Acțiunea săptămânii: BlackRock

Testează-ți strategiile de tranzacționare cu un Cont XTB!

Rezumat:

• BlackRock este cel mai mare fond de investiții din lume

• Proprietar al celei mai mari categorii de ETF-uri, iShares

• Istocir, fondurile gestionate activ ale companiei au înregistrat performanțe remarcabile

• Există o corelație puternică între prețul acțiunilor și cotația S&P 500

• În ciuda scăderii anuale a activelor, compania a crescut dividendele

• BlackRock (BLK.US) testează o zonă importantă de rezistență

Adoptarea la nivel larg a internetului, de la începutul anilor 2000, a făcut piețele financiare accesibile pentru mulți investitori. Cu toate acestea, anumite piețe rămân indisponibile pentru investitorii de retail. Acesta este momentul în care BlackRock intră în centrul atenției. Fiind cel mai mare furnizor de ETF-uri din lume, BlackRock ajută traderii să obțină expunere indirectă pe piețe care sunt indisponibile pentru investitorii de retail datorită problemelor de reglementare, fie sunt prea costisitoare pentru a obține expunere directă. În acest articol vom examina pe scurt anii de început ai companiei, precum și detalii despre ETF-urile din ofertă și despre sectorul de gestionare activă a activelor.

De la începutul deceniului, BlackRock a beneficiat de un ritm impresionant de creștere a activelor în administrare. Se poate observa că portofoliul de capital este cel mai volatil segment, iar performanța acestuia are cea mai mare influență asupra formei curbei activelor aflate în administrare. Sursa: Bloomberg, XTB Research

Atragerea de injecții semnificative de fonduri încă de la început

Înainte de a descoperi situația actuală a companiei, vom face un scurt istoric al companiei. BlackRock a fost fondată de un grup de foști bancheri de investiții în 2988, care doreau să creeze o firmă de administrare a activelor pentru clienții instituționali ce puneau mai mult accent pe gestionarea riscului. Compania a început rapid să obțină profit și să atragă capital. În decurs de câteva luni, activele companiei au crescut de peste patru ori, ajungând la 2,7 miliarde de dolari în 1989. BlackRock a menținut un ritm puternic de creștere a activelor în următorii ani,  valoarea activelor aflate în administrare ridicându-se la 17 miliarde USD la sfârșitul anului 1992 și la 165 miliarde USD la sfârșitul anului 1999. Primul deceniu al anilor 2000 a fost marcat de intensificarea activității BlackRock pe piața fuziunilor și achizițiilor. Compania a achiziționat sectorul de fonduri mutuale de investiții ale State Street Research and Management și ulterior a fuzionat cu Merrill Lynch Investment Managers. Cu toate acestea, probabil cea mai importantă achiziție pentru companie a apărut la jumătatea anului 2009, când BlackRock a cumpărat Global Investors de la Barclays, o unitate care a inclus categoria de ETF-uri iShares.

BlackRock este lider incontestabil în rândul furnizorilor de ETF-uri, deținând cu aproximativ 60% mai multe active în administrare decât ocupantul locului secund, Vanguard. Cu toate acestea, se poate observa că ritmurile de creștere ale activelor au încetinit semnificativ în decursul acestui deceniu, ceea ce ar putea sugera că expansiunea inițială și rapidă a ETF-urilor s-ar fi putut încheia. Sursa: etf.com, XTB Research

