História do mercado: Estreia do iPhone 15 - será que a Apple está a chegar a um ponto de inflexão? 💥

Já passaram quase 16 anos desde o lendário lançamento do primeiro iPhone, que chocou o mundo em junho de 2007 e deu início a um frenesim de compras de produtos Apple. Ao longo desse tempo, o gigante de Silicon Valley registou um crescimento quase exponencial das vendas dos seus principais produtos, seguido de receitas e margens recorde e de centenas de milhares de milhões de dólares em recompras de acções. O lançamento de ontem do novo iPhone 15, no entanto, não trouxe outra revolução tecnológica. As mudanças em relação à versão anterior do "telemóvel da Apple" parecem mais cosméticas do que inovadoras. Também o novo Apple Watch não abanou o mundo das novas tecnologias, apesar de ter algumas características "gadget". Além disso, o lançamento do novo iPhone ocorreu numa altura em que a economia global está a equilibrar-se sobre uma corda fina, evitando a recessão, numa época de relações tensas entre Washington e Pequim. Será que o lançamento do novo modelo vai ser mais um "sucesso comercial" para a empresa? Ou talvez uma bandeira vermelha que mostrará a Wall Street o ponto de inflexão? Afinal de contas, se algo não pode durar para sempre, tem de acabar a dada altura.

Turbulência à frente?

O facto é que a Apple combina (ou combinou) as medidas de uma empresa em crescimento (aumento dinâmico das vendas, lucros) e de "valor" ("qualidade" fundamental, vantagens competitivas). O valor fundamental da marca Apple no seu conjunto é sublinhado pelo facto de as suas acções constituírem mais de metade da carteira do veículo de investimento da Berkshire Hathaway, de Warren Buffett. Um amplo fosso comercial e uma expansão consistente da quota de mercado (com a aquisição de clientes "fiéis" pelo caminho) fizeram da Apple uma empresa em crescimento, mesmo em períodos de inflação elevada. Uma gestão hábil, programas de recompra de acções e multiplicadores crescentes - a empresa, numa palavra, "comandava" a qualidade e os grandes resultados. O fabrico "barato" na Ásia sustentou as suas margens líquidas. O software iOS tornou-se para muitos a referência de intuitividade e qualidade (embora dizer que ultrapassou o rival Android pareça subjetivo).

Com a subida da maré, o mercado, surpreendido positivamente durante mais de uma década, convenceu-se firmemente de que este crescimento iria continuar durante muito tempo. Talvez até para sempre. Juntamente com estas expectativas, as acções do gigante californiano subiram. Será assim tão óbvio? Seria um erro subestimar os concorrentes, como a Samsung. Além disso, estabelecer uma fasquia cada vez mais alta para a Apple, depois de um crescimento tão impressionante e de sucessivos lançamentos de produtos cada vez mais "excitantes", cria a possibilidade de desilusão. Parece adequado comparar a incrível era de vários anos de crescimento da empresa a uma corrida com obstáculos, em que um atleta ultrapassa um obstáculo atrás do outro - mas com cada obstáculo sucessivo perde um pouco de força, o que se torna cada vez mais notório.

As As vendas anuais do iPhone têm vindo a diminuir desde 2021 - será que este declínio vai acelerar? Após o ajuste para a sazonalidade e factores de risco, esperamos que o número total de modelos vendidos no ano fiscal de 2023 atinja 221 milhões de unidades, o que se aproxima lentamente dos níveis de 2018 e é inferior ao resultado alcançado pelo menos em 2015. Vale a pena notar que o iPhone tem sido o produto mais forte da empresa nos últimos anos, e o declínio nas suas vendas deverá estar associado a uma queda acentuada na procura dos seus outros produtos. Fonte: Bloomberg Finance LP, XTB Research

Uma conjunção de factores negativos
Parece que, se alguma vez a dinâmica das vendas do iPhone caísse de forma alarmante, o ambiente macroeconómico atual parece ser a "melhor oportunidade" para tal. É certo que, de acordo com a Reserva Federal, o património líquido das famílias norte-americanas atingiu hoje um recorde de quase 155 biliões de dólares. Além disso (apesar do abrandamento económico na China), o desemprego não é um problema para a empresa - na maioria das grandes economias é muito baixo. Mas a questão é: o consumo manter-se-á ao nível atual?

No entanto, esta situação macroeconómica é suscetível de se alterar nos próximos meses, à medida que os bancos centrais estrangulam a inflação, suprimindo o crescimento económico. Parece que um golpe mais duro no mercado de trabalho e no crescimento dos salários é mais uma questão de tempo e de escala. Como é que a Apple vai lidar com isto? Este não é o único problema e é apenas a ponta do icebergue económico. Taxas de juro elevadas significam crédito mais caro e prestações mais elevadas. Até à data, uma parte considerável dos produtos da empresa foi adquirida através de várias formas de crédito. Além disso, a contração do crédito nos bancos (uma fasquia mais elevada para os mutuários) e o problema das famílias altamente endividadas que pedem avidamente empréstimos numa altura em que as taxas de juro estão próximas de zero... Também são susceptíveis de afetar a dinâmica das vendas. Para além disso, há questões geopolíticas. 

