Akcia týždňa: Unilever

Sumár:

• Unilever je jednou z najväčších spoločností v oblasti spotrebného tovaru na svete
• Význam rozvíjajúcich sa trhov pre spoločnosť naďalej rastie
• Marže sa naďalej zlepšujú
• Spoločnosť potvrdila celoročný výhľad hospodárskych výsledkov napriek sklamaniu zo zverejnenia ziskov
• Unilever (UNA.NL) sa obchoduje v blízkosti historicky najvyšších úrovní

Obchodné konflikty, ktoré vidíme po celom svete, vyvíjajú tlak na globálne akcie. Akciové trhy sa nachádzajú medzi eufóriou a depresiou kvôli prebiehajúcej obchodnej vojne a pre investorov je ťažké predpovedať, ktorým smerom sa bude globálna ekonomika v nasledujúcich mesiacoch uberať. Takéto neisté časy môžu byť dobrým okamihom pozrieť sa na spoločnosti, ktoré sa považujú za odolnejšie voči poklesu hospodárskej činnosti. V tejto krátkej analýze sa pozrieme na európsku spoločnosť Unilever a na to, ako sa jej darilo v prvých šiestich mesiacoch roku 2019.

Podiel rozvíjajúcich sa trhov na celkových príjmoch Unileveru v posledných rokoch vzrástol. Vyhliadky rastu v krajinách EM sú vo všeobecnosti priaznivejšie ako v rozvinutom svete, a to sa dá považovať za dobré znamenie. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Sľubné geografické členenie

Unilever (ULVR.UK a UNA.NL) je európska spoločnosť v sektore necyklickej spotreby. Keďže spoločnosť predáva produkty, ktoré sa používajú každý deň a v podobnom množstve, riziko výrazného poklesu výnosov počas hospodárskeho poklesu vyzerá obmedzené. Na druhej strane, rovnaký dôvod bráni výraznému zrýchleniu predajov spoločnosti Unilever počas prosperujúcej ekonomiky. Výsledkom je, že dlhodobý rast predaja spoločností spotrebného tovaru v danej krajine často určuje rast populácie. Činnosti spoločnosti Unilever siahajú do 190 krajín a až 60% jej príjmov v prvej polovici roku 2019 pochádzalo z rozvíjajúcich sa trhov. Toto je dobré znamenie, pretože rast populácie v krajinách EM má tendenciu byť silný, zatiaľ čo rozvinuté krajiny sú často vystavené nepriaznivým demografickým údajom. Aj z tohto dôvodu sa podiel krajín EM na celkových príjmoch zvyšuje a môže sa naďalej zvyšovať.

V zostávajúcej časti analýzy využijeme „základné“ metriky rastu, ktoré vylučujú účinky akvizícií a zmeny kurzov mien. Použitie takýchto údajov je opodstatnené, pretože Unilever sa podieľa na mnohých dohodách o fúziách a akvizíciách a vykonáva operácie v mnohých krajinách, a preto by celkový obraz mohol byť výrazne narušený podnikovými opatreniami, ku ktorým dôjde medzi nasledujúcimi dátumami vykazovania.

Jedlo a občerstvenie bolo dlhodobo najväčším segmentom výnosov spoločnosti Unilever. Minulý rok sa to však zmenilo. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Prehľad segmentov

Starostlivosť o krásu a osobnú starostlivosť

 Segment Beauty & Personal Care je z hľadiska generovaných tržieb zďaleka najväčšou divíziou spoločnosti. Zameriava sa na výrobu a predaj výrobkov na starostlivosť o pleť a vlasy, ako aj dezodorantov. V prvej polovici roku 2019 vygeneroval obrat 10,7 miliárd EUR, čo sa premietlo do solídneho rastu predaja medziročne o 3,3%. Rast cien (1,6%) a rast objemu (1,7%) prispeli k rastu tržieb zhruba rovnako. Podkladová prevádzková marža sa za posledný rok zvýšila o približne 100 bázických bodov a zostala na úrovni 23%.

