Acțiunea săptămânii - Nike (04.07.2024)

• Rezultate pentru Q4 23/24
• Previziuni dezamăgitoare pentru 2025
• Lipsă de inovație
• Prezentare generală a evaluării
• Analiza graficului
   

Rezultatele Nike pentru trimestrul 4 23/24 au fost semnificativ dezamăgitoare și surprinzătoare. Ca răspuns la raportul companiei, acțiunile producătorului de îmbrăcăminte sport au scăzut cu 20%. Deși rezultatele în sine nu au fost extrem de dezamăgitoare, perspectivele companiei pentru anul următor și anunțul unei potențiale scăderi a vânzărilor în 2025 au creat un sentiment negativ în rândul investitorilor, împingând prețul acțiunilor sub pragul de 75 de dolari. De la începutul acestui an, evaluarea de piață a Nike a scăzut deja cu peste 30%.

Rezultatele pentru trimestrul 4 23/24

Vânzările în trimestrul al patrulea al anului fiscal 23/24 s-au ridicat la 12,6 miliarde de dolari (-2% YoY). Compania a înregistrat o scădere a veniturilor pe segmentul încălțămintei, care este cel mai important segment de vânzări al Nike. Veniturile din acest segment au scăzut cu 4% de la an la an. Cel mai mare declin a fost înregistrat în vânzările din America de Nord. Aceste rezultate sunt dezamăgitoare comparativ cu performanțele concurenților Nike. Adidas a înregistrat o creștere anuală de 7% în segmentul său de încălțăminte, în timp ce Puma a raportat o creștere de 3,1%. În timp ce Adidas a înregistrat o îmbunătățire continuă în acest segment începând cu trimestrul al doilea, iar Puma și-a revenit după o tendință puternică de scădere începând cu Q4 2022, Nike a înregistrat un declin în acest segment timp de șapte trimestre (cu excepția unei ușoare reveniri în Q3 23/24). Aceste semnale indică faptul că, în ciuda poziției sale dominante, Nike nu a demonstrat suficientă inovație în ofertele sale de produse în ultimele trimestre pentru a aborda problema dinamicii în declin a vânzărilor. În cele din urmă, acest lucru a condus la scăderi în segmentul cheie.

La nivelul EPS, Nike a raportat 1,01 $ în trimestrul al patrulea (non-GAAP), ceea ce este cu 0,17 $ mai mult decât consensul pieței.

La nivelul marjei profitului brut, Nike a arătat un semnal pozitiv, cu o îmbunătățire de 1,1 puncte procentuale, până la 44,7%. Cu toate acestea, pentru Q4 23/24, acest lucru s-a datorat în principal costurilor mai mici de transport și logistică, mai degrabă decât unei îmbunătățiri reale a vânzărilor. Comparativ cu concurenții săi europeni, Nike prezintă niveluri ale marjei mai rezistente la fluctuațiile potențiale. În timp ce societatea are marje de profit brut mai mici în comparație cu concurenții săi, ea menține totuși un ușor avantaj la nivelul marjei operaționale.

Comparație între marjele de profit operațional și brut ale Nike, Adidas și Puma. Sursă: XTB Research, Bloomberg Finance L.P.

Previziuni dezamăgitoare pentru 2025

Al patrulea trimestru al anului fiscal 2023/24 a previzionat provocările cu care se confruntă în prezent compania. În consecință, conducerea a decis să își reducă previziunile pentru 2025. Aceștia anticipează acum o scădere a vânzărilor de 4-6%, o creștere față de previziunile anterioare de scădere de 1-3%. Compania se așteaptă la o scădere și mai accentuată în prima jumătate a anului, preconizând o scădere de peste 5%, cu o scădere de 10% numai în primul trimestru. În plus, compania nu se așteaptă la niciun câștig extraordinar din ajustările fiscale.

Cea mai mare scădere zilnică a prețului în ultimii patru ani

Rezultatele și previziunile dezamăgitoare pentru anul următor au împins acțiunile Nike la cele mai scăzute niveluri de la declinul indus de pandemie. Scăderea de 20% a fost cea mai mare mișcare negativă a prețului într-o singură sesiune din ultimii peste cinci ani. În urma acestei scăderi puternice, prețul acțiunilor companiei se consolidează în prezent în jurul valorii de 75,2 $ pe acțiune.

Fluctuațiile zilnice ale prețului Nike. Sursă: XTB Research, Bloomberg Finance L.P.

Programul continuu de răscumpărare de acțiuni

Evaluările scăzute din ultimii ani au și un aspect pozitiv pentru investitori. Începând cu anul 2022, Nike derulează un program de răscumpărare de acțiuni, cu scopul de a aloca 18 miliarde de dolari în acest scop. În mai 2024, Nike a răscumpărat acțiuni proprii în valoare de aproximativ 9,1 miliarde de dolari. De la an la an, numărul de acțiuni a scăzut de la 1,556 miliarde la 1,516 miliarde. Având în vedere recenta scădere semnificativă a pieței, este probabil ca societatea să fie și mai înclinată să continue programul, furnizând fonduri suplimentare investitorilor și permițând societății să răscumpere și mai multe acțiuni.