Pe repede înainte spre poziția de lider al industriei fondurilor ETF
Fondurile de tip ETF, Exchange-Traded Funds, sunt instrumente financiare cu o istorie de mai puțin de trei decenii. Cu toate că este relativ nouă, această formă de investiție a câștigat interesul multor investitori. De la criza financiară activele administrate de ETF-uri au crescut de la 700 de miliarde la peste 5 trilioane USD în prezent. Creșterea ar putea continua, EY estimând un salt la 7.6 trilioane dolari în 2020. Pentru a avea o idee despre mărimea pieței, să spunem doar că, potrivit FMI, economia Japoniei, a treia din lume, a fost de 5.07 trilioane USD în 2018. Trendul în rândul investitorilor de ETF-uri aduce semne chiar și mai bune pentru viitor. Potrivit studiului ETF Investor Study al Charles Schwab din 2018, generația ”millennials” (între: 25 și 37 de ani) este cea mai interesată de produse ETF. Mai mult, 56% dintre respondenți au confirmat că au înlocuit toate acțiunile individuale din portofoliile lor cu ETF-uri. Pentru fiecare categorie de vârstă din studiu cei care au spus că au înlocuit măcar și parțial deținerile lor de acțiuni cu ETF-uri au fost peste 50%. Dintre toți respondenții, 54% și-au exprimat dorința de a mări deținerile de ETF-uri în portofolii pe parcursul anului viitor. Pe de altă parte, doar 4% plănuiau să reducă moderat sau semnificativ ponderea ETF-urilor în investițiile lor. Astfel, se pare că viitorul e luminos pentru industria ETF-urilor, flexibilitatea produselor continuând să atragă tot mai mult capital în astfel de vehicule de investiții. În astfel de condiții, BlackRock, mai mult decât alți furnizori de ETF-uri, ar fi într-o poziție bună pentru a beneficia, în urma cotei sale de piață semnificative. Cei mai mari 10 furnizori de ETF-uri au active de aproximativ $3.2 trilioane, din care $1.33 trilioane (41.7%) sunt administrate de BlackRock. Mărimea unor ETF-uri joacă de asemenea un rol în procesul deciziei de investiție: acțiunile ETF-urile cu active mai mari tind să fie mai lichide, iar investitorii la rândul lor, tind să le favorizeze în raport cu alte ETF-uri mai mici. Din moment ce 19 din cele mai mari 50 de ETF-uri sunt din familia iShares a BlackRock, emitentul se află într-o poziție bună înaintea viitoarei expansiuni a industriei.

Veniturile și câștigurile companiei BlackRock au crescut semnificativ în 2009, după ce managerul de active a preluat controlul asupra iShares ETF. De atunci, compania a înregistrat o ușoară creștere a veniturilor, iar marja de profit s-a menținut în intervalul de 25-35%. Sursa: Bloomberg, XTB Research

Managementul activ este cu adevărat dăunător?

În timp ce ETF-urile reprezintă, cu siguranță, o parte esențială a operațiunilor BlackRock, nu putem omite și celelalte fonduri gestionate de companie. De fapt, ETF-urile iShares reprezintă mai puțin de 30% din totalul activelor gestionate de BlackRock. Restul, peste 4,4 trilioane de dolari, este atribuit fondurilor mutuale. Popularizarea ideologiei de management pasiv în cazul ETF-urilor, de exemplu, a determinat ca participanți la piață să pună sub semnul întrebării posibilitatea unei plăți mai mari pentru fondurile gestionate în mod activ, în timp ce, în medie, acestea tind să înregistreze o performanță slabă în piață. Totuși, această situație nu se potrivește fondurilor gestionate de managerii BlackRock. Potrivit datelor prezentate în raportul companiei pentru Q4 2018, majoritatea fondurilor gestionate în mod activ au reușit să depășească indicii de referință în ultimii ani. În perioada de cinci ani ce s-a încheiat la 31 decembrie 2018, 78% din fondurile de capital BlackRock gestionate activ au depășit performanța pieței. Pentru perioadele de trei și de un an încheiate în aceeași zi, acest procentaj a fost de 67% și, respectiv, 50%. Acest grad de dezvoltare este mai mult decât plăcut, având în vedere că fondurile gestionate în mod activ sunt, de obicei, supuse unor taxe de management mai mari decât cele ale ETF-urilor, iar performanța lor superioară este recompensată cu o taxă de succes.

