pridelenie na obnovu Ukrajiny, ale vzhľadom na zložitú právnu situáciu to bude nepochybne náročný a zdĺhavý proces.

Medzitým sa súčasná situácia na frontoch dostala do patovej situácie, hoci sa objavujú aj správy o značných problémoch Ukrajiny v dôsledku nedostatku dostatočného vojenského vybavenia. Senát USA schválil návrh zákona v hodnote 95 miliárd dolárov, pričom veľká časť je určená na pomoc Ukrajine, Izraelu a Taiwanu. Predseda Snemovne reprezentantov sa však rozhodol poslať kongresmanov na dvojtýždňovú dovolenku a finančné prostriedky sú v súčasnosti pozastavené, čo, samozrejme, súvisí s politickým manévrovaním. Tieto prostriedky by mali byť nakoniec uvoľnené, čo by viedlo k zvýšeniu celkovej pomoci USA na 170 miliárd dolárov, hoci od januára 2023, keď republikáni získali väčšinu v Snemovni reprezentantov, nebola schválená žiadna väčšia pomoc pre Ukrajinu. To nás vedie k otázke, čo ak Donald Trump vyhrá voľby?

Voľby v USA by mohli byť pre Ukrajinu kľúčové

Pravdepodobne neexistuje nikto, kto by nepočul o nedávnych výrokoch Donalda Trumpa o jeho túžbe vystúpiť z NATO alebo dokonca o nepriamom povzbudzovaní Ruska k útokom na krajiny, ktoré nie sú dostatočne vyzbrojené. Pre väčšinu európskych krajín to nie je problém. Poľsko má najvyššie výdavky na obranu v pomere k HDP v celom NATO, dokonca vyššie ako Ukrajina. Nemecko a Francúzsko sa tiež pridali k skupine krajín, ktoré vynakladajú viac ako 2 % HDP. Obranný priemysel v Európe však nie je taký silný, ako by sa mohlo zdať. Dodávky z Európy na Ukrajinu sú nedostatočné, čo viedlo aj k ešte väčšiemu zameraniu sa Ukrajiny na domácu výrobu.

Ak sa vrátime k Trumpovi, ohrozená by bola nielen situácia v Európe, ale predovšetkým v Ázii a na Blízkom východe. S najväčšou pravdepodobnosťou by sme mohli očakávať ďalšiu obchodnú vojnu, ktorá by mohla prerásť do väčšieho konfliktu. Na druhej strane by sa Trump mohol vojensky zamerať na Blízky východ, čo by tiež mohlo viesť k výrazným pohybom na trhu s energetickými komoditami. Hoci Trumpovo víťazstvo by mohlo pre Američanov alebo americké spoločnosti znamenať dobré výsledky v oblasti daní (ako tomu bolo v roku 2016), dôsledky iných krokov by mohli byť zničujúce.