Acțiunea săptămânii - Walt Disney (09.05.2024)

• Walt Disney a publicat săptămâna aceasta rezultatele din al doilea trimestru fiscal
• Acțiunile au egalat așteptările privind vânzările și au depășit așteptările privind profitul
• Noile perspective de creștere a EPS pentru 2024 sunt considerate o dezamăgire
• Compania se așteaptă la o deteriorare a profitabilității în trimestrul fiscal Q3
• Activitatea de streaming devine profitabilă
• O privire asupra evaluării
• Prețul acțiunilor are cea mai mare scădere într-o singură zi din noiembrie 2022

Prețul acțiunilor Walt Disney (DIS.US) s-a prăbușit marți ca răspuns la publicarea raportului privind rezultatele din trimestrul fiscal II 2024 (ianuarie - martie 2024 calendaristic). Acțiunile au scăzut cu peste 9%, marcând cea mai mare cădere dintr-o singură zi din noiembrie 2022. Să analizăm dacă rezultatele și previziunile publicate de companie au fost, de fapt, atât de proaste încât să justifice o vânzare atât de puternică!

Rezultatele din Q2 fiscal 2024 dezamăgesc

Walt Disney a publicat marți, săptămâna aceasta, raportul trimestrial pentru trimestrul fiscal Q2 2024 (ianuarie - martie 2024 calendaristic). În general, rezultatele au fost destul de solide. Compania a egalat estimările privind veniturile, deoarece performanțele înregistrate în diviziile Sport și Experiențe au compensat ratarea unității de divertisment. Cu toate acestea, datele privind profitul și marjele s-au dovedit a fi mai bune decât se aștepta. O scădere a costului veniturilor, a deschis calea pentru o depășire a profitului brut, precum și pentru o îmbunătățire a marjei brute. Profitul operațional al segmentului a depășit așteptările, datorită unei performanțe solide a diviziei Sport. Venitul net a urcat cu aproape 30% față de perioada de acum un an. Numărul total de abonați a depășit așteptările, dar a fost ușor mai mic de la an la an, datorită unei scăderi de la an la an a abonaților Disney+. Cu toate acestea, trimestrul fiscal 2 2024 a fost primul trimestru din istorie în care segmentul de streaming al Disney a trecut pe profit.

Compania a înregistrat o depreciere de 2,05 miliarde de dolari în legătură cu investiția Star India în timpul trimestrului.

Câștigurile din al doilea trimestru fiscal 2024

• Venituri: 22,08 miliarde de dolari, față de 22,1 miliarde de dolari așteptate (+1,2% față de anul trecut)
  • Divertisment: 9,80 miliarde de dolari față de 10,31 miliarde de dolari așteptați (-5,0% anualizat)
  • Sport: 4,31 miliarde de dolari față de 4,33 miliarde de dolari așteptați (+2,0% anualizat)
  • Experiențe: 8,39 miliarde de dolari față de 8,18 miliarde de dolari așteptați (+9,8% anualizat)
• Costul veniturilor: 14,17 miliarde de dolari față de 14,39 miliarde de dolari așteptați (-3,0% anualizat)
• Profitul brut: 7,91 miliarde de dolari față de 7,48 miliarde de dolari așteptați (+9,9% anualizat)
  • Marja brută: 35,8% față de 35,1% așteptat (33% în urmă cu un an)
• Profitul operațional pe segment: 3,85 miliarde de dolari față de 3,51 miliarde de dolari așteptați (+17% pe an)
  • Divertisment: 781 milioane de dolari față de 808,1 milioane de dolari așteptați (+71,6% anualizat)
  • Sporturi: 778 milioane de dolari față de 733,4 milioane de dolari așteptați (-2,0% anualizat)
  • Experiențe: 2,29 miliarde de dolari față de 2,27 miliarde de dolari așteptați (+12,3% anualizat)
• Marja operațională pe segmente: 17,4% vs 15,9% așteptată (15,1% în urmă cu un an)
  • Divertisment: 8,0% vs 7,8% așteptat (4,4% cu un an în urmă) 
  • Sporturi: 18,1% față de 16,9% așteptat (18,8% în urmă cu un an)
  • Experiențe: 27,3% față de 27,7% așteptat (26,6% în urmă cu un an)
• EBITDA: 5,97 miliarde de dolari față de 4,25 miliarde de dolari așteptați (+29,6% pe an)
  • Marja EBITDA: 27,0% față de 19,2% așteptat (21,1% în urmă cu un an)
• Venit net ajustat: 2,48 miliarde de dolari față de 2,02 miliarde de dolari așteptați (+29,2% an/an)
  • Marja netă ajustată: 11,2% față de 9,1% așteptată (11,4% în urmă cu un an)
• EPS ajustat: 1,21 dolari față de 1,11 dolari așteptați (0,93 dolari în urmă cu un an)
• Numărul total de abonați: 228,7 milioane față de 227,6 milioane așteptate (-1,1% față de anul trecut)
  • Abonați Disney+: 153,6 milioane față de 155,7 milioane așteptate (-2,7% anualizat)
    • Abonați Disney+ Core: 117,6 milioane (+12,1% anualizat)
    • Abonați Disney+ Hotstar: 36,0 milioane (-32% anualizat)
  • Abonați Hulu: 50,2 milioane față de 49,8 milioane așteptate (+1% anualizat)
  • Abonați la ESPN+: 24,8 milioane față de 26,35 milioane așteptate (-2,0% anualizat)