Declinuri pe fondul unor potențiali catalizatori

Anul 2024 este o sărbătoare pentru fanii sportului, având loc Campionatul European și Copa America, cele mai importante două turnee de fotbal după Cupa Mondială. În plus, Jocurile Olimpice de la Paris vor începe la sfârșitul lunii iulie. Astfel de evenimente majore îi atrag atât pe fanii noi, cât și pe cei fideli ai sportului înapoi la disciplinele lor dragi. Popularitatea crescută a îmbrăcămintei sportive ar putea acționa, de asemenea, ca un catalizator pozitiv pentru prețurile acțiunilor producătorilor de echipamente sportive. Cu toate acestea, este clar că Nike nu beneficiază de acest sentiment. În linii mari, compania nu numai că a "ratat" momentul legat de aceste evenimente majore, dar rezultatele sale nu reflectă tendințele generale din sportul mondial. Un exemplu este segmentul de alergare, care a câștigat popularitate în timpul pandemiei, iar mulți "alergători pandemici" rămân interesați de acest sport și astăzi. Nike pierde teren în fața altor companii care dezvoltă dinamic acest segment, precum Hoka, New Balance și Asics. Deși segmentul accesoriilor de alergare nu este principala sursă de venituri a companiei, ratarea unor astfel de oportunități și abandonarea inovației ar putea fi la originea declinului dinamicii vânzărilor companiei. Încercând să se diversifice în mai multe canale de vânzări diferite, Nike s-ar putea confrunta cu o concurență mai puternică în fiecare segment în parte, datorită specializării concurenților, ceea ce ar putea duce, în cele din urmă, la o erodare suplimentară a rezultatelor.
 

Prezentare generală a evaluării

La prima vedere, recentele scăderi ale Nike par a fi o mare oportunitate de a cumpăra acțiuni la cele mai mici prețuri din ultimii patru ani. Cu toate acestea, să analizăm dacă evaluarea pieței prezintă cu adevărat o oportunitate atât de mare.

Vom evalua evaluarea companiei folosind două metode populare: metoda fluxului de numerar actualizat (DCF) și metoda multiplilor. Dorim să subliniem faptul că aceste evaluări sunt prezentate doar în scop informativ și nu ar trebui să fie considerate o recomandare sau un preț țintă.

Metoda DCF

Este important să rețineți că metoda DCF se bazează pe o serie de ipoteze, fiecare dintre acestea putând avea un impact semnificativ asupra rezultatului evaluării. Pentru Nike, am decis să facem o previziune detaliată pentru o perioadă de 5 ani. Ipotezele noastre se bazează pe valorile medii din ultimii cinci ani. Am presupus o rată de creștere a veniturilor de 7,3% și o stabilizare a marjei operaționale la 12,4% pentru perioada de prognoză. Pentru valoarea finală, am presupus o rată de creștere a veniturilor de 3%. Am adoptat un cost mediu ponderat al capitalului (WACC) de 9,4%.

Cu aceste ipoteze, evaluarea rezultată generează un preț al acțiunilor de 55,18 dolari, cu 27% sub valoarea de piață actuală.

Deoarece modificările parametrilor individuali au un impact semnificativ asupra rezultatului evaluării finale, prezentăm mai jos matrici care arată modificarea valorii în funcție de: modificări ale ratei de creștere a veniturilor finale și ale costului mediu ponderat al capitalului (Matricea 1) și modificări ale marjei operaționale presupuse și ale ratei de creștere a veniturilor pe parcursul perioadei de prognoză (Matricea 2).

Dependența evaluării de modificarea WACC și de creșterea veniturilor pe perioada reziduală. Sursă: XTB Research

Dependența evaluării de modificarea marjei operaționale și de creșterea veniturilor în perioada de evaluare detaliată. Sursă: XTB Research

Metoda multiplilor

Evaluarea cu ajutorul multiplicatorilor compară valoarea societății evaluate cu valoarea altor societăți care operează într-un sector similar. Limitarea acestei metode de evaluare constă, în special, în selectarea societăților și în diferența dintre acestea în ceea ce privește dimensiunea și natura operațiunilor în raport cu societatea evaluată. În cazul Nike, am optat pentru un grup de comparație format din societățile: Adidas, Puma, Under Armour, Colombia Sportswear, V.F. Corporation și Dick's Sporting Goods. Ratele de evaluare adoptate sunt: P/E, Forward P/E, P/BV, P/S, Forward P/S, P/FCF, EV/S, Forward EV/S și EV/EBITDA.

Datorită diferențelor mari dintre coeficienți, am decis să alegem o evaluare utilizând valoarea mediană a coeficienților. Ca urmare a evaluării, valoarea estimată a prețului unei acțiuni Nike comparativ cu concurenții săi este de 50,6 USD. Cu toate acestea, trebuie avut în vedere faptul că Nike diferă semnificativ în primul rând în ceea ce privește dimensiunea și cota de piață în raport cu societățile comparate.

Evaluare comparativă a Nike și a grupului de referință. Sursă: XTB Research, Bloomberg Finance L.P.

Analiza graficului

Declinul survenit după anunțarea rezultatelor a împins acțiunile Nike semnificativ sub nivelurile cheie de suport, atât pe orizontul de doi ani, cât și într-o perspectivă mai lungă. Acțiunile au depășit nivelul de 88,58 $ stabilit de minimele din septembrie 2023 și minimele locale din martie 2024, nivelul de 82,35 $ stabilit de minimele din 2022, iar acum consolidează depășirea suportului marcat de gap-ul de preț din 2020 la 76,73 $. Sentimentul sugerează o posibilă apropiere de nivelul de 72,46 $, minimul primului val al pandemiei. Goluri de preț similare (deși nu de această amploare) au fost observate anterior în decembrie anul trecut și în martie anul acesta, iar prețul nu le-a acoperit încă. În plus, scăderea a cauzat depășirea limitei inferioare a trendului descendent, consolidând astfel potențialele sentimente de scădere.

Sursa: xStation 5