Ainda são evidentes as fortes fricções entre os EUA e a China, e as duas partes estão, de certa forma, a tentar quebrar o fio da interdependência, o que pode permitir uma nova escalada. A Apple está a suportar o peso de uma transferência gradual da produção da China para os países vizinhos na Ásia. Pouco antes do lançamento do iPhone, as autoridades chinesas proibiram a utilização de telemóveis Apple por funcionários públicos. O Morgan Stanley estima que a proibição significa uma redução de cerca de 4% das receitas este ano. A China representa cerca de 20% do mercado da Apple, mas a questão que se coloca é se... a proibição chinesa não será alargada de alguma forma? A guerra comercial é outra razão pela qual a Apple está numa encruzilhada. Este risco não era óbvio durante os últimos doze anos de atividade da empresa.

Bandeiras vermelhas?
Parece que já vimos o prelúdio desta história nos resultados do segundo trimestre, que, apesar do impressionante lucro líquido, indicaram que a procura de "Apple" já não é tão rápida - especialmente as vendas mais baixas afectaram os iPads ou Macbooks. É claro que os serviços de elevada margem de lucro da Apple (TV, Pay, etc.) estão a ter um desempenho muito forte, mas lembremo-nos... O seu potencial de crescimento é de certa forma limitado pelas vendas de dispositivos - principalmente iPhones. A procura do iPhone, portanto, parece ser uma espécie de base para um maior crescimento. Se não crescer, ou se as medidas se revelarem muito insatisfatórias - o mercado pode começar a ver a Apple como uma empresa que já teve os seus melhores "5 minutos". Afinal, a história conhece muitos casos de grandes empresas que atingiram certos limites. Vale a pena mencionar também os casos de empresas como a Xerox e a Polaroid, que no seu apogeu também estavam "condenadas ao crescimento".

Em julho, o maior conglomerado de luxo do mundo, LVMH, avisou que a procura de produtos de luxo nos Estados Unidos tinha começado a diminuir drasticamente. É claro que a Apple não é uma marca de luxo, mas no mundo da tecnologia é indubitavelmente considerada como tal. Assim, o aviso da LVMH parece sério, embora o seu impacto direto nos resultados da Apple neste trimestre seja incerto. No entanto, sazonalmente, o terceiro trimestre (quarto trimestre, de acordo com as métricas fiscais da empresa) acaba por ser frequentemente o mais fraco e, após o lançamento do iPhone, o preço das acções da Apple no final do trimestre acaba por ser inferior em 75% das vezes. De acordo com a Counterpoint Research, as vendas de smartphones no mercado global no segundo trimestre totalizaram 294,5 milhões, em comparação com 268 milhões no primeiro trimestre. A Apple foi a empresa que se manteve mais forte face à concorrência. Os envios de iPhones totalizaram 45,3 milhões contra 46,5 milhões anteriormente (mas ainda assim um valor inferior). 

O pêndulo da Apple
Os factores positivos que impulsionaram o crescimento das vendas e do negócio da Apple parecem estar a esgotar-se gradualmente. No entanto, devemos lembrar que a situação do mercado é influenciada por uma miríade de factores, incluindo os aleatórios, e o futuro é muito difícil de estimar com precisão. Podemos não saber qual será o futuro, mas devemos tentar determinar bem onde nos encontramos. Atualmente, a Apple não parece sobrevalorizada e a empresa está longe de uma "valorização louca" semelhante à da Nvidia ou de outras empresas tecnológicas. No entanto, é difícil dizer que a avaliação atual constitui uma "margem de segurança" no caso de uma recessão, que poderia trazer mudanças potencialmente dramáticas no número de dispositivos vendidos. É claro que o crescimento da Apple não pode ser descartado, os touros estão a aguardar ansiosamente o lançamento do VR Vision Pro, que poderá "revigorar" o mercado da realidade virtual. Além disso, o desenvolvimento da IA - se traduzido em novas funcionalidades "Siri" - poderá eletrificar o mercado.

As principais alterações introduzidas no novo modelo de iPhone prendem-se com a conetividade USB-C, a câmara (embora a fotografia em modo noturno na apresentação tenha suscitado polémica - a qualidade era questionável), o processador A17 e as capacidades nas versões Pro mais potentes. Será que a funcionalidade "estalar os dedos" para verificar o pulso com a próxima geração do Apple Watch vai impulsionar as vendas? Será que as capacidades de jogo dos novos iPhone vão aumentar as vendas o suficiente? É provável que, independentemente do clima económico, o negócio da Apple se defenda por si próprio. Mesmo que o seu crescimento abrande ou regrida. A questão é: o que acontecerá à avaliação do mercado de acções, que é influenciada principalmente por factores como a psicologia - ganância e medo? Aqui as dúvidas estão a aumentar.

Os mercados receberam claramente o evento da Apple sem fogo de artifício - desta vez não se fala de um avanço tecnológico. Após a apresentação do iPhone 15, as acções da Apple na Bolsa Nasdaq caíram quase 1,5%.

Gráfico de acções da Apple (AAPL.US), intervalo D1. O primeiro nível de suporte importante no cenário descendente parece estar em torno de $ 165, onde vemos a retração de 23,6 da onda ascendente de março de 2020 e a média chave, teoricamente definindo a tendência - SMA200 (cor vermelha). Fonte: Plataforma XTB

Eryk Szmyd Analista de Mercados Financeiros da XTB