Potraviny a občerstvenie

Segment Potraviny a občerstvenie je druhým najväčším segmentom pre spoločnosť. Medzi výrobkami vyrábanými a distribuovanými v tomto segmente je napríklad Hellmanns majonéza alebo značka zmrzliny Magnum. Rast tržieb v tomto segmente dosiahol medziročne 1,3%, pričom 1,4% pochádza zo zvyšovania cien. Objem medziročne klesol o 0,1%. Spoločnosť obviňovala slabý spotrebiteľský dopyt v rozvinutých krajinách za nevýrazný objem. Jedinou oblasťou, ktorá zaznamenala pokles marží, bol segment potraviny a občerstvenie - prevádzková marža sa v porovnaní s predchádzajúcim rokom znížila približne o 40 bázických bodov a dosiahla 18,3%.

Domáca starostlivosť

Segment domácej starostlivosti je najmenší a predstavoval približne 20,7% z celkových tržieb v prvej polovici roka. Tento segment bol však najvýkonnejší v oblasti rastu tržieb. Rast tržieb dosiahol medziročne 7,4%, z toho 2,8% z rastu objemu a 4,5% z rastu cien. V segmente domácej starostlivosti došlo k najsilnejšiemu zvýšeniu marže z troch základných operačných marží, ktoré sa v porovnaní s predchádzajúcim rokom zvýšili o 120 bázických bodov a dosiahli 14%.

Aj keď spoločnosť Unilever zaznamenala pozitívny rast predaja v predchádzajúcich vykazovaných obdobiach, pohľad na príjmy ukazuje, že rast sa zastavil. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Celkový výkon

Predaj Unilever sa v prvej polovici roka zvýšil na 26,126 miliárd EUR, čo predstavuje medziročný rast predaja o 3,3%. Za nárastom stál 1,2% zvýšenie objemu a 2,1% zvýšenie cien. Ako sme však už uviedli, silné stránky spoločnosti Unilever zdôrazňujú geografické členenie. Spoločnosť zaznamenala základný rast tržieb na rozvíjajúcich sa trhoch medziročne o 6,2%, zatiaľ čo tržby v rozvinutých krajinách medziročne poklesli o 0,7%. Slabosť sa prejavila najmä v Európe. Základný prevádzkový zisk za prvých šesť mesiacov roka dosiahol 5,054 miliardy EUR a bol medziročne vyšší o 1,75%. Podkladová prevádzková marža naopak vyskočila z 18,8% v prvej polovici roku 2018 na 19,3% prvá polovica roku 2019. Čistý zisk dosiahol 3,21 miliardy EUR, čo je o niečo menej ako 3,23 miliardy EUR vytvorených v prvej polovici roku 2018.

Unilever každoročne zvyšuje dividendu, odkedy vo štvrtom štvrťroku 2008 prešiel na vyplácanie štvrťročných dividend. Vzhľadom na plánovanú dividendu v druhom štvrťroku 2019 vo výške 0,4104 EUR sa 12-mesačný koncový výnos dividend spoločnosti Unilever nachádza blízko 2,95%. Zdroj: Bloomberg, XTB Research

Jeden z najvyšších výnosov z dividend v indexe Euro Stoxx 50

Výsledky za prvý polrok skončili mierne pod očakávaniami trhu a spôsobili, že investori sa ponáhľali predať akcie spoločnosti. Po zverejnení nasledoval viac ako 7% pokles na burze cenných papierov Euronext v Amsterdame. Cenové pohyby na londýnskej burze boli obmedzenejšie, pretože oslabenie GBP pomohlo vyrovnať nevýrazný sentiment k akciám. Akcie kótované na oboch trhoch sa však rýchlo zotavili a teraz sú späť v blízkosti historicky najvyšších úrovní. Napriek tomu, že sa v prvých šiestich mesiacoch roku 2019 dosiahla slabšia výkonnosť ako sa očakávalo, spoločnosť Unilever sa rozhodla zachovať predchádzajúce celoročný výhľad rastu predaja v rozsahu 3-5%. Spoločnosť tiež uviedla, že podkladová prevádzková marža by sa mala v druhej polovici roka naďalej zlepšovať. Unilever tiež oznámila, že za druhý štvrťrok vyplatí dividendu vo výške 0,4104 EUR za akciu, čo sa premieta do 12-mesačného koncového dividendového výnosu vo výške približne 2,95%. Je to jeden z najvyšších výnosov medzi spoločnosťami Euro Stoxx 50.

Akcie Unilever (UNA.NL) prudko klesli po zverejnení správy o výnosoch za prvú polovicu roku 2019. Cena sa však dokázala odraziť od kombinácie zóny dlhodobej podpory a úrovne 50% Fibo smerom nahor. Zdroj: xStation5