Market story:📌Intel aproape de minimele ultimilor 12 ani. Este aceasta o oportunitate, sau compania este setată să repete povestea Nokia și Kodak? 🔎

Intel, unul dintre pionierii tehnologiei care se află astăzi la răscrucea istoriei sale. De la dominația sa pe piața procesoarelor PC și a serverelor la provocările reprezentate de întârzierile tehnologice și concurența, drumul Intel a fost plin de evenimente. Sub conducerea directorului general Pat Gelsinger, compania a demarat o strategie ambițioasă de transformare. Aceasta încearcă să își recâștige avantajul tehnologic și să se extindă pe noi piețe.

Cu un preț al acțiunilor la nivelul anului 2012 și o evaluare apropiată de valoarea de lichidare, Intel reprezintă o oportunitate riscantă și contrară pentru investitorii răbdători. Succesul strategiei IDM 2.0 și al procesului tehnologic 18A ar putea schimba soarta companiei și ar putea-o readuce în fruntea producției de semiconductori. Totuși, toate problemele cu care se confruntă Intel sunt cu siguranță reale și ar putea fi și mai dureroase, dacă societatea nu va reveni la profitabilitate sau nu va semnala acest lucru pe termen scurt.

Prăbușirea fără precedent din 2000 a acțiunilor Intel face să se speculeze cu privire la „viitorul eșuat” al companiei, asemănător cu Nokia sau Kodak, care au fost, de asemenea, dominanți pentru o lungă perioadă de timp.... Dar și-au pierdut poziția în fața unor concurenți mai dinamici, pe fondul remodelării terenurilor tehnologice. Întrebarea rămâne: Este Intel ieftină și o oportunitate de investiții sau reprezintă o așa-numită „capcană a valorii”? Un lucru este sigur, Intel va lupta pentru viitorul său, și va reduce aproape 15.000 de locuri de muncă pentru a sprijini revenirea la profitabilitate. Este suficient? Probabil că nu. Să trecem la subiect.

De la poziția dominantă la transformarea problematică

Intel, fondată în 1968, a condus industria semiconductorilor timp de decenii, în special în segmentul procesoarelor. Cu toate acestea, întârzierile în dezvoltarea proceselor avansate de fabricație, concurența din partea AMD și Nvidia precum și schimbările din peisajul tehnologic legate de dezvoltarea inteligenței artificiale, au pus afacerea Intel într-o poziție dificilă. Compania a ratat o oportunitate legată de tarifele pentru produsele din afara SUA.

Acum, cursa pierdută pentru inteligența artificială și centrele de date a dus la o scădere a prețului acțiunilor la nivelul anului 2012. Încrederea investitorilor este scăzută în ceea ce privește concurența. Cu toate acestea, nivelul scăzut al prețurilor poate reprezenta o oportunitate pentru investitorii pe termen lung. Compania se află în mijlocul unei transformări sub conducerea CEO-ului Pat Gelsinger, care a revenit în companie în 2021 cu misiunea de a o readuce la gloria de odinioară. Planul este de a reveni la o poziție de lider în produsele tradiționale și de a se extinde în domenii noi.

Față de concurenții săi, Intel arată palid, luând în considerare nu doar ultimul an, ci ultimii cinci ani. Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB

O va ajuta diversificarea veniturilor să supraviețuiască?

Intel este un gigant tehnologic ale cărui afaceri se bazează pe mai multe domenii principale:

• Calculatoare personale și dispozitive mobile (CCG): Acesta este cel mai mare și mai recunoscut segment, generând mai mult de jumătate din venituri (procesoare PC, dispozitive mobile) Centre de date și inteligență artificială (DCAI): al doilea segment ca mărime, (procese și soluții pentru servere și sisteme de inteligență artificială. Este esențial pentru dezvoltarea cloud computing-ului și a analizei avansate a datelor. Rețele și dispozitive periferice (NEX): Acest segment este responsabil pentru dezvoltarea tehnologiilor 5G, a edge computing și a așa-numitului internet al obiectelor (IoT). Acesta este un domeniu cu un potențial ridicat de creștere, determinat de creșterea cererii de rețele rapide și eficiente.
• Alte segmente: Pe lângă cele trei domenii principale, Intel investește în tehnologii de conducere autonomă (Mobileye), fabricarea de cipuri de către terți (IFS) și cipuri logice programabile.

Scăderea marjelor este în prezent una dintre principalele provocări ale Intel. Marja brută a scăzut de la niveluri istorice de 55-60% la aproximativ 38-40% în ultimele trimestre. Principalele motive pentru această situație sunt cheltuielile ridicate pentru dezvoltarea tehnologiilor de producție și menținerea ritmului concurenței. Intel se confruntă cu probleme legate de eficiența producției din cauza utilizării reduse a capacității precum și cu o încetinire generală a pieței PC-urilor și a serverelor după boom-ul pandemiei. Costurile de restructurare (reducerea planificată a locurilor de muncă cu 15%) ilustrează situația financiară mai dificilă a companiei. Sursa: XTB Research

De ce este Intel evaluat aproape de valoarea de lichidare?

