💵EURUSD scade înainte de minutele FOMC

Raport privind cea mai recentă ședință FOMC la 21:00 ora României💡

Publicarea de astăzi a minutelor FOMC de la ședința din 1 mai a băncii centrale americane are șansa de a crește volatilitatea asupra dolarului și a piețelor de acțiuni - cu condiția ca acestea să conțină comentarii care să ofere mai multă claritate sau, într-o oarecare măsură, să surprindă așteptările anterioare ale pieței. De la începutul lunii mai, însă, am primit o mulțime de date macro, care indică o răcire treptată a economiei americane, astfel încât tonul „hawkish” al procesului-verbal ar putea fi considerat (teoretic) „depășit” (deși componentele ultimului set de date CPI din SUA nu au fost deloc dovish), iar tonul dovish ar putea crește presiunea asupra dolarului și a randamentelor.

• În cazul în care procesul-verbal sugerează o poziție mai “dovish”, teoretic, dolarul ar putea slăbi, Wall Street ar putea câștiga și așteptările privind relaxarea politicii ar putea crește, deoarece o serie de date din SUA, de la începutul lunii, au indicat o încetinire și un consumator mai slab, iar ultimul set de date CPI a fost marginal mai mic, după o serie de mai multe publicări consecutive mai mari decât cele prognozate.
• Pe de altă parte, mesajul evident hawkish, surprinzător de contradictoriu în unele privințe cu propria poziție a lui Powell, poate sugera că Fed ia în considerare în mod serios să nu reducă ratele în acest an și că inflația ridicată a serviciilor și efectul de bază „dezinflaționist” al „chiriilor”, care se va estompa în curând, ar putea determina o politică „mai mare pentru mai mult timp”. Cu toate acestea, minutele FOMC nu par să aducă mai multă lumină cu privire la faptul dacă Fed, pe valul unor date mai ridicate privind inflația, va lua în mod realist în considerare creșterea ratelor în lunile următoare. La urma urmei, în luna mai, Powell a ales să nu comunice piețelor un astfel de scenariu. Mai mult, datele slabe recente au redus cu siguranță șansele unui astfel de scenariu.

Un indice care urmărește tonul declarațiilor membrilor Fed a crescut recent, semnalând un „mic” viraj de tip “hawkish”, pe un val de date constant mai ridicate privind inflația și de date persistente din sectorul serviciilor, din care este dificil de „dezrădăcinat” presiunile asupra prețurilor, cu o piață a muncii puternică și salarii mai mari. Inflația din servicii a crescut cu 4,9% în aprilie, față de 4,8% în martie. Pe de altă parte, pare clar că aceste date au fost necesare pentru a comunica o schimbare de atitudine la Fed. Întrebarea - se va dovedi această schimbare a fi permanentă? Sursa: Bloomberg Finance LP

Costurile politicii de hawkish cresc?

În spatele optimismului predominant în jurul unei „aterizări ușoare” se află convingerea predominantă că îmbunătățirea factorilor din partea ofertei reduce inflația, fără costuri prea mari pentru piața muncii. Anunțată mai devreme, reducerea treptată a înăspririi cantitative (QT) din iunie este probabil să fie privită ca o modalitate de a ușura reducerea în curs a bilanțului, mai degrabă decât de a o opri sau de a reduce amploarea. Cu toate acestea, discursul lui Powell din luna mai a fost perceput ca fiind unul dovish; acesta a dus la scăderea randamentelor pentru titlurile de trezorerie americane pe doi ani cu 8 puncte de bază. Cu toate acestea, poziția de bază a lui Powell din luna mai nu s-a schimbat; aceasta este în continuare aceea de a menține o politică restrictivă la nivelul Fed atât timp cât este necesar. Nu se pare că datele macro publicate recent pot „agita” această convingere „în favoarea” dolarului. Se pare că șansele unei reduceri recente au crescut într-adevăr (și ale unei creșteri a ratei - respinse), dar nu fără 'costuri' sub forma unei economii care se răcește și a unui consumator mai precaut (performanța puternică a discounterilor Walmart, slăbiciune la Target).