Dashboard financiar pentru Disney+. Datele privind venitul net din tabloul de bord sunt neajustate și includ impactul graficului de depreciere. Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Perspectivele pentru întregul an fiscal 2024 au fost îmbunătățite

Walt Disney și-a actualizat, de asemenea, perspectivele de creștere pentru anul fiscal 2024 și se așteaptă acum la o creștere a profitului pe profit de 25%, față de 20% în previziunile anterioare. În timp ce o creștere a perspectivelor este binevenită, aceasta nu a fost neașteptată. De fapt, analiștii se așteptau la o previziune chiar mai mare, de 25,5%, astfel că indicațiile oferite de companie pot fi considerate oarecum dezamăgitoare. În plus, Disney a declarat că nu se așteaptă să înregistreze o creștere a numărului de abonați în activitatea sa principală de streaming Disney+ în acest trimestru și că se așteaptă ca profitabilitatea streamingului să aibă de suferit din cauza cheltuielilor mai mari. De asemenea, Disney a mai spus că se așteaptă la o creștere redusă la afacerea sa cu parcuri tematice (Experiences) în trimestrul actual, dar că această creștere ar trebui să se reia mai târziu în acest an.

Perspective pentru perioada fiscală 2024

• Creștere EPS: 25% față de 20% în previziunile anterioare (estimat 25,5%)

Acțiunile înregistrează cea mai mare scădere într-o singură zi din noiembrie 2022

Rezultatele din al doilea trimestru fiscal ale Walt Disney au fost peste așteptări, dar noile perspective pentru anul fiscal 2024 au dezamăgit. În plus, comentariile companiei privind creșterea numărului de abonați și profitabilitatea în trimestrul curent au fost, de asemenea, dezamăgitoare. Acestea fiind spuse, nu ar trebui să fim surprinși de o scădere a prețului acțiunilor companiei după anunțarea acestor rezultate. Acțiunile Walt Disney au scăzut marți cu 9,7%, ca reacție la publicarea rezultatelor. Aceasta a fost cea mai mare scădere pe o singură zi pe care compania a înregistrat-o din noiembrie 2022, când prețul acțiunilor companiei s-a prăbușit cu peste 13% ca răspuns la un raport dezamăgitor privind câștigurile din Q4 fiscal 2022.

Sursa: XTB Research

O privire asupra evaluării

Să aruncăm o privire rapidă asupra evaluării Walt Disney cu ajutorul a două metode de evaluare des folosite - DCF și multiplii. Dorim să subliniem faptul că aceste evaluări sunt doar în scop de prezentare și nu trebuie privite ca recomandări sau prețuri țintă.