Valoarea contabilă tangibilă pe acțiune (TBV) a Intel este în prezent de aproximativ 19,51 USD. Aceasta este valoarea contabilă a tuturor activelor nete pe acțiune ale companiei, după scăderea activelor necorporale. Această valoare reflectă activele tangibile semnificative, inclusiv fabricile de cipuri din SUA, Israel și Irlanda, în valoare de aproximativ 80 de miliarde de dolari. În plus, Intel are o valoare intelectuală extraordinară sub forma a mii de brevete legate de tehnologiile semiconductorilor și un know-how unic în proiectarea și fabricarea cipurilor.

De asemenea, compania dispune de lichidități și investiții pe termen scurt semnificative, care se ridicau la aproximativ 29 de miliarde de dolari la sfârșitul celui de-al doilea trimestru din 2024. La acestea se adaugă investițiile strategice, cum ar fi o participație la Mobileye, o companie israeliană specializată în tehnologii de conducere autonomă, și alte investiții în start-up-uri promițătoare și tehnologii viitoare.

Motivul pentru care evaluarea Intel este acum atât de „scăzută” este că societatea nu mai este profitabilă, consumă numerar, a suspendat plățile de dividende planificate (le plătește de zeci de ani) și se confruntă cu investiții uriașe pentru a recupera decalajul față de concurenții mai tineri.

Piața de creștere în stare latentă rămâne vizibilă pe indicatori

Dacă ne uităm la indicii prețurilor pentru Intel, putem observa o disparitate destul de mare în comparație cu concurența. Intel se tranzacționează la indicii de evaluare semnificativ mai mici decât NVIDIA, AMD sau Broadcom.

Raportul preț-câștig pentru Intel este în prezent mai mic decât cel al concurenților săi, dar acest lucru se datorează scăderii recente puternice a profiturilor Intel. Având în vedere acest lucru, raportul preț-câștig prognozat este demn de remarcat. O evaluare foarte scăzută este prezentată și de raportul preț/valoare contabilă, care este sub „unu”, ceea ce este evident în cazul companiilor care au probleme sau care activează în sectoarele industrial sau energetic.

În mod similar, raportul preț/valoare contabilă (P/B) pentru Intel este cel mai scăzut din grup, de doar 0,8, în timp ce pentru NVIDIA ajunge la 58,4. Raportul preț/vânzări (P/S) plasează de asemenea Intel la coada clasamentului, cu o valoare de 1,6, față de 35,9 pentru NVIDIA.

Aceste raporturi de evaluare scăzute pentru Intel sunt un semnal clar al lipsei de încredere a investitorilor în perspectivele companiei. Ele reflectă îngrijorările pieței cu privire la capacitatea Intel de a-și transforma cu succes activitatea și de a-și recâștiga poziția de lider tehnologic. În timp ce concurenții, în special NVIDIA și AMD, se bucură de evaluări ridicate care reflectă optimismul cu privire la creșterea lor viitoare, în special în domeniile AI și calcul avansat, Intel este privit cu mai multă precauție. previziunile pentru anul viitor sugerează că Intel va menține o evaluare relativ scăzută, cu un forward P/E de 18,7.

Este Intel în pericol de a fi eliminat din Dow Jones și din alți indici importanți?

Din cauza scăderii prețurilor acțiunilor, importanța Intel în indicii bursieri a scăzut în mod clar, ceea ce are implicații și pentru cumpărarea de ETF-uri. În S&P 500, cel mai important indice de pe Wall Street, cota Intel a scăzut la 0,19%. Aceasta este o scădere considerabilă de la peste 1% în urmă cu câțiva ani. O tendință similară poate fi observată în indicele NASDAQ-100, unde Intel are o pondere de doar 0,59%. Deosebit de îngrijorătoare este poziția Intel în indicele Dow Jones Industrial Average. Cu o cotă de doar 0,334%, societatea ocupă ultimul loc în acest indice prestigios. O pondere atât de scăzută reprezintă un factor de risc de a fi exclusă din cel mai vechi indice de pe Wall Street la următoarea revizuire.

Pe grafic, Intel s-a întors în 2012

Privind graficul din perspectiva ultimilor câțiva ani, observăm o revenire a prețurilor la nivelurile din 2012, deși acum 3 ani compania valora de 3 ori mai mult. Privind la Nvidia, pe de altă parte, acțiunile companiei sunt de peste 100 de ori mai mari acum decât erau în 2012. Din perspectiva unor posibile scăderi suplimentare, merită remarcate minimele locale de aproape 13 dolari, care au fost înregistrate în 2002 și apoi în 2009. În același timp, însă, se pare că societatea are încă perspective suficient de bune pentru a-și reveni de la minime.