Wall Street se așteaptă ca presiunea descendentă a Fed asupra ratelor să crească, iar ratele din SUA să se apropie de 5% la începutul anului 2025. În absența unor factori inflamatori semnificativi în economie, cum ar fi un șoc al ofertei de petrol sau o încetinire economică mai puternică și șocuri sistemice, consensul actual care presupune o relaxare foarte prudentă a politicii în SUA pare în mare măsură justificat. Sursa: Bloomberg Finance LP

La ce să ne așteptăm?

• În aproape fiecare rezumat al previziunilor publicate în ultimii cinci ani sau mai mult, participantul mediu al Fed a menținut o rată de creștere a PIB-ului american pe termen lung estimată la 1,8%. Este posibil să existe unele revizuiri în sus sau în jos aici, în procesul-verbal
• Datele din discursurile membrilor Fed sugerează că la nivelul Rezervei Federale există o discuție în curs de desfășurare cu privire la mărimea ratei neutre a dobânzii (10 mențiuni din 50 de discursuri ale membrilor Fed începând cu 1 mai), care ar fi putut crește de la pandemie. 
• În prezent, contractele futures SOFR presupun o rată nominală a dobânzii pe termen lung de 3,5%-3,6%, ceea ce corespunde unei rate neutre în jurul valorii de 1,5%-1,6% față de 0,5%, în 2019, înainte de pandemie.
• Aproape sigur, doar un grup mic de membri ai Fed consideră probabilă o încetinire a pieței muncii, în timp ce Bloomberg Intelligence se așteaptă ca tendința dezinflaționistă să continue, potrivit majorității membrilor Fed, pe parcursul anului 2024. De asemenea, este probabil să existe referiri la efectul benefic al creșterii imigrației asupra inflației și creșterii economice.
• Jerome Powell s-ar putea dovedi a fi mai “dovish” în comparație cu alți membri FOMC, considerând că factorii favorabili din partea ofertei vor reduce inflația fără a agrava efectele negative asupra economiei. Pe de altă parte, datele recente care sugerează o economie americană mai slabă ar putea determina Wall Street să înceapă să ia în considerare o „posibilă greșeală” în poziția lui Powell și să se uite cu atenție la ceea ce spun ceilalți membri ai Fed.

Cele mai recente citiri ale IPC au fost destul de pozitive, dar în curând prețurile chiriilor vor înceta să mai contribuie la dinamica descendentă a CPI, iar inflația în sectorul serviciilor a ajuns la 4,9% față de 4,8% anterior, ceea ce oferă Rezervei Federale un argument pentru menținerea politicii restrictive. Sursa: XTB Research

Rezumat

Minutele FOMC ar trebui să arate că există un consens în cadrul Fed cu privire la faptul că ratele dobânzilor sunt restrictive - deși nu neapărat dacă sunt suficient de restrictive. Cu toate acestea, datele macro recente din cea mai mare economie a lumii ar putea sugera că cei mai mari „șoimi” de la Fed s-ar putea să se fi schimbat sau să aibă în vedere o schimbare de opinie în raport cu 1 mai, iar în iunie nu vor fi convinși că o majorare a ratelor ar fi cu adevărat adecvată. Cel mai important pentru piețe, Jerome Powell s-ar putea dovedi a fi unul dintre cei mai mari optimiști din cadrul Fed, în ceea ce privește impactul factorilor favorabili din partea ofertei care scad inflația, fără a afecta piața muncii. Cu toate acestea, dacă tendința recentelor date slabe din SUA continuă, piața ar putea începe să pună preț pe o posibilă „greșeală Powell”.

EURUSD (interval zilnic)

Datele recente din Statele Unite au fost sensibil mai slabe, dar situația din Europa nu pare mai bună. Având în vedere că o probabilă pivotare a BCE în iunie a fost confirmată de comentariile de astăzi ale Christinei Lagarde, presiunea asupra EURUSD ar putea reveni atâta timp cât banca centrală americană își menține o poziție de tip „hawkish” - iar datele recente mai slabe care sugerează consumatori mai prudenți și impactul gradual al ratelor ridicate asupra economiei americane nu se dovedesc a fi „noua normalitate”.

Sursa: xStation5