Deoarece Walt Disney a încetat să plătească dividende în 2019 și nu a făcut niciun anunț privind reluarea acestor plăți, compania nu poate fi evaluată cu ajutorul modelului de creștere Gordon, pe care îl folosim adesea în postările noastre Acțiunea săptămânii.

Metoda fluxului de numerar actualizat (DCF)

În primul rând, să analizăm evaluarea Walt Disney cu ajutorul unuia dintre cele mai populare modele fundamentale - metoda Discounted Cash Flow (DCF). Acest model se bazează pe o serie de ipoteze, iar noi am decis să ne bazăm pe acestea în jurul mediilor pe 5 ani. S-au făcut previziuni pentru 10 ani, ipotezele privind valoarea finală fiind o creștere finală a veniturilor de 3% și un cost mediu ponderat al capitalului (WACC) de 8,6%. Rularea modelului cu aceste ipoteze ne conduce la un preț intrinsec pe acțiune Walt Disney de 182,70 dolari - sau cu peste 70% peste prețul de închidere de ieri.

Trebuie remarcat faptul că valoarea intrinsecă obținută prin metoda DCF este foarte sensibilă la ipotezele formulate. Mai jos sunt furnizate două matrici de sensibilitate - una pentru diferite seturi de ipoteze privind marja de exploatare și creșterea veniturilor, iar cealaltă pentru diferite seturi de ipoteze privind WACC final și creșterea veniturilor finale.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Metoda multiplilor

În continuare, să analizăm cum se compară evaluarea Walt Disney cu cea a altor companii similare. Am creat un grup de comparabili format din Paramount Global (PARA.US), Warner Bros Discovery (WBD.US), Comcast (CMCSA.US), FOX Corp (FOXA.US), Netflix (NFLX.US) și Lions Gate Entertainment - principalii concurenți americani ai Walt Disney în domeniul filmelor și al televiziunii. Am analizat 6 multipli de evaluare diferiți - P/E, P/BV, P/S, P/FCF, EV/Vânzări și EV/EBITDA. Am decis să analizăm mediile și multiplii ponderați în funcție de capitalizare în calcularea evaluărilor.

Când vine vorba de multiplii mediani, evaluările Disney variază de la 38,89 dolari în cazul P/E la 89,48 dolari în cazul P/BV. O medie ajustată, excluzând cea mai mare și cea mai mică evaluare, ne oferă o valoare intrinsecă a acțiunilor Walt Disney de 50,19 dolari, adică cu peste 50% sub închiderea de ieri.

În ceea ce privește multiplii ponderați în funcție de capitalizare, evaluările Disney variază de la 100,90 dolari în cazul P/E la 408,37 dolari în cazul P/BV. O medie ajustată, excluzând cea mai mare și cea mai mică evaluare, ne oferă o valoare intrinsecă a acțiunilor Walt Disney de 175,85 dolari, sau cu aproape 70% peste închiderea de ieri. O astfel de discrepanță între mediana și evaluările ponderate în funcție de capitalizare poate fi pusă pe seama Netflix, care nu numai că este cea mai mare acțiune din grupul de referință, dar se tranzacționează și la cei mai mari multipli.

Sursa: Bloomberg Finance LP, XTB Research

O privire asupra graficului

Analizând graficul Walt Disney pe intervalul zilnic, putem observa că  declinul semnificativ marcat după publicarea rezultatelor a împins acțiunile la cel mai scăzut nivel de la începutul lunii februarie 2024, când acțiunile s-au redresat pe fondul publicării unor câștiguri mai bune decât așteptările în primul trimestru fiscal 2024. Scăderea a fost oprită în apropierea liniei de trend ascendent pe termen scurt din zona 105 dolari. În cazul în care scăderea se reia, zona de suport pe termen scurt care trebuie urmărită se găsește în jurul nivelului de 101 dolari. Pe de altă parte, în cazul în care taurii recâștigă controlul, primele două niveluri de rezistență de urmărit sunt 107,50 dolari și 111,00 dolari.

Sursa: xStation 5