Sursa: xStation 5

Un viitor incert cu un calendar strâns

Intel se confruntă cu un moment-cheie în istoria sa, deoarece încearcă să își recâștige poziția de lider în producția de semiconductori. Compania își urmărește strategia IDM 2.0, anunțată în 2021, care vizează restabilirea competitivității Intel în fața TSMC și Samsung. Strategia se bazează pe trei piloni: extinderea capacității de producție cu tehnologie de proces de vârf, creșterea utilizării fabricilor externe pentru a satisface nevoile interne și transformarea într-un producător de semiconductori de clasă mondială.

Calendarul agresiv al companiei pentru introducerea de noi procese prevede ca Intel 4 (7nm) să fie pus în producție în 2024, urmat de Intel 3 și Intel 20A (2nm) în 2025 și, în final, de revoluționarul Intel 18A (potențial 1,8nm), a cărui dezvoltare a fost accelerată. Compania a făcut deja progrese semnificative, începând producția de volum pe procesorul Intel 3 atât pentru clienții interni, cât și pentru cei externi. Procesorul oferă îmbunătățiri semnificative, inclusiv un nou design al tranzistorului FinFET și o structură celulară de înaltă densitate. Până în prezent, cipurile „tehnologice” concurente sunt produse aproape exclusiv de TSMC.

În paralel, Intel extinde Intel Foundry Services (IFS), deschizându-și fabricile pentru clienții externi și obținând parteneriate strategice. Un exemplu este un acord cu Microsoft în valoare de peste 15 miliarde de dolari pentru producerea de cipuri personalizate. Potrivit industriei, 18A este capabil să concureze eficient cu N3 de la TSMC, ceea ce reprezintă o oportunitate de diversificare pentru utilizatorii finali. Intel se confruntă cu o concurență serioasă din partea TSMC, care domină în prezent piața producției avansate. TSMC preconizează că, până în 2028, mai mult de 20% din veniturile sale vor proveni din producția de procesoare AI, cu o rată de creștere anuală de 50%. Acest lucru arată cât de repede crește piața AI și cât de important este pentru Intel să țină pasul în acest domeniu. Dependența continuă de produsele TSMC comportă riscuri care s-ar putea materializa în cazul unei schimbări de putere în SUA sau al abordării Chinei față de industria semiconductorilor.

Intel investește în mod semnificativ în noi capacități de producție, inclusiv în extinderea fabricilor existente și în construirea a șase noi fabrici în Arizona, Ohio și Germania. Aceste investiții sunt susținute de subvenții guvernamentale semnificative și de angajamentele clienților. De asemenea, compania investește în tehnologii revoluționare, cum ar fi litografia EUV, RibbonFET (GAAFET) și PowerVia (furnizare de energie din spate).

Pentru a concura cu succes cu TSMC, Intel trebuie nu numai să își respecte promisiunile tehnologice, ci și să atragă mai mulți clienți către IFS prin prețuri competitive și calitate de producție. Este necesar să se demonstreze că societatea poate gestiona eficient producția pentru clienții externi, menținând în același timp performanțele ridicate ale propriilor produse.

Intel se așteaptă ca majoritatea producției în 2025 să se bazeze în continuare pe procesoarele Intel 7 și Intel 10, ceea ce ar putea limita beneficiile în materie de marjă ale introducerii noilor EUV. Compania continuă să fie lider în ceea ce privește banii cheltuiți pentru cercetare și dezvoltare. Intel cheltuiește de două ori mai mult decât Qualcomm, aflat pe locul doi, și continuă să își dezvolte produsele.

Intel își propune să ofere o gamă largă de servicii, de la fabricarea semiconductorilor la dezvoltarea de sisteme complete. Această abordare reflectă cerințele în schimbare ale pieței, în special în contextul creșterii nevoilor de calcul ale inteligenței artificiale generative.

Succesul societății va depinde de executarea în timp util a planurilor tehnologice, de reușita achiziționării de clienți pentru serviciile de turnătorie și de gestionarea eficientă a costurilor. În cele din urmă, societatea ar putea deveni un concurent al TSMC pe piața producției contractuale.

Rezumat

Intel se confruntă cu un moment-cheie în istoria sa. Dacă își execută cu succes strategia IDM 2.0, inclusiv dezvoltarea de procese tehnologice avansate și servicii de turnătorie, ar putea crea o oportunitate de investiții interesantă. Evaluarea actuală scăzută a acțiunilor Intel în comparație cu concurenții săi sugerează că potențialul de creștere este semnificativ dacă societatea reușește. Deosebit de importante vor fi atingerea competitivității Intel 18A și îmbunătățirea eficienței operaționale. Dacă aceste obiective sunt atinse cu succes, Intel ar putea nu numai să își recâștige poziția pierdută pe piață, dar și să devină un jucător important în sectorul în creștere rapidă al AI și al calculatoarelor avansate. Pentru investitorii care sunt dispuși să își asume riscuri și să aștepte cu răbdare rezultatele transformării, acțiunile Intel ar putea fi o opțiune interesantă, cu potențial de creștere semnificativă a valorii pe termen lung.

XTB HQ