Chiar dacă amploarea mișcărilor de preț ale indicelui S&P500 și BlackRock diferă, este imposibil să nu observăm cum cele două piețe oscilează în tandem. De fapt, pentru întreaga perioadă ilustrată pe graficul de mai sus, coeficientul de corelație dintre cele două a fost de 78%. Sursa: Bloomberg, XTB Research

Urmărește piața per ansamblu!

Într-adevăr, ca în cazul oricărei alte investiții, există și factori care pot avea un impact negativ asupra prețului acțiunilor BlackRock. Actiunile, raportându-ne la ele ca la o categorie, au cea mai mare pondere în activele gestionate de BlackRock. Așadar, este de la sine înțeles de ce acestea reprezintă oportunități mai slabe de investiții în momente de recesiune semnificativă. Așadar, firmelor de administrare a activelor, cum ar fi BlackRock, le vor crește lichiditatea din fonduri în astfel de momente. Nivelul scăzut al activelor se va traduce prin comisioane mai scăzute, ce reprezintă cea mai mare parte a veniturilor BlackRock. În concluzie, acțiunile companiei ar putea înregistra rezultate asemănătoare performanțelor crescute ale pieței, acesta fiind și cazul celei mai mari părți a ultimului deceniu. Cu toate acestea, există posibilitatea și ca BlackRock să profite de pe urma perioadelor de declin a pieței bursiere, pentru a compensa cel puțin parțial scăderea potențială a veniturilor menționate anterior. Întrucât o parte din fondurile BlackRock sunt închise, este facil pentru companie să prevadă când pot fi necesare acțiunile pentru a rezolva cererile de răscumpărare. În schimb, pentru aceste perioade, compania este liberă să împrumute o parte din acțiunile deținute de fondurile sale către short-selleri (vânzători în lipsă). În mod logic, cererea pentru astfel de servicii ar trebui să crească odată cu majorarea riscurilor și a aversiunii la risc pentru acțiuni. Din păcate, raportându-ne la situația financiară a companiei BlackRock, veniturile obținute de unitatea de împrumuturi de titluri de valoare sunt prezentate împreună cu taxele de consultanță și administrare a investițiilor, prin urmare, impactul exact al acestor activități asupra performanței globale a companiei este greu de evaluat.

BlackRock a ezitat cu privire la reducerea dividendelor chiar și în perioadele de scădere a veniturilor. Chiar dacă ultimul trimestru al anului precedent a fost dificil pentru BlackRock, precum și pentru alte fonduri de investiții, compania a continuat să majoreze dividendele. Sursa: Bloomberg, XTB Research

Companie cu capacitate și dorință de a plăti dividende

BlackRock distribuie periodic profiturile acționarilor. Începând cu anul 2004, compania a plătit dividende în fiecare an. În plus, în perioada 2004-2018, compania a majorat dividendele în fiecare an, excepție făcând anul 2009, când firma se afla în perioada de redresare după Criza Financiară și a făcut o achiziție majoră a departamentului Global Investors al Barclays. Rata de redistribuire cuprinsă în intervalul de 40-50% îi permite companiei să mențină politica de dividende și în perioadele de turbulență. În plus, menținerea unei părți rezonabile a câștigurilor în interiorul companiei este benefică deoarece oferă companiei fonduri necesare unei expansiuni ulterioare, de exemplu prin achiziții. Acest lucru pare valabil pentru BlackRock deoarece, în ciuda deteriorării activității din ultimul trimestru al anului 2018 și a primei scăderi anuale a activelor din administrare din istorie, compania a decis să majoreze dividendele trimestriale de la 3,13 dolari la 3,30 dolari.

Corelația dintre BlackRock (BLK.US) și indicele S&P 500 nu s-a mai aplicat în Q3 2018. Totuși, începând cu ultimul trimestru al anului trecut, evoluția celor două cotații a revenit în tandem, odată cu deprecierea indicelui din zona maximelor record. Mișcarea actuală de revenire ar putea fi pusă în pericol în cazul în care cumpărătorii nu reușesc să spargă zona de rezistență de la 436 - 443 de dolari. Sursa: xStation5